北京時(shí)間8月28日晚，港股AI龍頭商湯集團(tuán)（00020.HK）公布截至2025年6月30日的上半年中期業(yè)績(jī)。

財(cái)報(bào)顯示，2025年上半年，商湯集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.58億元，同比增長(zhǎng)35.6%；凈虧損14.89億元，同比收窄39.9%；在非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下，經(jīng)調(diào)整凈虧損額達(dá)11.62億元，同比下降50%，環(huán)比也大幅下降；經(jīng)調(diào)整EBITDA（息稅折舊及攤銷(xiāo)前利潤(rùn)）虧損收窄72.5%至5.21億元。

上半年商湯再度更新財(cái)報(bào)的口徑分類(lèi)，將投入規(guī)模較大的絕影智能汽車(chē)進(jìn)行分拆和獨(dú)立，留下有盈利定點(diǎn)的智能座艙相關(guān)業(yè)務(wù)，絕影的智能駕駛和世界模型業(yè)務(wù)進(jìn)行分拆獨(dú)立融資，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體凈虧損收窄；同時(shí)，上半年生成式AI業(yè)務(wù)收入18.15億元，在集團(tuán)收入中的占比提升至77%，比去年同期增16.6個(gè)百分點(diǎn)。

商湯表示，2025年上半年，通用與多模態(tài)大模型進(jìn)入“強(qiáng)推理+多智能體協(xié)作”的新階段，生成式AI的應(yīng)用滲透持續(xù)提速，并開(kāi)始以可復(fù)制、可控的工程化路徑穿透更多產(chǎn)業(yè)場(chǎng)景的“工業(yè)紅線(xiàn)”。產(chǎn)業(yè)由“試點(diǎn)驗(yàn)證”加速邁向“規(guī)模落地”，生態(tài)分工與能力邊界正被重塑。

商湯科技董事長(zhǎng)兼CEO徐立表示，在關(guān)于《關(guān)于深入實(shí)施“人工智能+”行動(dòng)的意見(jiàn)》重要舉措的背景下，商湯緊抓落地機(jī)遇，以生成式AI與視覺(jué)AI為雙引擎，使商湯在繼續(xù)保持視覺(jué)AI龍頭地位基礎(chǔ)上，抓住生成式AI所帶來(lái)的歷史性窗口，為員工、客戶(hù)和股東持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值。

8月28日晚舉行的財(cái)報(bào)會(huì)上，徐立進(jìn)一步表示，商湯實(shí)行更加清晰的目標(biāo)和戰(zhàn)略指引，持續(xù)深化“1+X”戰(zhàn)略，并取得實(shí)質(zhì)性的增長(zhǎng)。其中，醫(yī)療、機(jī)器人、零售等X創(chuàng)新業(yè)務(wù)在組織層面實(shí)現(xiàn)二次創(chuàng)業(yè)，重組團(tuán)隊(duì)的創(chuàng)業(yè)精神與執(zhí)行政策，實(shí)現(xiàn)組織與人才的合力。一方面，X領(lǐng)域公司在各自的賽道取得新的突破，另一方面要獲得資本市場(chǎng)和投資價(jià)值的進(jìn)一步確認(rèn)，因此，這個(gè)調(diào)整有助于集團(tuán)更加準(zhǔn)確反映各個(gè)板塊的業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)與邊界，提升業(yè)務(wù)線(xiàn)間的協(xié)同效率，同時(shí)也向資本市場(chǎng)清晰傳達(dá)商湯核心增長(zhǎng)動(dòng)能。

商湯CFO王征則透露，截至目前，商湯善萃（醫(yī)療業(yè)務(wù)）、元蘿卜（機(jī)器人）、善惠（商湯零售）、絕影（智能汽車(chē)）等業(yè)務(wù)分拆獨(dú)立后，外部總?cè)谫Y額已經(jīng)達(dá)到10億元數(shù)量級(jí)。但是，公司認(rèn)為與核心業(yè)務(wù)相比，X創(chuàng)新（投資）業(yè)務(wù)板塊的盈利期或需要更久時(shí)間。

