AI時(shí)代，醫(yī)療投資的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)在何處。

近些年，醫(yī)療投資市場(chǎng)經(jīng)歷波動(dòng)。AI賦能醫(yī)療，為歷經(jīng)起伏的投資市場(chǎng)開辟了更為廣闊的天地，很多投資人與投資機(jī)構(gòu)敏銳地捕捉到其中潛藏的機(jī)遇。

在8月21日召開的「2025甲子引力X中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)投資大會(huì)」現(xiàn)場(chǎng)，<圓桌對(duì)話：精準(zhǔn)醫(yī)療與< pan>AI融合：數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)下的個(gè)性化健康未來>環(huán)節(jié)，5位來自不同投資機(jī)構(gòu)的投資人，圍繞 AI 賦能下醫(yī)療投資領(lǐng)域的新機(jī)遇與新挑戰(zhàn)展開深入探討。

陽光融匯資本董事總經(jīng)理李冰峰指出，科技是陽光融匯資本一直以來積極關(guān)注與參與的領(lǐng)域，未來醫(yī)療會(huì)是重點(diǎn)關(guān)注的投資方向。

元生創(chuàng)投管理合伙人林藝看好“有成熟落地模式”的賽道，重點(diǎn)關(guān)注藥物發(fā)現(xiàn)和病理學(xué)檢測(cè)領(lǐng)域，因?yàn)锳I在這兩個(gè)領(lǐng)域已涌現(xiàn)出應(yīng)用成熟的案例。

高榕創(chuàng)投董事總經(jīng)理樂貝林認(rèn)為，AI有望幫助創(chuàng)新藥突破低回報(bào)的困境。他建議以“開放心態(tài)”應(yīng)對(duì)技術(shù)迭代，強(qiáng)調(diào)AI在醫(yī)療領(lǐng)域變化極快，需堅(jiān)持技術(shù)投入。

遠(yuǎn)毅資本董事總經(jīng)理唐軼男認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)警惕“Copy to China” 的本土化陷阱。因國(guó)內(nèi)外大環(huán)境差異，部分醫(yī)療解決方案在國(guó)內(nèi)可能出現(xiàn) “提質(zhì)量卻降效率” 的矛盾，這是未來AI結(jié)合醫(yī)療領(lǐng)域投資一大“雷區(qū)”。

國(guó)科嘉和合伙人張偉堅(jiān)守 “高性價(jià)比 + 技術(shù)成熟” 的鐵律。同時(shí)指出，生命科學(xué)領(lǐng)域部分項(xiàng)目雖符合 “專精特新”，但需警惕市場(chǎng)規(guī)模小、盈利周期長(zhǎng)的問題。

“精準(zhǔn)醫(yī)療”概念近年誕生后，指出了現(xiàn)代醫(yī)學(xué)新階段的方向。AI領(lǐng)域各項(xiàng)技術(shù)的爆發(fā)，更是為實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)醫(yī)療提供了催化劑，讓高效的新藥研發(fā)、精準(zhǔn)的預(yù)判和個(gè)性化診療照進(jìn)現(xiàn)實(shí)。

在圓桌會(huì)的最后，幾位嘉賓共同暢想了AI改造后的健康未來。借助AI技術(shù)，可以精準(zhǔn)地預(yù)判個(gè)體患病風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)性化診斷成為常態(tài)。在藥物研發(fā)領(lǐng)域，AI將大幅提速藥物研發(fā)。類器官技術(shù)會(huì)推進(jìn)動(dòng)物實(shí)驗(yàn)與人體實(shí)驗(yàn)逐步退出歷史舞臺(tái)。更具科幻色彩的幻想是，未來誕生了醫(yī)療艙技術(shù)，普通疾病的治療可以簡(jiǎn)化為“走入醫(yī)療艙——完成治療——離開醫(yī)療艙”的便捷過程。

以下為本場(chǎng)圓桌對(duì)談的文字實(shí)錄，經(jīng)「甲子光年」編輯，有刪改。

李冰峰（主持人）：感謝各位堅(jiān)持到現(xiàn)在，歡迎各位嘉賓。請(qǐng)大家介紹一下自己和所在機(jī)構(gòu)。

林藝：大家好，我是元生創(chuàng)投合伙人林藝。元生創(chuàng)投2013年成立，是一家專注醫(yī)療賽道的投資基金，投資項(xiàng)目超過200家，投資領(lǐng)域集中在創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械、診斷產(chǎn)品，以及當(dāng)前交叉前沿的腦機(jī)接口、合成生物學(xué)、AI 等方向。此前我們?cè)趧?chuàng)新藥、器械領(lǐng)域布局較多，AI 布局剛剛開始。

