種種跡象表明，市場討論已久的全球原油供應(yīng)過?？赡芤呀?jīng)到來。從OPEC意外轉(zhuǎn)變的悲觀預(yù)測，到美國關(guān)鍵期貨曲線陷入熊市結(jié)構(gòu)，再到持續(xù)增加的庫存數(shù)據(jù)，一系列信號共同指向一個結(jié)論：全球供應(yīng)正超越需求，給油價帶來持續(xù)壓力。

最新、也是最具沖擊力的動態(tài)來自石油輸出國組織（OPEC）。該組織在其最新的月度市場報告中，將今年第三季度的全球供需平衡預(yù)估從此前的短缺轉(zhuǎn)為過剩。這一轉(zhuǎn)變引發(fā)了市場的劇烈反應(yīng)，布倫特原油期貨在前一個交易日重挫近4%，西德克薩斯中質(zhì)原油（WTI）跌幅超過4%。

在美國市場，供應(yīng)充裕的跡象尤為明顯。作為關(guān)鍵市場指標(biāo)的WTI即期價差已跌入“期貨升水”（contango）狀態(tài)，即遠(yuǎn)期合約價格高于近期合約，這通常預(yù)示著短期供應(yīng)充足。與此同時，據(jù)路透社援引美國石油協(xié)會（API）的數(shù)據(jù)顯示，美國原油庫存上周再度錄得增加。

這一系列變化對全球經(jīng)濟(jì)和投資者意義重大。如果油價持續(xù)走低，汽油等成品油價格有望下降，從而緩解全球通脹壓力，這對各國央行和廣大消費者而言無疑是利好。對于一直倡導(dǎo)降低能源成本的美國總統(tǒng)特朗普來說，這也可能被視為一項政策勝利。

市場指標(biāo)亮起紅燈

全球原油供應(yīng)過剩的跡象，在美國市場表現(xiàn)得最為突出。

WTI原油的期貨曲線顯示，2026年的大部分月份都處于“期貨升水”結(jié)構(gòu)，表明市場對即期原油的需求疲軟。而美國健康的供應(yīng)狀況還體現(xiàn)在出口數(shù)據(jù)上，根據(jù)政府?dāng)?shù)據(jù)，今年10月份的原油出口量創(chuàng)下了自2024年7月以來的最高水平。

相比之下，全球基準(zhǔn)布倫特原油的期貨曲線在明年3月之后則基本持平，雖然這也暗示即期需求同樣乏力，但兩個基準(zhǔn)合約的結(jié)構(gòu)差異反映出不同區(qū)域市場供應(yīng)過剩的程度不一。其他指標(biāo)也顯示出疲軟信號，衡量北海原油相對于中東基準(zhǔn)原油價值的布倫特-迪拜價差（EFS）本周轉(zhuǎn)為負(fù)值，表明其正以折價交易。

供應(yīng)端集體“轉(zhuǎn)向”

全球市場觀察人士普遍預(yù)計明年將出現(xiàn)供應(yīng)過剩，而曾經(jīng)長期堅持需求健康論的OPEC也改變了看法。該組織在最新報告中表示，由于OPEC+（包括俄羅斯在內(nèi)的產(chǎn)油國聯(lián)盟）的產(chǎn)量增加，預(yù)計2026年全球石油供應(yīng)將略高于需求。

OPEC的觀點轉(zhuǎn)變呼應(yīng)了其他主要機(jī)構(gòu)的預(yù)測。據(jù)市場人士援引API的數(shù)據(jù)，截至11月7日當(dāng)周，美國原油庫存增加了130萬桶。官方的美國能源信息署（EIA）庫存數(shù)據(jù)將于周四晚些時候公布，市場普遍預(yù)計也將印證庫存增加的趨勢。

更重要的是，EIA在其《短期能源展望》報告中調(diào)高了對美國明年石油產(chǎn)量的預(yù)測，并預(yù)計今年產(chǎn)量創(chuàng)下的紀(jì)錄將比先前預(yù)期的更大。EIA補(bǔ)充稱，到2026年，由于產(chǎn)量增長快于石油燃料需求增長，全球石油庫存將持續(xù)增加，這將給油價帶來進(jìn)一步壓力。

雪佛龍公司首席執(zhí)行官Mike Wirth在接受媒體采訪時表示：

“OPEC+國家有大量石油供應(yīng)正在重返市場，看起來我們將進(jìn)入一個供應(yīng)超過需求吸收能力的時期?！?br/>

盡管供應(yīng)過剩的跡象愈發(fā)明顯，但市場情緒仍在一場“拉鋸戰(zhàn)”中搖擺。新加坡分析公司Vanda Insights的創(chuàng)始人Vandana Hari表示，這是“俄羅斯風(fēng)險溢價與供應(yīng)充足之間的拉鋸戰(zhàn)”。她預(yù)計，本季度及下個季度全球市場將處于“輕微過?！睜顟B(tài)。

部分分析師認(rèn)為，市場的悲觀反應(yīng)可能過度。星展銀行能源部門團(tuán)隊負(fù)責(zé)人Suvro Sarkar認(rèn)為，近期油價疲軟似乎是由OPEC修正其2026年供需平衡預(yù)測所驅(qū)動，這證實了該組織承認(rèn)供應(yīng)過剩的可能性。但他認(rèn)為，“這只是轉(zhuǎn)向了對市場更現(xiàn)實的解讀，并未改變基本面，因此市場反應(yīng)似乎過頭了。” 他預(yù)計，考慮到更嚴(yán)格的制裁生效后俄羅斯出口可能出現(xiàn)的短期中斷，布倫特油價在60美元/桶附近應(yīng)有相當(dāng)大的支撐。

與此同時，地緣政治因素仍是市場的重要變量。近幾周，特朗普政府通過制裁俄羅斯石油公司和盧克石油向俄羅斯施壓，對成品油價格構(gòu)成了支撐。有分析師表示，OPEC的過剩信號釋放了此前被壓抑的看跌情緒，而美國原油庫存的增加則進(jìn)一步施加了壓力。

接下來，投資者將密切關(guān)注IEA即將發(fā)布的月度報告，以及美國能源信息署發(fā)布的官方庫存數(shù)據(jù)，以尋找關(guān)于市場供需平衡的更多線索。此外，據(jù)報道，沙特王儲穆罕默德·本·薩勒曼將于下周在白宮與美國總統(tǒng)特朗普會面，這也將是市場關(guān)注的焦點。