日常生活中，電是不可或缺的核心能源，手機、電腦等常用電器都離不開充電補給。

在 “新型電力系統(tǒng)” 建設(shè)的政策東風(fēng)下，我國電力能源數(shù)字化市場發(fā)展迅速，2024年規(guī)模已高達3150億元，該領(lǐng)域已跑出國電南瑞、東方電子、四方股份等上市公司，如今又有一家來自廣州的企業(yè)沖擊A股IPO。

格隆匯獲悉，9月26日，南方電網(wǎng)數(shù)字電網(wǎng)研究院股份有限公司（簡稱“南網(wǎng)數(shù)字”）將在深交所首發(fā)上會，保薦人為招商證券。

南網(wǎng)數(shù)字為電力能源等行業(yè)客戶提供數(shù)字化建設(shè)綜合解決方案，2024年營收超過60億元，客戶包括南方電網(wǎng)、國家電網(wǎng)、中國華能、中廣核等，但公司也存在對南方電網(wǎng)的關(guān)聯(lián)銷售占比較高、存貨規(guī)模上升、行業(yè)競爭激烈等風(fēng)險。

01

聚焦電網(wǎng)及企業(yè)數(shù)字化領(lǐng)域，關(guān)聯(lián)銷售占比較高

南網(wǎng)數(shù)字以推動電力能源行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型為主線，逐步發(fā)展打造出AI驅(qū)動、云邊端貫通、軟硬件協(xié)同的電網(wǎng)數(shù)字化、企業(yè)數(shù)字化和數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施三大業(yè)務(wù)體系。

其中，電網(wǎng)數(shù)字化業(yè)務(wù)包括數(shù)字電網(wǎng)智能運行系統(tǒng)、數(shù)字電網(wǎng)物聯(lián)感知設(shè)備兩大產(chǎn)品類別，推動以電力系統(tǒng)全環(huán)節(jié)的數(shù)據(jù)為生產(chǎn)要素，優(yōu)化電網(wǎng)生產(chǎn)運營；融合人工智能和大數(shù)據(jù)等新一代信息技術(shù)推動電網(wǎng)系統(tǒng)高效、科學(xué)決策。

企業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)包括企業(yè)運營管理系統(tǒng)、企業(yè)資產(chǎn)管理系統(tǒng)兩大產(chǎn)品類別，為大型企業(yè)提供定制化解決方案，提升企業(yè)運營與管理能力。

數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)包括云數(shù)一體的基礎(chǔ)平臺、數(shù)據(jù)中心（IDC）業(yè)務(wù)兩大產(chǎn)品類別，以靈活架構(gòu)滿足多樣需求，打造定制化解決方案，是公司電網(wǎng)數(shù)字化、企業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)的技術(shù)支撐。

公司研發(fā)聚焦電力行業(yè)的“電鴻”物聯(lián)操作系統(tǒng)；開發(fā)上線自主可控電力行業(yè) “大瓦特”人工智能大模型；成功研制“伏羲”電力專用主控芯片，推動我國能源工控領(lǐng)域核心芯片從“進口通用”向“自主專用”轉(zhuǎn)變。

具體來看，2022年、2023年、2024年、2025年1-6月（簡稱“報告期”），南網(wǎng)數(shù)字的電網(wǎng)數(shù)字化業(yè)務(wù)營收占比呈上升趨勢，企業(yè)數(shù)字化的營收占比有所下滑。

主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成，圖片來源：招股書

在國家構(gòu)建新型電力系統(tǒng)的背景下，電力能源行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型發(fā)展迅速，也吸引著越來越多的企業(yè)進入該領(lǐng)域，南網(wǎng)數(shù)字面臨市場競爭加劇的風(fēng)險。

我國電網(wǎng)數(shù)字化領(lǐng)域以國企為主，包括南網(wǎng)數(shù)字、東方電子、國電南瑞、四方股份、許繼電氣等；此外，還有朗新集團、威勝信息等主攻細分市場、體量較小，但業(yè)績彈性較大的公司。

