甘李藥業(yè)（603087.SH）總算是苦盡甘來(lái)了。

2025年以來(lái)，它已經(jīng)累計(jì)反彈了82.99%，這一漲幅在一眾創(chuàng)新藥企里邊算不上出類拔萃，但也還是較為出色了。

它的新邏輯是出海，就在23日甘李從巴西那邊斬獲了30億元大單。

受此刺激，市值400億的胰島素龍頭，快速封板漲停。

這說(shuō)明市場(chǎng)資金越來(lái)越認(rèn)可了甘李的困境反轉(zhuǎn)邏輯。

01

斬獲30億大單

9月23日晚，甘李藥業(yè)公告，公司與FZ及BIOMM就巴西生產(chǎn)開(kāi)發(fā)伙伴關(guān)系計(jì)劃項(xiàng)目（下稱“PDP項(xiàng)目”）簽訂了《技術(shù)轉(zhuǎn)移與供應(yīng)協(xié)議》；與BIOMM簽訂了《供應(yīng)框架協(xié)議》，總金額預(yù)計(jì)不低于30億元（含稅）。

數(shù)據(jù)顯示，2021年，巴西在全球成人糖尿病患者數(shù)量中位列第六，患者人數(shù)約1600萬(wàn)，患病率大約為11%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年巴西胰島素總量約1.1億支，巴西胰島素用藥結(jié)構(gòu)以基礎(chǔ)胰島素為主，約占整體市場(chǎng)79%，其中三代長(zhǎng)效胰島素占比僅有10%。隨著人口老齡化、診斷率提升，過(guò)去5年基礎(chǔ)胰島素需求量以6.31%復(fù)合增長(zhǎng)率上升。

事實(shí)的另一面是，長(zhǎng)期以來(lái)，巴西胰島素依賴進(jìn)口，面臨藥品成本上升和供應(yīng)鏈不穩(wěn)定的雙重挑戰(zhàn)，糖尿病治療的相關(guān)費(fèi)用高達(dá)429億美元，對(duì)巴西的醫(yī)療保健系統(tǒng)造成了沉重的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)并限制了更高療效治療方案的使用。

PDP項(xiàng)目是巴西國(guó)家公共衛(wèi)生體系的重要工程，其核心目標(biāo)是通過(guò)加強(qiáng)公共保健體系建設(shè)，保障基本藥物的長(zhǎng)期穩(wěn)定供應(yīng)。該項(xiàng)目的機(jī)制是以巴西公立醫(yī)療體系下公立市場(chǎng)的采購(gòu)承諾，換取跨國(guó)制藥企業(yè)向本地轉(zhuǎn)讓先進(jìn)的產(chǎn)品技術(shù)，從而在巴西建立完整的本土生產(chǎn)和制造體系。

為什么巴西會(huì)選中甘李，這是因?yàn)?023年巴西因胰島素供應(yīng)短缺緊急招標(biāo)上百萬(wàn)支胰島素產(chǎn)品，甘李火速供應(yīng)，有效緩解了當(dāng)?shù)赜盟幬C(jī)。

事實(shí)上，此次合作方之一的Biomm算是甘李的老朋友了。早在2014年，雙方就開(kāi)始了合作，并在之后成功完成了甘精胰島素在巴西的注冊(cè)和上市工作。

據(jù)甘李此前透露，此次PDP項(xiàng)目，將快速推動(dòng)巴西三代胰島素的迭代，升級(jí)胰島素用藥方案，預(yù)計(jì)每年帶來(lái)至少7000萬(wàn)支甘精胰島素的用藥需求。

02

國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)均大幅增長(zhǎng)

巴西市場(chǎng)的打開(kāi)，將使得甘李的全球化戰(zhàn)略再向前走了一大步。

在新興市場(chǎng)，甘李持續(xù)深化與關(guān)鍵市場(chǎng)頭部合作伙伴的穩(wěn)定合作關(guān)系，依托客戶信任，推廣多元產(chǎn)品組合，挖掘合作新潛力，開(kāi)拓合作新增長(zhǎng)點(diǎn)。

就在剛剛過(guò)去的25H1，甘李海外收入同比大增75.08%至2.22億元，為公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定了貢獻(xiàn)了部分增量。

另一方面，新產(chǎn)品的成功注冊(cè)與商業(yè)化也是海外市場(chǎng)的重要增長(zhǎng)引擎。

據(jù)其2025年中報(bào)，近兩年，甘李在海外市場(chǎng)新完成注冊(cè)的門冬胰島素30注射液等產(chǎn)品，已順利實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)放量，為國(guó)際業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了新增量。

這僅是甘李經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)困境反轉(zhuǎn)的一個(gè)側(cè)面，它更硬的邏輯在于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額的不斷擴(kuò)大。

2024年，甘李積極參加了國(guó)家胰島素專項(xiàng)接續(xù)集采的投標(biāo)工作，斬獲集采首年采購(gòu)協(xié)議量4686萬(wàn)支，較上次集采增長(zhǎng)32.6%。其中，三代胰島素產(chǎn)品協(xié)議量4355萬(wàn)支，較上次集采協(xié)議量增長(zhǎng)1156萬(wàn)支，占本次集采三代胰島素產(chǎn)品總量的30%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率躍居行業(yè)第二，僅次于諾和諾德。

同時(shí)，通過(guò)精準(zhǔn)的市場(chǎng)策略調(diào)整，實(shí)現(xiàn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)覆蓋率大幅提升。截至25H1，公司已覆蓋醫(yī)療機(jī)構(gòu)4.5萬(wàn)家（不同產(chǎn)品覆蓋相同醫(yī)院計(jì)為一家）。

得益于此，25H1，甘李國(guó)內(nèi)胰島素制劑產(chǎn)品銷售收入達(dá)18.02億元，同比增長(zhǎng)57.09%。

國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的大幅增長(zhǎng)，甘李業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了進(jìn)一步恢復(fù)性增長(zhǎng)。

25H1，營(yíng)收20.67億元，同比增長(zhǎng)57.18%。如果沒(méi)有意外發(fā)生的話，甘李年?duì)I收額將突破2021年36.12億元的前高。

個(gè)人觀點(diǎn)，僅供參考