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全球醫(yī)藥巨頭，到底有什么成長秘訣？

這個問題，一度引發(fā)行業(yè)研究者的思考。但復盤一眾巨頭的成長史，最核心的答案只有一個：科研創(chuàng)新。

被外界稱為“宇宙第一大藥廠”的輝瑞，從一個磚房中的小作坊蛻變?yōu)槭澜缟鲜讉€年營收破千億美元的制藥巨頭，背后的“法寶”正是創(chuàng)新。輝瑞的第一桶金，是靠改良一款腸道驅(qū)蟲藥賺來的，后來還成功研發(fā)了自有專利的廣譜抗生素——土霉素，并由此開啟了制藥新時代。

靠著科研創(chuàng)新，輝瑞生動詮釋了“巨頭是怎樣煉成的”。目光移至國內(nèi)，這樣的案例也在不斷誕生，一批醫(yī)藥龍頭企業(yè)正在加速科技轉(zhuǎn)型步伐。

最近，筆者實地探訪了廣藥白云山（600332.SH，00874.HK）及其子公司，近距離感受中國醫(yī)藥龍頭的科技轉(zhuǎn)型之路。

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財報里的信號

在探訪廣藥白云山之前，筆者先查閱了公司的財報。

不久前，廣藥白云山正式發(fā)布了2025年半年度報告。筆者注意到幾個數(shù)據(jù)：

其一，2025年第二季度，公司營業(yè)收入193.61億元，同比上升6.99%；第二季度歸母凈利潤6.95億元，同比上升17.48%。

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2025年1-6月規(guī)模以上醫(yī)藥制造業(yè)營業(yè)收入同比下降1.2%。第二季度，多家醫(yī)藥企業(yè)（如昆藥集團和華潤三九等）歸母凈利潤下滑明顯，廣藥白云山的逆勢增長表現(xiàn)突出。

其二，2025年上半年，公司大健康主營業(yè)務收入增長7.42%，達70.23億元，展現(xiàn)出強勁的增長姿態(tài)。

其中，王老吉大健康值得關(guān)注。很多人喝過王老吉，但很多人可能不知道，王老吉已成為全球銷量第一的天然植物飲料品牌，遠銷全球100多個國家和地區(qū)。在科技領(lǐng)域，王老吉榮獲國家科學技術(shù)進步獎二等獎，并主導制定首個《涼茶飲料國際標準》。

就在幾天前，“中國的王老吉，世界的WALOVI”王老吉國際罐全球發(fā)布盛典在上海舉辦，代表著王老吉全新品牌升級的四款國際罐產(chǎn)品正式發(fā)布。作為植物飲料引領(lǐng)者，王老吉正在加速走向全世界。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，全球植物飲料行業(yè)近年來呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，2019-2024年復合增長率近10%。馬上贏數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)植物飲料細分市場中，王老吉市場份額占比近50%。可以想象，隨著國際罐的風靡，王老吉將把優(yōu)勢擴大到全球。

其三，公司將實施2025年中期利潤分配方案，擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣0.40元，合計派發(fā)現(xiàn)金紅利約6.5億元。

根據(jù)筆者多年觀察，舍得給投資者分紅的企業(yè)才是真正的好企業(yè)。目前，廣藥白云山已建立“年度+中期”雙軌并行的穩(wěn)定分紅體系，公司近五年平均分紅比例始終保持在30%以上，2024年度更以45.87%的分紅率實施大力度現(xiàn)金分紅，分紅總額超過13億元人民幣。

面對這份財報，信達證券研報給出的判斷是：值得期待“國際化+創(chuàng)新+股東回報”，2025H2或有望呈邊際改善趨勢。

信達證券研報認為，在創(chuàng)新布局方面，公司與大院大所、高校以及院士專家團隊開展常態(tài)化交流；瞄準中藥新藥機遇，積極布局醫(yī)療機構(gòu)制劑新藥轉(zhuǎn)化，推進廣州市醫(yī)療機構(gòu)制劑中心項目建設，并完成設立廣州采制藥業(yè)有限公司。