企業(yè)數(shù)字化領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)除了南網(wǎng)數(shù)字之外，還包括國網(wǎng)信通、寶信軟件、東軟集團、遠光軟件、用友網(wǎng)絡(luò)、金蝶國際等。

公司在數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的競爭對手主要包括三大電信運營商、寶信軟件、潤建股份、世紀(jì)互聯(lián)等。

南網(wǎng)數(shù)字所處行業(yè)的上游主要包括信息技術(shù)、通信技術(shù)、電子設(shè)備制造以及原材料供應(yīng)等領(lǐng)域，其供應(yīng)商包括中國電信、南方電網(wǎng)、廣州供電局、神州數(shù)碼、遠光軟件等。

下游行業(yè)主要為電力能源、交通、水務(wù)燃氣、政務(wù)公安、城市建設(shè)等。南網(wǎng)數(shù)字與南方電網(wǎng)、內(nèi)蒙古電力集團、國家電網(wǎng)、中國華能、中國華電、中廣核、中國三峽集團、國家電力投資集團、中國鐵建集團、中國中鐵股份等客戶建立合作關(guān)系。

值得注意的是，南網(wǎng)數(shù)字存在關(guān)聯(lián)銷售占比相對較高的風(fēng)險。報告期內(nèi)，公司對南方電網(wǎng)等關(guān)聯(lián)方的銷售金額占營業(yè)收入的比例分別為93.70%、86.12%、86.33%及85.03%，占比較高，如果南方電網(wǎng)等關(guān)聯(lián)方未來電網(wǎng)數(shù)字化建設(shè)或改造進度放緩，可能會影響公司的經(jīng)營業(yè)績。

02

業(yè)績存在波動，毛利率低于同行均值

近幾年，南網(wǎng)數(shù)字的業(yè)績存在波動，其中2023年公司經(jīng)營業(yè)績同比下滑，2024年有所回升。

2022年、2023年、2024年、2025年1-6月，南網(wǎng)數(shù)字的營業(yè)收入分別約56.86億元、42.34億元、60.9億元、15.58億元，對應(yīng)的凈利潤分別約6.53億元、3.77億元、5.74億元、0.15億元。

公司預(yù)計2025年營業(yè)收入為64億元至67億元，同比增長5.1%至10.02%；預(yù)計歸屬于母公司股東的凈利潤為5.72億元至6億元，同比增長0.30%至5.21%。

值得注意的是，南網(wǎng)數(shù)字在上市前存在多次分紅行為。公司在2022年、2023年、2025年上半年的現(xiàn)金分紅分別為5000萬元、2億元、9000萬元。

公司主要財務(wù)數(shù)據(jù)及財務(wù)指標(biāo)，圖片來源：招股書

報告期內(nèi)，南網(wǎng)數(shù)字的毛利率為30.59%、32.65%、30.06%及33.18%。其中，受行業(yè)競爭加劇及個別項目影響，2022年至2024年公司的數(shù)字電網(wǎng)物聯(lián)感知設(shè)備、數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施毛利率均有所下滑。

此外，南網(wǎng)數(shù)字的收入及毛利率還受宏觀經(jīng)濟及產(chǎn)業(yè)政策、客戶需求變化、公司技術(shù)先進性等因素的影響。未來如果行業(yè)競爭進一步加劇、產(chǎn)品技術(shù)發(fā)生迭代或下游需求減少，可能會影響公司的毛利率和盈利能力。

南網(wǎng)數(shù)字的綜合毛利率低于同行業(yè)可比公司綜合毛利率均值，其中，公司毛利率高于國網(wǎng)信通，低于遠光軟件，與東方電子和寶信軟件處于同一水平，主要由于各自公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及應(yīng)用領(lǐng)域存在差異。

公司綜合毛利率與同行業(yè)可比公司綜合毛利率對比情況，圖片來源于招股書

南網(wǎng)數(shù)字還面臨存貨跌價風(fēng)險，報告期各期末，公司存貨賬面價值分別約12.69億元、19.41億元、19.63億元、28.27億元，呈逐年上升趨勢，占各期末總資產(chǎn)比重也從16.5%增加至24.06%。

