特朗普正以一場(chǎng)激進(jìn)的“補(bǔ)貼換股權(quán)”行動(dòng)重塑美國產(chǎn)業(yè)政策。

8月25日，英特爾在提交給美國證券交易委員會(huì)（SEC）的文件中首次公開預(yù)警，美國政府持有其10%的股份可能對(duì)公司構(gòu)成多重風(fēng)險(xiǎn)，包括損害國際銷售、引發(fā)外國監(jiān)管審查，甚至限制未來獲取政府撥款的能力。

這一警告源于特朗普政府將《芯片與科學(xué)法案》下原定109億美元補(bǔ)貼中的89億美元，以每股20.74美元（較市價(jià)折價(jià)16%）轉(zhuǎn)換為英特爾9.9%的股權(quán)，使聯(lián)邦政府一躍成為其最大股東。

對(duì)英特爾而言，這筆錢既是救命錢，也是緊箍咒。

2024年英特爾虧損達(dá)188億美元，2025年上半年再虧37億美元，亟需政府資金維持芯片代工業(yè)務(wù)。但代價(jià)也是沉重的，股權(quán)稀釋導(dǎo)致現(xiàn)有股東權(quán)益縮水。并且政府還獲得了一項(xiàng)特殊權(quán)利，若英特爾晶圓代工業(yè)務(wù)持股比例低于51%，政府可再以每股20美元增持5%股份，總持股比例將升至15%。

更嚴(yán)峻的是，英特爾76%的收入依賴國際市場(chǎng)，美國政府持股可能觸發(fā)歐盟《外國補(bǔ)貼條例》等審查，甚至招致中國等國的反制措施。

英特爾的案例僅是特朗普“新公私合營”模式的冰山一角。事實(shí)上，特朗普的公私合營有三種模式。

首先是“黃金股”控制權(quán)。日本制鐵收購美國鋼鐵公司時(shí)，美國政府以“國家安全”為由插入“黃金股”，賦予總統(tǒng)對(duì)企業(yè)外遷產(chǎn)能、關(guān)閉工廠等決策的一票否決權(quán)。

其次是優(yōu)先股注資。美國國防部曾斥資4億美元收購稀土企業(yè) MP Materials 15% 的優(yōu)先股，成為最大股東，并承諾十年包銷其稀土磁材產(chǎn)品，以擺脫對(duì)中國稀土的依賴。

最后是英特爾此次面臨的，補(bǔ)貼轉(zhuǎn)股。繼英特爾后，美國政府還計(jì)劃將《芯片法案》補(bǔ)貼轉(zhuǎn)換為美光、三星、臺(tái)積電等企業(yè)的股權(quán)，試圖以“股東”身份掌控全球半導(dǎo)體供應(yīng)鏈。

特朗普的這種搞法，標(biāo)志著美國產(chǎn)業(yè)政策的根本轉(zhuǎn)向，傳統(tǒng)自由市場(chǎng)原則已經(jīng)被“國家安全”敘事覆蓋。

半導(dǎo)體依賴臺(tái)海局勢(shì)敏感的臺(tái)灣產(chǎn)能，稀土關(guān)乎 F-35 戰(zhàn)機(jī)等軍工命脈，鋼鐵則涉及基礎(chǔ)設(shè)施安全。特朗普政府以“去風(fēng)險(xiǎn)化”之名，將企業(yè)納入國家戰(zhàn)略框架，其反映的本質(zhì)是美國對(duì)自身安全的焦慮。

卡托研究所專家斯科特·林西科姆指出，政府持股后，企業(yè)決策將被迫向政治目標(biāo)傾斜。例如，英特爾可能被迫推進(jìn)拖延已久的俄亥俄州晶圓廠項(xiàng)目，或調(diào)整研發(fā)方向以滿足“美國優(yōu)先”議程。

特朗普政府此前還曾要求英偉達(dá)、AMD 對(duì)華銷售低端 AI 芯片時(shí)上繳 15% 營收作為“許可費(fèi)”。這些政府干預(yù)行為，將極大地破壞市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，而自由開放的市場(chǎng)原則恰是美國經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)。

半導(dǎo)體是一個(gè)高度依賴技術(shù)迭代與市場(chǎng)靈活性的行業(yè)。英特爾本身已落后于英偉達(dá)、臺(tái)積電等對(duì)手，政治干預(yù)可能會(huì)進(jìn)一步拖累其轉(zhuǎn)型效率。

特朗普政府的頻繁干預(yù)，可能會(huì)促使私人資本流向與政府關(guān)系密切的企業(yè)，而非真正創(chuàng)新者，最終影響經(jīng)濟(jì)的健康。耶魯教授批評(píng)此為“用中國方法打敗中國”的揚(yáng)短避長策略，最終導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)政策“不倫不類”。

特朗普，一個(gè)右翼共和黨總統(tǒng)，卻干著左翼民主黨的活，新“公私合營”是為應(yīng)對(duì)大國競(jìng)爭(zhēng)的安全牌，但也是對(duì)美國自由市場(chǎng)根基的顛覆。

短期看，它強(qiáng)化了政府對(duì)關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)的控制力；長期看，卻可能削弱企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，并加劇全球供應(yīng)鏈的政治化分裂。

正如英特爾在風(fēng)險(xiǎn)清單中所寫：“政府持股屬于未知領(lǐng)域，難以預(yù)見所有后果?！?