就在剛剛，期待已久的首程半年報(bào)終于公布了，毫無(wú)懸念的業(yè)績(jī)穩(wěn)步高增長(zhǎng)。完整閱讀半年報(bào)后，更加堅(jiān)定了我的判斷，第二增長(zhǎng)曲線開(kāi)始發(fā)力。而且最近首程動(dòng)作不斷，與阿爾特簽合作協(xié)議，成立機(jī)器人材料公司，公司的戰(zhàn)略布局越來(lái)越清晰，下半年投資首程有2個(gè)重要邏輯！

首先我們先看看業(yè)績(jī)情況，上半年首程的收入同比增長(zhǎng)36%達(dá)到7.31億港元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30%達(dá)到3.39億港元，公司的每股收益大增31%，而且中期股息也是同比30%的增長(zhǎng)，中期股息達(dá)到2.71億港元，收入利潤(rùn)延續(xù)高增長(zhǎng)，分紅也跟著不斷提升，這樣高成長(zhǎng)還持續(xù)大幅回饋股東的高科技企業(yè)確實(shí)是少見(jiàn)??！

首程控股的業(yè)務(wù)分兩塊，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)和資產(chǎn)融通，上半年資產(chǎn)運(yùn)用收入同比增長(zhǎng)26%達(dá)到5.11億港元，資產(chǎn)融通業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)69%達(dá)到2.2億港元。這個(gè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)再次驗(yàn)證了我之前說(shuō)的：首程的業(yè)務(wù)一手是矛，一手是盾的判斷！公司的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)確定性高，能提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，公司的資產(chǎn)融通是公司的第二增長(zhǎng)曲線，這一塊業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)潛力大，想象空間大，今年上半年首程業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，就是因?yàn)榈诙鲩L(zhǎng)曲線發(fā)力了！

資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)高確定增長(zhǎng)，資產(chǎn)融通爆發(fā)式增長(zhǎng)

首程的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)包含：停車場(chǎng)管理和園區(qū)管理業(yè)務(wù)，今年上半年這兩塊業(yè)務(wù)增長(zhǎng)有三個(gè)邏輯推動(dòng)：首先，公司的西安咸陽(yáng)國(guó)際機(jī)場(chǎng)T5航站樓停車場(chǎng)投入運(yùn)營(yíng)，這次投入運(yùn)營(yíng)的車位超過(guò)5200個(gè)，隨著這個(gè)停車場(chǎng)投入運(yùn)營(yíng)，公司實(shí)現(xiàn)了交通樞紐類停車場(chǎng)的“東、西、南、北、中”的全方位布局，截止目前運(yùn)營(yíng)的停車場(chǎng)包括：西安咸陽(yáng)國(guó)際機(jī)場(chǎng)T5航站樓停車樓，廣州白云國(guó)際機(jī)場(chǎng)一號(hào)航站區(qū)（T1和T2航站樓）停車場(chǎng)，北京首都國(guó)際機(jī)場(chǎng)停車樓，北京大興國(guó)際機(jī)場(chǎng)停車樓，上海虹橋國(guó)際機(jī)場(chǎng)停車樓，拉薩貢嘎機(jī)場(chǎng)停車場(chǎng)，天津?yàn)I海機(jī)場(chǎng)停車場(chǎng)，北京市豐臺(tái)鐵路站停車場(chǎng)等。這些地方的人流量車流量都很大，停車單價(jià)都相對(duì)高，這部分資產(chǎn)的投入運(yùn)營(yíng)，基本就意味著公司的保底業(yè)績(jī)能繼續(xù)上一個(gè)臺(tái)階。這種長(zhǎng)期收費(fèi)的高確定性現(xiàn)金流能讓首程的股東每晚都能睡的安穩(wěn)。

