這家零食鋪?zhàn)樱?.5億會(huì)員選擇！

作者 | 劉欽文、劉俊群

編輯丨高巖

來源 | 野馬財(cái)經(jīng)

“來來來，好想來～”這家用魔性旋律洗腦你家小區(qū)的零食鋪，正準(zhǔn)備從街頭走向港交所。

2025年9月23日，零食飲料零售企業(yè)——福建萬辰生物科技集團(tuán)股份有限公司（下稱“萬辰集團(tuán)”）向港交所遞交《招股書》，擬沖刺IPO。

圖源：罐頭圖庫

萬辰生物（300972.SZ）的零食業(yè)務(wù)主要通過“好想來”“來優(yōu)品”品牌運(yùn)營，按2024年商品交易總額（GMV）計(jì)算，旗下品牌“好想來”不僅是中國零食飲料零售排名榜首的品牌，也是全國首個(gè)門店數(shù)量突破10000家的量販零食品牌。

你可能很難想象，這家如今開著1.54萬家店、靠賣薯片、辣條等產(chǎn)品的公司，最初其實(shí)是靠金針菇發(fā)家的。而曾經(jīng)的核心業(yè)務(wù)金針菇，如今營收貢獻(xiàn)已萎縮至不足2%。

盡管業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)已徹底重塑，但高增長背后“低利潤、高負(fù)債”等隱憂依然顯著。與此同時(shí)，集團(tuán)還面臨實(shí)控人變更帶來的治理不確定性——創(chuàng)始人王健坤此前被留置，其子王澤寧與姐姐王麗卿共同接管企業(yè)，“二代”接班能否帶領(lǐng)公司順利IPO呢？

01

從菌菇大棚到零食貨架

1.54萬家門店年入323億元

成立于2011年的萬辰集團(tuán)，最初以金針菇等食用菌業(yè)務(wù)為主導(dǎo)，2015年推出真姬菇品種，包括蟹味菇、白玉菇、海鮮菇等，2017-2021年間金針菇產(chǎn)品營收占比均超過70%，堪稱名副其實(shí)的 “金針菇之王”，2021年，公司以“食用菌第一股”的身份在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

然而，食用菌行業(yè)的增長瓶頸逐漸顯現(xiàn)。2023年，金針菇業(yè)務(wù)毛利率驟降至-1.95%，2024年雖收入微增至4.02億元，但盈利能力未見明顯改善。與此同時(shí)，中國零食行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)在2024年達(dá)到7627億元，展現(xiàn)出巨大的增長潛力。在這樣的背景下，萬辰集團(tuán)毅然決定跨界布局量販零食賽道。

圖源：罐頭圖庫

面對(duì)這一趨勢(shì)，2022年8月，萬辰集團(tuán)設(shè)立新公司，推出 “陸小饞” 品牌，正式入局量販零食連鎖業(yè)務(wù)。2023年，公司加速擴(kuò)張，先后并購了 “好想來”“來優(yōu)品”“吖嘀吖嘀” 以及華東地區(qū)老牌零食連鎖品牌 “老婆大人”，并于同年 10 月將旗下 “陸小饞”“好想來”“來優(yōu)品” 和 “吖嘀吖嘀” 四大品牌統(tǒng)一合并為 “好想來品牌零食”，完成了品牌整合的關(guān)鍵一步。

轉(zhuǎn)型后，量販零食業(yè)務(wù)迅速成為萬辰集團(tuán)的絕對(duì)營收支柱。2024年，公司年?duì)I收達(dá)到323億元，同比增長248%，其中量販零食業(yè)務(wù)占比高達(dá)98%。

公司整體毛利率也從2022年的1.1%提升至2024年的10.7%，零食板塊毛利率則由2023年的9.5%回升至10.9%。

圖源：罐頭圖庫

在產(chǎn)品方面，公司提供超過4000種SKU，覆蓋鹵制品、肉脯、膨化食品、烘焙、堅(jiān)果、糖果、飲料等全品類。其中，與供應(yīng)商合作的千島湖水源自有品牌礦泉水，定價(jià)僅0.6元/瓶，2025年推出后三個(gè)月月均銷量增長超250%，成為暢銷單品。

2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入225.83億元，同比增長106.89%。歸屬于上市公司股東的凈利潤達(dá)到4.72億元，同比增長50358.8%。

業(yè)績暴增主要得益于量販零食業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。報(bào)告期內(nèi)，公司量販零食業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入223.45億元，同比增長109.33%。加回因激勵(lì)核心員工產(chǎn)生的股份支付費(fèi)用后，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤9.56億元。

圖源：罐頭圖庫

萬辰集團(tuán)的快速轉(zhuǎn)型離不開其低門檻的加盟政策——相較于同行普遍要求的數(shù)十萬元加盟費(fèi)、固定面積門店及復(fù)雜資質(zhì)審核，萬辰對(duì)加盟商的初始資金要求較低，部分區(qū)域甚至允許靈活選擇門店面積，且簡化了申請(qǐng)流程。