樂貝林：高榕創(chuàng)投自身定位創(chuàng)投，重點(diǎn)布局早期項(xiàng)目，投了300多家公司，其中有30多家在A股、港股、美股等市場(chǎng)落地上市。我8年前加入高榕創(chuàng)投做生物醫(yī)療領(lǐng)域的投資，陸續(xù)在創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)進(jìn)行布局，之前天使輪投資的企業(yè)諸如普方生物、圣貝拉、覓瑞生物在過去的一年多時(shí)間中有幸被大額并購(gòu)或者IPO上市。

唐軼男：我來自遠(yuǎn)毅資本，我們是國(guó)內(nèi)最早專注于數(shù)字化創(chuàng)新和醫(yī)療場(chǎng)景落地交叉領(lǐng)域的投資基金，目前總管理規(guī)模約50億元，涵蓋三只人民幣基金與兩只美元基金。我們的投資方向有自己的特色，因?yàn)閲@數(shù)字化，看到數(shù)字化技術(shù)給醫(yī)療行業(yè)帶來的一系列結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，聚焦 “觸達(dá)、支付、效率” 三大主題展開布局。投資階段以早期為主。

張偉：我是國(guó)科嘉和的張偉。國(guó)科嘉和成立于2011 年，是專注于硬科技投資的科創(chuàng)私募股權(quán)基金管理公司，目前在管11支基金。我們投資方向主要聚焦半導(dǎo)體、人工智能、高端裝備和智能制造、醫(yī)療服務(wù)、創(chuàng)新藥和創(chuàng)新醫(yī)療器械等領(lǐng)域。在醫(yī)療領(lǐng)域，國(guó)科嘉和布局過醫(yī)療信息化、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、AI+醫(yī)療等項(xiàng)目，近期已有多個(gè)項(xiàng)目成功IPO。

李冰峰：我是陽光融匯資本的李冰峰，陽光融匯資本成立于2015年，是中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)首批由保險(xiǎn)資金發(fā)起設(shè)立的私募基金管理公司。歷經(jīng)10年發(fā)展，陽光融匯資本基金管理規(guī)模達(dá)300億元，已經(jīng)投資了一百多個(gè)項(xiàng)目，投資階段覆蓋早期、成長(zhǎng)期及中后期。

我最早投過兩個(gè)人的公司，也投過幾百人的。醫(yī)療和科技是我們一直以來重點(diǎn)布局的兩大方向，所以，對(duì)今天話題我還挺感興趣的。

陽光融匯資本董事總經(jīng)理李冰峰

1.AI正在重塑傳統(tǒng)醫(yī)療

李冰峰：接下來進(jìn)入正式討論。第一個(gè)問題，精準(zhǔn)醫(yī)療與AI融合的賽道誕生了很多產(chǎn)品。各位嘉賓看好的賽道或者具體產(chǎn)品是什么？

林藝：我覺得AI在醫(yī)療中的應(yīng)用還處于早期階段，但發(fā)展得比較快。我看好的是目前有較為成功的模式出現(xiàn)的一些賽道。

比如說藥物發(fā)現(xiàn)賽道。像金泰這樣的藥企，已經(jīng)走出來了。還有精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域的病理學(xué)檢測(cè)，在這方面AI的應(yīng)用——特別是在在圖像、病理學(xué)的檢測(cè)方面——已經(jīng)有很多。

1.0的AI提高了精準(zhǔn)醫(yī)療和醫(yī)藥發(fā)現(xiàn)領(lǐng)域的效率。醫(yī)藥發(fā)現(xiàn)方面，它縮短了產(chǎn)品在Hit（苗頭化合物）、Lead（先導(dǎo)化合物）或者 Preclinical（臨床前研究）等階段的研發(fā)時(shí)間。在診斷領(lǐng)域，AI能夠幫助醫(yī)生快速做診斷，提高了診斷效率。

樂貝林：AI和醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械、醫(yī)療創(chuàng)新藥領(lǐng)域都有結(jié)合，我們都做過投資。

最近我們重點(diǎn)關(guān)注的是AI和創(chuàng)新藥相關(guān)的領(lǐng)域。如果各位有比較好的項(xiàng)目，或者計(jì)劃在這個(gè)領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)，歡迎來和我們聊聊合作。

關(guān)注這個(gè)領(lǐng)域的核心原因有兩點(diǎn)。第一，最近，AI對(duì)創(chuàng)新藥領(lǐng)域有比以往更多的賦能，尤其是AlphaFold 3面世之后。第二，創(chuàng)新藥國(guó)際化程度比較高，這是它天然的屬性。尤其近些年，中美或者是中國(guó)跟其他的國(guó)家之間對(duì)于創(chuàng)新藥的溝通越發(fā)頻繁。有了AI的加持，我們看到創(chuàng)新藥領(lǐng)域的商業(yè)化進(jìn)展得到加速。