當(dāng)然作為非常進(jìn)取的管理層，并不僅僅安穩(wěn)于收停車費(fèi)，上半年，公司在停車場(chǎng)收費(fèi)的基礎(chǔ)上繼續(xù)拓展業(yè)務(wù)，隨著汽車電動(dòng)化的持續(xù)滲透，公司加速把停車場(chǎng)向“停車+充電”升級(jí)。停車場(chǎng)內(nèi)布局充電設(shè)施，這又是一個(gè)非常穩(wěn)定，確定性極高的現(xiàn)金流業(yè)務(wù)。隨著這個(gè)業(yè)務(wù)的推進(jìn)，公司的停車場(chǎng)業(yè)務(wù)將會(huì)繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。另外，公司與時(shí)俱進(jìn)布局了AI技術(shù)，公司基于DeepSeek V3&通義千問(wèn)的AI智慧客服上線，直接讓人工客服的工作量降低50%，有效實(shí)現(xiàn)降本增效?？梢哉f(shuō)首程的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目業(yè)務(wù)的含金量還在快速提升。

首程的資產(chǎn)融通業(yè)務(wù)包括：REITs和機(jī)器人股權(quán)投資等；這塊業(yè)務(wù)今年上半年動(dòng)作也非常多，上半年首程與人壽設(shè)立52.37億人民幣的“北京平準(zhǔn)基金”，并完成南方潤(rùn)澤/萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)中心REIT、首農(nóng)產(chǎn)業(yè)園REIT、華電清潔能源REIT等戰(zhàn)略配售。并且今年上半年，公司還成功退出了部分投資，鎖定收益，這體現(xiàn)了公司在資本市場(chǎng)的成功布局與資金回報(bào)能力非常強(qiáng)。

在股權(quán)投資領(lǐng)域，公司依舊重點(diǎn)布局機(jī)器人全產(chǎn)業(yè)鏈，今年上半年又重點(diǎn)布局了墨現(xiàn)科技，云深處，云鯨智能，微分智飛等，截止目前，首程投資機(jī)器人龍頭包括：宇樹科技、銀河通用、星海圖、松延動(dòng)力、圖湃醫(yī)療、羅森博特、未磁科技、萬(wàn)勛科技、沃蘭特等。

隨著投資布局的完善，公司開(kāi)始著手推動(dòng)機(jī)器人落地應(yīng)用，今年首程開(kāi)始從幕后走向臺(tái)前，

攜被投企業(yè)參與WAIC、世界機(jī)器人大會(huì)，參與世界人形機(jī)器人運(yùn)動(dòng)大會(huì)，最終被投企業(yè)斬獲37枚獎(jiǎng)牌，包括12個(gè)金牌，14個(gè)銀牌和11個(gè)銅牌。

在拓展業(yè)務(wù)上，公司舉辦機(jī)器人產(chǎn)業(yè)生態(tài)峰會(huì)，與50多家企業(yè)集中簽約，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)協(xié)同，最近又與阿爾特簽訂采購(gòu)協(xié)議；

在面向大眾消費(fèi)領(lǐng)域，首程也有動(dòng)作，下半年將會(huì)開(kāi)啟“首程機(jī)器人科技體驗(yàn)店”。

在實(shí)際落地應(yīng)用上，首程投資的萬(wàn)勛機(jī)器人與新能源車充電建立聯(lián)系，打造了全國(guó)首個(gè)“機(jī)器人+”自動(dòng)充電快閃體驗(yàn)店，在成都環(huán)貿(mào)ICD投入運(yùn)營(yíng)，在醫(yī)療領(lǐng)域，有術(shù)銳單孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人，完成高難度的“根治性全膀胱切除術(shù)+全腔鏡下回腸膀胱術(shù)；這種實(shí)際應(yīng)用落地的案例非常多。

通過(guò)上半年的動(dòng)作，我們很容易看到，接下來(lái)首程的工作重心發(fā)生了改變，之前是重點(diǎn)投資機(jī)器人企業(yè)，現(xiàn)在是“投資+推廣應(yīng)用”并重。首程完成了頭部企業(yè)的投資布局，成立了機(jī)器人公司，又有眾多合作伙伴，手上還有非常多能夠直接應(yīng)用機(jī)器人的場(chǎng)景，接下來(lái)一旦開(kāi)啟放量，第二增長(zhǎng)曲線可能很快就會(huì)超過(guò)主業(yè)。

