因去年內(nèi)蒙古連續(xù)陰雨，葵花籽采購價格因產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)而持續(xù)上漲，導(dǎo)致洽洽食品今年上半年同比暴跌73.68%，少賺2.48億。

作者：《號外工作室》

作為國內(nèi)堅果炒貨行業(yè)的“國民品牌”，洽洽食品2025年半年度報告交出了一份近五年最差的中期成績單！

財報數(shù)據(jù)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8864.16萬元，同比暴跌73.68%，扣非歸母凈利潤僅4308.99萬元，同比降幅更深至84.77%。

這份財報暴露的絕非短期偶然波動，而是洽洽食品在供應(yīng)鏈、渠道、創(chuàng)新三大核心環(huán)節(jié)的長期積弊集中爆發(fā)。

當(dāng)“瓜子大王”的基本盤遭遇原料漲價沖擊，當(dāng)“第二增長曲線”堅果業(yè)務(wù)陷入成本與營收的雙重擠壓，當(dāng)渠道轉(zhuǎn)型在傳統(tǒng)與新興之間進(jìn)退失據(jù)，洽洽食品的利潤崩塌，或許正是整個炒貨行業(yè)轉(zhuǎn)型陣痛的縮影。

▲洽洽食品2025年半年報

01

成本失控：

雙核心品類毛利率“斷崖式”下滑，供應(yīng)鏈管理暴露硬傷

洽洽食品的利潤崩塌，首先源于成本端的“全面失控”。作為以農(nóng)產(chǎn)品為核心原料的加工企業(yè)，其營業(yè)成本中直接材料占比常年維持在80%以上，2025年上半年這一比例進(jìn)一步攀升至81.53%。當(dāng)上游原料價格集體上漲，公司既無有效的對沖機(jī)制，也缺乏成本轉(zhuǎn)嫁能力，最終只能眼睜睜看著毛利率被吞噬。

葵花籽作為洽洽的“壓艙石”，貢獻(xiàn)了64.39%的營收，但其利潤空間已被原料漲價嚴(yán)重擠壓。財報顯示，2025年上半年葵花籽業(yè)務(wù)營收17.72億元，同比微降4.45%，看似降幅可控，但毛利率同比大幅下滑7.67個百分點(diǎn)，僅為20.93%。

毛利率下滑的直接原因，是2024年下半年以來的葵花籽原料危機(jī)。財報披露，2024年9月下旬內(nèi)蒙古區(qū)域葵花籽收獲期遭遇連續(xù)陰雨天氣，導(dǎo)致原料霉變率顯著提升，“符合公司質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的原料產(chǎn)量減少”，市場供需失衡直接推高原料采購價格。

▲洽洽食品

而洽洽食品長期依賴的“公司+訂單農(nóng)業(yè)+種植戶”采購模式，在極端天氣與市場波動面前幾乎失效。既未能通過長期訂單鎖定原料價格，也無法快速切換采購區(qū)域以規(guī)避局部減產(chǎn)風(fēng)險，最終只能被動接受原料漲價。

更值得警惕的是，葵花籽業(yè)務(wù)的成本壓力還在向終端傳導(dǎo)。為維持基本利潤，公司或面臨“提價丟失市場份額，不提價擠壓利潤”的兩難，一方面，傳統(tǒng)渠道中瓜子品類競爭激烈，散裝瓜子與區(qū)域性品牌價格優(yōu)勢明顯。另一方面，消費(fèi)者對瓜子這類基礎(chǔ)休閑食品的價格敏感度較高，提價可能進(jìn)一步拖累營收增速，形成“毛利率營收雙降”的惡性循環(huán)。

如果說葵花籽業(yè)務(wù)是“微恙”，堅果業(yè)務(wù)則是洽洽的“重癥區(qū)”。作為公司近年重點(diǎn)布局的“第二增長曲線”，堅果類業(yè)務(wù)上半年營收6.14億元，同比下滑6.98%，降幅大于葵花籽；毛利率13.95個百分點(diǎn)的降幅近乎“腰斬”，成為拖累整體利潤的最大元兇。

