國貨美妝龍頭珀萊雅（603605.SH，股價91.99元，市值364.29億元）又盯上港股了，其“A+H”的雙軌制將啟航。

8月26日，珀萊雅發(fā)布2025年中期業(yè)績報告?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，雖然今年上半年珀萊雅營收、凈利潤雙雙增長，但與之前相比，增速已然放緩。2023年上半年和2024年上半年，珀萊雅營收增速分別為38.12%、37.90%，歸母凈利潤增速則分別高達68.21%、40.48%。

為提振投資者信心，珀萊雅推出了2025年半年度分紅方案，現(xiàn)金分紅總額預(yù)計為3.15億元（含稅）。若方案落地，珀萊雅自2017年上市以來累計分紅將超21億元。

中報發(fā)布當(dāng)日，公司還公告了一大重磅消息：正在籌劃發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)合交易所有限公司上市。不過，步入增速放緩期的珀萊雅，欲押注H股“補血”，又能否撬動千億美元海外“蛋糕”？

上半年營收、凈利潤雙雙增長 毛利率提升至73.38%

在競爭愈發(fā)激烈的護膚美妝賽道上，珀萊雅依舊保持了增長態(tài)勢。

珀萊雅2025年半年度報告顯示，公司營收同比增長7.21%至53.62億元，歸母凈利潤同比增長13.80%至7.99億元。銷售凈利率同比提高至15.41%，銷售毛利率為73.38%。

按品類來看，今年上半年，洗護類增速最高，為131.25%；美容彩妝類增速為25.79%。這兩大品類在推動珀萊雅營收增長上表現(xiàn)突出。

2025年第二季度，洗護類產(chǎn)品的平均售價同比增長5.72%至113.16元/支，環(huán)比增長20.7%；而美容彩妝類、護膚類則同比均出現(xiàn)下降，降幅分別為8.14%和1.37%。對于洗護類產(chǎn)品2025年第二季度平均售價同比、環(huán)比均上升的原因，珀萊雅稱“主要系單價較高的大單品（精華、精油類）銷售占比變動所致”。

按品牌來看，主品牌“珀萊雅”針對年輕白領(lǐng)女性，主價格區(qū)間為200~500元，被視為集團的“定盤星”。報告期內(nèi)，“珀萊雅”品牌實現(xiàn)營收39.79億元，在總收入中的占比為74.27%。“彩棠”則定位于專業(yè)化妝師美妝品牌，價格區(qū)間為150~300元，是公司的新增長引擎，今年上半年營收同比增長21.11%至7.05億元。

不只“彩棠”表現(xiàn)出色，定位于“亞洲頭皮健康養(yǎng)護專家”的品牌Off&Relax，主價格區(qū)間為150~250元，也憑借差異化競爭，今年上半年營收同比大增102.52%至2.79億元。

為提振投資者信心，在中報發(fā)布當(dāng)日，珀萊雅還發(fā)布了《2025年半年度利潤分配方案公告》，擬推出公司史上最高半年度分紅方案。公告顯示，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利8元（含稅），現(xiàn)金分紅總額預(yù)計3.15億元（含稅）。

記者注意到，3.15億元的現(xiàn)金分紅占珀萊雅2025年上半年歸母凈利潤近四成。若方案落地，珀萊雅自2017年上市以來的累計分紅金額將超過21億元。

擬赴港上市“補血” 能否破業(yè)績增速放緩局

珀萊雅發(fā)布2025年中期業(yè)績的同時，公告正在籌劃發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)合交易所有限公司上市。公告顯示，8月25日，珀萊雅董事會審議通過《關(guān)于籌劃發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)合交易所有限公司上市的議案》。

“港股上市至少可以為珀萊雅提供三個機遇：資本國際化機遇、治理規(guī)范化機遇和品牌全球化機遇?！逼放茖＜?、瞻勝傳播創(chuàng)始合伙人龐瑞在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，珀萊雅可借此引入長線國際基金，降低對國內(nèi)渠道補貼的依賴。

龐瑞進一步告訴記者，聯(lián)交所對ESG、內(nèi)控、關(guān)聯(lián)交易披露要求更嚴，可倒逼珀萊雅進一步淡化“家族色彩”，向職業(yè)經(jīng)理人治理靠攏。而中國香港是亞洲免稅樞紐、國際時尚之都，珀萊雅上市本身就是一次面向全球消費者、零售商的大型品宣事件，有利于其品牌出海。

在業(yè)內(nèi)人士看來，珀萊雅港股上市將進一步提高其資本實力和綜合競爭力，為企業(yè)的全球化注入長期動能。但龐瑞指出，H股和A股估值邏輯不同，“珀萊雅可能面臨二次估值，且H股的信披和監(jiān)管要求也（和A股）有所不同，可能會加大公司內(nèi)部治理、披露的合規(guī)成本”。

此番，珀萊雅擬發(fā)行H股上市，為資本市場打開了新的想象空間。但《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，當(dāng)前珀萊雅正面臨業(yè)績增速放緩的問題。

“從上半年數(shù)據(jù)來看，說明（珀萊雅）可能進入了高位平臺期，同時也面臨著國貨同品類的激烈競爭，但現(xiàn)金流充裕是珀萊雅的一大優(yōu)勢。在這個背景下赴港上市，說明公司開始尋找新的增長曲線。”龐瑞分析認為。

中報顯示，報告期內(nèi)，珀萊雅經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為12.93億元，同比增長95.34%。

盡管珀萊雅在國貨護膚品上市公司中處于龍頭地位，但行業(yè)競爭激烈，國際品牌如歐萊雅、雅詩蘭黛等在中國市場根基深厚，且新銳國貨品牌不斷涌現(xiàn)，珀萊雅需持續(xù)創(chuàng)新與優(yōu)化，找到新的盈利點，才能穩(wěn)固其龍頭地位。而海外市場潛力巨大，據(jù)《2025健康與美妝行業(yè)全球趨勢與洞察報告》，2025年全球化妝品市場規(guī)模預(yù)計達4464.3億美元，復(fù)合年增長率為5.5%。從區(qū)域表現(xiàn)來看，今年第二季度，歐洲、中東及非洲市場以銷售額漲14%的增速領(lǐng)跑。

這意味著，擬發(fā)行H股深化海外布局的珀萊雅將擁有廣闊的增量空間。對此，龐瑞向記者表示，“對目前的珀萊雅而言，高質(zhì)量‘增肌’可能比‘增重’更為關(guān)鍵。如果能用好香港地區(qū)的特殊優(yōu)勢，將有利于公司面向更大資本市場和更大消費市場建設(shè)自身品牌”。