本文來源：時(shí)代商業(yè)研究院 作者：彭元重

來源|時(shí)代商業(yè)研究院

作者|彭元重

編輯|鄭琳

新能源汽車滲透率和銷量的提升，也帶動著上游零部件供應(yīng)商收入飆升。

2025年8月8日，大明電子股份有限公司（下稱“大明電子”）注冊生效，擬登陸上交所主板，募資將用于新建廠區(qū)和補(bǔ)充流動資金。

時(shí)代商業(yè)研究院注意到，作為一家汽車電子零部件供應(yīng)商，2020—2024年，大明電子營收與利潤的年復(fù)合增長率均保持在20%以上，但進(jìn)入2025年后，其業(yè)績增速大幅放緩。

值得關(guān)注的是，大明電子的副董事長曾擔(dān)任客戶原總經(jīng)理，此外，大明電子實(shí)控人之弟還曾兩次以超低價(jià)入股，上述情況均引發(fā)上交所重點(diǎn)關(guān)注。

9月3日、11日，就業(yè)績增速放緩、毛利率信披差異、高管曾任客戶總經(jīng)理等相關(guān)問題，時(shí)代商業(yè)研究院向大明電子發(fā)送郵件并嘗試致電詢問。但截至發(fā)稿，該公司尚未回復(fù)相關(guān)問題。

業(yè)績增速大幅放緩，毛利率信披前后不一

招股書顯示，大明電子是一家汽車電子零部件供應(yīng)商，主要產(chǎn)品包括駕駛輔助系統(tǒng)、座艙中控系統(tǒng)、智能光電系統(tǒng)、門窗控制系統(tǒng)等，主要客戶包括長安汽車（000625.SZ）、上汽集團(tuán)（600104.SH）、比亞迪（002594.SZ）等知名車企。

在國家政策的大力支持下，近年來我國新能源汽車產(chǎn)銷量呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢，亦加速了上游汽車電子產(chǎn)品市場的發(fā)展。

招股書顯示，2020—2024年，大明電子業(yè)績保持高速增長，營收由11.39億元增長至27.27億元，復(fù)合年增長率為24.39%；扣非歸母凈利潤由0.90億元增長至2.79億元，復(fù)合年增長率為32.69%。

但進(jìn)入2025年，大明電子一季度營收僅同比微增1.59%，扣非歸母凈利潤同比下滑5.81%；上半年預(yù)計(jì)營收同比增長6.65%，扣非歸母凈利潤同比增長3.93%。

不難發(fā)現(xiàn)，大明電子今年一季度出現(xiàn)了增收不增利的情況，今年上半年業(yè)績增速則出現(xiàn)明顯放緩。

而這一情況的背后，或與汽車零部件行業(yè)的“年降”政策有關(guān)。

大明電子在招股書中稱，我國汽車產(chǎn)業(yè)總體進(jìn)入行業(yè)成熟期，下游議價(jià)能力逐步增強(qiáng)，汽車零部件行業(yè)存在價(jià)格“年降”的情況，即在一定期間內(nèi)約定產(chǎn)品的年降價(jià)率，產(chǎn)品價(jià)格逐年降低。

招股書（注冊稿）顯示，受下游客戶價(jià)格“年降”政策、銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、汽車零部件材料價(jià)格波動以及人工薪酬水平上漲等因素影響，2021—2023年，大明電子綜合毛利率呈下滑趨勢，分別為23.74%、20.91%、20.65%。

而在招股書（注冊稿）中，大明電子披露2022—2024年主營業(yè)務(wù)毛利率分別為20.57%、20.62%、21.08%，基本保持穩(wěn)定。

在更早一個(gè)版本的招股書（上會稿）中，2020—2022年，大明電子披露的綜合毛利率分別為25.20%、24.91%、21.89%；主營業(yè)務(wù)毛利率分別為24.74%、24.49%、21.57%。

其中，大明電子2022年主營業(yè)務(wù)毛利率、2021—2022年綜合毛利率三項(xiàng)數(shù)據(jù)，前后兩版招股書分別存在約1個(gè)百分點(diǎn)的差異。

客戶集中度高于可比同行均值，高薪聘用客戶原高管

大明電子下游客戶議價(jià)能力較強(qiáng)，與其較高的客戶集中度有關(guān)。

招股書顯示，2022—2024年（下稱“報(bào)告期”），大明電子前五大客戶銷售占比分別為65.42%、63.89%、58.24%，而同期同行業(yè)可比上市公司前五大客戶銷售占比均值分別為37.17%、38.97%、43.93%，大明電子客戶集中度明顯高于可比同行。

其中，報(bào)告期內(nèi)，長安汽車始終為大明電子第一大客戶，營收占比分別為31.42%、30.74%、24.06%。

需要注意的是，招股書顯示，大明電子副董事長張曉明曾在大明電子客戶中擔(dān)任高管。

招股書顯示，張曉明于1991年至2009年任職于重慶長安汽車電器股份有限公司（下稱“長安電器”），歷任技術(shù)員、副廠長、董事，并于1996年至2009年期間作為長安電器子公司重慶徐港電子有限公司（下稱“徐港電子”）總經(jīng)理分管徐港電子相關(guān)工作，徐港電子于張曉明任職期間主要從事音響生產(chǎn)業(yè)務(wù)。

長安電器是由重慶長安工業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司（長安汽車前母公司，下稱“長安工業(yè)”）之前身國營長安機(jī)器制造廠于1989年決定設(shè)立的，長安電器與長安汽車曾同為長安工業(yè)子公司。長安電器的業(yè)務(wù)定位為汽車電器及零部件供應(yīng)商，主要產(chǎn)品包括汽車連接器、汽車線束、電線電纜、汽車座椅內(nèi)飾件等，與大明電子業(yè)務(wù)相似。

