譚浩俊

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美聯(lián)儲(chǔ)降息了。

據(jù)央視新聞報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間17日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到4.00%至4.25%之間。這是美聯(lián)儲(chǔ)2025年第一次降息，也是繼2024年三次降息后再次降息。消息一出，投資者開(kāi)始評(píng)估美聯(lián)儲(chǔ)利率決定和預(yù)測(cè)，美股聞風(fēng)而動(dòng)。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)能否維持其獨(dú)立性再次引發(fā)外界擔(dān)憂。

降息未消除特朗普的不滿情緒

美國(guó)總統(tǒng)特朗普在降息問(wèn)題上，與美聯(lián)儲(chǔ)、特別是美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾之間的矛盾，已經(jīng)到了水火不容的程度，用“不共戴天”來(lái)形容，也未必過(guò)分。如果美聯(lián)儲(chǔ)是政府機(jī)構(gòu)，鮑威爾可能已經(jīng)被特朗普撤換幾次了，其他美聯(lián)儲(chǔ)成員，大多也會(huì)被特朗普換個(gè)遍。

苦于美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性相對(duì)較強(qiáng)，撤換美聯(lián)儲(chǔ)主席，可不是一件容易的事。因此，對(duì)特朗普來(lái)說(shuō)，也是心有余而力不足。有關(guān)撤換鮑威爾的狠話，也不知講了多少遍，可鮑威爾仍然穩(wěn)穩(wěn)地坐在美聯(lián)儲(chǔ)主席的位置上。

那么，這一次的降息，能否緩和鮑威爾與特朗普的關(guān)系呢？特朗普是否滿意這次降息呢？很顯然，這次降息對(duì)特朗普來(lái)說(shuō)，不滿情緒仍然占據(jù)明顯上風(fēng)。且不說(shuō)這次降息是特朗普多次狠話后的“成果”，單是25個(gè)基點(diǎn)的降息，顯然不是特朗普期望的降息幅度。

在這次聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)的投票中，有一個(gè)非常重要的細(xì)節(jié)，那就是投票結(jié)果為11比1，贊成降息25個(gè)基點(diǎn)的10票，反對(duì)的1票。那反對(duì)票來(lái)自誰(shuí)呢？一個(gè)叫米蘭的成員，他是特朗普安插到公開(kāi)委員會(huì)的“自己人”，他主張降息50個(gè)基點(diǎn)。

也就是說(shuō)，降息25個(gè)基點(diǎn)，不是特朗普希望看到的結(jié)果，他的目標(biāo)是至少50個(gè)基點(diǎn)。這也意味著，美聯(lián)儲(chǔ)就算降息25個(gè)基點(diǎn)，也沒(méi)有能夠打消特朗普的不滿情緒，反而可能讓特朗普更加不滿。

尷尬而無(wú)奈的美聯(lián)儲(chǔ)

美聯(lián)儲(chǔ)一個(gè)比較明顯的特點(diǎn)，就是它的獨(dú)立性，亦即美聯(lián)儲(chǔ)在制定貨幣政策時(shí)，可以不受聯(lián)邦政府的牽制和支配，總統(tǒng)也無(wú)權(quán)干涉美聯(lián)儲(chǔ)的決策。美聯(lián)儲(chǔ)出臺(tái)什么樣的貨幣政策、利率政策，都是依據(jù)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)的投票結(jié)果決定，而不是哪個(gè)人說(shuō)了算。公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)在投票前，也要經(jīng)過(guò)反復(fù)醞釀與討論，廣泛聽(tīng)取多方意見(jiàn)。因此，美國(guó)總統(tǒng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)也沒(méi)有直接指揮權(quán)。

如果總統(tǒng)是一位相對(duì)溫和、有大局觀的人，與美聯(lián)儲(chǔ)的關(guān)系會(huì)比較好，也比較和諧。反之，可能就會(huì)雞飛狗跳了。特朗普與美聯(lián)儲(chǔ)之間，從他的首個(gè)任期開(kāi)始，就一直很別扭，一直不協(xié)調(diào)，以至于特朗普反復(fù)發(fā)誓要撤換鮑威爾。