這一策略成為其門店數(shù)量爆發(fā)的關(guān)鍵推手：從2022年入局時(shí)的不足百家門店，到2024年7月突破7000家，截至2025年6月末，公司在全國29個(gè)省市自治區(qū)共擁有1.54萬家零食飲料門店，其中加盟店占比達(dá)99%以上（1.53萬家），直營店僅90家。

同時(shí)，公司在《招股書》中表示，加盟店閉店率在2022年、2023年和2024年分別僅為1.8%、1.6%和1.5%，低于行業(yè)平均，體現(xiàn)出門店經(jīng)營的穩(wěn)定性。

圖源：罐頭圖庫

在品牌營銷方面，萬辰持續(xù)加大投入。2024年銷售費(fèi)用14.31億元，同比增長229.8%；2025年上半年增至6.97億元，同比增長41.86%。

2025年4月，公司簽約演員檀健次為首位代言人，活動(dòng)首周獲得超10億次曝光、超2000萬次互動(dòng)，主題門店日均銷售額提升逾100%。此外，公司還與《王者榮耀》、三麗鷗、奧特曼等IP聯(lián)名，精準(zhǔn)觸達(dá)年輕群體。

這一系列舉措為公司積累了龐大的會(huì)員基礎(chǔ)。截至2025年8月，萬辰累計(jì)注冊(cè)會(huì)員已超過1.5億人，其中活躍會(huì)員（近8個(gè)月內(nèi)有交易）超1.1億人，貢獻(xiàn)了約78%的GMV。

02

轉(zhuǎn)型的代價(jià)

產(chǎn)品被投訴、負(fù)債51億

盡管轉(zhuǎn)型后的業(yè)績表現(xiàn)亮眼，但低門檻加盟政策帶來的高風(fēng)險(xiǎn)也逐漸顯現(xiàn)。

黑貓投訴顯示，以“好想來”為關(guān)鍵詞，共有1128條投訴，投訴內(nèi)容包括服務(wù)、食品安全、缺斤少兩等問題。

一位于2025年7月22日，在淄博市沂源縣好想來品牌零食店（沂源縣健康路店）購買了幾包阿一波海帶絲的顧客，在8月14日下午，吃了幾口海帶絲后發(fā)現(xiàn)，包裝里有白色的顆粒狀大小的生物，“倒在盤子里后，出現(xiàn)了二三十條蛆，隨后聯(lián)系好想來品牌店負(fù)責(zé)人，對(duì)方一拖再拖，至今未給出任何處理方案?！鳖櫩捅硎?。

8月20日，顧客表示商家打電話溝通，表示賠償?shù)那疤崾巧碳颐髦袉栴}還繼續(xù)售賣?！拔揖蛦柲?，封閉包裝的海帶絲，你讓商家開透視眼是嗎？或者你的意思是你們旗下的封閉包裝的，外面看不清里面的都有蛆并且不賠償是嗎？找理由都找不明白？你來把這盤蛆吃下去，我給你把海帶絲的錢退回去?！鳖櫩捅硎尽?/p>

圖源：黑貓投訴

萬辰集團(tuán)旗下另一品牌“來優(yōu)品”，在黑貓投訴上就有6109條投訴，投訴內(nèi)容同樣涉及食品安全、服務(wù)態(tài)度等。

一條投訴內(nèi)容顯示，2025年7月6日下午，有消費(fèi)者因需趕高鐵，在合肥來優(yōu)品海洲店購買零食（含芋頭條）以備乘車時(shí)食用。消費(fèi)者食用芋頭條幾口后，在包裝袋內(nèi)發(fā)現(xiàn)類似橡膠材質(zhì)的異物。隨后，該消費(fèi)者分別聯(lián)系來優(yōu)品官方及涉事芋頭條廠家，溝通初期，消費(fèi)者計(jì)劃先向?qū)Ψ矫鞔_相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，再根據(jù)對(duì)方態(tài)度進(jìn)一步協(xié)商賠償事宜。

圖源：黑貓投訴

但在溝通過程中，涉事廠家未認(rèn)可自身產(chǎn)品存在問題，反而對(duì)消費(fèi)者提出質(zhì)疑，且全程未作出道歉；來優(yōu)品方面表示將與廠家協(xié)商處理，但因廠家堅(jiān)持不認(rèn)可責(zé)任、拒絕賠付，并質(zhì)疑異物為消費(fèi)者自行放入，最終該維權(quán)事件未達(dá)成解決方案，不了了之。

另一方面，雖然門店數(shù)量、營收規(guī)模龐大，但萬辰集團(tuán)面臨著“高營收、低盈利”的行業(yè)共性難題。

2022年轉(zhuǎn)型以來，萬辰集團(tuán)2023年?duì)I收近93億元卻虧損8293萬元，歸母凈利率為-0.89%，2024年雖扭虧為盈，歸母凈利潤僅8.67億元，歸母凈利率僅0.91%，2025年上半年，歸母凈利率為2.09%。

與此同時(shí)，公司資產(chǎn)負(fù)債率從2021年的24.36%升至75.65%，截至2025年6月30日，萬辰集團(tuán)的流動(dòng)負(fù)債合計(jì)達(dá)44.19億元，非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)7.25億元，負(fù)債合計(jì)51.44億元。而同期的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額僅為33.59億元。