此外，公司重視市值管理，近年來分紅比例提升顯著。廣藥白云山半年度報告顯示，公司制定了《市值管理制度》，并通過路演、現(xiàn)場調(diào)研、策略會、業(yè)績說明會、股東會等方式共計開展活動50余場，累計接待超150人次，持續(xù)加強投資者交流。

更多信號，還在財報之外。

2

科創(chuàng)轉(zhuǎn)型大勢所趨

7月底，2025年《財富》世界500強排行榜揭曉。制藥分行業(yè)榜單中，只有一家中國企業(yè)入圍——廣州醫(yī)藥集團有限公司（廣藥白云山母公司）。這也是廣藥連續(xù)三年入選制藥分行業(yè)榜單，位居第14位，僅次于葛蘭素史克集團。

為啥在這樣的全球榜單里，廣藥能“一枝獨秀”？

在實地探訪廣藥白云山及其多家子公司之后，筆者找到了一個關(guān)鍵線索：科研。

來到白云山制藥總廠，筆者見到了大名鼎鼎的金戈。白云山制藥總廠是國內(nèi)著名的抗生素、抗ED藥生產(chǎn)企業(yè)，集科研、生產(chǎn)、銷售于一體。

2014年，廣藥白云山成功研發(fā)上市首個國產(chǎn)偉哥--金戈（枸櫞酸西地那非），打破原研企業(yè)長達13年的市場壟斷，對國內(nèi)仿制藥創(chuàng)新具有示范性意義。

據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2019年白云山金戈銷售首次超過輝瑞偉哥，成為名副其實的國內(nèi)抗ED藥第一品牌。到2023年，金戈營收更是高達12.90億元，成為明星單品。

在金戈之后，白云山陸續(xù)推出“鐵瑪”（達泊西汀，延時藥）和“超級碼力”（他達拉非，長效藥），形成男科“三劍客”產(chǎn)品布局。這種“一站式”解決方案，不僅提升了患者的依從性，也為公司帶來了更高的復購率。

同時，公司圍繞男性健康需求，拓展ED領(lǐng)域改良劑型（如口崩片、口溶膜）、早泄治療藥物（氣霧劑）、前列腺疾病治療用藥等全品類產(chǎn)品；也在加速推進女性生殖健康產(chǎn)品線，布局女性健康、生殖領(lǐng)域（女性避孕藥物）治療藥物產(chǎn)品，構(gòu)建具有差異化競爭優(yōu)勢的兩性健康藥品體系。

一路看下來，筆者的感覺是，白云山正在擺脫對金戈單品的依賴，朝著多矩陣、生態(tài)化的方向發(fā)展。更多的“金戈”正在誕生，這有賴于科研的助力!

在創(chuàng)新藥領(lǐng)域，白云山制藥總廠目前共6個在研一類新藥，其中3個處于臨床研究階段。在腫瘤精準治療領(lǐng)域，布局泛實體瘤精準治療靶點TRK和RET，RET抑制劑BYS10獲得中美雙報臨床許可，TRK抑制劑HG030技術(shù)專利榮獲第二十五屆中國專利優(yōu)秀獎，躋身國內(nèi)第一梯隊。

未來，白云山制藥總廠將以“多翼一體”產(chǎn)品戰(zhàn)略為核心，圍繞抗感染、男科用藥、中成藥、慢病長治領(lǐng)域，致力于解決藥品研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化中的“卡脖子”難題。

走進白云山漢方現(xiàn)代藥業(yè)有限公司（下稱“漢方公司”），筆者體驗了廣藥牌靈芝孢子油等產(chǎn)品。它們的高品質(zhì)靈芝孢子油，靈芝總?cè)苹衔锖扛撸貏e含有麥角甾醇，具有增強免疫力的保健功能，產(chǎn)品已得到亞健康、慢病、腫瘤術(shù)后等免疫力低下人群的廣泛使用。

