8月26日，雙登股份(6960.HK)正式在港股掛牌上市，成為儲(chǔ)能AIDC第一股。

開(kāi)盤(pán)價(jià)22.5港元，開(kāi)盤(pán)漲幅55.07%，報(bào)22.50港元，總市值超80億港元。而在日前，其暗盤(pán)甚至出現(xiàn)收漲83.46%，報(bào)26.62港元，每手賺6055港元。

那么為何資本市場(chǎng)如此青睞雙登股份？

在敲鑼開(kāi)市前雙登董事長(zhǎng)楊銳的發(fā)言或許就已透露了原因，他表示“我們很幸運(yùn)，在這個(gè)動(dòng)蕩的時(shí)代，乘上了兩股巨浪：一是人工智能浪潮，二是海外擴(kuò)張的目標(biāo)，我們將發(fā)揮我們?cè)谥圃祛I(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，并利用東南亞和中東地區(qū)的需求，打造具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。”

▋數(shù)據(jù)中心“轉(zhuǎn)正”，成第一營(yíng)收主力

事實(shí)上，若單論企業(yè)的營(yíng)收利潤(rùn)而言，雙登股份增長(zhǎng)并不算塊，但從其招股書(shū)透露戰(zhàn)略與業(yè)務(wù)營(yíng)收調(diào)整的訊號(hào)，或可發(fā)現(xiàn)其未來(lái)的增長(zhǎng)空間以及企業(yè)錨定長(zhǎng)期價(jià)值的的邏輯核心愈發(fā)清晰。

2022—2024年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為40.72億元、42.60億元、44.99億元，年復(fù)合增速僅5.4%；但拆解業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)可見(jiàn)，數(shù)據(jù)中心儲(chǔ)能同期則從9%躍升至51%，同比暴增120%，首次坐上收入“頭把交椅”。

這一結(jié)構(gòu)性逆轉(zhuǎn)背后，是全球AI算力需求對(duì)“能源底座”的電力重構(gòu)。IEA數(shù)據(jù)顯示，2024年全球數(shù)據(jù)中心耗電415TWh，占全球電力1.5%，并以每年12%的速度遞增；到2035年，這一數(shù)字將膨脹至1200TWh。中國(guó)信通院則預(yù)測(cè)，2025年國(guó)內(nèi)智能算力規(guī)模增長(zhǎng)將超40%。

進(jìn)一步來(lái)說(shuō)，算力競(jìng)賽的上半場(chǎng)拼芯片，下半場(chǎng)的盡頭是能源。

雙登股份的“解題思路”是用儲(chǔ)能技術(shù)讓算力更穩(wěn)定。2022年，雙登股份在國(guó)內(nèi)落地雄安城市超算中心“備電+循環(huán)”復(fù)合儲(chǔ)能項(xiàng)目，針對(duì)數(shù)據(jù)中心高密度計(jì)算設(shè)備對(duì)電力持續(xù)性的高要求，通過(guò)儲(chǔ)能系統(tǒng)緩解電網(wǎng)壓力，保障數(shù)據(jù)安全；隨后數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)迅速向阿里、京東、百度等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)蔓延，目前已累計(jì)覆蓋數(shù)百家數(shù)據(jù)中心。

招股書(shū)顯示，2024年雙登儲(chǔ)能的出貨量達(dá)6.7GWh，位居全球通信及數(shù)據(jù)中心儲(chǔ)能電池供應(yīng)商第一。

更值得關(guān)注的是，賽道切換同步帶來(lái)客戶(hù)結(jié)構(gòu)的改變。2022年，公司前五大客戶(hù)收入占比54.2%，而到了2025年，該比例已降至34.0%，BAT、字節(jié)跳動(dòng)、萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)、Equinix 等多元客戶(hù)使得企業(yè)依賴(lài)大客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)敞口顯著收窄。

其中，招股書(shū)顯示在中國(guó)市場(chǎng)，其服務(wù)了80%的十大自有數(shù)據(jù)中心企業(yè)，以及90%的中國(guó)十大第三方數(shù)據(jù)中心企業(yè)。2022年至2024年，雙登股份服務(wù)五大客戶(hù)的平均時(shí)長(zhǎng)超十年。另?yè)?jù)弗若斯特沙利文報(bào)告指出，2024年雙登股份在全球數(shù)據(jù)中心儲(chǔ)能市場(chǎng)出貨量位列行業(yè)第一，市場(chǎng)份額達(dá)16.1%。

▋海外擴(kuò)張為雙登股份募資主要目的

據(jù)雙登股份此前招股書(shū)透露，此次募資金額的用途主要用于四個(gè)方面；其中，超50%的資金用于主要核心在海外擴(kuò)展。

這也與眾多赴港儲(chǔ)能相關(guān)企業(yè)類(lèi)似，港股募資的為離岸資金（港元/美元）有關(guān)，可直接用于海外建廠(chǎng)、并購(gòu)等投資，避免外匯管制限制，為全球化戰(zhàn)略補(bǔ)充“外匯彈藥”。

此外，此前行家說(shuō)儲(chǔ)能也撰文（點(diǎn)這里）指出，與A股嚴(yán)格的盈利門(mén)檻（科創(chuàng)板要求）、較長(zhǎng)的審核周期和不確定性相比，近年香港特區(qū)政府政策，持續(xù)激勵(lì)企業(yè)通過(guò)港股實(shí)現(xiàn)資本化運(yùn)作，對(duì)高潛力、高增長(zhǎng)的行業(yè)與企業(yè)有著更高容忍度。

而雙登股份錨定海外，源于全球儲(chǔ)能市場(chǎng)有著更大的市場(chǎng)潛力。IEA預(yù)計(jì)，2025年全球大型儲(chǔ)能裝機(jī)同比增長(zhǎng)51%，達(dá)到205千兆瓦時(shí)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)預(yù)計(jì)全年同比增長(zhǎng)28%，達(dá)到113千兆瓦時(shí)。

而據(jù)雙登股份招股書(shū)透露：公司在海外布局上，目前主要位于歐洲、亞洲、非洲，包括中國(guó)、柬埔寨、蒙古、幾內(nèi)亞、瑞典、挪威、印尼、越南、印度等國(guó)家。同時(shí)，雙登股份計(jì)劃擴(kuò)張東南亞和中東地區(qū)等儲(chǔ)能熱點(diǎn)地區(qū)。

當(dāng)下在“雙碳”與“算力”雙重?cái)⑹孪拢p登股份或許剩下的問(wèn)題只有一個(gè)，如何借助此次港股上市，在未來(lái)AIDC的大趨勢(shì)下更進(jìn)一步，更快速的占據(jù)更多市場(chǎng)份額。