本周加密市場(chǎng)的聚光燈，打在了WLFI上。

正如對(duì)特朗普本人的態(tài)度，作為總統(tǒng)家族心選的加密項(xiàng)目，市場(chǎng)對(duì)于WLFI的觀感非常之復(fù)雜。從成立之初的特朗普加密示好，到募資時(shí)密不可宣的錢權(quán)交易，再到如今冉冉升起的穩(wěn)定幣新星，市場(chǎng)對(duì)WLFI的定位也一變?cè)僮儭６D(zhuǎn)眼接近一年，WLFI的暴力擴(kuò)張成效斐然，曾經(jīng)讓市場(chǎng)興致缺缺的WLFI也登上了TGE的舞臺(tái)。

DeFi套上特朗普的殼，市值憑空多出300億美元，特朗普家族更是狂賺50億，這一道看似簡(jiǎn)單卻復(fù)雜難解的數(shù)學(xué)題，也給市場(chǎng)留下了更多的迷思。

01

一年超越地產(chǎn)，特朗普家族的DeFi項(xiàng)目WLFI是什么？

WLFI是特朗普家族項(xiàng)目World Liberty Financial 的治理代幣，總供應(yīng)量為1000億枚。這一項(xiàng)目成立于去年9月，最初就打著顛覆傳統(tǒng)金融的口號(hào)，將自身定位為DeFi借貸平臺(tái)。項(xiàng)目與特朗普的關(guān)系從創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)即可看出，根據(jù)官網(wǎng)披露，特朗普及其三子都隸屬于聯(lián)創(chuàng)，最初的項(xiàng)目創(chuàng)始人房地產(chǎn)巨頭Steve Witkoff及其子Zach也是特朗普的家族世交，兩大家族間存在密不可分的裙帶關(guān)系。除了圈外人士，技術(shù)團(tuán)隊(duì)也是眾星云集，Ankr創(chuàng)始人Ryan Fang及 Scroll的創(chuàng)始人Sandy Peng都在聯(lián)創(chuàng)之列。

成立之初，由于項(xiàng)目介紹模糊不清，且初代創(chuàng)始人缺乏加密經(jīng)驗(yàn)，正處在大選博弈中的市場(chǎng)并未給這一項(xiàng)目過(guò)多關(guān)注。直接帶來(lái)的結(jié)果是，在去年10月15日WLFI第一輪200億枚代幣預(yù)售時(shí)，即便每枚僅有0.015美元，市場(chǎng)反應(yīng)也相當(dāng)平淡，在特朗普宣布贏得大選后后才得以售罄，耗時(shí)3個(gè)月。

總統(tǒng)坐穩(wěn)后，WLFI也迎來(lái)了價(jià)值重估。今年1月20日，借著特朗普就職典禮的東風(fēng)，WLFI啟動(dòng)第二輪預(yù)售，宣布再開放5%的代幣供應(yīng)量，價(jià)格也由0.015美元升至0.05美元，但價(jià)格上漲擋不住投資者的熱情，在政治鏈接與身份認(rèn)證的刺激下，第二輪預(yù)售2個(gè)月便售罄，WLFI再度募資2.5億美元。

第三輪預(yù)售不對(duì)公眾開放，以機(jī)構(gòu)私募進(jìn)行，價(jià)格為價(jià)格為0.1美元/枚，但具體消息并未被披露，唯一可確認(rèn)的是做市商DWF Labs有所參與，購(gòu)入了2.5億枚代幣。

至于為何相比其他項(xiàng)目的募資狂熱，總統(tǒng)支持的DEFI卻要以月為單位銷售，原因還是出在項(xiàng)目上。在WLFI推出時(shí)，為了規(guī)避監(jiān)管，白皮書中曾明確提出WLFI僅作治理用途，不僅無(wú)分紅功能，不進(jìn)行二次轉(zhuǎn)讓，甚至也無(wú)法映射到實(shí)質(zhì)的企業(yè)控制權(quán)。不可轉(zhuǎn)讓基本切斷了交易增值渠道，而更有趣的是，項(xiàng)目文件中還顯示，特朗普及其合作伙伴將獲得項(xiàng)目?jī)羰杖氲?5%。

