文 | 趕碳號科技

在光伏行業(yè)景氣度高的時候，光伏設備企業(yè)蜂擁而入。現(xiàn)在光伏行業(yè)嚴重產(chǎn)能過剩，幾乎所有的光伏設備企業(yè)都有了向半導體切入的計劃和行動。光伏賣鏟人的事業(yè)，能迎來第二春嗎？

從廣義上看，光伏也是半導體（下面所稱的半導體均指狹義半導體）。這兩個行業(yè)的科技含量、難度系數(shù)差異巨大。并且這兩個行業(yè)對設備企業(yè)的要求完全也不一樣：光伏要求成本領先、大批量生產(chǎn)；而半導體要求純度高、精度高。但是，光伏和半導體所需要的設備和工藝差不多，無外乎拉晶、切片、鍍膜、氧化擴散、刻蝕等。如果真能切入半導體，光伏設備企業(yè)就又活過來了。

今天趕碳號一邊盤光伏設備企業(yè)2025年中期業(yè)績，一邊深入挖掘他們未來在半導體領域的可能性。所謂降維打擊，從半導體跨界光伏容易，自下而上跨界半導體，究竟行不行？

賣鏟人開始虧錢了！

我們常常以為“賣鏟子”是一個不錯的生意。但是，沒有了“淘金客”，賣鏟子的生意也難以持續(xù)。光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩，集體虧損，光伏賣鏟人的日子不可能獨好。

（1）從剛剛發(fā)布的中報來看，光伏設備企業(yè)的業(yè)績還不錯：只有高測股份、羅博特科出現(xiàn)虧損。

值得一提的是設備龍頭企業(yè)——捷佳偉創(chuàng)仍然維持了高增長：2025年上半年公司營收83.72億元，同比增長26.41%；歸母凈利潤18.30億元，同比增長49.26%，超出市場預期。這也是捷佳偉創(chuàng)最近股票大漲的原因。

對此，有市場人士分析認為捷佳偉創(chuàng)業(yè)績好的原因：一是收入確認延期；二是在行情好的時候，沒有亂花錢、做過多的固定資產(chǎn)投資、人員投入。

數(shù)據(jù)來源：Wind；報告期：今年中報；單位：億元

（2）從資產(chǎn)負債率指標上看，只有奧特維超過70%的警戒線。設備企業(yè)的日子可能不好過，但是并沒有光伏主材企業(yè)一樣的生存危機。需要補充說明一下，和高位套現(xiàn)的捷佳偉創(chuàng)一樣，奧特維的高管也在減持。

（3）值得一提的是虧損企業(yè)高測股份。設備企業(yè)中，趕碳號對高測股份關注較少。但是市場關于高測股份的傳聞不少，稱其是硅片領域的“卷王”。

高測股份憑借著技術實力以及無可比擬的低價，把弘元綠能、京運通等擠出硅片設備市場?！熬怼蓖昵衅O備，高測就開始卷自己的客戶——做代工、代切片：2021年，高測股份啟動了光伏大硅片及切割加工服務的產(chǎn)業(yè)化布局，公司目前總規(guī)劃產(chǎn)能102GW，已全面落地產(chǎn)能規(guī)模63GW。

現(xiàn)在硅片產(chǎn)能過剩，高測股份絕對“功不可沒”。只是昔日瘋狂卷同行，現(xiàn)在自己股價跌了、業(yè)績虧損了，也算是求錘得錘。

風險尚沒有充分暴露

一些企業(yè)會經(jīng)常披露在手訂單情況。在快速變化的市場中，設備企業(yè)還拿著昨日的訂單來說事，肯定不夠嚴謹和客觀。

（1）合同負債往往更能說明問題：幾乎所有的設備企業(yè)在今年2季度末的合同負債較去年同期都有所下降。捷佳偉創(chuàng)、晶盛機電合同負債下降較多。

數(shù)據(jù)來源：Wind；單位：億元；羅博特科收購的ficonTEC斬獲新訂單

（2）從中報來看，已經(jīng)有一半的設備企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流為負值。

（3）光伏設備企業(yè)長期增長依賴新增訂單，短期風險則聚焦于應收賬款壞賬及存貨減值，這是最有可能會暴的雷。

HJT設備企業(yè)邁為股份的風險相對來說更為突出一些，其去年中報時應收賬款及票據(jù)只有28億，現(xiàn)在已經(jīng)飆升至50億元。行業(yè)至此，下游的HJT電池企業(yè)還能付得出錢來嗎？

