財(cái)聯(lián)社9月22日訊（編輯 史正丞）以“崩盤獵人”聞名華爾街的馬克·施皮茨納格爾（Mark Spitznagel）又出來嚇唬人了。

人如其名，作為《黑天鵝》一書作者塔勒布的學(xué)生和長期合作伙伴，施皮茨納格爾創(chuàng)辦的Universa投資公司在雷曼兄弟倒閉、新冠疫情等大型沖擊期間取得巨額收益，特別是在2015年美股“閃崩”期間一天為客戶豪賺10億美元。

（施皮茨納格爾資料圖）

在周一的最新發(fā)聲中，他強(qiáng)調(diào)自己依然是“崩盤派”。但對(duì)于期待美股繼續(xù)走高的投資者而言，他認(rèn)為現(xiàn)在的華爾街更像是1929年初期——市場還將過一段“繼續(xù)奏樂繼續(xù)舞”的日子，再迎來最終的墜落。

施皮茨納格爾解釋稱，目前這輪美股牛市可能遭遇1929年以來最嚴(yán)重懲罰的原因，是美國聯(lián)邦政府反復(fù)出手救市、救經(jīng)濟(jì)。他將此比作“迅速撲滅森林火災(zāi)卻導(dǎo)致枯枝聚集過多”，在當(dāng)今接近歷史高位的股票估值下，最終爆發(fā)的那場“火?！笨赡軙?huì)燒得更加猛烈。

但在那之前，他稱美聯(lián)儲(chǔ)降息等條件將為市場進(jìn)一步上漲創(chuàng)造理想環(huán)境，標(biāo)普500指數(shù)可能很快就會(huì)觸及8000點(diǎn)，約比周一開盤時(shí)的水位高20%。

對(duì)施皮茨納格爾而言，這種演變也相當(dāng)有利。當(dāng)市場沉浸于樂觀情緒時(shí)，他的基金也能以更低的價(jià)格買入尾部風(fēng)險(xiǎn)衍生品。他的客戶大多是養(yǎng)老基金等傳統(tǒng)投資者，尋求保護(hù)以更加自信地享受市場上漲的全部收益。

以史為鑒，標(biāo)普500指數(shù)在熊市開始前大幅上漲并不罕見。自1980年以來，在1980、1987、2000、2007、2020和2022年熊市開始前的12個(gè)月里，標(biāo)普500指數(shù)的平均年化回報(bào)率高達(dá)26%，而在1929年市場見頂前的12個(gè)月里，市場漲幅更是這一水平的兩倍多。

一些數(shù)據(jù)也在訴說著隱含的規(guī)律。

道富公司上周發(fā)布的機(jī)構(gòu)投資者持倉報(bào)告顯示，這些專業(yè)資管機(jī)構(gòu)對(duì)股票的敞口已經(jīng)達(dá)到2007年11月以來的最高水平。與此同時(shí)，美國家庭在股票上的配置也創(chuàng)下紀(jì)錄，超過互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期的水平。

這句話還有一個(gè)背景：在這項(xiàng)自2000年以后的統(tǒng)計(jì)中，最高的股票配置水平約為60%，出現(xiàn)在2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂前期，2002年觸底時(shí)跌破45%。后續(xù)在2008年崩盤前又回升至約57%，隨后在危機(jī)期間跌至40%以下。經(jīng)過接近20年的持續(xù)上漲后，機(jī)構(gòu)投資者們的股票持倉終于回到次貸危機(jī)前期。

還有兩個(gè)指標(biāo)也表明投資者正在拋開謹(jǐn)慎：上周五投資級(jí)債券所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)跌至1998年以來的最低水平，美國證券交易所的交易量距離4月關(guān)稅恐慌時(shí)的紀(jì)錄只有咫尺之遙。

施皮茨納格爾總結(jié)稱：“市場天生就是捉弄人的，它們存在的意義，就是要捉弄投資者。”

然而對(duì)于美股散戶而言，去押注“市場崩盤”并沒有實(shí)際意義——沒有人能像“占卜仙人”那樣準(zhǔn)確預(yù)言股市會(huì)在哪一天見頂，或是何時(shí)會(huì)出現(xiàn)意料外的沖擊。

施皮茨納格爾自己的做法是買入尾部風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖（tail-risk protection）工具，例如極度虛值的看跌期權(quán)。這種工具在大部分時(shí)間里都會(huì)虧錢，因?yàn)闃O端暴跌事件很少發(fā)生，但一旦出現(xiàn)極端下跌的狀況就會(huì)產(chǎn)生巨額回報(bào)。

施皮茨納格爾也明確建議，散戶無需對(duì)恐慌性頭條頻繁調(diào)整投資組合，這種做法往往代價(jià)高昂。他認(rèn)為，無法購買復(fù)雜尾部風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)的個(gè)人，只要能堅(jiān)持下去，從長遠(yuǎn)看仍能獲得可觀回報(bào)——但許多人做不到這一點(diǎn)。

他總結(jié)道：“對(duì)投資者來說，最大風(fēng)險(xiǎn)不是市場，而是他們自己?！?/p>