堅果業(yè)務(wù)的成本壓力來自雙重暴擊，巴旦木受全球供需關(guān)系緊張影響，采購價格同比上漲。腰果則因行業(yè)周期性波動與主產(chǎn)區(qū)天氣災(zāi)害，價格同步走高。而洽洽的堅果原料高度依賴進(jìn)口，在國際供應(yīng)鏈波動與匯率變化面前，缺乏議價能力與成本控制空間。

財報顯示，2025年上半年公司財務(wù)費(fèi)用同比大增76.56%，部分原因便是外幣結(jié)算帶來的匯兌損失，進(jìn)一步加劇了堅果業(yè)務(wù)的成本壓力。

更關(guān)鍵的是，堅果業(yè)務(wù)的營收下滑與毛利率暴跌形成“負(fù)向共振”。

為應(yīng)對成本上漲，公司推出“全堅果、白堅果、風(fēng)味堅果”等高端新品試圖提升溢價，但在宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟的背景下，消費(fèi)者對單價較高的堅果產(chǎn)品需求收縮，新品營收轉(zhuǎn)化緩慢；同時，零食量販渠道中，三只松鼠、良品鋪?zhàn)拥雀偲吠ㄟ^“性價比策略”搶占市場，洽洽堅果既無價格優(yōu)勢，也缺乏差異化賣點(diǎn)，最終陷入“成本漲、營收降”的死循環(huán)。

如今，洽洽食品的“原料依賴癥”已到危險邊緣。2025年上半年，公司直接材料成本17.88億元，同比增長5.71%，而營收同比下降5.05%，這種失衡背后，是公司供應(yīng)鏈管理的長期短板。

一方面，原料采購過于集中?？ㄗ岩蕾噧?nèi)蒙古、新疆等少數(shù)產(chǎn)區(qū)，堅果依賴進(jìn)口，一旦局部產(chǎn)區(qū)或國際市場出現(xiàn)波動，便會直接沖擊成本。

另一方面，缺乏原料儲備與期貨對沖工具。與農(nóng)夫山泉、伊利等食品飲料龍頭相比，洽洽既未建立大規(guī)模原料儲備庫以平抑價格波動，也未利用農(nóng)產(chǎn)品期貨等金融工具對沖風(fēng)險，只能“隨行就市”采購，成本控制完全被動。

02

渠道失焦：

傳統(tǒng)渠道“塌方”與新興渠道“掉隊”并存

如果說成本失控是利潤崩塌的“內(nèi)因”，渠道戰(zhàn)略的失焦則是加劇危機(jī)的“外因”。2025年上半年，洽洽食品的渠道體系遭遇“傳統(tǒng)渠道失血、新興渠道補(bǔ)位乏力”的雙重困境，營收微降的背后，是渠道轉(zhuǎn)型的“陣痛陷阱”。

洽洽食品長期依賴大賣場、超市、便利店等傳統(tǒng)渠道，而這些渠道正遭遇客流持續(xù)下滑的沖擊。

財報顯示，按區(qū)域劃分，東方區(qū)上半年營收6.55億元，同比暴跌24.76%；北方區(qū)營收4.23億元，同比下降19.83%。這兩個區(qū)域正是傳統(tǒng)商超密集、洽洽渠道滲透率最高的區(qū)域，其營收大幅下滑，直接反映出傳統(tǒng)渠道的“塌方”速度遠(yuǎn)超預(yù)期。

更嚴(yán)峻的是，公司對傳統(tǒng)渠道的依賴短期內(nèi)難以改變。截至2025年6月末，洽洽擁有1406個經(jīng)銷商，其中國內(nèi)1306個，這些經(jīng)銷商大多深耕傳統(tǒng)渠道，對新興渠道的運(yùn)營能力不足。當(dāng)大賣場客流以每年10%以上的速度流失，經(jīng)銷商的庫存周轉(zhuǎn)變慢、回款周期拉長，進(jìn)一步拖累公司營收與現(xiàn)金流，上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1.64億元，同比驟降76.12%，部分原因便是“銷售商品收到的現(xiàn)金減少”。