唐軼男：我們一直看數(shù)字醫(yī)療，一直很堅(jiān)信這個(gè)事情。最近我們?cè)趶?fù)盤：為什么在數(shù)字化時(shí)代，很多之前沒有解決的問題，都出現(xiàn)了新的可能性？后來我們找到了答案，因?yàn)樯旧砭褪菙?shù)字化的，數(shù)字化技術(shù)可以幫助我們更好地理解生命，也能從更底層解決醫(yī)療挑戰(zhàn)?，F(xiàn)在，醫(yī)療行業(yè)遇到的很多問題之所以難以解決，是因?yàn)槲覀冊(cè)噲D用工業(yè)化時(shí)代的技術(shù)、標(biāo)準(zhǔn)化的方法去解決個(gè)性化的問題。而進(jìn)入數(shù)字化時(shí)代，很多之前沒有解決的問題，才出現(xiàn)了新的可能性。

我舉兩個(gè)不同的方向的例子。

和前面的兩位一樣，我們也看好AI 和藥物的結(jié)合。在其中，我們比較看好類器官的方向。

在 AI 制藥里面有兩塊，一塊是Chemistry（化學(xué)層面） ，現(xiàn)在已經(jīng)有一系列的上市公司在研究用 AI 去加速分子結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、預(yù)測(cè)靶點(diǎn)。另外一塊是Biology（生物學(xué)層面） 。藥物最后能不能成藥，關(guān)鍵是分子能不能在人體內(nèi)產(chǎn)生良好的藥效，同時(shí)不帶來毒性。這需要一系列的Preclinical Test（臨床前試驗(yàn)） ，之前我們用細(xì)胞模型或者模式動(dòng)物來篩藥，但它們都沒有辦法去很好地模擬人體的真實(shí)反應(yīng)。

在其它所有的工程行業(yè)，比如SpaceX發(fā)火箭，都會(huì)先用到一系列的仿真模型和軟件來做測(cè)試并改善設(shè)計(jì)方案，不會(huì)用真實(shí)的火箭發(fā)射去做測(cè)試。在很多我們熟知的領(lǐng)域都是如此。但是在制藥行業(yè)，之前并無法實(shí)現(xiàn)對(duì)人體的仿真模擬，一直還在用人體做臨床實(shí)驗(yàn)，這對(duì)行業(yè)創(chuàng)新的效率、成本、安全性都帶來一系列的痛點(diǎn)，未來有很大的改進(jìn)空間。

類器官作為人源化的模型體系，可以重構(gòu)行業(yè)范式。同時(shí)，我們看好類器官模型和AI的結(jié)合，類器官可以支持高通量測(cè)試，提供海量高質(zhì)量數(shù)據(jù)，基于這些數(shù)據(jù)訓(xùn)練出來的AI模型，有機(jī)會(huì)從Biology（生物學(xué)層面）的角度，實(shí)現(xiàn)對(duì)藥物效果和安全性的精準(zhǔn)預(yù)測(cè)。

遠(yuǎn)毅資本董事總經(jīng)理唐軼男

AI真正進(jìn)入醫(yī)療，需要經(jīng)過時(shí)間很長(zhǎng)的審批，所以現(xiàn)在很多項(xiàng)目還沒有落地。但是，醫(yī)療服務(wù)方面，已經(jīng)有公司利用AI低成本地實(shí)現(xiàn)個(gè)性化服務(wù)。

目前，醫(yī)療行業(yè)70%-80%的資源，都在用于解決危急重癥期的問題。但只能帶來20%-30%的健康獲益，效率是很低的。我們看到，在院前和院后，目前的醫(yī)療系統(tǒng)存在大量的服務(wù)空白，而患者其實(shí)具有明確的付費(fèi)意愿。

舉例子，我們投資的哈瑞特，做PCI（經(jīng)皮冠狀動(dòng)脈介入治療）術(shù)后患者管理。公司通過為患者提供個(gè)性化的全病程管理，顯著降低術(shù)后心腦血管的惡性事件發(fā)病率。本來患者出院后面臨的是可能一年內(nèi)5%的隨機(jī)“槍斃”的概率，現(xiàn)在可以大幅度降低，同時(shí)顯著提高患者生活質(zhì)量，患者的付費(fèi)意愿很高。同時(shí)，隨著AI技術(shù)的發(fā)展，公司利用智能化技術(shù)顯著顯著降低成本，利潤(rùn)一下子就出來了。這是我們這些年看到的機(jī)會(huì)。

張偉：我只能試著回答一下，因?yàn)獒t(yī)療和AI的結(jié)合有很多個(gè)具體場(chǎng)景，而且發(fā)展已經(jīng)有十多年了。

2014年在R-CNN深度學(xué)習(xí)算法出來之后，我們研究并投了幾個(gè)醫(yī)療影像AI方面的項(xiàng)目。當(dāng)時(shí)大部分項(xiàng)目是應(yīng)用深度算法的技術(shù)做醫(yī)療影像識(shí)別，在精確度上達(dá)到了中年資的放射科，影像科醫(yī)師水平，我們看到了AI軟件跟醫(yī)療結(jié)合的價(jià)值。我們認(rèn)為這么好的技術(shù)，落地醫(yī)療后能提高優(yōu)秀醫(yī)療資源的供給，早期肯定值得投。所以我們投得早。但實(shí)話講，現(xiàn)在效果不理想，不達(dá)預(yù)期。主要是因?yàn)橹袊?guó)醫(yī)療行業(yè)商業(yè)化模式的限制，也有院內(nèi)收費(fèi)落地問題，直到這兩年開始有了明確的路徑。