既不能二級(jí)交易，項(xiàng)目也如同空殼，收入還有四分之三要進(jìn)入特朗普家族的口袋，整套操作堪比白送錢，這也讓市場(chǎng)更堅(jiān)定認(rèn)為該項(xiàng)目就是特朗普家族斂財(cái)?shù)挠忠皇侄?，而?gòu)買WLFI正是政治獻(xiàn)金的一環(huán)。典型的例子是孫宇晨，在第一輪募資中，孫宇晨豪擲7500萬(wàn)美元，成功成為了WLFI最大的個(gè)人持有者，并榮獲WLFI顧問(wèn)的稱號(hào)，市場(chǎng)猜測(cè)這與后續(xù)孫宇晨與監(jiān)管和解有密不可分的關(guān)系。

但論霸王條款，無(wú)人比特朗普深諳此道。早在6月，WLFI項(xiàng)目方就在官網(wǎng)刪除了強(qiáng)制鎖倉(cāng)12月的條款，甚至附上了“公司可隨時(shí)修改和更新服務(wù)條款”這一最終解釋權(quán)歸屬聲明，在當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)就流傳WLFI代幣將提前流通的消息。果不其然，時(shí)間來(lái)到8月23日，WLFI宣布將于9月1日在以太坊主網(wǎng)上線，屆時(shí)用戶可進(jìn)行領(lǐng)取與交易。輕描淡寫，就讓一個(gè)不可轉(zhuǎn)讓的代幣成為了可二級(jí)流通的商品，讓諸多踏空者直言“會(huì)玩”。

無(wú)論會(huì)玩與否，這一操作還是給絕大多數(shù)投資者帶來(lái)了不菲的收益。9月1日上線后，WLFI短時(shí)升破0.4美元，最高觸及0.478美元，現(xiàn)已回落至0.24美元。雖然解鎖規(guī)則中明確僅有參與募資的早期支持者可解鎖20%，其余80%需由社區(qū)投票決定，且創(chuàng)始人、團(tuán)隊(duì)和顧問(wèn)的份額將繼續(xù)保持鎖定，但按照現(xiàn)報(bào)的0.24美元而言，WLFI的完全稀釋估值已達(dá)到240億美元，這意味著以0.015美元價(jià)格購(gòu)入的早期投資者溢價(jià)可達(dá)到10倍以上，即便0.05或是0.1美元購(gòu)入，也仍有相當(dāng)可觀的利潤(rùn)。

而據(jù)World Liberty Financial官網(wǎng)披露，DT Marks DEFI LLC及特朗普“部分家族成員”持有225億枚WLFI代幣，若按照現(xiàn)有價(jià)格估算，估值達(dá)約50億美元。這一財(cái)富，已然超過(guò)了特朗普家族兢兢業(yè)業(yè)運(yùn)營(yíng)數(shù)十年的地產(chǎn)集團(tuán)，而WLFI的建立，還不到1年的時(shí)間。

02

重金交個(gè)朋友，WLFI背后的資源天團(tuán)

爭(zhēng)議也隨之而來(lái)，總統(tǒng)斂財(cái)?shù)膫惱韱?wèn)題讓兩黨摩擦不斷，但在執(zhí)政之外，更多的關(guān)注在項(xiàng)目上開始聚集，DeFi加上特朗普，真的值300億嗎？

要回答這個(gè)問(wèn)題，還需回到項(xiàng)目基本面上。若是點(diǎn)開項(xiàng)目的官網(wǎng)，除了USD1，不論是APP還是最原始的借貸服務(wù)，都只留下Coming Soon的字樣，給人一種徒有敘事的空殼公司既視感。

