本文為財鯨眼原創(chuàng)

作者：小鯨

編輯：小凡

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用友網(wǎng)絡(luò)，這家在企業(yè)管理軟件領(lǐng)域深耕多年的頭部企業(yè)，近年卻遭遇了業(yè)績增長的 “寒流”。自 2023 年凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧起，虧損態(tài)勢已持續(xù)兩年半，累計虧損逼近 40 億元，轉(zhuǎn)型與突圍成為其必須面對的課題。

圖源：東方財富網(wǎng)數(shù)據(jù)

2025 年上半年的業(yè)績數(shù)據(jù)，直觀展現(xiàn)了用友網(wǎng)絡(luò)的經(jīng)營壓力。財報顯示，公司當期實現(xiàn)營收 35.81 億元，較上年同期下降 5.89%；歸母凈利潤虧損額進一步擴大至 9.45 億元，同比降幅顯著。作為營收占比超七成的核心支柱，云服務(wù)業(yè)務(wù)未能扛起增長大旗，上半年收入 27.63 億元，同比下滑 2.88%，成為拖累整體業(yè)績的關(guān)鍵因素。

圖源：用友網(wǎng)絡(luò)2025年半年報

拆解客戶結(jié)構(gòu)可見，各層級市場均面臨不同程度的挑戰(zhàn)。大型企業(yè)客戶方面，盡管簽約數(shù)量從去年同期的 40 家增至 46 家，但收入反而同比下降 2.9%，僅實現(xiàn) 23.18 億元，核心產(chǎn)品 YonBIP 的續(xù)費率也從 101.1% 下滑至 95.4%，減少 5.7 個百分點。

圖源：用友網(wǎng)絡(luò)2025年半年報

中型企業(yè)市場的下滑更為明顯，上半年收入 4.62 億元，同比大降 23%，主要因訂閱模式轉(zhuǎn)型導致軟件業(yè)務(wù)收入驟降 59.7%。小微企業(yè)業(yè)務(wù)雖保持增長，暢捷通實現(xiàn)收入 4.86 億元，同比增長 6.7%，但相較于去年同期 20.4% 的收入增速和 35.3% 的云訂閱收入增速，增長動能已明顯減弱。

政府與公共組織客戶業(yè)務(wù)同樣疲軟，實現(xiàn)收入 2.45 億元，同比下降 13.7%。旗下兩大板塊表現(xiàn)分化：用友政務(wù)收入 1.69 億元，同比微增 6.29%；新道科技收入 9285.24 萬元，同比大跌 25.6%，且兩者均未擺脫虧損，凈利潤分別為 - 8269.12 萬元、-3322.61 萬元。

盈利空間收窄：毛利率降 4.22 個點，研發(fā)年增超 5%

毛利率下滑與研發(fā)投入高企，進一步加劇了虧損壓力。2025 年上半年，公司銷售毛利率為 48.33%，較上年同期減少 4.22 個百分點。這背后，是大型企業(yè)客戶為主的結(jié)構(gòu)帶來的高定制化開發(fā)、運維成本，以及私有云、混合云部署產(chǎn)生的額外開支，持續(xù)拖累盈利水平。

研發(fā)投入則呈現(xiàn)逐年攀升態(tài)勢。2022 年上半年至 2024 年上半年，研發(fā)費用從 9.69 億元增至 10.64 億元，年均保持增長；2025 年上半年更是達到 11.25 億元，同比增幅 5.75%，持續(xù)的高投入雖為技術(shù)迭代奠定基礎(chǔ)，卻也加重了短期資金負擔。

圖源：用友網(wǎng)絡(luò)2025年半年報

為應(yīng)對虧損，用友網(wǎng)絡(luò)啟動了 “瘦身” 計劃。2024 年通過優(yōu)化組織與人員規(guī)模，員工總數(shù)縮減至 2.13 萬人，較上年減少 3666 人；2025 年裁員仍在推進，截至 6 月底員工數(shù)量降至 1.91 萬人，較年初再減 2178 人，近一年半累計裁員達 5844 人。

圖源：用友網(wǎng)絡(luò)2025年半年報

人員優(yōu)化的同時，管理層也出現(xiàn)震蕩。2025 年 6 月，范東等五位高級副總裁集體卸任；更值得關(guān)注的是，近一年半內(nèi)總裁職位歷經(jīng)三次變動 —— 從創(chuàng)始人王文京交棒陳強兵，到黃陳宏接任，最終王文京再度回歸掌舵，管理層的頻繁調(diào)整也引發(fā)了市場對公司戰(zhàn)略穩(wěn)定性的關(guān)注。

赴港IPO謀破局：海外收入不足 3%，短債超賬上資金 8 億

在內(nèi)部降本的同時，用友網(wǎng)絡(luò)將希望寄托于外部融資與戰(zhàn)略升級，啟動赴港 IPO 成為關(guān)鍵一步，全球化與 AI 戰(zhàn)略則是其重點發(fā)力方向。全球化布局上，公司 2025 年上半年加大投入，深耕亞太并拓展歐美及中東市場，海外簽約金額同比增長 42.5%，但收入體量仍偏小，上半年境外收入僅 9441.48 萬元，占總營收比重不足 3%，尚未形成規(guī)模效應(yīng)。

圖源：用友網(wǎng)絡(luò)港交所招股書

AI 戰(zhàn)略方面，公司加碼 “AI+SaaS” 布局，加速技術(shù)融合與產(chǎn)品迭代，但挑戰(zhàn)也隨之而來：AI 研發(fā)是否會引發(fā)新一輪成本攀升？AI Agent 技術(shù)是否會重構(gòu)現(xiàn)有 SaaS 商業(yè)邏輯？客戶需求變化是否會沖擊成熟生態(tài)？這些問題仍待解答。

更值得警惕的是資金壓力。截至 2025 年 6 月末，用友網(wǎng)絡(luò)貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)合計 42.94 億元，同比下滑 18%；而短期借款及一年內(nèi)到期的非流動負債達 51.73 億元，同比增長 23%，賬上資金已不足以覆蓋短債，缺口超 8 億元，這也讓赴港 IPO 的融資需求更為迫切。

圖源：用友網(wǎng)絡(luò)2025年半年報

（提醒：內(nèi)容來自：用友網(wǎng)絡(luò)2025年半年報、用友網(wǎng)絡(luò)港交所招股書、港交所披露易、東方財富網(wǎng)數(shù)據(jù)、過往公開新聞報道。文中觀點僅供參考、不作為投資建議。）

尾聲：

“ 從業(yè)績虧損到管理層動蕩，從降本裁員到IPO募資，用友網(wǎng)絡(luò)在多重壓力下的轉(zhuǎn)型之路布滿荊棘。海外市場的突破速度、AI戰(zhàn)略的落地成效，將共同決定這場IPO突圍戰(zhàn)的最終走向?！?/strong>

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