進(jìn)入2025年，全球原油市場(chǎng)呈現(xiàn)顯著震蕩態(tài)勢(shì)。美國原油與倫敦布倫特原油價(jià)格自下半年起全面下跌，倫敦布倫特原油價(jià)格已從年初的85美元/桶跌至64美元/桶，創(chuàng)近三年新低。

需求端疲軟成為油價(jià)下行核心驅(qū)動(dòng)因素。全球制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)三個(gè)月低于榮枯線，石油需求增速降至1.1%。同時(shí)，新能源汽車滲透率提升導(dǎo)致2025年汽油替代量達(dá)3,440萬噸，LNG重卡保有量增至92萬輛，替代柴油1,320萬噸。供需失衡背景下，預(yù)計(jì)未來油價(jià)將繼續(xù)承壓。

國內(nèi)生豬價(jià)格四季度或迎上漲周期

國內(nèi)生豬市場(chǎng)呈現(xiàn)產(chǎn)能去化與消費(fèi)旺季雙重驅(qū)動(dòng)特征。2025年能繁母豬存欄量穩(wěn)定在4,150萬頭，雖處于正常區(qū)間上限，但產(chǎn)能去化已啟動(dòng)。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測(cè)顯示，四季度肥豬出欄量同比增速預(yù)計(jì)降至2%以下。進(jìn)口端受2024年對(duì)美豬肉加征關(guān)稅影響，進(jìn)口規(guī)模下降62%，供需關(guān)系顯著轉(zhuǎn)變。

成本端支撐價(jià)格上行。飼料成本占生豬養(yǎng)殖總成本70%以上，2025年玉米價(jià)格受美國可再生燃料標(biāo)準(zhǔn)（要求玉米乙醇產(chǎn)量達(dá)165億加侖）及巴西甘蔗乙醇產(chǎn)能擴(kuò)張影響，全球需求增長(zhǎng)5%。大豆價(jià)格因到港量波動(dòng)，下半年預(yù)計(jì)反彈至3,200元/噸，推動(dòng)養(yǎng)殖戶頭均成本提升1.45%。成本壓力下，屠企面臨收豬難問題，價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制或推動(dòng)生豬價(jià)格上行。

糧食產(chǎn)業(yè)政策落地，價(jià)格預(yù)期改善

2025年新季秋糧上市前，國家糧食調(diào)控政策全面推進(jìn)。中央一號(hào)文件明確實(shí)施糧食產(chǎn)銷區(qū)省際橫向利益補(bǔ)償機(jī)制，通過主銷區(qū)向主產(chǎn)區(qū)轉(zhuǎn)移支付資金，保障農(nóng)民種糧收益。同時(shí)，大豆-玉米復(fù)合種植補(bǔ)助政策擴(kuò)展至黃淮海地區(qū)，政策組合拳推動(dòng)糧價(jià)預(yù)期改善。

玉米市場(chǎng)呈現(xiàn)生物能源需求與消費(fèi)升級(jí)雙重支撐。國內(nèi)玉米深加工產(chǎn)能擴(kuò)至8,500萬噸，淀粉、賴氨酸等產(chǎn)品出口或增長(zhǎng)15%。供需結(jié)構(gòu)優(yōu)化下，玉米價(jià)格具備全面上漲基礎(chǔ)。

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