8月26日，海正藥業(yè)擬通過公開掛牌方式，轉(zhuǎn)讓其全資子公司浙江省醫(yī)藥工業(yè)有限公司（以下簡稱“省醫(yī)藥公司”）100%股權(quán)。省醫(yī)藥公司100%股權(quán)對應(yīng)的評估價值為3.922339億元，本次擬以4.3億元作為對外公開掛牌底價。

海正藥業(yè)指出，此次出售是為了優(yōu)化公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、聚焦醫(yī)藥工業(yè)的核心優(yōu)勢領(lǐng)域以提升整體利潤率與資源配置效益。

同日，2025年半年報顯示，上半年海正藥業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入約52.5億元，相比去年同期提升0.13%，但營業(yè)成本相比去年同期下降7.41%。歸屬于母公司所有者凈利潤29,907.06萬元。報告期內(nèi)，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為32,122.56萬元，同比增長23.92%。

海正藥業(yè)2025半年報主要會計數(shù)據(jù)

降本增效與創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，仍將是海正藥業(yè)2025年的主旋律。

01.

吃不到紅利的醫(yī)藥經(jīng)銷業(yè)務(wù)

公告指出，近年來，醫(yī)藥流通行業(yè)呈現(xiàn)出集中度持續(xù)提升、渠道不斷下沉、供應(yīng)鏈加速數(shù)字化等發(fā)展趨勢，關(guān)鍵在于“醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)并非公司核心優(yōu)勢領(lǐng)域”。本次出售有利于優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、回籠資金，聚焦復(fù)雜制劑、合成生物學(xué)產(chǎn)業(yè)等戰(zhàn)略領(lǐng)域，符合公司聚焦醫(yī)藥工業(yè)核心的主業(yè)發(fā)展，實現(xiàn)戰(zhàn)略性資源重新配置的戰(zhàn)略布局。

這是一次斷腕：股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成并實現(xiàn)控制權(quán)轉(zhuǎn)移后，省醫(yī)藥公司將不再納入合并報表合并范圍，后續(xù)期間公司合并主營業(yè)務(wù)收入規(guī)模將有所下降，以2024年醫(yī)藥經(jīng)銷的營業(yè)收入計算，預(yù)計每年減少合并報表營業(yè)收入30多億元。

斷腕的直接原因是，2025年上半年，省醫(yī)藥公司營收下降，來到了16.89億元；扣非凈利潤為-0.19億元。

浙江省醫(yī)藥工業(yè)有限公司主要財務(wù)信息（單位：萬元；未包含擔(dān)保）

作為區(qū)域性醫(yī)藥商業(yè)公司，醫(yī)藥經(jīng)銷業(yè)務(wù)（2024年年報）/醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)（此次公告）是省醫(yī)藥公司的主營業(yè)務(wù)，銷售模式主要是向制藥企業(yè)或其他醫(yī)藥代理商采購藥品后銷售給浙江省內(nèi)的醫(yī)療機構(gòu)、藥品零售商與批發(fā)商。

整體上，省醫(yī)藥公司的醫(yī)藥經(jīng)銷與瀚暉制藥成品藥進口、引進第三方制劑推廣共同組成了海正藥業(yè)的醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)模塊，作為制藥企業(yè)在浙江省的總代理或一級分銷商從事第三方業(yè)務(wù)。從集團整體來看，醫(yī)藥商業(yè)模塊合作伙伴包括輝瑞、楊森、惠氏、拜耳、武田、阿斯利康等跨國企業(yè)以及華潤三九、江蘇先聲、民生藥業(yè)、神威、深圳康哲等國內(nèi)制藥企業(yè)。

差異在于，省醫(yī)藥公司的醫(yī)藥經(jīng)銷業(yè)務(wù)的采購主要通過直接向制藥企業(yè)或其代理商采購藥品來進行，代銷產(chǎn)品既有抗腫瘤藥物、生物化學(xué)制品，也有茶油等原料。瀚暉制藥生產(chǎn)及市場推廣制劑主要向母公司海正藥業(yè)及商業(yè)合作伙伴以訂單方式采購，主要供應(yīng)商為輝瑞、諾華、CURIA、海正藥業(yè)、海正杭州公司，代銷產(chǎn)品更聚焦于抗腫瘤藥品等藥物。

明確這一差異，海正藥業(yè)在醫(yī)藥商業(yè)模塊的調(diào)整思路就非常清晰了——減少低利潤的原料經(jīng)銷業(yè)務(wù)，提升存量與新品引進，進而提升凈利潤率。事實上，這一調(diào)整在2024年度已有明確動向——全年新增兩家億元級供應(yīng)商；引進新品超300個。

相比之下，直接掛牌出售省醫(yī)藥公司100%股權(quán)，預(yù)計每年減少30多億元營收，算是一次“大邁步”。除營收與利潤雙不佳的上半年成績單，醫(yī)藥商業(yè)下的醫(yī)藥經(jīng)銷實則已直接將2024年業(yè)績增長“拖垮”——2024年度，海正藥業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入97.87 億元，同比下降5.65%，營業(yè)收入下降主要受醫(yī)藥經(jīng)銷業(yè)務(wù)的影響。不含醫(yī)藥經(jīng)銷業(yè)務(wù)營業(yè)收入71.00億元，同比增長8.00%，主要是醫(yī)藥制劑及醫(yī)藥原料藥產(chǎn)品獲得較好增長。