重新審視這個(gè)賽道投資機(jī)會(huì)，如果找一個(gè)現(xiàn)在看來更好的新方向，我認(rèn)為是軟硬件結(jié)合的醫(yī)療AI項(xiàng)目。我們能看到的有AI技術(shù)加持的醫(yī)療影像科技相關(guān)的公司，個(gè)人認(rèn)為聯(lián)影做得非常好。CT核磁、高端核磁加上AI算法匹配高效影像生產(chǎn)與分析，“軟硬結(jié)合”后功能強(qiáng)大，就賣得比別的競(jìng)品好，而且可能比GE、Philips、Siemens（國(guó)際三大頂尖醫(yī)療設(shè)備巨頭）的主打產(chǎn)品更好。聯(lián)影已經(jīng)科創(chuàng)板上市，如果再有可類比的項(xiàng)目出現(xiàn)，我肯定會(huì)把握住投資機(jī)會(huì)。

還有一些我們重點(diǎn)跟進(jìn)要出手的未來醫(yī)療趨勢(shì)的方向，當(dāng)然也有一定的泡沫。比如腦機(jī)接口，十年、二十年來看，一定能成?！颁撹F俠”馬斯克創(chuàng)立的Neuralink暫時(shí)在腦機(jī)接口賽道領(lǐng)先，我們中國(guó)科學(xué)家的科創(chuàng)公司也迅速跟進(jìn)。項(xiàng)目需要的柔性電極技術(shù)、手術(shù)設(shè)備，設(shè)備上軟件、硬件都配齊了。這其中含金量很高的是解碼算法。未來由于要解碼人類語言，一定需要大模型的技術(shù)。讓人類的思考和腦電波轉(zhuǎn)變成語言這事，一定需要最高級(jí)的算法，技術(shù)應(yīng)用的深度空間極大。所以我覺得這是個(gè)“星辰大?！保甓晡易羁春玫姆较?。

作為技術(shù)資本，國(guó)科嘉和對(duì)科研院所和知名高校的技術(shù)前沿布局比較了解，我們目前的投資策略是，星辰大海的早期硬科技項(xiàng)目我們要投，商業(yè)落地好、高速發(fā)展的中后期項(xiàng)目我們也能投。

李冰峰：我總結(jié)一下各位的發(fā)言。大家提到，用AI的方式去提高醫(yī)療的效率，包括研發(fā)藥物的分子設(shè)計(jì)、臨床前研究的類器官或者其他形式來幫助藥物測(cè)試，甚至開發(fā)AI模擬的電子人可以用，以提升跑通臨床的效率和速度。此外，AI與軟硬件結(jié)合的服務(wù)，也都是可以考慮的方向。

李冰峰：第二個(gè)問題。近幾年，行業(yè)的態(tài)勢(shì)發(fā)生了比較大的波動(dòng)，與此同時(shí)，AI技術(shù)也重塑著傳統(tǒng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，帶來了新機(jī)會(huì)。各位如何看待近幾年來發(fā)生的變化，在精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域有何投資判斷，對(duì)投資邏輯做過哪些調(diào)整？

林藝：我們投得比較少，但是我看得還是比較多的。之前我們看的很多項(xiàng)目是技術(shù)出身的，從AI算法模型出身。它有一個(gè)短板， 很多技術(shù)出身的團(tuán)隊(duì)，可能在對(duì)數(shù)據(jù)的理解，或者對(duì)行業(yè)的理解和商業(yè)模式的理解方面，還有一定的欠缺。

2016、2017年期間，出現(xiàn)了一批技術(shù)創(chuàng)業(yè)的醫(yī)療影像企業(yè)，很多后來都死掉了，最重要的原因可能就是沒有好的商業(yè)模式，以及他們對(duì)行業(yè)的理解、對(duì)數(shù)據(jù)的把握有一定的欠缺。

所以，我們現(xiàn)在看賽道時(shí)候，非常關(guān)注團(tuán)隊(duì)對(duì)行業(yè)的理解有多深。當(dāng)然技術(shù)是很重要的，懂技術(shù)的人，對(duì)行業(yè)的理解可能更深，他可能掌握著比較重要的數(shù)據(jù)。

樂貝林：對(duì)于AI技術(shù)，我們內(nèi)部一直保持開放的心態(tài)。因?yàn)锳I技術(shù)的變化真的會(huì)很快，我們2020年看到的AI跟今天所討論的有天壤之別，這是我們最大的感悟。

