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商務(wù)咨詢/顧問/請@yellowscholar?作者：黃先生斜杠青年

#書評

• 在金本位制下，政府債券幾乎沒有通脹風(fēng)險(xiǎn)，但沒有違約風(fēng)險(xiǎn)。在法定標(biāo)準(zhǔn)下，情況恰恰相反。

• ——White， Lawrence H.

  Better Money： Gold Fiat 還是 Bitcoin？

  （第 214-215 頁）。1

勞倫斯·懷特 （Lawrence H. White） 在他的新書中比較了三種可能的貨幣體系：金本位制、法定貨幣本位制和比特幣本位制。他解釋歷史，為這些標(biāo)準(zhǔn)的運(yùn)作方式提供證據(jù)。

似乎最好的貨幣標(biāo)準(zhǔn)是貨幣單位購買力穩(wěn)定的貨幣標(biāo)準(zhǔn)。不可靠的貨幣會給家庭和企業(yè)帶來巨大的成本。他們必須花費(fèi)資源來理解價(jià)格變動(dòng)的含義（這是相對價(jià)格變化還是總體通貨膨脹的一部分？），預(yù)測通貨膨脹率，并試圖保護(hù)儲蓄的購買力。

因此，尋找最佳貨幣標(biāo)準(zhǔn)就是尋找穩(wěn)定的貨幣。懷特從這個(gè)角度分析了黃金、法定貨幣和比特幣。

金本位制是指將一美元定義為一定重量的黃金。這意味著所有美元兌換最終都可以以黃金結(jié)算。但這并不意味著所有付款都必須以黃金支付。

假設(shè)世界上所有的黃金都放在一個(gè)金庫里。黃金的所有權(quán)在計(jì)算機(jī)上進(jìn)行跟蹤。流傳的是黃金所有權(quán)的抽象表示。這些可以是美元鈔票、銀行支票或其他媒體。當(dāng)我支付雜貨費(fèi)用時(shí)，我擁有所有權(quán)的黃金數(shù)量會減少，而雜貨商擁有所有權(quán)的金額會增加。

懷特指出，銀行業(yè)出現(xiàn)的原因之一是使用實(shí)物黃金進(jìn)行支付很麻煩。硬幣不統(tǒng)一：

• 在硬幣兌換業(yè)務(wù)之外，現(xiàn)代銀行業(yè)的出現(xiàn)為商人提供了一種應(yīng)對令人困惑的硬幣交易的方法。第 51 頁

銀行可以超額發(fā)行票據(jù)。它可以通過借出超過其儲備價(jià)值（根據(jù)金本位制為黃金）的價(jià)值來獲利。該銀行指望并非所有儲戶都會同時(shí)贖回他們的票據(jù)。這稱為部分準(zhǔn)備金銀行業(yè)務(wù)。如果部分準(zhǔn)備金銀行業(yè)務(wù)被取締，那么經(jīng)濟(jì)的盈利機(jī)會就會喪失。但如果銀行確實(shí)超額發(fā)行，它們可能會被擠壓。懷特認(rèn)為，一些部分準(zhǔn)備金銀行業(yè)務(wù)是自然而然的，我同意它的優(yōu)點(diǎn)大于它的陷阱。然而，這些優(yōu)勢和陷阱在任何貨幣標(biāo)準(zhǔn)下都普遍存在。

我是斜杠青年，一個(gè)PE背景的雜食性學(xué)者！?致力于剖析如何解決我們這個(gè)時(shí)代的重大問題！?使用數(shù)據(jù)和研究來解真正有所作為的因素！

在法定貨幣標(biāo)準(zhǔn)中，政府發(fā)行貨幣，人們接受貨幣作為付款。正如懷特指出的那樣：

• 據(jù)我們所知，沒有一個(gè)國家在公開公開討論法定標(biāo)準(zhǔn)的收益和成本后轉(zhuǎn)向法定標(biāo)準(zhǔn)。第 194 頁

相反，法定貨幣源于誘餌和轉(zhuǎn)換。政府將從一種明確定義的貨幣開始，其價(jià)值與黃金或一些既定的外幣掛鉤。然后公眾就習(xí)慣了使用這種貨幣。在某個(gè)時(shí)候——通常是在危機(jī)期間——政府會讓貨幣浮動(dòng)，放棄將貨幣兌換成黃金或其他有價(jià)值資產(chǎn)的承諾。歐洲人在第一次世界大戰(zhàn)期間改用法定貨幣，以便能夠印制更多的貨幣來支付戰(zhàn)爭費(fèi)用。美國在1971年就這樣做了，因?yàn)樗鼰o法再維持以1944年布雷頓森林體系建立的平價(jià)將紙幣兌換成黃金。

“網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和鎖定效應(yīng)使誘餌和轉(zhuǎn)向法定貨幣成為可能。”