圖源：罐頭圖庫

這種情況下，2025年8月11日，公司宣布擬斥資13.79億元購買南京萬優(yōu)商業(yè)管理有限公司49%的股權(quán)。使其對(duì)南京萬優(yōu)的持股比例提升至 75.01%。

根據(jù)公司發(fā)布的《備考審閱報(bào)告》，本次交易完成后，公司資產(chǎn)負(fù)債率將上升至90.97%。

在此背景下，萬辰集團(tuán)籌劃發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)交所上市。

《招股書》顯示，此次港股IPO募資，萬辰集團(tuán)預(yù)計(jì)用于門店網(wǎng)絡(luò)拓展與升級(jí)、產(chǎn)品開發(fā)與品牌建設(shè)、倉儲(chǔ)物流體系升級(jí)、數(shù)字化能力提升以及補(bǔ)充流動(dòng)資金等。

03
危機(jī)中的權(quán)力交接

一代被調(diào)查、二代接班

在萬辰集團(tuán)完成商業(yè)轉(zhuǎn)型的背后，管理層也在今年完成了“被迫”的二代接班。

創(chuàng)始人王健坤1968年出生于福建漳州，曾任福建農(nóng)開發(fā)總經(jīng)理、執(zhí)行董事，福建東方食品執(zhí)行董事、 總經(jīng)理。他在2011年創(chuàng)立了萬辰集團(tuán)的前身——福建含羞草生物科技有限公司，主營金針菇、真姬菇等鮮品食用菌的研發(fā)、種植與銷售。

王健坤在2021年4月成功帶領(lǐng)萬辰生物以“食用菌第一股”的身份登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。然而，上市后公司即遭遇業(yè)績變臉，2021年凈利潤暴跌74.74%。

圖源：罐頭圖庫

危局之下，王健坤憑借其敏銳的商業(yè)嗅覺和已有的資源（其妻子林該春2007年便創(chuàng)立了“零食工坊”品牌，家族旗下的含羞草食品公司也長期為大型商超供貨），果斷在2022年帶領(lǐng)公司向量販零食賽道轉(zhuǎn)型。

轉(zhuǎn)型大獲成功，但2025年3月，萬辰集團(tuán)突發(fā)公告，稱公司董事長王健坤被國家某監(jiān)察委員會(huì)留置、立案調(diào)查。盡管公司公告稱所涉事項(xiàng)與公司無關(guān)，但作為創(chuàng)始人和“靈魂人物”，消息公布后，公司股價(jià)單日暴跌7.74%，市值蒸發(fā)超10億元。

危急時(shí)刻，王健坤的姐姐王麗卿（原公司總經(jīng)理）代行董事長職責(zé)與此同時(shí)，王健坤之子，1993年出生的王澤寧也走向臺(tái)前。

圖源：罐頭圖庫

王澤寧早已深入家族企業(yè)，2015年就通過《一致行動(dòng)協(xié)議》成為公司共同實(shí)際控制人，擔(dān)任董事、副總經(jīng)理。

據(jù)2021年的A股《招股書》中，萬辰集團(tuán)就表示，“王健坤繼續(xù)擔(dān)任公司董事長并參與公司重大事項(xiàng)決策，主要是考慮其子王澤寧年紀(jì)尚輕，對(duì)企業(yè)經(jīng)營和公司的經(jīng)營管理尚在學(xué)習(xí)熟悉過程中。為了協(xié)助家族下一代經(jīng)營管理者更好地完成接班，保障家族產(chǎn)業(yè)在代際傳承過程中平穩(wěn)過渡，由其繼續(xù)擔(dān)任公司的董事長。王健坤也在有意識(shí)地讓其子王澤寧更多地參與到公司的經(jīng)營管理事務(wù)中，并逐步淡出公司的經(jīng)營管理事務(wù)?！?/p>

圖源：罐頭圖庫

在王建坤三個(gè)月的留置期里，王澤寧完成了權(quán)力交接的關(guān)鍵步驟：4月18日成為公司唯一實(shí)際控制人。7月25日，王健坤正式辭職，其姐姐王麗卿接任董事長，王澤寧出任總經(jīng)理。

萬辰集團(tuán)的故事，是一部傳統(tǒng)企業(yè)敏銳跨界轉(zhuǎn)型的教科書，也是一個(gè)家族企業(yè)應(yīng)對(duì)危機(jī)、完成代際傳承的案例。

然而，從“金針菇之王”到“零食之王”的道路并非一帆風(fēng)順。萬辰集團(tuán)目前正面臨行業(yè)激烈競爭、盈利能力挑戰(zhàn)和高杠桿擴(kuò)張等多重考驗(yàn)。這位“90后”掌門人能否帶領(lǐng)這艘巨輪持續(xù)穩(wěn)健航行，仍需市場(chǎng)和時(shí)間來檢驗(yàn)。

你吃過“好想來”的零食嗎？歡迎下方留言討論。