這個(gè)過程中，我們也通過實(shí)際案例收獲經(jīng)驗(yàn)。創(chuàng)新藥的落地跟我們傳統(tǒng)說的“技工貿(mào)”不太一樣，傳統(tǒng)的“技工貿(mào)”的“貿(mào)”，是銷售員去醫(yī)院或藥店去賣藥。但是，今天創(chuàng)新藥的“貿(mào)”，更多是通過BD或者并購(gòu)等別的形式去進(jìn)行商業(yè)化變現(xiàn)。

高榕創(chuàng)投董事總經(jīng)理樂貝林

所以，公司需要去關(guān)注，如何能把AI技術(shù)制造的產(chǎn)物，用更商業(yè)化的語言展現(xiàn)出來，甚至到世界的舞臺(tái)上去展現(xiàn)，最終更好地取得商業(yè)化回報(bào)。這是今天很多AI創(chuàng)新藥企業(yè)需要去思考的問題，我們已經(jīng)有標(biāo)桿性的優(yōu)秀公司在這方面取得了初步成績(jī)。

唐軼男：以數(shù)字化為代表的新技術(shù)，不僅僅會(huì)催生創(chuàng)新的賽道、創(chuàng)新的產(chǎn)品，也一定會(huì)重構(gòu)整個(gè)醫(yī)療的模式。

遠(yuǎn)毅一直沿著觸達(dá)、效率和支付這三個(gè)方面在做布局。這個(gè)大方向大致是在5年前定下來的。

首先是觸達(dá)，我們看好數(shù)字化創(chuàng)新帶來的創(chuàng)新服務(wù)和創(chuàng)新模式機(jī)會(huì)。工業(yè)化時(shí)代之前，醫(yī)療服務(wù)是輕資產(chǎn)。進(jìn)入工業(yè)化時(shí)代之后，逐漸形成了我們現(xiàn)在熟悉的醫(yī)院，它引入了一系列工業(yè)化時(shí)代的機(jī)器，也讓很多醫(yī)療服務(wù)的場(chǎng)景被禁錮在大醫(yī)院，在線下。但隨著數(shù)字化技術(shù)逐步落地醫(yī)療行業(yè)，我們看到未來的醫(yī)療服務(wù)會(huì)是“線上+線下”相結(jié)合的模式。

第二點(diǎn)，我們看到了“效率”里的機(jī)會(huì)。剛才林總提到AI提高了精準(zhǔn)醫(yī)療和醫(yī)藥發(fā)現(xiàn)的效率，我們也很認(rèn)可這點(diǎn)。數(shù)字化技術(shù)的一大價(jià)值就是提高行業(yè)效率，醫(yī)療來說，效率恰恰又是最重要的。醫(yī)療行業(yè)的底層矛盾，永遠(yuǎn)都是高質(zhì)量的服務(wù)供給和老白姓健康需求之間的矛盾，隨著老齡化的深化，兩者之間的剪刀差會(huì)越來越大。只有更高效地去提升供給，才能解決問題。

最后，我們看到了支付上的機(jī)會(huì)?，F(xiàn)在，醫(yī)保處于控費(fèi)的大趨勢(shì)下。未來，醫(yī)療支付體系一定會(huì)是多層次的，很多醫(yī)保解決不了的問題，會(huì)需要由商保填補(bǔ)。從2016年開始，我們沿著商保的產(chǎn)業(yè)鏈做了一系列的布局。保險(xiǎn)產(chǎn)品的精算、設(shè)計(jì)和核保核賠，背后都是數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的，存在系統(tǒng)性的投資機(jī)會(huì)。

這幾年，我們欣喜地看到之前我們一直堅(jiān)守的投資方向正在獲得越來越多行業(yè)的認(rèn)可和關(guān)注，正在從小眾逐步走向行業(yè)共識(shí)。

張偉：上一輪圓桌討論里，有一位嘉賓提到的一件事我特別認(rèn)同：很多事情是新瓶裝老酒，披了一個(gè)新的概念，商業(yè)本質(zhì)沒變。

過去，中國(guó)經(jīng)歷了至少10年的教育期，從物聯(lián)網(wǎng)到醫(yī)療信息化、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療和醫(yī)療AI算法（影像、語音、文本）、最新的AI大模型在醫(yī)療產(chǎn)業(yè)上的各種應(yīng)用。這些新事物、新公司和產(chǎn)品既教育了醫(yī)生，也教育了病人以及大眾，知道這些事物存在，認(rèn)可它們的價(jià)值。

我們也一直在關(guān)注創(chuàng)新藥AI的賽道，關(guān)注著這些領(lǐng)先的公司港股上市后會(huì)怎么樣，現(xiàn)在看起來市值表現(xiàn)很不錯(cuò)。這就告訴我們，美國(guó)和中國(guó)的資本市場(chǎng)都認(rèn)可了AI在醫(yī)藥研發(fā)上應(yīng)用的價(jià)值，這成了我們下一步做投資的錨點(diǎn)和信心所在。

2.洞見了機(jī)遇，也洞見了風(fēng)險(xiǎn)

