斑馬消費(fèi) 任建新

披著網(wǎng)約車的外衣，盛威時(shí)代近期更新招股書再戰(zhàn)港股。

重度依附高德，盛威時(shí)代的網(wǎng)約車業(yè)務(wù)迎來快速增長(zhǎng)，但因高額的成本和持續(xù)的司機(jī)、乘客兩頭補(bǔ)貼，該業(yè)務(wù)短期內(nèi)可能難以整體盈利。

而公司最核心的城際道路客運(yùn)服務(wù)業(yè)務(wù)，也因?yàn)槭袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，陷入成長(zhǎng)瓶頸，盈利水平持續(xù)大幅下降。公司整體業(yè)績(jī)始終承壓。

最近兩年，各路中小網(wǎng)約車平臺(tái)，都想講好網(wǎng)約車之外的故事。但新的故事，需要用錢來支撐。于是，它們集體征戰(zhàn)資本市場(chǎng)。

依附高德長(zhǎng)大

網(wǎng)約車是盛威時(shí)代的外衣，也是公司近9成的收入來源。盡管，該業(yè)務(wù)始終不賺錢。

2018年，盛威時(shí)代入局網(wǎng)約車賽道，推出“365約車”平臺(tái)，并通過自主申請(qǐng)牌照、自建運(yùn)力的方式開始運(yùn)營(yíng)。

彼時(shí)，持續(xù)多年的中國網(wǎng)約車大戰(zhàn)硝煙已經(jīng)散去，滴滴先后合并快的、收購優(yōu)步中國業(yè)務(wù)，已基本實(shí)現(xiàn)了中國網(wǎng)約車市場(chǎng)的江湖一統(tǒng)。

后續(xù)，雖然還有一些玩家進(jìn)入網(wǎng)約車賽道，試圖從寡頭的鍋里分一杯羹，但一番試探之后發(fā)現(xiàn)已沒有太大的機(jī)會(huì)。

直到高德以聚合模式大舉進(jìn)攻網(wǎng)約車，才讓散落各地的中小網(wǎng)約車平臺(tái)看到了一線生機(jī)。

2019年，365約車進(jìn)駐高德聚合打車平臺(tái)，依托高德龐大的用戶和流量，實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。

2022年-2024年，公司網(wǎng)約車服務(wù)GTV（平臺(tái)付費(fèi)交易價(jià)值）從7.18億元增至15.21億元；2025年上半年，進(jìn)一步從上年同期的6.91億元增至8.78億元。

隨著交易量的增長(zhǎng)，公司網(wǎng)約車業(yè)務(wù)收入也隨之大幅增長(zhǎng)。2022年-2024年及2025年上半年，分別為7.03億元、10.29億元、14.17億元和8.17億元。

盛威時(shí)代的網(wǎng)約車訂單幾乎全部來自聚合平臺(tái)，尤其重度依賴高德。報(bào)告期內(nèi)，公司網(wǎng)約車業(yè)務(wù)GTV中來自高德的貢獻(xiàn)在90%左右，最高的一年超過95%。

作為網(wǎng)約車平臺(tái)，365約車鏈接司機(jī)和乘客，既要激發(fā)司機(jī)入駐平臺(tái)的積極性，又要照顧乘客的價(jià)格承受力。在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，只有補(bǔ)貼來得更加直接。

報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)司機(jī)的每單獎(jiǎng)勵(lì)分別為0.5元、0.3元、0.4元和0.3元；對(duì)乘客的獎(jiǎng)勵(lì)分別為0.3元、0.2元、0.7元和0.5元。

在持續(xù)獎(jiǎng)勵(lì)的刺激下，2022年-2025上半年，平臺(tái)月均活躍司機(jī)從6.14萬增至8.39萬人；月均活躍乘客從200萬人增至520萬人。

