出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 星空

編輯 | 蛋總

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

2025年，中國網(wǎng)約車市場正呈現(xiàn)冰火兩重天的格局。

一邊是行業(yè)巨頭滴滴上半年狂攬近60億元的經(jīng)調(diào)整凈利潤，曹操出行、如祺出行等第二梯隊企業(yè)通過精細化運營實現(xiàn)虧損收窄。

另一邊則是排名靠后的中小平臺面臨合規(guī)成本高企、流量爭奪白熱化等挑戰(zhàn)，在夾縫中艱難求生。

在這樣的大背景下，今年9月11日，網(wǎng)約車行業(yè)排名第14位的盛威時代科技股份有限公司（以下簡稱“盛威時代”）第二次向港交所遞交了招股書，試圖在資本市場尋求更多助力。

盛威時代曾于2024年11月首次向港交所遞表，但6個月后招股書失效。

最新招股書顯示，盛威時代3年半累計虧損近15億元、94.5%的網(wǎng)約車GTV（平臺付費交易價值）依賴高德，公司的資產(chǎn)負債率飆升至844.3%，近期還曾因一起致死交通事故被罰130萬元。

在滴滴等頭部企業(yè)已進入盈利周期的行業(yè)拐點上，盛威時代此次IPO沖刺披露的經(jīng)營狀況顯得格外刺眼。

1、用友前員工創(chuàng)業(yè)，獲阿里旅行投資

盛威時代的故事始于2012年9月，創(chuàng)始人是現(xiàn)年50歲的姜生喜。

姜生喜在1998年7月從中國北方交通大學（現(xiàn)在的北京交通大學）會計學專業(yè)畢業(yè)，2001年加入用友網(wǎng)絡(luò)。

2012年，已經(jīng)在用友網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司任職10多年的姜生喜，選擇放棄用友網(wǎng)絡(luò)副總裁的身份，離職創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)辦了盛威時代的前身北京盛威南凌信息科技有限公司。

當時，姜生喜看到的商機是幫助道路客運行業(yè)構(gòu)建聯(lián)網(wǎng)售票平臺。

2013年，姜生喜帶領(lǐng)團隊推出了中國公路客票網(wǎng)，又名為Bus 365平臺，該平臺也是后來的出行365平臺的前身。

從2016年開始，盛威時代開始與國內(nèi)主流的在線旅游平臺同程和飛豬展開合作。

到2017年，他們的省級道路客運聯(lián)網(wǎng)售票系統(tǒng)已經(jīng)覆蓋了全國17個省份、自治區(qū)及直轄市。同年還擴大業(yè)務(wù)范圍，推出了定制客運服務(wù)。

2018年，姜生喜帶領(lǐng)盛威時代迎來重大業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)機，當年10月他們拿到了《網(wǎng)絡(luò)預約出租汽車經(jīng)營許可證》，也就是我們常說的網(wǎng)約車牌照，由此開始進軍網(wǎng)約車領(lǐng)域。

2019年，盛威時代又與在線旅游平臺攜程達成合作，并開始高德的聚合平臺為網(wǎng)約車用戶服務(wù)。

經(jīng)過7年的發(fā)展，截至2025年6月30日，盛威時代在全國各地已取得204張《網(wǎng)絡(luò)預約出租汽車經(jīng)營許可證》，累計注冊司機數(shù)目約達到170萬名。

不過由于在網(wǎng)約車行業(yè)起步較晚，盛威時代目前的行業(yè)地位并不高。

按2024年GTV計算，盛威時代以15.21億元GTV在中國網(wǎng)約車服務(wù)市場排名第14名。相較之下，滴滴在2024年第四季度，僅中國出行業(yè)務(wù)（包括網(wǎng)約車、出租車、順風車、代駕等業(yè)務(wù)）的GTV就高達784億元。

客觀來看，盛威時代與滴滴的體量相比，確實是“弟弟”級別的存在。

2021年和2024年，盛威時代還曾分別收購兩家公司的部分股權(quán)，他們分別是在浙江和安徽做聯(lián)網(wǎng)售票與定制客運服務(wù)恒生長運與安徽皖美公司。

據(jù)「創(chuàng)業(yè)最前線」不完全統(tǒng)計，姜生喜在創(chuàng)業(yè)過程中曾獲得多家投資機構(gòu)的青睞。

2016年9月，盛威時代就獲得了阿里旅行的A輪7500萬元投資，阿里旅行獲得了20%的股權(quán)，一舉成為盛威時代的最大股東。此后，阿里旅行在該公司A+輪、B輪融資時都有繼續(xù)投資。