李冰峰：元生創(chuàng)投過往重倉醫(yī)療，在醫(yī)療上面有非常深厚的投資經(jīng)驗(yàn)積累。林總，在您看來，AI能賦能精準(zhǔn)醫(yī)療方面，好的產(chǎn)品必須具備哪些特點(diǎn)？

林藝：我覺得好的AI產(chǎn)品應(yīng)該能幫助人類提高效率，提高診斷的效率。

影像學(xué)這種染色的片子，醫(yī)生用肉眼去看，時(shí)間長(zhǎng)了有漏判的可能。結(jié)合我們投資的一些企業(yè)的情況，AI在影像學(xué)方面，能迅速做一些初步的判斷，給醫(yī)生提供輔助診斷的依據(jù)，提高診斷效率，減少漏判，每天醫(yī)生看的片子數(shù)量，也能增長(zhǎng)數(shù)倍。

元生創(chuàng)投管理合伙人林藝

我覺得未來AI還有可能幫助這個(gè)領(lǐng)域賽道去做一些創(chuàng)新。打個(gè)比方，我們投資過做血球的企業(yè)，目前可以用AI幫助醫(yī)生提高診斷效率。在此之外，所有血液里的細(xì)胞形態(tài)都有數(shù)據(jù)，為什么不和AI結(jié)合，開發(fā)一些新的應(yīng)用，擴(kuò)展應(yīng)用場(chǎng)景？我估計(jì)下半年應(yīng)該會(huì)推出市場(chǎng)。

AI不僅能夠提高效率，可能在AI 2.0的時(shí)代，它還能夠在診斷和其它醫(yī)療賽道，創(chuàng)造一些新的應(yīng)用場(chǎng)景。

李冰峰：AI技術(shù)縮短了生物醫(yī)藥研發(fā)的周期，請(qǐng)問在樂總的觀察里面，這次AI浪潮，是如何賦能和改造了創(chuàng)新藥領(lǐng)域的項(xiàng)目？

樂貝林：看AI跟創(chuàng)新藥領(lǐng)域的結(jié)合時(shí)，我們會(huì)非常關(guān)注企業(yè)是否尋找到了跟大型藥企進(jìn)行交易時(shí)“交易對(duì)等”的商業(yè)模式。

什么叫對(duì)等的商業(yè)模式呢？比方說，一個(gè)AI企業(yè)做了一個(gè)軟件賣給MNC，可能1萬美元、兩萬美元就賣過去了，我們認(rèn)為這不叫對(duì)等的商業(yè)模式。因?yàn)槠髽I(yè)在軟件上投入了可能近千萬美元，最后只收獲了很少的回報(bào)，ROI（投資回報(bào)率）算不過來。

對(duì)等的商業(yè)模式，可以舉兩個(gè)實(shí)際案例來分享一下，都是我們被投企業(yè)的一些成功經(jīng)驗(yàn)。第一家公司叫華深智藥，彭健老師的公司，我們?cè)缙趨⑴c了投資，今年大家可能也有關(guān)注到，公司就兩款潛在的 first-in-calss 雙特異性抗體與賽諾菲達(dá)成全球獨(dú)家許可，獲得了超過1億美元的首付款，里程碑付款超10億美元級(jí)別。

在這家公司，AI賦能到了公司早期管線的篩選的工作上，加快了效率，也提升了質(zhì)量。我們相信，這也是賽諾菲愿意跟這家公司合作的原因。

第二個(gè)案例是我們?cè)谠缙谕哆^的一家公司，叫百英生物。他們?cè)跇I(yè)內(nèi)也比較知名，賦能了很多創(chuàng)新藥企，也賦能了一些MNC的大藥企，做抗體表達(dá)。目前公司在A股上市流程中。

今年，他們自己推出了AI Agent產(chǎn)品，迭代了過去的一些文本，也加持抗體篩選工作，從而更快、更好地為客戶交付結(jié)果，也獲得更高價(jià)的回報(bào)。他們本身有客戶基數(shù)，AI Agent對(duì)他們的加持，從商業(yè)對(duì)等上來說是有價(jià)值的。

李冰峰：下一個(gè)問題想問唐總，您是對(duì)于AI技術(shù)審慎觀察和調(diào)研之后，才決定看好這一方向的投資人。請(qǐng)問在您看來，其中有哪些機(jī)會(huì)需要審慎看待，風(fēng)險(xiǎn)跟雷區(qū)會(huì)在哪里？

唐軼男：我覺得問題特別好。我們看到很多創(chuàng)新產(chǎn)品方向在過去十年都是以Copy to China為主。回到效率這個(gè)點(diǎn)上說，國(guó)外，特別是歐美地區(qū)的行業(yè)情況跟中國(guó)不一樣。有的創(chuàng)新器械，在歐美地區(qū)能做到提高醫(yī)療質(zhì)量且不降低效率，Copy to China以后，可能的確提高了醫(yī)療質(zhì)量，但是會(huì)降低效率。