盛威時(shí)代的網(wǎng)約車業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛，但因高額的司機(jī)端費(fèi)用、平臺(tái)費(fèi)用以及補(bǔ)貼，導(dǎo)致利潤(rùn)水平極低。報(bào)告期內(nèi)，2022年該業(yè)務(wù)的毛利率為2.9%，之后逐年下降，2024年甚至低至-0.2%。今年上半年有所好轉(zhuǎn)，也僅有0.5%。

盛威時(shí)代用虧損換來了增長(zhǎng)。以2024年的GTV計(jì)，公司在中國網(wǎng)約車市場(chǎng)的占有率0.49%，市場(chǎng)排名第14位。

核心業(yè)務(wù)陷入瓶頸

網(wǎng)約車的外衣下，城際道路客運(yùn)服務(wù)業(yè)務(wù)才是盛威時(shí)代的內(nèi)核。

2012年，在用友網(wǎng)絡(luò)工作12年，已升任副總裁的姜生喜選擇了離職創(chuàng)業(yè)。次年，推出中國公路客票網(wǎng)“bus365”（出行365平臺(tái)的前身），試圖通過信息化，來解決傳統(tǒng)道路客運(yùn)行業(yè)購票難等痛點(diǎn)。

在道路客運(yùn)行業(yè)獲得一定積累后，公司逐漸向“定制客運(yùn)”業(yè)務(wù)延伸。

盛威時(shí)代用技術(shù)改造傳統(tǒng)客運(yùn)行業(yè)的模式，被各路資本看好，阿里旅行是最堅(jiān)定的支持者。

2016年7月，阿里旅行在盛威時(shí)代的A輪融資時(shí)斥資7500萬元入局。其后的A+輪和B輪中，又分別加碼5350萬元和2187.76萬元。目前，阿里旅行持有該公司27.01%股權(quán)，為單一第一大股東。

上市之前，盛威時(shí)代已完成了9輪融資，從一級(jí)市場(chǎng)拿到了約7.06億元。2024年11月，成都云知涯趕上末班車，3000萬元獲得1.35%股權(quán)，公司整體估值約為22.22億元。

然而，在各路資本的支持下，盛威時(shí)代道路客運(yùn)服務(wù)業(yè)務(wù)始終沒有做大。2022年-2024年，該業(yè)務(wù)收入分別為4826.8萬元、6899.9萬元和7012.8萬元，對(duì)公司營(yíng)收貢獻(xiàn)從5.9%降至4.4%；同期，數(shù)字化及業(yè)務(wù)解決方案業(yè)務(wù)收入分別為6403.2萬元、1.08億元和1.06億元，收入占比從7.8%降至6.6%。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2024年售票量及GTV計(jì)，盛威時(shí)代是中國最大的城際道路客運(yùn)信息服務(wù)提供商。

頂著行業(yè)第一的光環(huán)，盛威時(shí)代的核心業(yè)務(wù)沒能呈現(xiàn)出大的增長(zhǎng)空間，可能是因?yàn)槭袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，也有可能是因?yàn)闃I(yè)務(wù)的含金量不高。

盛威時(shí)代在招股書中披露，2023年，中國道路客運(yùn)行業(yè)數(shù)字化及業(yè)務(wù)解決方案的市場(chǎng)參與者超過100家，競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致公司毛利率整體承壓，“意味著行業(yè)的潛在進(jìn)入者面臨的進(jìn)入壁壘相對(duì)較低”。

網(wǎng)約車業(yè)務(wù)難以盈利，城際道路客運(yùn)服務(wù)業(yè)務(wù)又面臨市場(chǎng)的擠壓，導(dǎo)致盛威時(shí)代一直承受著巨大的業(yè)績(jī)壓力。

2022年-2024年及2025年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為8.16億元、12.1億元、15.94億元和9.03億元，同期凈虧損分別為4.99億元、4.82億元、4.26億元和0.90億元，今年全年預(yù)計(jì)將繼續(xù)虧損。

不過，在招股書中，盛威時(shí)代給了市場(chǎng)一個(gè)美好的預(yù)期，有望于2028年起產(chǎn)生純利。