通過(guò)以上的業(yè)務(wù)我們可以看到首程的四項(xiàng)業(yè)務(wù)之間有非常好的協(xié)同，停車場(chǎng)和園區(qū)不僅提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，還為機(jī)器人的場(chǎng)景落地，提供數(shù)據(jù)，提供運(yùn)營(yíng)場(chǎng)景，首程管理層的能力和眼光真的太強(qiáng)了，這種“投資+運(yùn)營(yíng)+生態(tài)”的布局全市場(chǎng)僅此一家！

現(xiàn)金儲(chǔ)備超過(guò)80億，股息率近8%

看完利潤(rùn)表的情況，我們?cè)趤?lái)看看資產(chǎn)負(fù)債表，首程控股依托強(qiáng)大的現(xiàn)金流，正在不斷優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量，截止6月30日，公司的債務(wù)進(jìn)一步降低，公司還清了所有的業(yè)務(wù)貸款，負(fù)債資本比率降至12.4%，同時(shí)，現(xiàn)金儲(chǔ)備大幅提升，截止最新公開(kāi)路演情況，公司的現(xiàn)金儲(chǔ)備超80億港元，其中銀行結(jié)余的現(xiàn)金高達(dá)27億，理財(cái)產(chǎn)品高達(dá)31.98億，賬上全是現(xiàn)金，這也太夸張了吧！資產(chǎn)質(zhì)量非常高，再度獲得AAA評(píng)級(jí)，公司是連續(xù)三年獲得中誠(chéng)信和聯(lián)合資信最高評(píng)級(jí)。

當(dāng)前公司的總資產(chǎn)達(dá)到143.5億港元，除開(kāi)現(xiàn)金資產(chǎn)外，還有一項(xiàng)資產(chǎn)我覺(jué)得也非常重要，我們可以根據(jù)這個(gè)資產(chǎn)來(lái)大體把握公司的業(yè)績(jī)底，他就是使用權(quán)資產(chǎn)，截止2025年中報(bào)，公司的使用權(quán)資產(chǎn)達(dá)到23.8億港元，同比增長(zhǎng)5.5%。這個(gè)使用權(quán)資產(chǎn)大概率就是公司的停車場(chǎng)使用權(quán)，要知道公司的管理的停車場(chǎng)位置都極好，客流量都非常大，這部分資產(chǎn)增加，即便是假設(shè)，未來(lái)首程不提高停車費(fèi)的單價(jià)，只要這個(gè)資產(chǎn)增加，就表示首程的停車場(chǎng)在增加，那就意味著業(yè)績(jī)一定是增加的，所以這個(gè)資產(chǎn)同比增長(zhǎng)5.5%，那就可以肯定的是下半年首程的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)肯定是增長(zhǎng)的，如果考慮到價(jià)格變動(dòng)，停車場(chǎng)做充電設(shè)備，還有AI大模型的應(yīng)用，基于這些考慮，基本可以確定，下半年首程的業(yè)績(jī)依舊會(huì)有強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

從另外一個(gè)角度說(shuō)，首程的業(yè)務(wù)現(xiàn)金流穩(wěn)定，而公司現(xiàn)在的債務(wù)不斷降低，賬上現(xiàn)金創(chuàng)新高超80億，那就保證公司可以持續(xù)保持高分紅，從2018年以來(lái)，公司累計(jì)分紅超過(guò)50億元。2025年以來(lái)，公司合計(jì)派發(fā)的股息已經(jīng)有8.8億港元，另外公司還在持續(xù)回購(gòu)股票，2025年內(nèi)，公司累計(jì)回購(gòu)已經(jīng)超過(guò)4000萬(wàn)股，今年中報(bào)首程公布將派發(fā)中期股息2.71億港元，考慮到分紅和回購(gòu)，公司的股息率近8%。

要知道這可是一個(gè)現(xiàn)金流穩(wěn)定，業(yè)績(jī)確定性極高，還有非常強(qiáng)成長(zhǎng)性的科技股啊，股息率竟然還有8%，真的是金子掉在地上啊！