數(shù)據(jù)來源：Wind；單位：億元

對于此類風險，邁為股份在中報里披露：“截至本報告期末，公司應收賬款賬面價值為48.63元，占當期末總資產(chǎn)的21.07%。公司較高的應收賬款金額一方面降低了公司資金使用效率，將影響公司業(yè)務持續(xù)快速增長，另一方面若公司客戶出現(xiàn)回款不順利或財務狀況惡化的情況，則可能給公司帶來壞賬風險?！?/p>

此外，邁為股份還披露：“截至本報告期末，公司存貨賬面價值為75.78億元，占當期總資產(chǎn)的比例為32.84%。公司解釋稱“存貨賬面價值較高主要與公司的產(chǎn)品驗收周期相關?！比羰窍掠慰蛻魶]有錢，自然設備的驗收期要延長?！?/p>

（4）一些設備企業(yè)的壞賬計提并不充分，比如京山輕機等，而高測股份在中報中甚至就沒有這個科目。

數(shù)據(jù)來源：Wind；單位：億元；報告期：今年中報

半導體，真是一條出路嗎？

中國光伏產(chǎn)能過剩嚴重，光伏行業(yè)短期內(nèi)不會再有新增產(chǎn)能，并且已經(jīng)規(guī)劃的產(chǎn)能也極有可能被終止。

除了近期有一些BC設備訂單，以及三五年后的鈣鈦礦設備訂單以外，中國光伏設備市場恐怕難有增量。在沒有增量的市場，光伏設備企業(yè)們又將何去何從呢？

趕碳號總結大概有這幾種應對策略：

第一，拓展海外市場。

光伏設備企業(yè)的海外客戶分為兩類：一類是中國企業(yè)的海外生產(chǎn)基地，比如東南亞多國、美國、中東；另一類就是以印度客戶為代表外資企業(yè)。公開資料顯示：信實工業(yè)就向邁為股份和京山輕機這兩家中國光伏設備企業(yè)采購設備。

由于多為整線交付，中國設備企業(yè)把光伏技術無差別地輸送到海外，其實就是在斷中國光伏企業(yè)自己的后路。

數(shù)據(jù)來源：Wind；單位：億元

第二，在資本市場融資，籌備過冬。邁為股份準備發(fā)行可轉(zhuǎn)債，羅博特科籌劃H股上市，微導納米上個月11.7億的可轉(zhuǎn)債融資剛到位。

第三，就是開拓新業(yè)務，向鋰電、半導體方向拓展。

有一些并沒有多少優(yōu)勢的企業(yè)也在向半導體設備進軍，當下“概念”很重要，一個億的半導體設備營收，資本市場說不定就會給出幾十億上百億的估值。當然，晶盛機電、微導納米本身就有半導體業(yè)務。

晶盛機電披露：截至2025年6月30日，公司未完成集成電路及化合物半導體裝備合同超37億元（含稅）。

微導納米在中報業(yè)績交流時提到：“新增半導體設備訂單超去年全年水平。截至 2025 年 6 月 30日半導體領域在手訂單達23.28億元，較年初增長54.72%?！?/p>

這兩家原本就從事半導體行業(yè)，想必在半導體領域發(fā)力會容易一些吧，一直在光伏領域耕耘的企業(yè)想切入半導體沒有那么容易了。

比如邁為股份公告中多次提及“成功切入國內(nèi)半導體晶圓、封測龍頭企業(yè)的供應鏈”。但是，邁為股份半導體及顯示行業(yè)業(yè)務在營業(yè)收入的占比僅為3.02%

此外，羅博特科收購ficonTEC之后，也算是成了名副其實的半導體企業(yè)了。雖然其業(yè)績很差，但是資本市場估值很高。

而捷佳偉創(chuàng)、奧特維等雖然營收看起來仍100%在光伏行業(yè)，但是也都提到在向半導體行業(yè)、鋰電行業(yè)拓展。

最難尋找方向的可能就是高測股份了吧？所有的力氣都用在卷同行、卷客戶身上，現(xiàn)在沒有什么力量去開拓新市場了。估計也是對未來沒有信心了，控股股東張頊在4月份公告減持4.99%股票。不在乎低價，堅持套現(xiàn)。