為應(yīng)對傳統(tǒng)渠道下滑，洽洽食品近年加大對電商、海外、量販零食等新興渠道的投入，但從半年報數(shù)據(jù)看，這些渠道的“補(bǔ)位效果”遠(yuǎn)未達(dá)預(yù)期。

電商渠道雖實(shí)現(xiàn)營收4.51億元，同比增長24.79%，但占總營收比重僅16.38%，且電商渠道的毛利率普遍低于傳統(tǒng)線下渠道，增長更多是“以價換量”，對利潤貢獻(xiàn)有限；海外渠道營收2.78億元，同比增長13.18%，但公司在海外市場的拓展仍處于“鋪貨階段”，如進(jìn)駐加拿大主流渠道、日本堂吉訶德等，需要支付高額進(jìn)場費(fèi)與促銷費(fèi)，短期盈利難度大。

量販零食渠道則陷入“高投入、低產(chǎn)出”的怪圈。

▲洽洽食品

財報提到“加大對量販零食店、會員店的資源投入”，但這類渠道對產(chǎn)品價格敏感度極高，要求廠家提供更低的供貨價與更高的返利，導(dǎo)致洽洽在該渠道的毛利率進(jìn)一步壓縮。更關(guān)鍵的是，量販零食渠道的SKU眾多，洽洽的瓜子、堅果產(chǎn)品缺乏差異化競爭力，難以形成“爆款”，投入與營收轉(zhuǎn)化嚴(yán)重不匹配。

財報中“渠道數(shù)字化平臺服務(wù)終端網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量約56萬家”的表述，看似渠道覆蓋廣泛，但實(shí)則“量大于質(zhì)”。這些終端網(wǎng)點(diǎn)中，大量是夫妻老婆店、小型便利店，單店銷量低、動銷慢，且公司對這些網(wǎng)點(diǎn)的管控能力弱，無法實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)營銷與庫存管理。

對比零食量販龍頭零食很忙的“高密度網(wǎng)點(diǎn)+精準(zhǔn)選品”模式，洽洽的渠道管理仍停留在“鋪貨+返利”的傳統(tǒng)階段，缺乏對終端消費(fèi)者的洞察與觸達(dá)。當(dāng)渠道從“廣度覆蓋”轉(zhuǎn)向“深度運(yùn)營”，洽洽的渠道優(yōu)勢正快速消失，這也是其營收增長乏力的核心原因之一。

03

創(chuàng)新乏力：

研發(fā)投入增兩成卻難挽營收頹勢，新品陷入“推出即沉寂”怪圈

在成本與渠道的雙重壓力下，創(chuàng)新本應(yīng)成為洽洽食品破局的關(guān)鍵，但2025年半年報顯示，公司的研發(fā)投入與創(chuàng)新產(chǎn)出嚴(yán)重失衡，新品既未能拉動營收，也未能提升溢價，創(chuàng)新能力的缺失進(jìn)一步加劇了利潤危機(jī)。

財報提到，公司上半年推出“山野系列瓜子、瓜子仁冰淇淋、蜂蜜黃油味鮮切薯條、魔芋”等新品，但從營收數(shù)據(jù)看，這些新品幾乎未形成有效貢獻(xiàn)：其他產(chǎn)品營收3.04億元，同比大幅下降13.76%，成為三大品類中降幅最大的板塊。

這意味著，公司的研發(fā)方向與市場需求嚴(yán)重脫節(jié)，消費(fèi)者對“瓜子仁冰淇淋”這類跨界新品接受度低，對“鮮切薯條”“魔芋”等品類的選擇更傾向于專業(yè)品牌。