再進一步將拆解，醫(yī)藥商業(yè)毛利同比增加1.32億元，其中醫(yī)藥經(jīng)銷實現(xiàn)營收26.87億元，同比減少11.12億元，主要受原料經(jīng)銷業(yè)務(wù)收入減少影響。而醫(yī)藥制劑進口品及接受藥品營銷外包業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收8.22億元，同比增加1.81億元，主要是加強市場推廣力度，奧馬環(huán)素（紐再樂）、西羅莫司片（雷帕鳴）等產(chǎn)品收入同比增加。

一方面，合規(guī)風(fēng)險、渠道有限與入院困難仍然是高利潤率藥品的難關(guān)，而守住現(xiàn)有的客戶和市場，又難以解決當(dāng)前原料業(yè)務(wù)收入下降、凈利潤持續(xù)走低的問題。另一方面，深度扎根浙江省的渠道網(wǎng)絡(luò)定位，也讓其在市場拓展上存在一定受限。就此而言，省醫(yī)藥公司需要的是市場拓展與新品拓張，而瀚暉制藥需要的是深耕市場與下沉基層。

02.

動保、合成生物、醫(yī)美，嘗到甜頭的醫(yī)藥工業(yè)新方向

公告中指出，海正藥業(yè)將“聚焦醫(yī)藥工業(yè)，發(fā)揮公司在醫(yī)藥工業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)勢，凈利潤率等指標(biāo)將有所提升”。出海、動保、合成生物與大健康，成為這家創(chuàng)始于1956年的傳統(tǒng)制藥企業(yè)的轉(zhuǎn)型關(guān)鍵詞。

■ 出海

制劑出口方面，積極開發(fā)美國以外國際市場制劑銷售，海正美國代理的首個引進產(chǎn)品，2025年二季度在美國市場實現(xiàn)市占率21%。作為國際制劑出口平臺，海正美國不僅快速擴大自身產(chǎn)品線，也承接其他公司制劑產(chǎn)品出口與銷售。

動保產(chǎn)品驅(qū)蟲藥海樂旺獲越南市場批準(zhǔn)并完成首單發(fā)貨；

原料藥業(yè)務(wù)積極開拓南美、CIS、中東等新市場，產(chǎn)品出口至70多個國家和地區(qū)，廣泛覆蓋醫(yī)藥及醫(yī)療領(lǐng)域，擁有海外客戶400余家（含全球十大藥企）。

■ 動保＆寵物藥

海正藥業(yè)動物藥業(yè)務(wù)已深耕31年，擁有2個生產(chǎn)基地，建有25條多劑型生產(chǎn)線（含 疫苗），布局寵物業(yè)務(wù)、豬健康業(yè)務(wù)、反芻業(yè)務(wù)、外貿(mào)業(yè)務(wù)四大領(lǐng)域，現(xiàn)有產(chǎn)品40余款，批準(zhǔn)文 號71個，管線豐富；擁有150多個長期戰(zhàn)略合作伙伴，為國內(nèi)50余家大型養(yǎng)殖集團和多個寵物連鎖醫(yī)院提供產(chǎn)品和服務(wù)。

成立于2009年的海正動保旗下包括海樂妙（國產(chǎn)首款貓用復(fù)方驅(qū)蟲片劑）、海樂旺、莫愛佳、喜倍安、賽樂滴等旗下多款明星產(chǎn)品，主要涉及驅(qū)蟲藥與疫苗領(lǐng)域。接受采訪時海正動保曾表示，經(jīng)濟型動物是海正動保基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，寵物業(yè)務(wù)定位為戰(zhàn)略核心業(yè)務(wù)，2025年寵物板塊占海正動保總體業(yè)務(wù)比例會超過50%，未來三年預(yù)計會達到60%。

■ 合成生物

6月20日，海正藥業(yè)旗下專注合成生物學(xué)領(lǐng)域的中外合資全資子公司——沄生合成正式宣告成立，8月，沄生合成首批3個合成生物骨科產(chǎn)品投產(chǎn)上市，合成生物學(xué)產(chǎn)業(yè)柔性生產(chǎn)線正式投產(chǎn)。

戰(zhàn)略上，沄生合成聚焦保鈣壯骨、保肝護肝、心血管系統(tǒng)、醫(yī)美大健康等領(lǐng)域，布局醫(yī)食/醫(yī)化兩用產(chǎn)品及梯度化產(chǎn)品矩陣。與中國科學(xué)院上海植生所、浙江工業(yè)大學(xué)等頂尖科研機構(gòu)達成合作，多品類產(chǎn)品已達成戰(zhàn)略合作，技術(shù)驗證穩(wěn)步推進。銷售端，沄生合成將整合海正藥業(yè)內(nèi)部優(yōu)秀銷售資源及平臺，形成橫向縱向多維度的銷售網(wǎng)絡(luò)，構(gòu)建覆蓋國內(nèi)外、原料終端、線上線下一體化獨立銷售平臺。

■ 大健康與醫(yī)美

8月，全資子公司海正蔚瀾正式發(fā)布“芮麗塑·女媧針”，為其更名定位后的首款醫(yī)美產(chǎn)品。根據(jù)戰(zhàn)略布局，海正蔚瀾將推動醫(yī)美、跨境保健、功效護膚品等產(chǎn)品開發(fā)，構(gòu)建研產(chǎn)銷一體化矩陣；強化渠道建設(shè)與品牌形象，加快外部項目引進與資源整合。

從電商發(fā)力、多元領(lǐng)域拓展，海正藥業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)升級在老牌藥企中可謂突出。此次斷臂升級，更顯出對新增長點的勢在必得。不過，抓牢基本面、踩實前進路，才能逐一拿下增量與下一增長點。

*封面來源：神筆PRO

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