壓力已經(jīng)釋放，下半年有23個(gè)強(qiáng)大的驅(qū)動(dòng)邏輯

首程控股中報(bào)非常好，但近期股價(jià)持續(xù)橫盤，我看很多人有點(diǎn)沒(méi)耐心拋掉了珍貴的籌碼，但我卻悄悄吸納，因?yàn)槲抑酪痪涔旁捊校簷M有多長(zhǎng)，豎有多高。最近一段時(shí)間橫盤，洗掉了很多不堅(jiān)定的籌碼，這個(gè)業(yè)績(jī)和分紅公布后，明天應(yīng)該不會(huì)給洗掉的散戶更好的機(jī)會(huì)了。

最近這段時(shí)間的橫盤，我之前特意研究過(guò)，主要就是可轉(zhuǎn)債的影響，這部分內(nèi)容，首程的半年報(bào)也詳細(xì)做了說(shuō)明，2025年6月30日，首程與證券公司簽訂協(xié)議要發(fā)行1.8億美元的可轉(zhuǎn)債，7月9日完成可轉(zhuǎn)債的發(fā)行，7月9日之后，首程控股股價(jià)有一波大漲，隨后很多可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，導(dǎo)致浮動(dòng)籌碼增加，細(xì)心的投資者應(yīng)該是能發(fā)現(xiàn)這個(gè)問(wèn)題的，這個(gè)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)化套利交易，壓制了股價(jià)，不過(guò)從股本來(lái)看，這個(gè)可轉(zhuǎn)債基本完成了，而且隨著轉(zhuǎn)股的推進(jìn)，籌碼被機(jī)構(gòu)和北向全部拿走了，過(guò)去60個(gè)交易日，北向資金凈買走了首程5.08億股，最近20個(gè)交易日，北向資金拿走了首程1.26億股的籌碼，現(xiàn)在北向持股占到總股本的15%以上了。從趨勢(shì)來(lái)看，北向資金還在不斷買進(jìn)，從這個(gè)角度看，不僅可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)的股票被買走了，二級(jí)市場(chǎng)其他的流通股也被買走了。這個(gè)股票的流通盤越來(lái)越小了，或者說(shuō)，散戶手里的籌碼越來(lái)越少了，這種籌碼千萬(wàn)不能隨便交出去。

北向資金為啥堅(jiān)定的買進(jìn)呢，我認(rèn)為除開(kāi)美聯(lián)儲(chǔ)降息，港股走牛這種大的宏觀邏輯外，首程自身下半年是有兩三個(gè)驅(qū)動(dòng)因素的：

第一個(gè)驅(qū)動(dòng)因素：下半年宇樹科技上市基本是確定的，智元機(jī)器人傳聞借殼上緯新材，就導(dǎo)致上緯新材股價(jià)漲了15倍，那么宇樹科技上市應(yīng)該是機(jī)會(huì)更大的，見(jiàn)識(shí)過(guò)上緯新材暴漲的A股投資者，怎么可能會(huì)錯(cuò)過(guò)首程的機(jī)會(huì)呢，這應(yīng)該是他們持續(xù)買進(jìn)的短期理由；

第二個(gè)驅(qū)動(dòng)因素：首程長(zhǎng)期布局機(jī)器人投資之后，今年戰(zhàn)略重心發(fā)生改變，成立首程機(jī)器人科技產(chǎn)業(yè)公司，與50多家機(jī)器人公司簽約，搞機(jī)器人體驗(yàn)店、機(jī)器人4S店，帶著投資的機(jī)器人公司搞比賽，參加展覽，作為一級(jí)代理商線下開(kāi)店賣產(chǎn)品等，這一切都是在為機(jī)器人落地應(yīng)用做準(zhǔn)備。剛剛又成立機(jī)器人先進(jìn)材料公司，這個(gè)材料公司未來(lái)主要做的是電子皮膚材料、腱繩材料和輕量化PEEK材料等核心先進(jìn)材料的產(chǎn)業(yè)化。包括投資、聯(lián)合研發(fā)、孵化、并購(gòu)等，顯然公司全產(chǎn)鏈的布局，就是要全力把握接下來(lái)機(jī)器人量產(chǎn)爆發(fā)的機(jī)會(huì)。