“集團(tuán)減虧和1+X戰(zhàn)略顯然有非常強(qiáng)的關(guān)聯(lián)度，這會(huì)對(duì)商湯往整體盈利方向的邁進(jìn)起到非常積極的作用。我們很看好X板塊，只不過(guò)，我們判斷這個(gè)板塊與核心業(yè)務(wù)相比，離盈利點(diǎn)有可能再稍微更遠(yuǎn)一些。X業(yè)務(wù)能相對(duì)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，既能享受到商湯集團(tuán)整體能力外溢，也同時(shí)有效撬動(dòng)外部資源，包括資金等。隨著這些X業(yè)務(wù)成功融資，確實(shí)有可能會(huì)逐漸出表。而這個(gè)過(guò)程本身，確實(shí)在財(cái)務(wù)上會(huì)幫助集團(tuán)減少虧損?！蓖跽魍嘎?，預(yù)計(jì)生成式AI板塊增速會(huì)持續(xù)超過(guò)集團(tuán)平均增速，視覺(jué)AI下半年會(huì)恢復(fù)增長(zhǎng)，但X板塊業(yè)務(wù)不會(huì)提供收入指引，當(dāng)前這些企業(yè)總體實(shí)現(xiàn)（交付）了比較滿(mǎn)意的答卷，但未來(lái)X板塊的公司有一定概率會(huì)逐漸出表，所以財(cái)務(wù)層面沒(méi)有太多的比較因素。

具體來(lái)說(shuō)，商湯再度更新財(cái)報(bào)的口徑分類(lèi)。2025年上半年起，商湯將原“生成式AI、視覺(jué)AI、智能汽車(chē)”三大板塊，調(diào)整為“生成式AI、視覺(jué)AI、X創(chuàng)新業(yè)務(wù)”。IPO前，商湯曾將業(yè)務(wù)板塊列為“智慧城市、智能商業(yè)、智能汽車(chē)、智能生活”四大分類(lèi)。

根據(jù)財(cái)報(bào)，此次，生成式AI板塊口徑不變，依然是“大模型+大裝置”；視覺(jué)AI板塊吸納原智能汽車(chē)業(yè)務(wù)中的智能座艙相關(guān)業(yè)務(wù)，X創(chuàng)新業(yè)務(wù)板塊包括絕影汽車(chē)（智能駕駛、V2X與“開(kāi)悟”世界模型），以及原視覺(jué)AI板塊中的智慧醫(yī)療（善萃）、家用機(jī)器人（元蘿卜）、智慧零售（善惠）等，聚焦智能駕駛、智慧醫(yī)療、家用機(jī)器人、智慧零售等四個(gè)賽道。但X創(chuàng)新業(yè)務(wù)板塊的構(gòu)成將隨融資與治理變動(dòng)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。

收入方面，上半年，生成式AI收入為18.15億元，同比增長(zhǎng)72.7%；視覺(jué)AI業(yè)務(wù)收入4.36億元，同比下降14.8%；X創(chuàng)新業(yè)務(wù)的收入為1.06億元，同比下降39.5%，主要由于絕影收入下跌。2024年上半年，絕影智能汽車(chē)業(yè)務(wù)收入1.7億元。

對(duì)于視覺(jué)AI收入下降，商湯表示，受東北亞某智能終端客戶(hù)合作模式由研發(fā)服務(wù)轉(zhuǎn)向維護(hù)服務(wù)的影響，上半年視覺(jué)AI收入同比下降。而隨著戰(zhàn)略聚焦與組織精簡(jiǎn)完成，盈利能力和現(xiàn)金流將顯著改善。

對(duì)于X創(chuàng)新板塊業(yè)務(wù)，商湯表示，包括曦望芯科、影微創(chuàng)新等AI GPU芯片公司自2025年起不在合并報(bào)表范圍內(nèi)，終端芯片公司從下半年起不再被納入合并報(bào)表范圍。商湯稱(chēng)，兩家公司作為集團(tuán)生態(tài)的重要組成部分，將繼續(xù)與集團(tuán)深度協(xié)同。而目前曦望芯科已宣布完成近10億元融資。

值得一提的是，包括云知聲（9678.HK）、銀河通用、帕西尼機(jī)器人、Rokid、BrainCo強(qiáng)腦科技、特斯聯(lián)等商湯國(guó)香資本和商湯集團(tuán)的投資項(xiàng)目也屬于商湯X創(chuàng)新業(yè)務(wù)的一部分。據(jù)了解，未來(lái)獲得投資盈利且未出表的資本項(xiàng)目均有望加入商湯X創(chuàng)新業(yè)務(wù)當(dāng)中。

對(duì)于商湯的AI算力進(jìn)展，財(cái)報(bào)會(huì)議上，商湯執(zhí)行副總裁、大裝置事業(yè)群總裁楊帆表示，截至今年8月，商湯大裝置的總算力規(guī)模已經(jīng)穩(wěn)步增長(zhǎng)到了2.5萬(wàn)PetaFLOPS，而且在平臺(tái)層面完成SenseCore 2.0全面升級(jí)，線(xiàn)上推理性能較前版本提升約15%。