空殼公司不假，相比認(rèn)真Build的加密項(xiàng)目，WLFI本質(zhì)上的確是一個(gè)強(qiáng)資源型的企業(yè)。這也意味著，總統(tǒng)特朗普的參與，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止帶來(lái)影響力那般簡(jiǎn)單。從項(xiàng)目最初的路線圖來(lái)看，第一階段實(shí)在Scroll上給予AAVE搭建平臺(tái)，換而言之，只是AAVE上的一個(gè)節(jié)點(diǎn)，主要目的是可實(shí)現(xiàn)DeFi借貸，但有趣的是，在官網(wǎng)上，穩(wěn)定幣USD1反而是最先推出的一個(gè)。

穩(wěn)定幣市場(chǎng)早已過(guò)于擁擠，中心化USDT與USDC獨(dú)攬大頭，去中心化DAI與USDe也緊守基本盤，因此，要做穩(wěn)定幣，技術(shù)上的路徑不足為意，真正要打通的是資源網(wǎng)絡(luò)，有通道、有人用才是王道，在此背景下，自帶雄厚資金的大廠下場(chǎng)都未必獲得好結(jié)果，居于應(yīng)用生態(tài)位的DeFi面臨的挑戰(zhàn)就更不容小覷，但新興的WLFI，卻在這條荊棘之路實(shí)現(xiàn)了狂奔。

今年3月初正式發(fā)行的USD1，來(lái)到8月，市值已經(jīng)從350萬(wàn)美元飆升至26.7億美元，站上了穩(wěn)定幣前五的榜單。為何能實(shí)現(xiàn)這一壯舉？一是高階資源的支撐，2025年5月，阿布扎比主權(quán)基金向Binance投資20億美元，而這筆巨額資金恰巧就是通過(guò)USD1進(jìn)行結(jié)算，并在此后用作留存，為其市值膨脹奠定了基礎(chǔ)；二是交易所全力支持，Binance、Bitget、Bybit、HTX爭(zhēng)先將其在交易所上線，F(xiàn)alcon Finance將其納入抵押體系，成功打開用戶入口。在阿布扎比之后，交易所、公鏈在資源上也開始傾斜至USD1，圍繞USD1的應(yīng)用場(chǎng)景不斷增多。

不論是交易所還是主權(quán)基金，參與USD1的核心目的，就是交個(gè)朋友。收益高低不論，通過(guò)商業(yè)綁定完成資源交換尤為重要。在這場(chǎng)棋局中，每個(gè)玩家都獲得了想要的，特朗普家族成功利用影響力變現(xiàn)，交易所通過(guò)戰(zhàn)隊(duì)權(quán)力之巔獲取政治保護(hù)與市場(chǎng)權(quán)力，而阿布扎比顯然有著更高層面上的生意可以談。

以此來(lái)看，300億的估值并不算高，因?yàn)槠渲刑N(yùn)含的并非只是一個(gè)空殼產(chǎn)品，還是總統(tǒng)加密產(chǎn)業(yè)的承載。若縱觀特朗普的加密版圖，WLFI的意義或許要更為凸顯。特朗普的加密帝國(guó)正在冉冉升起，NFT小試牛刀，MEME流量敘事，利潤(rùn)現(xiàn)金牛穩(wěn)定幣、基礎(chǔ)設(shè)施挖礦都有涉及。其中，WLFI瞄準(zhǔn)的恰好是核心DeFi業(yè)務(wù)，DeFi天然具備基礎(chǔ)性，上可鏈接貨幣流通與實(shí)物資產(chǎn)，下可拓展生態(tài)應(yīng)用，既可接入傳統(tǒng)金融又兼具加密特性，WLFI無(wú)疑是特朗普家族構(gòu)建加密生態(tài)的重要抓手。

回到現(xiàn)實(shí)操作層面，WLFI的版圖也僅僅剛剛開始，除了先行的穩(wěn)定幣與還在開發(fā)中的借貸，現(xiàn)下熱點(diǎn)的財(cái)庫(kù)也并未放過(guò)。就在上個(gè)月，一家年?duì)I收不過(guò)兩千萬(wàn)美元的納斯達(dá)克上市金融科技公司ALT5宣布籌集15億美元購(gòu)買WLFI代幣，計(jì)劃持有約7.5%的代幣總供應(yīng)量，成功把WLF送上了財(cái)庫(kù)風(fēng)口。董事會(huì)也非常有標(biāo)志性，WLFI的兩大聯(lián)創(chuàng)Zach Witkoff與Eric Trump，都在名單之列。