對(duì)鮑威爾及其美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)，實(shí)際也非常尷尬。按照美國(guó)目前的實(shí)際情況，經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定并伴有下行風(fēng)險(xiǎn)、就業(yè)狀況不佳，是不爭(zhēng)的事實(shí)。同時(shí)，通脹有上行壓力，且在關(guān)稅戰(zhàn)的作用下，上行的壓力更大，也是不爭(zhēng)的事實(shí)。在兩個(gè)完全對(duì)立的壓力面前，美聯(lián)儲(chǔ)如何制定出臺(tái)貨幣政策，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)，確實(shí)是一件非常為難的事。

從實(shí)際情況來(lái)看，也不是鮑威爾不尊重特朗普，而是特朗普行事太過(guò)隨意而激進(jìn)，讓美聯(lián)儲(chǔ)和鮑威爾沒(méi)有辦法適應(yīng)。一旦過(guò)度降息，造成通貨膨脹快速上行，所有的矛盾就都會(huì)集中到美聯(lián)儲(chǔ)身上，顯然，這是鮑威爾和美聯(lián)儲(chǔ)其他成員不希望看到的，也是不可能放任的。自然，也就會(huì)與特朗普發(fā)生沖突了。

也正因?yàn)槿绱?，在這一次的貨幣政策調(diào)整中，美聯(lián)儲(chǔ)選擇了折中方案，亦即既降息，又不是大幅降息，而是溫和降息、試探性降息，按照美國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況，溫和降息對(duì)喜歡大起大落的特朗普來(lái)說(shuō)，就不是選項(xiàng)了，在情緒上表示不滿，也就成了必然。

美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響

此次美聯(lián)儲(chǔ)降息，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響是存在的。影響來(lái)自于直接和間接兩大方面：從直接的影響來(lái)看，股市得到提振，資金流入股市的概率增加；黃金價(jià)格又將面臨新的考驗(yàn)，原本就已經(jīng)可以擠出水分的黃金價(jià)格，會(huì)在美聯(lián)儲(chǔ)降息中進(jìn)一步擴(kuò)大水分；美元進(jìn)入弱周期，資金向新興市場(chǎng)流入，也給新興市場(chǎng)帶來(lái)泡沫風(fēng)險(xiǎn)和資金大進(jìn)大出風(fēng)險(xiǎn)；發(fā)達(dá)市場(chǎng)承壓加大，跟進(jìn)降息還是維持現(xiàn)狀，面臨較大考驗(yàn)；債券市場(chǎng)趨于穩(wěn)定，預(yù)期明確，價(jià)格也會(huì)比較穩(wěn)定。

從間接的影響看，由于此次美聯(lián)儲(chǔ)降息，既是溫和降息，也是試探性降息，是通過(guò)25個(gè)基點(diǎn)的降息，看一看市場(chǎng)的反應(yīng)，也關(guān)注一下通脹的變化。因?yàn)椋?5個(gè)基點(diǎn)的降息，總體影響力是不大的。反之，如果此次美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)，負(fù)面影響就會(huì)比較大，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)衰退的擔(dān)憂會(huì)大幅增強(qiáng)。同時(shí)，其他國(guó)家貨幣政策的調(diào)整，也留下更多觀察的空間。因此，美聯(lián)儲(chǔ)選擇穩(wěn)健型政策調(diào)整，還是有利于國(guó)際金融市場(chǎng)穩(wěn)定的。

從總體上講，這次美聯(lián)儲(chǔ)的降息政策，既是美聯(lián)儲(chǔ)與特朗普的又一次較量，也是美聯(lián)儲(chǔ)的一次試探性政策演練，還是外界觀察美國(guó)經(jīng)濟(jì)的一次良好機(jī)會(huì)。至少，從美聯(lián)儲(chǔ)選擇25個(gè)基點(diǎn)來(lái)看，說(shuō)明美國(guó)經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有出現(xiàn)明顯衰退跡象，外界可以不用擔(dān)心特朗普政府會(huì)實(shí)施更加激進(jìn)的政策。需要擔(dān)心的，就是除關(guān)稅外，特朗普還會(huì)使出哪些損害其他國(guó)家利益的招數(shù)。

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作者｜譚浩俊

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