據(jù)悉，漢方公司擁有國家發(fā)改委批復的中藥制藥過程技術(shù)與新藥創(chuàng)新國家工程研究中心、廣東省和廣州市藥用脂質(zhì)重點實驗室、廣東省和廣州市工程技術(shù)研究中心等國家省市三級聯(lián)動科研平臺。

目前，漢方公司已經(jīng)是國內(nèi)最大的高端制劑原輔料研發(fā)和生產(chǎn)基地、研-產(chǎn)-銷一體的國際領(lǐng)先長春堿系列原料藥供應基地，獲授權(quán)專利105項、藥品和特殊食品批文81個，發(fā)布國家、行業(yè)、團體等標準23項，獲國家五一勞動獎狀、廣東省科技進步獎一等獎等16項榮譽。

筆者還從公開信息了解到，不久前漢方公司自主研發(fā)生產(chǎn)的“均適能?特殊醫(yī)學用途全營養(yǎng)配方食品”正式獲得國家市場監(jiān)督管理總局批準。這也是廣東省首款液態(tài)全營養(yǎng)特殊醫(yī)學用途配方食品，背后的全球特醫(yī)食品市場規(guī)模已經(jīng)突破千億。

漢方公司和白云山制藥總廠的科研布局只是一個縮影。今年4月，白云山母公司廣藥集團啟動“全國高校區(qū)域技術(shù)轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化中心（粵港澳大灣區(qū)）”區(qū)域中心生物醫(yī)藥中心公共轉(zhuǎn)化平臺建設工作，圍繞“細胞基因治療”“AI+制藥”等領(lǐng)域，推動科研成果轉(zhuǎn)化落地。

同時廣藥還與東江實驗室、廈門稀土研究所簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議。據(jù)了解，廣藥和廈門稀土所平臺公司合資成立廣州白云山稀核健康公司，目前已完成工商注冊，未來將聚焦腫瘤治療的國際前沿，包括稀土免疫佐劑、放射性核素及核素偶聯(lián)免疫治療藥物研發(fā)等領(lǐng)域，在稀土靶材及裝備、核素生產(chǎn)制造、核藥研發(fā)、配送銷售等業(yè)務層面進行布局。

如今，廣藥科研碩果頗多：建成了多層次創(chuàng)新平臺體系，包括國內(nèi)中藥行業(yè)唯一的工程技術(shù)類國家工程研究中心，以及全國唯一的“國家犬類實驗動物資源庫”等；廣藥白云山還擁有疫苗類生物藥、抗體類生物藥、化學藥創(chuàng)新藥、中藥新藥等在研項目160余項。

客觀來說，與全球醫(yī)藥巨頭相比，中國企業(yè)仍有差距。但從廣藥白云山這里，筆者感受到了一種能量：中國醫(yī)藥行業(yè)整體向創(chuàng)新藥、生物醫(yī)藥轉(zhuǎn)型升級，頭部企業(yè)已經(jīng)走在前沿。

未來，轉(zhuǎn)型的深度與速度已成為這張牌桌上的核心變量。

3

新氣象涌現(xiàn)

往更深處看，廣藥白云山的科創(chuàng)發(fā)力，離不開“頂層設計”。

筆者了解到，自董事長李小軍和總經(jīng)理陳杰輝上任以來，白云山母公司廣藥集團在戰(zhàn)略布局、管理效率和創(chuàng)新驅(qū)動等方面展現(xiàn)出全新的發(fā)展態(tài)勢。

一方面，新領(lǐng)導班子格外重視與大院大所合作，從上任以來一直在馬不停蹄地拜訪，包括鐘南山、徐濤等院士團隊，大力推動廣藥白云山從老牌藥企向創(chuàng)新型藥企加速轉(zhuǎn)型升級。

另一方面，公司引入外部“智腦”波士頓咨詢團隊制定“十五五”戰(zhàn)略規(guī)劃、攜手華為制定數(shù)字化轉(zhuǎn)型規(guī)劃，展現(xiàn)對生物醫(yī)藥創(chuàng)新與數(shù)字化升級的前瞻布局。

