一場(chǎng)全球性的政府債券拋售潮正在上演，將30年期美國(guó)國(guó)債收益率再次推向5%的關(guān)鍵心理關(guān)口。

周二，拋售潮席卷大西洋兩岸，美國(guó)、英國(guó)、意大利和法國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)同步承壓，收益率普遍走高。

其中，美國(guó)30年期國(guó)債收益率上漲5.3個(gè)基點(diǎn)至4.97%，10年期國(guó)債收益率也攀升4.9個(gè)基點(diǎn)至4.276%。債券市場(chǎng)的悲觀情緒迅速傳導(dǎo)至股市，拖累標(biāo)普500指數(shù)下跌0.7%，創(chuàng)下自8月1日以來(lái)的最差單日表現(xiàn)。

這一市場(chǎng)動(dòng)蕩的背后，是海量公司債供給、對(duì)各國(guó)政府財(cái)政狀況的深層憂慮，以及季節(jié)性流動(dòng)性收緊等多重因素交織作用的結(jié)果。

這場(chǎng)拋售恰逢9月的開(kāi)啟，這是一個(gè)傳統(tǒng)上對(duì)長(zhǎng)債持有者極為不利的月份。隨著交易員們從夏季假期回歸，他們面臨的首要沖擊便是如潮水般涌來(lái)的公司債發(fā)行。

據(jù)華爾街預(yù)測(cè)，僅本月美國(guó)投資級(jí)公司債的發(fā)行規(guī)模就可能高達(dá)1500億至1800億美元，這為投資者提供了大量政府債券之外的高收益選擇，直接分流了市場(chǎng)資金。

目前，市場(chǎng)的焦點(diǎn)正轉(zhuǎn)向本周五即將公布的美國(guó)8月就業(yè)報(bào)告。這份關(guān)鍵數(shù)據(jù)不僅將揭示美國(guó)經(jīng)濟(jì)的真實(shí)健康狀況，更將直接影響美聯(lián)儲(chǔ)在9月會(huì)議上的利率決策，從而為全球債券市場(chǎng)的下一步走向提供關(guān)鍵指引。

巨量公司債供給沖擊市場(chǎng)

美債周二大跌的最直接導(dǎo)火索可能是投資者面臨了太多的選擇。

傳統(tǒng)上，9月是美國(guó)高評(píng)級(jí)公司發(fā)行債券的第二大高峰月份，僅次于3月，而今年似乎有過(guò)之而無(wú)不及。

據(jù)Informa Global Markets的分析師Robert Martin觀察，華爾街對(duì)9月投資級(jí)債券的發(fā)行預(yù)測(cè)高達(dá)1500億至1800億美元，有望超過(guò)去年同期的1725.5億美元，創(chuàng)下近十年來(lái)的新高。

太平洋投資管理公司Pimco投資組合經(jīng)理Mike Cudzil直言：“收益率上升的部分原因，就是有大量發(fā)行需要市場(chǎng)消化。”僅在本周，預(yù)計(jì)就有約600億美元的美國(guó)投資級(jí)公司債供應(yīng)。

Manulife Investment Management美國(guó)利率與抵押貸款交易主管Mike Lorizio形容，這是一個(gè)“所有不同利差產(chǎn)品永無(wú)止境的一級(jí)市場(chǎng)”，投資者需要騰出頭寸來(lái)吸納新的供給。

這種趨勢(shì)不僅限于美國(guó)，Principal Global Investors的投資組合經(jīng)理Josh Rank指出，歐洲的公司債發(fā)行本周也同樣活躍。

全球拋售潮背后的財(cái)政赤字隱憂

本輪債券市場(chǎng)的動(dòng)蕩具有顯著的全球性。除了美國(guó)，英國(guó)、意大利和法國(guó)等國(guó)的政府債券周二均遭遇拋售，收益率普遍走高。