首輪審核問詢函回復(fù)顯示，1997年，大明電子前身樂清市大明電子有限公司（以下簡稱“樂清大明”）開始向徐港電子供應(yīng)相關(guān)產(chǎn)品，雙方合作一直持續(xù)至2022年。大明電子實(shí)控人周明明作為負(fù)責(zé)人在拓展業(yè)務(wù)的過程中結(jié)識了時(shí)任徐港電子總經(jīng)理的張曉明。

隨著國有企業(yè)改革，長安電器于2004年起開始從長安工業(yè)中剝離，于2005年12月起與長安工業(yè)無任何股權(quán)關(guān)系。而大明電子子公司重慶市大明汽車電器有限公司（下稱“重慶大明”）于2004年起進(jìn)入長安汽車的配套系統(tǒng)，與長安汽車開始合作，彼時(shí)正處于長安電器開始剝離長安工業(yè)的時(shí)間段。

2009年，隨著長安汽車與重慶大明合作的不斷深入，重慶大明獲得的訂單量不斷增加。在此背景下，周明明出于提高重慶大明生產(chǎn)效率、擴(kuò)大產(chǎn)能以匹配長安汽車要求的目的，且出于對張曉明個(gè)人能力的認(rèn)可，聘任張曉明擔(dān)任重慶大明總經(jīng)理。

2010年6月起，張曉明入職大明電子核心子公司重慶大明，擔(dān)任總經(jīng)理，開始全面負(fù)責(zé)、管理并維持重慶大明與長安汽車之間的合作關(guān)系。2022年6月至今張曉明擔(dān)任大明電子副董事長。

值得注意的是，在2010年張曉明初入職重慶大明時(shí)，大明電子實(shí)控人周明明配偶吳賢微就將其持有的重慶大明20%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給他。

除子公司重慶大明的股權(quán)外，首輪審核問詢函回復(fù)顯示，2021年12月，張曉明還通過重慶淳知源實(shí)業(yè)有限公司（張曉明與其女兒合計(jì)持股100%，下稱“淳知源”）參與大明電子增資，入股價(jià)格明顯低于同期大明電子員工持股平臺恒鑫明的受讓價(jià)格。

在分紅方面，大明電子對張曉明同樣毫不吝嗇。招股書顯示，2020年和2021年，大明電子向張曉明定向分紅兩次，累計(jì)分紅金額超過百萬元。

薪酬方面，2021年、2022年、2024年，張曉明的薪酬均居大明電子董監(jiān)高之首，且明顯高于董事長、實(shí)控人周明明。

對于上述情況，在首輪審核問詢函中，上交所曾要求大明電子說明與長安汽車的合作背景及過程，結(jié)合張曉明的任職、投資情況，說明其在建立及維持合作關(guān)系中的主要角色及發(fā)揮的作用。

大明電子回復(fù)稱，公司與長安汽車合作的時(shí)間遠(yuǎn)早于張曉明入職子公司重慶大明的時(shí)間，張曉明在公司與長安汽車建立合作的過程當(dāng)中并未提供幫助及發(fā)揮作用。

兩大家族控制100%股權(quán)，實(shí)控人之弟低價(jià)入股引關(guān)注

事實(shí)上，從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，大明電子家族企業(yè)色彩濃厚，在張曉明入股前，長期由董事長周明明帶領(lǐng)的周氏家族控制。

招股書顯示，截至2025年7月18日，大明電子的實(shí)際控制人為周明明、吳賢微和周遠(yuǎn)。其中，周明明和吳賢微為夫妻關(guān)系，周遠(yuǎn)為二人之子，周明明一家三口與其弟周招會合計(jì)控制大明電子83.50%的股份。

除周氏家族外，以張曉明為首的張氏家族（張曉明及其女兒張霓、淳知源）合計(jì)控制大明電子16.50%的股份。

從董事會成員來看，在11位董事中，除四位獨(dú)立董事及一位職工董事外，其余六位成員全部來自周、張兩大家族，具有絕對話語權(quán)。

需注意的是，周招會作為實(shí)控人周明明之弟，持有大明電子5%股份，但其并未被認(rèn)定為實(shí)際控制人，而是作為一致行動人。

首輪審核問詢函顯示，周招會歷史上共計(jì)4次向大明電子以貨幣資金的形式增資，均維持了增資完成后其持股5%的固定比例，且其中三次資金來源于大明電子的分紅。

其中，周招會四次增資中，共有兩次增資為非同比例增資：在2019年和2021年先后兩次以低于每股凈資產(chǎn)的價(jià)格入股大明電子。

對此，上交所單獨(dú)出具了意見落實(shí)函，要求大明電子說明周招會上述兩次增資是否屬股權(quán)激勵(lì)、是否需繳個(gè)稅及代扣代繳義務(wù)，以及涉稅風(fēng)險(xiǎn)等。

大明電子回復(fù)稱，周招會相關(guān)增資事項(xiàng)系綜合其家族成員身份及對公司貢獻(xiàn)確定，未制定未來工作時(shí)長、業(yè)績考核目標(biāo)等要求，與股權(quán)激勵(lì)的一般特征不相符，系家族內(nèi)部的股權(quán)安排，且周招會持股比例遠(yuǎn)高于其他員工，參考同類上市公司案例不屬股權(quán)激勵(lì)，因此不涉及個(gè)人所得稅代扣代繳義務(wù)。

（全文3334字）

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