市場規(guī)模方面，我國電力能源數(shù)字化市場可分為數(shù)字化服務(wù)和數(shù)字化升級改造兩大類，而我國的電網(wǎng)建設(shè)投資主要來源于國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)。

其中，數(shù)字化服務(wù)主要涉及智能電網(wǎng)、自動化控制、巡檢運維、靈活性服務(wù)、能源管理系統(tǒng)等，2024年市場規(guī)模約2620億元，占比約83%，且呈持續(xù)提升趨勢，預(yù)計2025年數(shù)字化服務(wù)市場規(guī)模將達到3110億元。

數(shù)字化升級改造主要包括大數(shù)據(jù)、人工智能、云計算、區(qū)塊鏈等技術(shù)應(yīng)用改造，2024年市場規(guī)模約為530億元，占比約為17%，預(yù)計2025年數(shù)字化升級改造市場規(guī)模約為590億元。

數(shù)據(jù)來源：億歐智庫；圖片來源于招股書

03

廣東廣州沖出一家IPO，由南方電網(wǎng)間接控股

南網(wǎng)數(shù)字注冊地位于廣東省廣州市黃埔區(qū)，公司成立于2017年，前身為鼎信信息科技有限責(zé)任公司，主要服務(wù)于南方電網(wǎng)，致力于打造數(shù)字化智慧能源信息技術(shù)產(chǎn)品體系。

2019年，鼎信科技公司更改為南方電網(wǎng)數(shù)字電網(wǎng)研究院有限公司，并完成對南網(wǎng)科研院智能電網(wǎng)、用電計量、信息通信所，以及網(wǎng)級計量中心、電能量數(shù)據(jù)中心、網(wǎng)絡(luò)信息安全、芯片等業(yè)務(wù)的全面整合。

從2022年開始，公司改制組建了數(shù)字電網(wǎng)公司、數(shù)字平臺公司、數(shù)字企業(yè)公司、大數(shù)據(jù)公司、人工智能公司和傳感公司等子公司，實現(xiàn)業(yè)務(wù)板塊的精細化管理和專業(yè)化運營。并將系統(tǒng)運維、網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)、通信等業(yè)務(wù)進行剝離。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，南網(wǎng)數(shù)字的控股股東為數(shù)字集團，間接控股股東為南方電網(wǎng)。本次發(fā)行前，南方電網(wǎng)間接控制公司85%股份。

南網(wǎng)數(shù)字董事長劉育權(quán)出生于1971年，研究生學(xué)歷，博士學(xué)位，電力系統(tǒng)及自動化、工商管理專業(yè)。劉育權(quán)曾歷任廣州電力工業(yè)局變電管理所繼保工、二次施工專責(zé)、繼保專責(zé)；還當(dāng)過廣東省廣電集團有限公司廣州供電分公司變電一部副經(jīng)理、調(diào)度中心主任；以及廣州供電局有限公司副總經(jīng)理，南方電網(wǎng)生產(chǎn)技術(shù)部、輸配電部副總經(jīng)理等職務(wù)。

本次IPO，南網(wǎng)數(shù)字擬募集資金約25.54億元，用于時空智能數(shù)字孿生平臺建設(shè)項目、新一代智能物聯(lián)感知與協(xié)同控制系統(tǒng)建設(shè)項目、先進電力人工智能平臺與智慧生產(chǎn)營銷應(yīng)用建設(shè)項目、新一代國產(chǎn)化企業(yè)數(shù)智化管理系統(tǒng)建設(shè)項目、能源行業(yè)數(shù)據(jù)要素流通交易與服務(wù)平臺建設(shè)項目、深圳先進數(shù)字能源技術(shù)研發(fā)基地及技術(shù)交付中心建設(shè)項目。

募集資金投資方向與使用安排，圖片來源于招股書

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