其中英國(guó)30年期國(guó)債收益率觸及1998年以來(lái)最高水平，而法國(guó)同期債券收益率也上升了6個(gè)基點(diǎn)。

這一現(xiàn)象背后，是市場(chǎng)對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體財(cái)政狀況的深層憂慮。疫情后的巨額財(cái)政支出使得各國(guó)政府需要通過(guò)發(fā)行更多債券來(lái)融資。

嘉信理財(cái)首席固定收益策略師Kathy Jones在接受彭博電視采訪時(shí)表示：“債券市場(chǎng)正在告訴你，它對(duì)自己所處的路徑感到擔(dān)憂，不僅僅是在這里，而是所有地方?！?/p>

TwentyFour Asset Management的投資組合經(jīng)理Danny Zaid認(rèn)為，環(huán)境已經(jīng)改變。過(guò)去多年來(lái)，對(duì)政府債券存在一種“理所當(dāng)然的”結(jié)構(gòu)性需求，但現(xiàn)在，“發(fā)達(dá)市場(chǎng)的政府需要向投資者證明自己，以贏得他們的信心?！?/p>

流動(dòng)性“大抽水”與歷史性魔咒

除了供給沖擊和財(cái)政憂慮，技術(shù)性的流動(dòng)性因素和歷史規(guī)律也為9月的債市蒙上陰影。

根據(jù)彭博匯編的數(shù)據(jù)，在過(guò)去十年中，全球期限超過(guò)10年的政府債券在9月份的月度表現(xiàn)中位數(shù)是下跌2%，為全年最差。

Columbia Threadneedle Investment的利率策略師Ed Al-Hussainy也認(rèn)為：“從歷史上看，9月對(duì)于久期風(fēng)險(xiǎn)而言是一個(gè)糟糕的月份?！?/p>

與此同時(shí)，據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)援引巴克萊銀行的研究報(bào)告，9月美國(guó)市場(chǎng)會(huì)面臨一場(chǎng)劇烈的流動(dòng)性“抽水”。報(bào)告預(yù)測(cè)，由于美國(guó)財(cái)政部重建現(xiàn)金賬戶（TGA）、季度稅收支付以及國(guó)債付息結(jié)算三大因素疊加，僅在9月15日當(dāng)天，就可能從銀行系統(tǒng)抽走近2000億美元的準(zhǔn)備金。

不過(guò)巴克萊認(rèn)為，由于市場(chǎng)已表現(xiàn)出韌性，且美聯(lián)儲(chǔ)部署了常備回購(gòu)便利工具（SRF）作為“安全網(wǎng)”，系統(tǒng)性融資危機(jī)得以避免的可能性很高。

市場(chǎng)聚焦美聯(lián)儲(chǔ)與就業(yè)數(shù)據(jù)

目前，市場(chǎng)焦點(diǎn)集中在本周五的美國(guó)就業(yè)報(bào)告上，這將是美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議前的最后一份關(guān)鍵就業(yè)數(shù)據(jù)。目前，交易員們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在本月降息的可能性約為92%。

美聯(lián)儲(chǔ)理事Christopher Waller上周表示，他支持在9月進(jìn)行25個(gè)基點(diǎn)的降息，但也補(bǔ)充說(shuō)，如果本周的就業(yè)報(bào)告“指向經(jīng)濟(jì)大幅走弱”，他的看法可能會(huì)改變。Nataxis North America的美國(guó)利率策略主管John Briggs認(rèn)為，如果報(bào)告再次疲軟，“市場(chǎng)將開(kāi)始思考降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性有多大”。

這份報(bào)告將成為市場(chǎng)短期走向的核心變量。強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)可能加劇市場(chǎng)對(duì)“更高更久”利率的擔(dān)憂，從而加劇債券拋售；而疲軟的數(shù)據(jù)則可能鞏固降息預(yù)期，為受創(chuàng)的債券市場(chǎng)帶來(lái)喘息之機(jī)。