創(chuàng)新藥行業(yè)的泡沫已經(jīng)泛起。

低估值的品種，已經(jīng)全部被“消滅”。

自今年BD交易進(jìn)入爆發(fā)式增長以來，港股18A公司在資本市場都獲得不小的收獲，其中部分次新股更是迎來了估值的大爆發(fā)，例如藥捷安康。

根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計顯示，自藥捷安康上市以來其最高漲幅超過了1900%，最高市值一度逼近1000億港元。

值得注意的是，9月12日，其單日最高漲幅超過了131%，當(dāng)日成交超過了26億元，創(chuàng)下了其上市以來的最高紀(jì)錄。截至最新收盤，藥捷安康的市值仍高達(dá)764億港元，其上市以來漲幅超過了1460%。

那么，藥捷安康究竟成色幾何？能夠撐起目前的高估值？

首先，從消息面來看，9月10日，藥捷安康發(fā)布公告稱，公司核心產(chǎn)品替恩戈替尼（Tinengotinib, TT-00420）聯(lián)合氟維司群治療經(jīng)治失敗的激素受體陽性（HR+）且人表皮生長因子受體2陰性或低表達(dá)（HER2-）的復(fù)發(fā)或轉(zhuǎn)移性乳腺癌的Ⅱ期臨床試驗，已獲得中國國家藥品監(jiān)督管理局的臨床默示許可。

藥捷安康稱，替恩戈替尼靶向FGFR/VEGFR、JAK、Aurora，目前沒有其他MTK抑制劑具有相同的靶向組合。因此，在一些疾病治療上，替恩戈替尼已經(jīng)展現(xiàn)出獨(dú)特價值。

另外，該款產(chǎn)品正在逐步打通全球化路徑，已獲國家藥品監(jiān)督管理局（NMPA）授予治療膽管癌的突破性治療品種認(rèn)定及美國食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）授予治療膽管癌及轉(zhuǎn)移性去勢抵抗性前列腺癌的快速通道認(rèn)定，亦獲FDA授予用于治療膽管癌的孤兒藥認(rèn)定，以及歐洲藥品管理局（EMA）授予用于治療膽道癌的孤兒藥認(rèn)定。

受該消息影響，藥捷安康一周漲幅超過了205%。

當(dāng)然，對于創(chuàng)新藥企業(yè)而言，目前對企業(yè)估值影響較大的主要有兩個方面：

第一，產(chǎn)品商業(yè)化潛力；

第二，BD交易的數(shù)額。

從藥捷安康的在研管線來看，目前，該公司尚未有產(chǎn)品進(jìn)入商業(yè)化階段。

其過往營收主要來自韓國公司LG Chem就對外授權(quán)TT-01025支付的里程碑付款，根據(jù)財報顯示，2023年至2024年，公司營收分別為12.4萬元、2024年未產(chǎn)生收入，凈虧損分別為3.43億元、2.75億元。

進(jìn)入2025年之后，其公司業(yè)績也未有根本性的改善，其中上半年未產(chǎn)生營收，虧損則為1.23億元。

也就是說，藥捷安康目前依舊處于燒錢階段。

需要注意的是，藥捷安康的IPO也不是一帆風(fēng)順，早在2021年8月，藥捷安康就開始沖擊港股IPO。其后，2022年6月，藥捷安康再次向港交所遞表；同年10月，藥捷安康還擬在科創(chuàng)板上市，不過最后都以失敗告終。2024年6月，藥捷安康再次沖擊港交所IPO，直至本次才上市成功。

根據(jù)相關(guān)媒體統(tǒng)計顯示，2016年至2023年，藥捷安康先后完成9輪融資，累計獲得二十多家機(jī)構(gòu)約17.23億元融資，最后一輪融資后，公司估值達(dá)到了45.9億元。

當(dāng)然，從目前的估值來看，對比百濟(jì)神州\和黃醫(yī)藥等成熟的創(chuàng)新藥企業(yè)，藥捷安康盡管管線比較有價值，但是商業(yè)化還未被驗證，因此高達(dá)760億港元的估值，顯然泡沫已經(jīng)非常明顯。

侃見財經(jīng)認(rèn)為，創(chuàng)新藥從研發(fā)到商業(yè)化，其風(fēng)險不可謂不大，而市場對于創(chuàng)新藥的估值也給予了很大想象空間，但高估值的前提是具有合理性。從藥捷安康的目前的基本面來看，我們認(rèn)為，其估值已經(jīng)存在嚴(yán)重的泡沫化，其也難以撐起760億港元估值。

對于投資者而言，在參與市場博弈的時候，也應(yīng)該注意風(fēng)險，否則健康之路就是前車之鑒。