文 / 二風(fēng)

來源 / 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)

最近幾天，華爾街的交易員們應(yīng)該見證了科技史上最令人“瞠目”的時刻之一。

甲骨文公司（Oracle Corp.），這家已有48年歷史、常被視為信息時代“舊王”的軟件巨頭，其股價(jià)一日內(nèi)最高垂直拉升超42%，將其市值推向了前所未有的高度。

甲骨文聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長 拉里·埃里森（Larry Ellison）

然而不止于飆漲的股票，在實(shí)時更新的財(cái)富榜單上，81歲的甲骨文的聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長兼首席技術(shù)官拉里·埃里森（Larry Ellison）的個人凈資產(chǎn)漲逾1000億美元，一度超越了榜首埃隆·馬斯克（Elon Musk），短暫坐上了全球首富的寶座。

《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》分析，這一系列事件的核心，并非源于甲骨文發(fā)布了一款革命性的新軟件，也不是因?yàn)槠浼径扔h(yuǎn)超預(yù)期——事實(shí)上，它甚至略低于分析師的期望。驅(qū)動這一切的，是一份與OpenAI簽訂的規(guī)?？涨暗脑品?wù)合同，以及財(cái)報(bào)中一個通常被忽視的指標(biāo)所揭示的對未來AI算力的驚天“豪賭”。

01 震撼華爾街的財(cái)務(wù)指標(biāo)

甲骨文股價(jià)的史詩級飆升，始于其9月9日收盤后發(fā)布的2026財(cái)年第一季度財(cái)報(bào)。

從表面上看，甲骨文的業(yè)績表現(xiàn)平平無奇，甚至略顯疲軟。財(cái)報(bào)顯示，該季度總營收為149億美元，同比增長12%，但略低于分析師普遍預(yù)期的150.4億美元。調(diào)整后每股收益為1.47美元，同樣稍遜于1.48美元的預(yù)期。在正常的市場環(huán)境下，這樣一份未能達(dá)到預(yù)期的成績單，通常會導(dǎo)致股價(jià)承壓下跌。

然而，市場的目光完全被財(cái)報(bào)中另一個指標(biāo)所吸引：剩余履約義務(wù)（RPO）。RPO衡量的是已簽約但尚未確認(rèn)為收入的未來合同總價(jià)值，是預(yù)測公司未來增長的關(guān)鍵前瞻性指標(biāo)。甲骨文的RPO數(shù)字從一年前的水平暴增359%，達(dá)到了驚人的4550億美元。這個數(shù)字不僅徹底超越了市場最樂觀的1800億美元預(yù)期，更是甲骨文當(dāng)前年收入的數(shù)倍之多。

華爾街對這一“爆炸性”的RPO數(shù)據(jù)做出了即時且劇烈的反應(yīng)。9月10日，甲骨文股價(jià)一度飆升超過42%，最終收盤時錄得35.95%的漲幅，創(chuàng)下自1992年以來的最佳單日表現(xiàn)。這一天的交易，為其市值增加了2440億美元，也讓公司總市值一度接近萬億美元大關(guān)，峰值時達(dá)到9670億美元。

在經(jīng)歷了這歷史性的一天后，市場情緒有所冷靜。截至9月12日收盤，甲骨文股價(jià)從328.33美元的峰值回落至292美元左右，但當(dāng)周漲幅仍超過27%。

《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》認(rèn)為，市場的狂熱反應(yīng)揭示了一個深刻的范式轉(zhuǎn)變，過去幾十年來，投資者評估科技公司的核心標(biāo)準(zhǔn)是軟件利潤率、用戶增長和當(dāng)期盈利能力。然而，甲骨文的事件表明，在生成式AI時代，最稀缺、最寶貴的資產(chǎn)不再是軟件代碼本身，而是能夠訓(xùn)練和運(yùn)行這些龐大模型的、有保障的、大規(guī)模的計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施。

RPO這個曾經(jīng)被視為次要的會計(jì)指標(biāo)，一夜之間成為了衡量一家公司在AI軍備競賽中戰(zhàn)略地位的核心標(biāo)準(zhǔn)。投資者不再僅僅基于甲骨文第一季度的軟件銷售來為其估值，而是將其重新定位為AI時代最關(guān)鍵商品，算力的戰(zhàn)略儲備者和供應(yīng)商。

02 價(jià)值3000億美元的握手

甲骨文財(cái)報(bào)中那天文數(shù)字般的RPO增長，其背后絕大部分的貢獻(xiàn)來自于與OpenAI簽訂的、堪稱世紀(jì)合同的聯(lián)盟協(xié)議。

根據(jù)《華爾街日報(bào)》等多家權(quán)威媒體的報(bào)道，甲骨文與OpenAI達(dá)成了一項(xiàng)歷史性的云服務(wù)協(xié)議。協(xié)議中，OpenAI承諾在約五年的時間內(nèi)，向甲骨文購買價(jià)值高達(dá)3000億美元的計(jì)算能力。協(xié)議涉及建設(shè)和提供4.5GW的數(shù)據(jù)中心算力容量，這是一個極其龐大的數(shù)字，足以供應(yīng)約400萬戶美國家庭的日常用電，其發(fā)電量相當(dāng)于兩座以上的胡佛大壩。

該筆交易的規(guī)模也刷新了云計(jì)算行業(yè)的歷史記錄，成為有史以來最大的云服務(wù)合同之一。它不僅是甲骨文公司轉(zhuǎn)型過程中的決定性一步，也深刻反映了AI行業(yè)對算力需求的“貪婪”程度。

《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》認(rèn)為，這筆交易對雙方而言，都是一場高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的戰(zhàn)略“豪賭”。

