AI算力市場狂熱

作者 | 勝馬財經(jīng) 候靜伊

編輯 | 歐陽文

近日，老牌科技巨頭甲骨文公布了2026財年第一財季業(yè)績。盡管營收未達預(yù)期，但其披露的“剩余履約義務(wù)”（RPO）高達4550億美元，同比暴增359%，這一驚人增長主要來自與OpenAI簽署的巨額算力合同。市場反應(yīng)迅速且猛烈，甲骨文股價當(dāng)日飆升36%，市值增長2510億美元（約1.78萬億元人民幣），創(chuàng)下自1992年以來的最大單日漲幅，并徹底點燃了全球AI算力市場的狂熱預(yù)期。

巨額訂單引爆市場

甲骨文此次披露的4550億美元剩余履約義務(wù)（RPO）中，僅2025年第一季度就新增了3170億美元，刷新了歷史紀錄。新增RPO的94.6%（約3170億美元）源自與OpenAI簽訂的五年期、總值3000億美元的算力采購合約。該合約將從2027年開始執(zhí)行，OpenAI每年需向甲骨文支付600億美元。這份被業(yè)界稱為“AI世紀合約”的協(xié)議，要求甲骨文為OpenAI提供4.5吉瓦（GW）的數(shù)據(jù)中心容量，這相當(dāng)于美國當(dāng)前數(shù)據(jù)中心總量的1/4，或約400萬戶家庭的年用電量。

在龐大訂單量的支撐下，甲骨文對其云業(yè)務(wù)未來增長給出了極其樂觀的預(yù)測。公司預(yù)計其云基礎(chǔ)設(shè)施（OCI）業(yè)務(wù)在本財年將增長77%，達到180億美元。更引人注目的是未來四年的規(guī)劃：OCI收入預(yù)計將接連攀升至320億、730億、1140億美元，最終在第五年達到1440億美元。甲骨文首席執(zhí)行官Safra Catz強調(diào)，這些預(yù)測中的大部分收入已經(jīng)包含在當(dāng)前報告的RPO中，通過強有力的合同儲備為公司的未來收入增長提供了保證。

產(chǎn)業(yè)鏈效應(yīng)全面擴散

為兌現(xiàn)這些巨額合同，甲骨文正準備進行大規(guī)模的資本投資。該公司宣布將本財年的資本支出預(yù)期上調(diào)至350億美元，這些投資大部分將用于數(shù)據(jù)中心的“創(chuàng)收設(shè)備”，而非土地或建筑。Catz表示，如果未來資本支出數(shù)字繼續(xù)走高，那將是“好消息”，因為它意味著更多的容量，公司需要這些容量來將龐大的RPO積壓訂單轉(zhuǎn)化為收入和利潤。

甲骨文的暴漲不僅是個體事件，更帶動整個AI算力產(chǎn)業(yè)鏈集體升溫。在芯片領(lǐng)域，博通近期披露，一位“神秘客戶”簽下價值100億美元的定制AI芯片訂單，據(jù)媒體證實，這位買家正是OpenAI。通過與博通合作設(shè)計并量產(chǎn)自研AI芯片，OpenAI旨在突破算力瓶頸，并降低對市場領(lǐng)導(dǎo)者英偉達的依賴。谷歌也未能置身事外，谷歌云與OpenAI達成算力合作，打破了微軟作為OpenAI獨家云供應(yīng)商的局面，谷歌云現(xiàn)有客戶合同中，尚未履行的承諾金額高達1060億美元。

國內(nèi)產(chǎn)業(yè)迎來機遇

甲骨文的超級訂單也為國內(nèi)算力產(chǎn)業(yè)帶來了催化效應(yīng)。據(jù)國家數(shù)據(jù)局統(tǒng)計，中國日均Token處理量已從2024年初的1000億激增至2025年6月的30萬億，增長超過300倍。IDC預(yù)測，2025年中國智能算力規(guī)模將達到1037.3 EFLOPS，2024-2028年復(fù)合增長率高達46.2%。

在國家政策支持和市場需求驅(qū)動下，國產(chǎn)算力芯片替代進程加速。數(shù)據(jù)顯示，英偉達在中國AI芯片市場的份額已從2024年的66%降至2025年的54%，而國產(chǎn)芯片自給率預(yù)計2027年將達55%。2025年第二季度，科創(chuàng)板芯片企業(yè)凈利潤同比增長超過50%，整體盈利能力大幅提升，寒武紀今年上半年營收28.81億元，同比增長4347.82%，首次實現(xiàn)半年度盈利。

隨著AI模型從訓(xùn)練邁向規(guī)模化推理，全球算力需求正呈現(xiàn)“指數(shù)級”上漲，OpenAI的巨額投入，是整個科技行業(yè)AI“競賽”的縮影。這場競賽的成本之高，使得科技公司紛紛尋求新的金融解決方案，進而引發(fā)對市場過熱的風(fēng)險擔(dān)憂。這場由AI驅(qū)動的資本盛宴，正在考驗著硅谷的創(chuàng)新能力，也同樣考驗著金融玩家的風(fēng)控能力。

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