網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和鎖定效應(yīng)使誘餌和轉(zhuǎn)換為法定貨幣成為可能。網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)是，當(dāng)其他人使用一種媒介作為貨幣時(shí)，我接受該媒介作為貨幣是值得的。因?yàn)槠渌嗽谑褂盟?，我知道我將能夠使用它。這樣，即使在政府撤回維持貨幣價(jià)值的承諾后，人們在很大程度上仍被鎖定使用貨幣。網(wǎng)絡(luò)和鎖定效應(yīng)：

• …讓人們習(xí)慣于接受可贖回的紙幣，結(jié)果是，當(dāng)贖回結(jié)束時(shí)，只要它有效，他們就會繼續(xù)接受它，并且只要其他人遵循相同的策略，它就會有效（給定適度的供應(yīng)增長）。（第 195 頁）

這意味著一個(gè)社會不一定使用最優(yōu)的貨幣?？赡苡懈玫呢泿艠?biāo)準(zhǔn)可用，但沒有人會轉(zhuǎn)換，因?yàn)樗麄冋诘却渌宿D(zhuǎn)換。

反對

懷特認(rèn)為，在實(shí)踐中，法定貨幣使宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定變得更糟，而不是更好。他比較了三個(gè)時(shí)代美國的宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)：1913 年美聯(lián)儲成立之前;1913 年至 1971 年在美聯(lián)儲管理的金本位制下;從 1971 年至今，在純法定貨幣標(biāo)準(zhǔn)下。他指責(zé)法定貨幣制度具有高通脹和波動(dòng)性，特別是與 1913 年之前運(yùn)作的金本位相比。

Better Money

比特幣的一個(gè)問題是，有些人為了方便和高效而希望通過中介機(jī)構(gòu)使用比特幣，但其他人則希望避開中介機(jī)構(gòu)以保護(hù)隱私。這兩種不同的使用方式并不能相互加強(qiáng)。它們不會為比特幣創(chuàng)造單一的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。

在我們現(xiàn)有的法定貨幣制度下，黃金和比特幣是投機(jī)資產(chǎn)。投機(jī)黃金或比特幣的動(dòng)機(jī)之一是防止法定美元徹底崩潰。如果政府赤字繼續(xù)管理不善，可能會爆發(fā)惡性通貨膨脹，將美元價(jià)值推至零。在這種（不太可能的）事件中，比特幣和/或黃金將非常有價(jià)值。

黃金和比特幣的美元價(jià)格波動(dòng)很大，但懷特指出，這實(shí)際上代表了法定美元價(jià)值的不確定性。如果法定美元肯定保持穩(wěn)定，那么對黃金和比特幣的投機(jī)需求就會消失。另一方面，如果黃金被采用為貨幣標(biāo)準(zhǔn)（一美元 = x 盎司黃金），那也將消除投機(jī)需求。在金本位制下，黃金的購買力將是穩(wěn)定的。今天它不穩(wěn)定，因?yàn)槲覀兯幍姆ǘㄘ泿艠?biāo)準(zhǔn)似乎很脆弱。

懷特指出，比特幣的價(jià)格比黃金價(jià)格波動(dòng)更大。他一再將此歸咎于比特幣的供應(yīng)缺乏彈性：它是由算法固定的，無法對價(jià)格變化做出反應(yīng)。

我認(rèn)為這個(gè)論點(diǎn)沒有說服力。黃金供應(yīng)也高度缺乏彈性。這是因?yàn)辄S金的庫存相對于一年內(nèi)可以從礦山或珠寶中提取的黃金數(shù)量來說是巨大的。事實(shí)上，對于貨幣本位制來說，高度可變的供應(yīng)量是不可取的。

我認(rèn)為比特幣的價(jià)格比黃金波動(dòng)更大，因?yàn)樗耐稒C(jī)需求波動(dòng)更大。比特幣投機(jī)的參與者數(shù)量相對較少，因此市場較為單薄。第三方交易所的建立程度要低得多。投機(jī)者幾乎沒有歷史經(jīng)驗(yàn)可以繼續(xù)下去，因此他們的期望可能會突然改變。比特幣在法定貨幣崩潰時(shí)作為價(jià)值儲存手段的潛力遠(yuǎn)不如黃金的潛力那么確定。

作為個(gè)人，我發(fā)現(xiàn)目前有關(guān)法定貨幣的情況具有挑戰(zhàn)性和令人不安。我是認(rèn)為美國目前的財(cái)政政策走上不可持續(xù)道路的人之一。在我看來，至少一些大幅通貨膨脹是不可避免的。要投機(jī)黃金或比特幣，我必須確信

的其他投機(jī)

腳注

[1] 勞倫斯·懷特。更好的錢：黃金法定貨幣還是比特幣？

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