斑馬消費(fèi) 楊偉

今年上半年，*ST春天成功扭虧，很多中小投資者不免發(fā)出疑慮，公司究竟還能不能靠一瓶聽花酒再續(xù)輝煌？

這個(gè)問題很難回答。聽花酒生不逢時(shí)，期間又被央視315曝光。尤其是在如今白酒存量時(shí)代，聽花酒這種超高端產(chǎn)品，能獲得多大市場空間，還是一個(gè)未知數(shù)。

不過，*ST春天手中，已沒有更好的牌可以打，只能將大量資源繼續(xù)向這瓶酒傾斜。

艱難扭虧

8月29日、9月1日及2日，*ST春天（600381.SH）連續(xù)3個(gè)交易日內(nèi)收盤價(jià)格漲幅偏離值累計(jì)達(dá)到12%。

針對股票交易異常波動的情形，公司9月2日披露公告稱，經(jīng)過自查，未有應(yīng)披露而未披露的、對公司股票及衍生品品種交易價(jià)格可能產(chǎn)生較大影響信息等。

公司提醒，其股價(jià)漲幅與同期上證指數(shù)和其所屬食品制造行業(yè)偏離波動幅度較大。公司股票靜態(tài)市盈率為-16.12，市凈率為3.11，兩項(xiàng)指標(biāo)均顯著偏離行業(yè)平均水平。

此番股價(jià)異動之前，公司剛披露2025年上半年報(bào)，成功扭虧為盈，成為中小投資者們的興奮點(diǎn)。

2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約1.25億元，同比下降9.76%，歸母凈利潤約131.70萬元，上年同期虧損為5986.99萬元。同期，扣非凈利潤虧損約178.77萬元，同比減虧5834.37萬元。

*ST春天旗下主要有兩大業(yè)務(wù)，即酒水快消業(yè)務(wù)和大健康業(yè)務(wù)，二者經(jīng)營表現(xiàn)各異。

今年上半年，公司酒水快消業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)7972.18萬元，同比大增59.44%，主要是受益于去年該業(yè)務(wù)收入低基數(shù)和新產(chǎn)品投入市場等。

同期，公司主動調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，完成聽花500毫升醬香PLUS產(chǎn)品銷售準(zhǔn)備工作，相關(guān)產(chǎn)品已在7月登陸市場，有望助力今年酒水快消業(yè)務(wù)板收入增長。

大健康業(yè)務(wù)作為公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)，卻出現(xiàn)了嚴(yán)重萎縮。其中，冬蟲夏草原草業(yè)務(wù)受大環(huán)境和第二季度為行業(yè)淡季等因素影響，實(shí)現(xiàn)收入1565.63萬元，同比下降64.75%；中成藥產(chǎn)品利肺片，受醫(yī)藥集采價(jià)格限制影響，期內(nèi)僅錄得營業(yè)收入2679.23萬元，同比下降34.80%。

白酒業(yè)務(wù)承壓

從收入規(guī)模來看，酒水快消業(yè)務(wù)已是*ST春天第一大業(yè)務(wù)。不過，這幾年一路走來，公司白酒業(yè)務(wù)的發(fā)展，卻是五味雜陳。

2018年3月，公司通過拿下涼露酒全國獨(dú)家代理權(quán)，踏進(jìn)白酒賽道。2020年末，公司重心轉(zhuǎn)向聽花酒，并將其打造成超高端白酒產(chǎn)品，依靠高強(qiáng)度營銷迅速出圈。

作為一個(gè)新興白酒高端品牌，聽花酒自帶先天“缺陷”：既無歷史積淀，也無超級品牌影響力。僅憑老板張雪峰夢里的故事，和幾個(gè)諾貝爾獎得主站臺，很難站上巔峰。

2020年-2024年，*ST春天酒水快消收入分別實(shí)現(xiàn)2228.19萬元、2713.31萬元、9364.32萬元、1.49億元和4641.12萬元。

取得這樣的成績，公司付出了高昂代價(jià)。上述同期，銷售費(fèi)用支出由0.48億元增至1.47億元。期間，還因?yàn)闋I銷問題，被央視315曝光，發(fā)展之路一度中斷。

因?yàn)樘摷傩麄鳎?ST春天旗下多家酒類業(yè)務(wù)公司，被多地監(jiān)管部門處罰。與此同時(shí)，因銷售代理合同、買賣合同糾紛，濟(jì)南聽花酒業(yè)、西寧市城西區(qū)聽花酒類經(jīng)營部，已將西藏春天酒業(yè)告上法庭，目前仍處于審理狀態(tài)。

公司所處的白酒行業(yè)整體承壓，消費(fèi)場景重構(gòu)和競爭分化加劇，過去10年支撐行業(yè)增長的商務(wù)宴請和禮品兩大市場，正讓步于理性消費(fèi)需求。

今年以來，酒企紛紛瞄準(zhǔn)大眾市場，推出諸多實(shí)惠白酒產(chǎn)品。甚至，針對年輕人品飲習(xí)慣和喜好，推出低度白酒產(chǎn)品。

市場的變化，似乎沒有觸動張雪峰，聽花酒仍堅(jiān)守超高端價(jià)格帶。

據(jù)聽花酒代工商宜賓聽花酒業(yè)官網(wǎng)顯示，標(biāo)準(zhǔn)裝（750毫升）聽花酒醬香/濃香售價(jià)均為5860元/瓶，出口精品裝（750毫升）售價(jià)均為58600元/瓶；聽花酒藍(lán)標(biāo)裝醬香750毫升售價(jià)12999元/瓶。

今年上半年，公司旗下4家酒類銷售企業(yè)西藏春天酒業(yè)、成都聽花盛世貿(mào)易、北京聽花貿(mào)易，及西藏讀花酒業(yè)，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤1934.85萬元、-654.33萬元、-368.67萬元和-0.07萬元。

目前，“因經(jīng)營調(diào)整所需”，西藏讀花酒業(yè)正在辦理相關(guān)注銷手續(xù)。