此外，盛威時代還曾獲得過寧波軟銀、貴陽軟銀、上海明赫、弘鑫天時、國開科創(chuàng)、廣州淡水泉、上海建元股權(quán)等機構(gòu)的投資。

在盛威時代2024年11月首次遞表前夕，曾有股東退出，上海元弘同意將其所持股份轉(zhuǎn)讓給成都云知涯，代價為3000萬元。

上市前，姜生喜與王嘉偉、成都盈創(chuàng)、盈創(chuàng)世紀、余浪、海岱柱石、陳樹林、時代眾成及時代信成構(gòu)成一組控股股東集團，在公司股東大會上共同有權(quán)控制行使約42.2%投票權(quán)。

其中，姜生喜直接持股約20.67%，而阿里旅行的持股比例約為27.01%，依然是盛威時代的最大股東。軟銀中國資本通過三家實體——寧波軟銀、貴陽軟銀、上海明赫，合計持有盛威時代10.72%的股權(quán)。

2、3年半累虧近15億，網(wǎng)約車業(yè)務(wù)9成GTV依賴高德

從最初的聯(lián)網(wǎng)售票到定制客運再到后來的網(wǎng)約車業(yè)務(wù)，目前盛威時代旗下已經(jīng)擁有網(wǎng)約車服務(wù)、客運服務(wù)、數(shù)字化及業(yè)務(wù)解決方案、以及其他服務(wù)（主要是車輛租賃服務(wù)）。

不過，財務(wù)數(shù)據(jù)也揭示了盛威時代業(yè)務(wù)擴張的另一面。

最新的招股書披露，盛威時代在2022年、2023年、2024年及2025年上半年（以下簡稱“報告期內(nèi)”），分別實現(xiàn)營收8.16億元、12.07億元、15.94億元及9.03億元，營收呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢，2022年至2024年的復合年增長率為39.8%。

（圖 / 盛威時代招股書）

但同期盛威時代卻處于虧損狀態(tài)，報告期內(nèi)別虧損4.99億元、4.82億元、4.26億元及8962.5萬元，3年半累計虧損額達到了14.97億元。

經(jīng)調(diào)整凈虧損（非國際財務(wù)報告準則計量）分別為5053.2萬元、1775.6萬元、4055.3萬元及932.6萬元。

報告期內(nèi)，該公司的整體毛利率分別為6.6%、7.1%、3.5%及4.1%。其中網(wǎng)約車業(yè)務(wù)拖累了該公司的整體毛利率，進而影響了公司的盈利能力。

（圖 / 盛威時代招股書）

招股書顯示，報告期內(nèi)，網(wǎng)約車服務(wù)貢獻了公司絕大部分營收，各期的營收占比分別為86.2%、85.3%、88.9%及90.4%。但該項業(yè)務(wù)的毛利率很低，分別為2.9%、1.2%、-0.2%及0.5%。

而該公司毛利率較高的客運服務(wù)業(yè)務(wù)，在報告期各期的營收占比分別為5.9%、5.7%、4.4%及3.7%，呈現(xiàn)逐年下滑的趨勢。

報告期內(nèi)，盛威時代的經(jīng)營活動所用現(xiàn)金流凈額分別為-1.13億元、4060.6萬元、-2417.4萬元及-1754.2萬元，也說明公司自我造血能力不穩(wěn)定。

盛威時代在招股書中表示，預期隨著持續(xù)擴張網(wǎng)約車服務(wù)業(yè)務(wù)，公司在2025年將繼續(xù)錄得經(jīng)營虧損及凈虧損，預計2025年的毛利及毛利率狀況將得以改善。

公司預計直到2027年才能產(chǎn)生正經(jīng)營活動現(xiàn)金流，并預計2028年起才能開始產(chǎn)生純利。

盛威時代對高德平臺的依賴度也非常高，報告期內(nèi)，高德產(chǎn)生的GTV分別占盛威時代網(wǎng)約車服務(wù)業(yè)務(wù)總GTV的92.9%、89.5%、93.9%及94.5%。

這也讓盛威時代付出了不少聚合平臺費，從2022年的7859.6萬元增長到2024年的1.45億元，2025年上半年為8618.5萬元。

（圖 / 盛威時代招股書）

除了聚合平臺費之外，盛威時代的另一項主要成本是與其網(wǎng)約車業(yè)務(wù)有關(guān)的司機服務(wù)費，從2022年的5.84億元漲至2024年的12.44億元，2025年上半年為7.13億元。

未來，公司如何降本增效，也是管理層的重要使命之一。

（圖 / 盛威時代招股書）

此外，招股書還披露，盛威時代在報告期內(nèi)的資產(chǎn)負債比率分別高達516.7% 、594%、761.4%、844.3%，該數(shù)據(jù)如此之高的原因之一是盛威時代曾向投資方發(fā)行贖回權(quán)，隨著公司隱含估值的增加導致贖回權(quán)的賬面價值也不斷增長，報告期內(nèi)分別為16.45億元、21.09億元、24.76億元及25.83億元。