縱觀特朗普家族的戰(zhàn)略布局，一個(gè)以WLFI為核心包羅生態(tài)萬(wàn)象的超級(jí)應(yīng)用已然初具雛形，秉承著小步快跑的策略，將所有熱點(diǎn)領(lǐng)域納入版圖豐富敘事，充分依托資源稟賦實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，最終促成生態(tài)網(wǎng)絡(luò)的形成。值得一提的是，WLFI還是一個(gè)典型的合規(guī)加密樣本，足夠其獲得長(zhǎng)期的合規(guī)溢價(jià)。正如孫宇晨在昨日的發(fā)文，“無(wú)出售解鎖代幣的計(jì)劃，對(duì)WLFI項(xiàng)目充滿信心，這將成為加密領(lǐng)域最大的項(xiàng)目之一”。

03

難掩攬財(cái)工具屬性，資源也是把雙刃劍

但即便WLFI成功，映照得也只有小部分人。不論如何美化，都無(wú)法掩蓋WLFI是一個(gè)中心化極強(qiáng)、帶有明顯斂財(cái)目的的項(xiàng)目，近期WLFI與Aave的爭(zhēng)議就是一個(gè)很好的例子。

2024年12月，WLFI提出首個(gè)社區(qū)提案，表示將在以太坊主網(wǎng)部署WLFI協(xié)議的Aave v3借貸實(shí)例，而作為合作匯報(bào)，AaveDAO將獲得WLFI Aave v3實(shí)例產(chǎn)生的20%協(xié)議費(fèi)用，并將獲得約7%WLFI代幣總量，約70億枚代幣，這項(xiàng)提案在當(dāng)時(shí)以社區(qū)100%的支持率被通過(guò)。

然而就在代幣上線前夕，WLFI團(tuán)隊(duì)卻現(xiàn)場(chǎng)打假，表示7%的代幣是假消息。對(duì)此，Aave創(chuàng)始人Stani.eth表示協(xié)議有效，提案是由WLFI團(tuán)隊(duì)創(chuàng)建并投票通過(guò)的。鏈上治理似乎淪為一紙空談，在原先WLFI遇冷、AAVE占據(jù)合作主導(dǎo)位時(shí)成立的提案，在WLFI尋找到新的敘事標(biāo)的后就被置于一旁，在智能合約強(qiáng)制執(zhí)行之外，實(shí)際要約的履行最終還是依靠參與者的鏈下協(xié)商與共識(shí)。但話又說(shuō)回來(lái)，若WLFI與特朗普家族無(wú)關(guān)，時(shí)至今日，其是否又會(huì)硬氣回絕提案，也值得深思。

換而言之，項(xiàng)目的話語(yǔ)權(quán)仍然高度集中在特朗普家族。在此背景下，項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)也顯而易見。特朗普家族的資源決定著項(xiàng)目的發(fā)展，但政治的不確定性也影響著項(xiàng)目的未來(lái)，風(fēng)口浪尖對(duì)于尋常投資者是機(jī)會(huì)洼地，但對(duì)于尋求穩(wěn)定的大型金融機(jī)構(gòu)卻是可預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)。

另一方面，強(qiáng)悍的資源的確能讓項(xiàng)目跑得更快，但要投資者買賬，卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能只靠抱團(tuán)與組局，清晰明確的發(fā)展路徑，切實(shí)可行的真實(shí)用例，才是項(xiàng)目可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵所在。

此外，雖然可能性較低，但特朗普家族的市場(chǎng)信任度也需要充分考量，畢竟跑路操作對(duì)于特朗普家族而言也是常見套路。從數(shù)據(jù)看，隨著股權(quán)的不斷稀釋，特朗普家族在WLFI中的持股比率持續(xù)下降，如今僅占據(jù)38%，相比最初的75%下降37個(gè)百分點(diǎn)。

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小黃（微信號(hào) 18925291949）