對于OpenAI而言，長期以來都與其主要投資者和合作伙伴微軟深度綁定，其模型主要在微軟的Azure云平臺上進(jìn)行訓(xùn)練和部署。然而，隨著模型規(guī)模的指數(shù)級增長，Azure的算力容量已多次出現(xiàn)瓶頸，這直接限制了OpenAI新產(chǎn)品的開發(fā)和迭代速度。與甲骨文的合作，是OpenAI為確保未來算力供應(yīng)、降低對單一供應(yīng)商過度依賴風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵一步。

對于甲骨文而言，這份合同是其云業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的“加冕禮”。在過去十幾年中，甲骨文在云計(jì)算市場一直被亞馬遜、微軟和谷歌三大巨頭壓制，然而，甲骨文憑借其在數(shù)據(jù)庫領(lǐng)域的深厚積累和近年來數(shù)十億美元的激進(jìn)投資，打造了專為高性能計(jì)算和AI工作負(fù)載優(yōu)化的第二代云基礎(chǔ)設(shè)施（OCI），這份來自全球最大AI算力消耗者的巨額訂單，也是對OCI技術(shù)架構(gòu)和能力的終極認(rèn)可。

然而，在這場資本狂歡的背后，冷靜的質(zhì)疑聲也隨之而來。

首要的疑問指向OpenAI的支付能力，根據(jù)公開信息和媒體報(bào)道，OpenAI目前的年收入約在60億至100億美元之間，并且仍處于巨額虧損狀態(tài)，其現(xiàn)金消耗率極高。這樣一家公司，如何能承諾從2027年起，平均每年支付高達(dá)600億美元的算力費(fèi)用？這引發(fā)了市場的猜測，認(rèn)為這份合同可能并非剛性承諾，而是附帶條件的“最高可達(dá)”框架協(xié)議，其最終執(zhí)行情況將取決于OpenAI未來的融資能力和商業(yè)化進(jìn)程。

其次，是對甲骨文交付能力的擔(dān)憂，建設(shè)4.5GW的數(shù)據(jù)中心是一項(xiàng)艱巨的工程，需要巨大的資本支出、漫長的建設(shè)周期以及穩(wěn)定的能源供應(yīng)。甲骨文及其合作伙伴可能需要為此承擔(dān)數(shù)百億美元的債務(wù)，而部分規(guī)劃中的數(shù)據(jù)中心甚至尚未破土動工，如此龐大的基礎(chǔ)設(shè)施能否按時交付，充滿了不確定性。

03 云戰(zhàn)爭的新戰(zhàn)線

多年來，云計(jì)算市場一直被亞馬遜AWS、微軟Azure和谷歌云牢牢把持，甲骨文的OCI雖然技術(shù)上不乏亮點(diǎn)，但在市場份額上始終難以望其項(xiàng)背。

甲骨文的戰(zhàn)略定位極其巧妙，它將自己打造成一個中立的“AI超市”，與積極開發(fā)自有大模型的競爭對手不同，甲骨文專注于提供底層基礎(chǔ)設(shè)施，這種純粹的“賣鏟人”角色，使其能夠吸引所有AI公司，而不必?fù)?dān)心與客戶的AI模型產(chǎn)生直接競爭。

《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》分析，一個更深層次的行業(yè)趨勢正在顯現(xiàn)，AI基礎(chǔ)設(shè)施的“大分化時代”已經(jīng)到來。OpenAI的舉動證明，即便是與某一巨頭關(guān)系最密切的AI公司，也需要尋求第二、甚至第三供應(yīng)商以分散風(fēng)險(xiǎn)。這預(yù)示著未來AI公司將其龐大的計(jì)算任務(wù)分散到多個云平臺將成為常態(tài)。

然而，這個新興的生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)部也存在著潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。一些分析師指出了所謂的“AI資金循環(huán)圈”現(xiàn)象。例如，英偉達(dá)向甲骨文出售價(jià)值數(shù)十億美元的GPU，甲骨文利用這些GPU構(gòu)建云平臺，然后再將算力租回給像英偉達(dá)這樣的客戶。這種資本的循環(huán)流動，可以在賬面上極大地推高相關(guān)公司的收入和訂單數(shù)據(jù)，營造出一種行業(yè)爆炸性增長的景象。其風(fēng)險(xiǎn)在于，整個生態(tài)的繁榮可能過度依賴于少數(shù)幾家頭部AI公司持續(xù)獲得巨額風(fēng)險(xiǎn)投資的能力，而非來自廣大終端用戶的、可盈利的真實(shí)需求。

回顧這驚心動魄的幾天，一個清晰的敘事浮出水面，一家被部分人視為“昨日黃花”的科技巨頭，在其極具魄力的創(chuàng)始人的引領(lǐng)下，通過一份天文數(shù)字的合同，成功翻身。甲骨文的股價(jià)飆升，并非基于過去的成就，而是整個市場對其未來在AI基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域核心地位的一次集體押注。

樂觀者認(rèn)為，甲骨文完成了一次教科書級別的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，它精準(zhǔn)地捕捉到了AI時代的核心需求。亦有悲觀者警告，這筆交易可能是AI泡沫登峰造極的產(chǎn)物，它所依據(jù)的，是OpenAI看似不可能實(shí)現(xiàn)的財(cái)務(wù)預(yù)測，以及甲骨文面臨的艱巨的交付挑戰(zhàn)。

全世界都目睹了拉里·埃里森短暫登頂財(cái)富之巔的輝煌時刻，這一刻究竟將被歷史銘記為甲骨文新帝國的開端，還是一場史詩級泡沫的頂點(diǎn)，答案或許不會在近期的股票行情中揭曉，而在于未來數(shù)年間，那些正在或即將在全球各地拔地而起的數(shù)據(jù)中心里。

*題圖由AI生成