異構(gòu)集群層面，商湯大裝置在國(guó)產(chǎn)芯片異構(gòu)混調(diào)上實(shí)現(xiàn)約5000卡規(guī)模月級(jí)穩(wěn)定運(yùn)行，集群利用率約80%，異構(gòu)訓(xùn)練效率達(dá)同構(gòu)約95%；另外，商湯還聯(lián)合了寧德時(shí)代共同打造了一套鋰離子電池的新型儲(chǔ)能系統(tǒng)，對(duì)內(nèi)可以有效降低計(jì)算中心的用電成本，對(duì)外也助力了區(qū)域能源的平衡。

然而，楊帆也坦言，相對(duì)于其他（字節(jié)、阿里）云廠(chǎng)商重投入以及競(jìng)爭(zhēng)上，商湯的體量和規(guī)模確實(shí)會(huì)面臨一定的挑戰(zhàn)。但是在這樣一個(gè)挑戰(zhàn)情況下，不管是技術(shù)能力還是市場(chǎng)表現(xiàn)，商湯連續(xù)多年一直都能保持在前三名狀態(tài)。主要因素包括商湯對(duì)客戶(hù)理解和深度挖掘，新技術(shù)的快速迭代，以及大模型+大裝置+AI應(yīng)用“三位一體”的協(xié)同、能力共享和技術(shù)互相支撐的價(jià)值，從而在客戶(hù)場(chǎng)景生態(tài)領(lǐng)域形成一個(gè)更完整的體驗(yàn)。

“我們可以看到，今天整個(gè)行業(yè)就是AI基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)，客戶(hù)群體就是做模型以及用模型的人，那么到今天，大模型技術(shù)仍然在快速迭代，市場(chǎng)上基本幾個(gè)月內(nèi)模型就有更新迭代?！睏罘Q(chēng)。

他舉了個(gè)例子，商湯大裝置的一個(gè)比較細(xì)分客戶(hù)領(lǐng)域就是頭部的AI科研機(jī)構(gòu)，這背后重要原因是服務(wù)新型AI研發(fā)機(jī)構(gòu)上海AI實(shí)驗(yàn)室（自己的研究院），服務(wù)了十年之久。在用戶(hù)使用習(xí)慣、軟件理解、權(quán)限管理等方面，商湯團(tuán)隊(duì)能夠更好理解這些差異和獨(dú)特需求點(diǎn)，從而構(gòu)建新的服務(wù)體系，能夠讓公司在這些細(xì)分市場(chǎng)獲得更多認(rèn)可。

目前，小米的小愛(ài)同學(xué)、京東、壁仞科技、銀河通用、鹿明機(jī)器人、生數(shù)科技、吉利、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信等多個(gè)頭部客戶(hù)都在使用商湯AI基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)。

對(duì)于具身智能業(yè)務(wù)，商湯集團(tuán)執(zhí)行副總裁、CTO、智能汽車(chē)事業(yè)群總裁王曉剛表示，通過(guò)投資、業(yè)務(wù)合作等方式，商湯已經(jīng)和超過(guò)20家頭部的具身智能企業(yè)形成了良好的產(chǎn)業(yè)生態(tài)和協(xié)同效應(yīng)。商湯非常重視全模態(tài)感知、精準(zhǔn)導(dǎo)航以及多模態(tài)交互三個(gè)核心引擎，下一步將會(huì)有一些成果落地，包括文旅、巡檢、教育、家庭等各個(gè)場(chǎng)景。而且，商湯正在把“悟能”平臺(tái)與大裝置、端側(cè)芯片等相結(jié)合，形成軟硬一體、端云協(xié)同的方案。

降本增效方面，商湯稱(chēng)加強(qiáng)了費(fèi)用支出和收款管理。財(cái)報(bào)顯示，2025年上半年，銷(xiāo)售開(kāi)支、行政開(kāi)支分別為2.72億元、5.97億元，比去年同期有所減少；研發(fā)開(kāi)支21.19億元，比去年同期的18.92億元有所增加，但研發(fā)占總收入比重由負(fù)轉(zhuǎn)正；此外，2025年中的貿(mào)易應(yīng)收賬款為65.97億元，較2024年底的69.74億元稍有下降；貿(mào)易應(yīng)收回款額升96%至32億元。