未來，若盛威時代IPO不成功，公司將面臨高額的贖回負債。而公司的流動比率和速動比率長期處于0.1的狀態(tài)，則體現(xiàn)出公司脆弱的償債能力。

3、近期曾因事故被罰130萬，自動駕駛遠水難解近渴

事實上，盛威時代 IPO之路不僅面臨財務(wù)壓力，更受到安全合規(guī)問題的挑戰(zhàn)。

盛威時代在招股書中坦言，報告期內(nèi)，在他們聘用提供網(wǎng)約車服務(wù)的車輛或司機中，有少量車輛或司機未持有所需的《網(wǎng)絡(luò)預約出租汽車運輸證》或《網(wǎng)絡(luò)預約出租汽車駕駛員證》。

報告期內(nèi)，公司共收到75項及86名司機、86輛營運車輛涉及罰款金額在2萬元或以上的行政處罰，罰款總額達340萬元。

同期，公司與網(wǎng)約車服務(wù)有關(guān)的行政處罰的罰款總額分別為160萬元、240萬元、240萬元及210萬元。由此可見，公司2025年上半年的罰款總額已經(jīng)接近2024年全年的金額了。

「創(chuàng)業(yè)最前線」還注意到，2024年7月，盛威時代運力伙伴管理的一名司機在重慶因超速駕駛發(fā)生交通意外，導致多人死亡。

針對此事件，2025年1月，重慶市應(yīng)急部門對盛威時代重慶分公司作出行政處罰，應(yīng)急部門認為盛威時代重慶分公司未能履行其安全生產(chǎn)責任，對其處以130萬元的罰款。

招股書披露，報告期內(nèi)，盛威時代網(wǎng)約車業(yè)務(wù)訂單數(shù)量從2022年的3270萬單漲至2024年的7030萬單，漲幅約115%。但同期的意外宗數(shù)漲幅更多，從5起漲到了123起，漲幅高達2360%（即增長23.6倍）！

（圖 / 盛威時代招股書）

同期，盛威時代對司機紀律處罰的力度也在加大，報告期內(nèi)，該公司接獲乘客索償?shù)臄?shù)量從2022年的17267宗漲到了2024年的52064宗。

2022年至2024年，他們對司機采取紀律處分的次數(shù)分別約為90.8萬次、97.2萬次及85.96萬次，對應(yīng)的司機罰款總額分別為126.7萬元、228.8萬元及308.6萬元。

三年中，平均每次紀律處罰的罰款金額分別是1.39元、2.35元及3.59元，2025年上半年的金額更是漲至4.06元。

（圖 / 盛威時代招股書）

在網(wǎng)約車及司機存在合規(guī)壓力，以及公司降本增效的追求下，盛威時代表示未來部分募資將會用于發(fā)展自動駕駛業(yè)務(wù)。

公司擬加強與自動駕駛出租車合作伙伴（包括汽車制造商及自動駕駛技術(shù)提供商）的合作運營，并逐步增加自動駕駛出租車業(yè)務(wù)的廣告活動量等等。

實際上，盛威時代早在2023年11月就涉足了自動駕駛出租車業(yè)務(wù)，他們與一家汽車制造商合作在蘇州開始營運自動駕駛出租車業(yè)務(wù)。

自成立以來，聯(lián)營自動駕駛出租車服務(wù)平均每日每輛車完成約20單，盛威時代從2024年12月開始對自動駕駛出租車服務(wù)收費，不過他們與這家汽車制造商的合作協(xié)議在2025年5月份到期，此后曾出現(xiàn)幾個月的服務(wù)暫停。

直到今年9月5日，盛威時代又與這家汽車制造商重新簽訂合作協(xié)議，自動駕駛出租車服務(wù)隨即恢復。但目前聯(lián)營自動駕駛出租車服務(wù)仍僅限于蘇州市相城區(qū)的若干區(qū)域，并未在全市或者全國范圍內(nèi)推廣。

因此，自動駕駛出租車業(yè)務(wù)在短期內(nèi)，應(yīng)該很難幫助盛威時代解決合規(guī)或降本增效的問題，有點遠水難解近渴的意味。

總而言之，盡管盛威時代在業(yè)務(wù)擴張和流量獲取上依托高德聚合模式實現(xiàn)了快速增長，但其過度依賴第三方平臺、持續(xù)虧損及合規(guī)隱患等問題，仍是IPO之路上的關(guān)鍵障礙。

若想真正贏得資本市場青睞，盛威時代需突破依賴單一平臺的枷鎖，通過技術(shù)升級、司機管理與合規(guī)體系建設(shè)提升運營效率，并在自動駕駛等新興領(lǐng)域找到切實的盈利路徑。

否則，即便成功上市，也難以在滴滴等行業(yè)巨頭的陰影下實現(xiàn)長期價值。盛威時代的命運，不僅是一家企業(yè)的生存考驗，更是整個網(wǎng)約車行業(yè)第二、第三梯隊發(fā)展模式的一個典型代表。

*注：文中題圖及未署名圖片來自攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。