筆者還從內(nèi)部人士口中了解到，目前正值十五五規(guī)劃制定的關(guān)鍵階段，廣藥白云山正在重新梳理原有科研管線，積極布局未來管線，早年布局的多個新藥研發(fā)項目也將會在未來幾年陸續(xù)有產(chǎn)出。

未來廣藥白云山將加快向創(chuàng)新藥企轉(zhuǎn)型的步伐。一是科研創(chuàng)新堅持長期主義，在人力、財力、技術(shù)平臺、工作機制等方面保障科研創(chuàng)新。二是創(chuàng)新管線布局堅持先進性、差異性、創(chuàng)新性的原則，立足行業(yè)和項目的具體優(yōu)勢，集中資源打造核心競爭力，形成獨特優(yōu)勢。三是發(fā)揮資本優(yōu)勢，廣泛發(fā)掘優(yōu)質(zhì)企業(yè)和團隊，通過資本運作等路徑，進行新布局。

加強新質(zhì)化創(chuàng)新之外，廣藥也在發(fā)力數(shù)字化轉(zhuǎn)型、國際化開拓、資本化運作和現(xiàn)代化管理。

數(shù)字化方面，筆者查了一下，廣藥白云山以“數(shù)智廣藥”為戰(zhàn)略支點，推動覆蓋“種植—采購—生產(chǎn)—銷售”的全產(chǎn)業(yè)鏈“智能革命”。今年3月，母公司廣藥集團還與華為簽署全面戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方在數(shù)字化轉(zhuǎn)型頂層設計、數(shù)字化底座、數(shù)字化應用、數(shù)字化人才培養(yǎng)等方面展開合作。

國際化領(lǐng)域，在中國醫(yī)藥出海的大背景下，廣藥白云山旗下明星產(chǎn)品華佗再造丸已登陸全球六大洲的29個國家和地區(qū)，連續(xù)十余年穩(wěn)居中成藥出口前列；王老吉更是基本實現(xiàn)“有市場的地方就有王老吉”。

資本化和現(xiàn)代化這塊，廣藥白云山積極向“產(chǎn)業(yè)孵化+資本運作”的現(xiàn)代化模式轉(zhuǎn)型。今年2月，集團旗下王老吉藥業(yè)完成對采善堂的收購，廣藥集團老字號數(shù)量擴充至13個。今年5月，旗下廣州醫(yī)藥在新三板成功掛牌；今年7月，出資設立15億元廣藥二期基金，投向醫(yī)藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務等生物醫(yī)藥與健康領(lǐng)域，加快形成“第二增長曲線”。

不難看出，新領(lǐng)導班子上任以后，廣藥白云山整體呈現(xiàn)出一種新的氣象，勃勃生機不斷涌現(xiàn)。

4

結(jié)語

實話說，醫(yī)藥企業(yè)的科創(chuàng)轉(zhuǎn)型，是一條“長路”。

典型的是，創(chuàng)新藥研發(fā)在國際上一直有“三個10”的說法：耗時10年、耗資10億美元、成功率不足10%。很多藥企的產(chǎn)品線，可能耗費數(shù)年、投入巨量研發(fā)費用，但到頭來依舊難逃“打水漂”的命運。

但這又是一條“必經(jīng)之路”：沒有科技創(chuàng)新，未來步履維艱?？v觀全球醫(yī)藥巨頭，幾乎都是創(chuàng)新變革的受益者。這一點，以廣藥白云山為代表的醫(yī)藥龍頭，早就看到并做出行動。

筆者這次探訪了廣藥總部、王老吉大健康總部、白云山漢方公司、白云山制藥總廠、神農(nóng)草堂中醫(yī)藥博物館以及王老吉南沙智能化生產(chǎn)基地等一線場景，做了大量調(diào)研筆記。一個明顯的感覺是：這家企業(yè)正以前所未有的魄力，開辟出一條新路！

科技化、數(shù)字化、國際化、資本化和現(xiàn)代化，只是其邁出的第一步。更多的探索和碩果還在路上，我們拭目以待。