除了產(chǎn)品創(chuàng)新不足，洽洽食品的品牌老化問題也日益凸顯。財報提到“舉辦花樣嗑瓜子大賽、聯(lián)合泡泡島音樂節(jié)、亮相濰坊風(fēng)箏節(jié)”等年輕化營銷活動，但這些活動多為“事件性營銷”，缺乏持續(xù)的品牌溝通與用戶互動，未能有效觸達(dá)年輕消費(fèi)群體。

從市場反饋看，洽洽的品牌認(rèn)知仍停留在“傳統(tǒng)瓜子品牌”，年輕消費(fèi)者對其堅果產(chǎn)品的認(rèn)知度遠(yuǎn)低于三只松鼠、良品鋪?zhàn)?，對新品的嘗試意愿更低。品牌溢價能力的下降，進(jìn)一步導(dǎo)致公司在原料漲價時難以通過提價轉(zhuǎn)嫁成本，只能自行承擔(dān)毛利率收縮的壓力。

04

運(yùn)營承壓：

產(chǎn)銷雙降與現(xiàn)金流萎縮，主營業(yè)務(wù)造血能力亮起紅燈

利潤數(shù)據(jù)的惡化，最終傳導(dǎo)至運(yùn)營端與現(xiàn)金流端。2025年上半年，洽洽食品的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)、現(xiàn)金流數(shù)據(jù)均出現(xiàn)顯著惡化，反映出其主營業(yè)務(wù)造血能力正在快速衰減。

財報顯示，2025年上半年公司休閑食品銷售量9.26萬噸，同比下降7.70%；生產(chǎn)量8.52萬噸，同比下降10.47%，生產(chǎn)量降幅顯著大于銷售量降幅。

這一數(shù)據(jù)背后，是公司對市場需求的預(yù)判失誤，因擔(dān)心銷售疲軟，公司主動縮減生產(chǎn)，但庫存仍同比下降9.33%至2940噸，說明“供大于求”的現(xiàn)狀仍在持續(xù)，市場需求疲軟程度超出預(yù)期。

產(chǎn)銷雙降還反映出公司的產(chǎn)能利用率不足。截至2025年6月末，公司在合肥、哈爾濱、包頭、泰國等10地設(shè)立生產(chǎn)基地，但生產(chǎn)量同比下降10.47%，意味著部分產(chǎn)能處于閑置狀態(tài)，固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用分?jǐn)傔M(jìn)一步拉高單位成本，形成“產(chǎn)能閑置—成本上升—利潤下滑”的惡性循環(huán)。

2025年上半年，洽洽食品經(jīng)營現(xiàn)金流凈額1.64億元，同比驟降76.12%，遠(yuǎn)大于凈利潤73.68%的降幅。財報解釋稱，主要原因是“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金較同期增加與銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金較同期減少”。

事實(shí)上，這就是“增收不增利”的實(shí)質(zhì)，原料漲價導(dǎo)致采購現(xiàn)金支出增加，營收下滑導(dǎo)致銷售現(xiàn)金流入減少，現(xiàn)金流的惡化程度超過利潤惡化程度，說明公司的利潤下滑并非“會計調(diào)整”，而是主營業(yè)務(wù)真實(shí)盈利能力的衰減。

利潤暴跌73%的背后，是供應(yīng)鏈、渠道、創(chuàng)新三大核心能力的集體失能，成本端缺乏對沖機(jī)制，渠道端在傳統(tǒng)與新興渠道之間搖擺，創(chuàng)新端未能跟上消費(fèi)趨勢。

洽洽食品的利潤危機(jī)并非短期偶然，而是長期積弊的爆發(fā)。在原料價格、渠道變革、消費(fèi)趨勢等多重不確定性下，公司的利潤修復(fù)之路仍漫長。這家陪伴消費(fèi)者多年的“國民品牌”，能否真正實(shí)現(xiàn)“破局革新”，或許還需要更多時間來驗證。

頭圖來源|洽洽食品

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