截至2025年上半年，集團(tuán)的總現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)132億元（包括新一輪配售）。據(jù)悉，商湯在7月24日配售16.67億股股份，總價(jià)約為25億港元，其中50%用于持續(xù)擴(kuò)大商湯大裝置的規(guī)模與場(chǎng)景覆蓋，支持生成式AI的研發(fā)，20%用于探索AI在創(chuàng)新垂直領(lǐng)域的技術(shù)融合與實(shí)踐，包括但不限于具身智能、區(qū)塊鏈、穩(wěn)定幣等方面的應(yīng)用。認(rèn)購(gòu)人是國(guó)際長(zhǎng)線(xiàn)基金香港無(wú)極資本（Infini Capital），總部分別設(shè)于香港及阿布扎比。

展望未來(lái)，商湯集團(tuán)執(zhí)行副總裁、首席科學(xué)家林達(dá)華表示，突破大模型邊界的關(guān)鍵路徑在于多模態(tài)和AI Agent智能體的深度結(jié)合，從而大幅拓展大模型或AI應(yīng)用的邊界以及商業(yè)前景。日日新大模型未來(lái)有三個(gè)層面布局：一是持續(xù)探索多模態(tài)未來(lái)演進(jìn)路徑；二是持續(xù)探索多模態(tài)模型架構(gòu)本身，結(jié)合硬件層面特點(diǎn)進(jìn)行優(yōu)化計(jì)算模式，推動(dòng)模型計(jì)算效率實(shí)現(xiàn)數(shù)量級(jí)的提升；三是生產(chǎn)力層面，夯實(shí)多模態(tài)推理和智能體的結(jié)合，以及提升交互能力，進(jìn)一步突破AI應(yīng)用邊界，開(kāi)拓更多新的商業(yè)方式?！拔磥?lái)，交互是一個(gè)讓大模型落地到每個(gè)人身邊的重要機(jī)遇?！?/p>

8月27日，《關(guān)于深入實(shí)施“人工智能+”行動(dòng)的意見(jiàn)》發(fā)布后的第二天，商湯股價(jià)因此利好，一度漲超10%，后回落，截至8月27日收盤(pán)漲幅約8.9%。

對(duì)此，徐立表示，理解產(chǎn)業(yè)變化有三個(gè)重要趨勢(shì)：

• 1、在供給側(cè)，算力、數(shù)據(jù)、模型走向工程化與標(biāo)準(zhǔn)化的過(guò)程當(dāng)中，智算中心、數(shù)據(jù)要素行業(yè)、模型將會(huì)形成可復(fù)用的基礎(chǔ)設(shè)施，并且會(huì)變成統(tǒng)一市場(chǎng)供給，那么這個(gè)過(guò)程中軟件平臺(tái)作用會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，推動(dòng)應(yīng)用落地。
• 2、從需求側(cè)看，AI落地在金融、制造、能源、交通、醫(yī)療、教育等場(chǎng)景，都是商湯過(guò)往深耕的產(chǎn)業(yè)。隨著AGI（通用人工智能）發(fā)展，單點(diǎn)投入產(chǎn)出比會(huì)轉(zhuǎn)向平臺(tái)化、全流程增效的變化，商業(yè)化就成為AI走入深水區(qū)的核心重點(diǎn)，并且會(huì)得到規(guī)模化釋放。
• 3、文件中還提到了治理和國(guó)際合作。隨著模型應(yīng)用邊界的突破，框架是否會(huì)更細(xì)，智能體、可信AI發(fā)展過(guò)程中的大量市場(chǎng)空間，是否需要推動(dòng)優(yōu)質(zhì)供給能力。商湯認(rèn)為，智能體持續(xù)發(fā)展，會(huì)讓智能終端發(fā)展有很大的延伸機(jī)會(huì)。

徐立強(qiáng)調(diào)，“人工智能+”就是市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)因素，商湯利用“雙輪驅(qū)動(dòng)+三位一體”工程能力，抓住這個(gè)機(jī)遇窗口，盡量做到行業(yè)的可復(fù)制性方案，從而實(shí)（兌）現(xiàn)商湯的確定性增長(zhǎng)。

商湯仍面臨一定承壓。徐立曾表示，商湯最快今年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，所以為了這一目標(biāo)，商湯下半年有望持續(xù)拆分投入高、盈利低的絕影等業(yè)務(wù)，以緩解商湯持續(xù)虧損壓力。

資本市場(chǎng)層面，近期港股整體向好，商湯股價(jià)自7月初以來(lái)上漲約40%，年初至今上漲了48.23%。截至發(fā)稿前，商湯市值達(dá)808.29億港元。（本文首發(fā)于鈦媒體App，作者｜林志佳，編輯｜蓋虹達(dá)）