降低效率的產(chǎn)品最終只能是nitch market。因?yàn)獒t(yī)生用上了這樣的產(chǎn)品，會(huì)有兩種可能，要么他們需要延長(zhǎng)工作時(shí)間來治療等量的病人，要么當(dāng)天得少治幾位病人。國(guó)家、醫(yī)院和醫(yī)生肯定不愿意這樣的事情發(fā)生。這樣的產(chǎn)品只能服務(wù)高端客戶，是無法實(shí)現(xiàn)大規(guī)模應(yīng)用的。

所以，很多創(chuàng)新產(chǎn)品賣得不好，并不是因?yàn)樗u得貴，而是在效率層面存在不匹配。

另外，國(guó)外的支付水平也和國(guó)內(nèi)完全不一樣。所以，也需要關(guān)注產(chǎn)品的成本結(jié)構(gòu)是不是能夠在中國(guó)的整體支付體系上面成立，這是另外一個(gè)重要的考量。

當(dāng)然，創(chuàng)新在一開始需要有額外溢價(jià)。所以我們布局了創(chuàng)新商保，支付其實(shí)是整個(gè)行業(yè)重要的基礎(chǔ)設(shè)施。

李冰峰：張偉總，您是生命科學(xué)和醫(yī)療健康投資的專家。我們知道AI技術(shù)給傳統(tǒng)醫(yī)療行業(yè)的制藥、診斷等諸多產(chǎn)品提速提效，這帶來了什么機(jī)會(huì)，又醞釀著哪些挑戰(zhàn)？

張偉：各位專家從多個(gè)維度分享了觀點(diǎn)，我補(bǔ)充一些尚未提及的視角。今天我們常說的“AI大模型”，早年叫自動(dòng)化、大數(shù)據(jù)、識(shí)別算法，如今迭代到大模型模式，這些年來，這些技術(shù)一直都跟生命科學(xué)研究（比如制藥、科研）有關(guān)系。

在生命科學(xué)賽道，出現(xiàn)過兩類企業(yè)，一類是做實(shí)驗(yàn)室設(shè)備智能化的，另一類做工作站，對(duì)標(biāo)的產(chǎn)品是國(guó)外大企業(yè)推出的全自動(dòng)化機(jī)械臂，像《自然》（Nature）期刊曾報(bào)道的“無人實(shí)驗(yàn)室”，現(xiàn)在叫“黑燈實(shí)驗(yàn)室”。這類企業(yè)的產(chǎn)品，可以讓機(jī)器人每天不知疲倦地包攬?jiān)居裳芯可?、科研助理承?dān)的復(fù)雜性實(shí)驗(yàn)工作，增加了熟練技術(shù)員的“產(chǎn)能”。我們?cè)?jīng)也布局過這樣的方向。這里面的挑戰(zhàn)是，如果市場(chǎng)規(guī)模不夠大，有支付能力的高端客戶試用周期非常長(zhǎng)，雖然這些創(chuàng)新公司符合“專精特新”的定位，也是“小巨人”企業(yè)，但公司盈利是個(gè)很辛苦的過程。

國(guó)科嘉和合伙人張偉

如果考慮更大的市場(chǎng)，醫(yī)療裝備更新迭代、軟硬件結(jié)合后添加AI技術(shù)，真正提升診療效率的這類產(chǎn)品有機(jī)會(huì)。比如醫(yī)療機(jī)器人干活目前不一定有人類用手干活那么高效切換，但是工作量上去之后，機(jī)器人就會(huì)比人類輸出更平穩(wěn)。因?yàn)闄C(jī)器人的耐久度高，也不會(huì)因?yàn)槠＞牒腕w力不足而動(dòng)作變形，能夠解決中國(guó)的醫(yī)療資源緊張的問題。

醫(yī)療的需求一直在穩(wěn)步增長(zhǎng)，AI技術(shù)加入后，可以幫醫(yī)生把醫(yī)療服務(wù)做得更好、性價(jià)比更高。我認(rèn)為高性價(jià)比是投資的鐵律，投的方向是帶來高性價(jià)比醫(yī)療服務(wù)且技術(shù)曲線成熟的醫(yī)療+AI的項(xiàng)目。

3.描摹未來健康藍(lán)圖

李冰峰：感謝各位的分享。精準(zhǔn)醫(yī)療跟AI融合的賽道仍然在競(jìng)速，各位投資人看來，最終能跑贏同行的產(chǎn)品，可能會(huì)具備哪幾個(gè)關(guān)鍵的特質(zhì)和能力？

林藝：我覺得可能是數(shù)據(jù)軟硬結(jié)合。

樂貝林：第一，我覺得公司要堅(jiān)持對(duì)技術(shù)領(lǐng)域的投入。我們始終對(duì)AI I領(lǐng)域保持開放態(tài)度，技術(shù)的迭代有時(shí)候會(huì)超乎我們的想象。第二，還是多思考一下商業(yè)模式問題。

李冰峰：也就是要堅(jiān)持投資技術(shù)，以及保持對(duì)商業(yè)模式的追求。

唐軼男：新的技術(shù)落地都經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的迭代過程。所以我們覺得，先發(fā)優(yōu)勢(shì)和迭代速度是最重要的。不要在家里面自嗨，要早早去投入市場(chǎng)，在客戶的場(chǎng)景下不斷去打磨。其次，創(chuàng)新、產(chǎn)品有沒有定價(jià)權(quán)很重要。它說明很多問題，是產(chǎn)品和企業(yè)綜合能力的體現(xiàn)。

張偉：我覺得好的人工智能應(yīng)該讓人感覺不到它是人工智能。當(dāng)我們能把智能設(shè)備做到讓人以為自己跟10個(gè)工程師在一起，實(shí)際上這里面沒有任何一位真人，這樣的產(chǎn)品未來一定能打遍天下無敵手。我們也一直在找這樣的醫(yī)療AI設(shè)備產(chǎn)品。

李冰峰：請(qǐng)問各位嘉賓，在你們看到的案例里面，哪項(xiàng)你期待它落地普及，它會(huì)讓我們的生活發(fā)生什么樣的改變？當(dāng)然，更重要的問題是，我們距離實(shí)現(xiàn)它帶來的新生活還有多遠(yuǎn)？

林藝：我們以后去醫(yī)院門診看診的時(shí)候，掛號(hào)前會(huì)有智能機(jī)器人導(dǎo)診，把我們介紹到最合適的門診科室看最合適的醫(yī)生。這要求導(dǎo)診機(jī)器人對(duì)每個(gè)人前期病情的了解，結(jié)合現(xiàn)場(chǎng)詢問，實(shí)時(shí)進(jìn)行初步判斷，把一系列數(shù)據(jù)結(jié)合，才能給每位病人精準(zhǔn)的導(dǎo)診服務(wù)。這點(diǎn)，可能會(huì)實(shí)現(xiàn)得比較快。

樂貝林：這個(gè)問題我覺得蠻開放性的，咱們只能暢想一下。我期待也許有一天，我們做臨床前實(shí)驗(yàn)，不需要?dú)⒗鲜罅?、不需要?dú)⒑镒恿?。可能很遙遠(yuǎn)，因?yàn)橐龅竭@件事，不光是技術(shù)的問題，還有監(jiān)管的問題。如果技術(shù)真的到位了，也許真的有可能會(huì)部分實(shí)現(xiàn)。

唐軼男：很多早期投的AI項(xiàng)目已經(jīng)有比較好的落地。我覺得這個(gè)賽道需要上市公司。大家現(xiàn)在經(jīng)常在擔(dān)心這個(gè)賽道能不能做大，因?yàn)槟壳斑€沒有太多上市公司。整個(gè)賽道目前還處于快速發(fā)展的階段，未來2-3年就會(huì)涌現(xiàn)出一系列代表公司進(jìn)入IPO窗口期。

舉個(gè)例子，我們投的一家數(shù)字化齒科企業(yè)，現(xiàn)在是全球市場(chǎng)的老大。他們最早從3D打印機(jī)和耗材入手，如今拓展到全套齒科數(shù)字化解決方案，覆蓋數(shù)據(jù)云平臺(tái)、AI設(shè)計(jì)等服務(wù)。

我們看到很多數(shù)字化醫(yī)療賽道存在入口級(jí)的布局機(jī)會(huì)，從一開始的數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，隨著數(shù)據(jù)和算法的積累，將會(huì)逐步長(zhǎng)出更豐富的應(yīng)用端機(jī)會(huì)。

好數(shù)字醫(yī)療企業(yè)的業(yè)務(wù)可拓展性特別強(qiáng)，比之前純硬件或軟件產(chǎn)品有更深的數(shù)據(jù)護(hù)城河。頭部企業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)可以很好地轉(zhuǎn)為數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)。所以，我們很看好數(shù)字化技術(shù)將有機(jī)會(huì)在醫(yī)療行業(yè)各個(gè)場(chǎng)景下全方位開花。

張偉：我覺得未來腦機(jī)接口技術(shù)一定會(huì)升級(jí)到能夠增強(qiáng)人類。我喜歡看科幻片，里面有一個(gè)叫“Medical bay”的概念，未來人類有任何不舒服，走到艙內(nèi)，它會(huì)自動(dòng)診斷，AI助手告知你現(xiàn)在出了什么健康問題，它準(zhǔn)備進(jìn)行什么操作。十分鐘后，人接受治療出來了，就恢復(fù)健康了。我希望我們20年后能走到那里。

李冰峰：今天是2025年8月21日，按照您的說法，2045年8月21日的時(shí)候，我希望屆時(shí)我們會(huì)迎來那么一天。感謝今天大家的討論，謝謝大家！

（封面圖及文中配圖來源：「渡口——甲子引力X2025科技產(chǎn)業(yè)投資大會(huì)」）