能源出口收入縮減，經濟發(fā)展壓力繼續(xù)增大，俄羅斯戰(zhàn)時經濟模式弊端凸顯！初步統(tǒng)計結果顯示：2025年7月份，俄羅斯GDP同比增速大幅放緩至0.4%，創(chuàng)下了最近兩年來的最低紀錄。

2025年9月，俄羅斯總統(tǒng)普京、總理米舒斯京在經濟問題會議上確認：當年7月份的國內生產總值（GDP）僅增長0.4%，前7月累計增長率為1.1%，這一數(shù)據(jù)與2023至2024年的高增速形成鮮明對比，顯示俄羅斯經濟增長明顯放緩。

俄羅斯經濟增速放緩，軍工驅動下的增長隱憂浮現(xiàn)

為應對高通脹，俄羅斯央行2024年將基準利率大幅上調至21%，今年雖三次降息至17%，但貨幣政策依然偏緊。這種貨幣緊縮政策雖然有助于控制物價，也不可避免地抑制了經濟活力。

先看工業(yè)部門的表現(xiàn)：今年上半年，俄羅斯加工制造業(yè)同比上漲3.6%，7月當月的增幅放緩至1.5%，拖累前7個月的加工制造業(yè)增速降低至3.3%——這一數(shù)據(jù)背后隱藏著明顯的行業(yè)分化。

機械制造部門成為工業(yè)增長的主要引擎，7月份增速達到10.6%，前7個月累計增長9.8%。其中，運輸機械制造表現(xiàn)尤為搶眼，7月份激增49.1%，前7個月累計增長31.8%。

這一異常增長主要得益于軍事裝備和公路、鐵路設備訂單的大幅增加，反映出戰(zhàn)時需求對特定工業(yè)部門的強力拉動。

與軍工相關的冶金行業(yè)則呈現(xiàn)波動態(tài)勢：7月份同比下降6.1%，但前7個月仍保持1.8%的正增長。這種波動與國內外訂單的季節(jié)性變化及原材料價格波動密切相關。

化學工業(yè)增長平穩(wěn)，前7個月累計增長0.9%。其中，制藥業(yè)表現(xiàn)突出，7月份增長13.6%，顯示俄羅斯在進口替代政策下醫(yī)藥產業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

相比之下，食品工業(yè)持續(xù)疲軟——前7個月累計下降1.1%，7月份僅微增0.8%。這一方面反映居民實際購買力受限，另一方面也受農產品價格波動影響。

采礦業(yè)作為俄羅斯傳統(tǒng)支柱產業(yè)，前7個月下降2.3%，7月份同比零增長，這一數(shù)據(jù)凸顯能源出口收入面臨的壓力。

建筑業(yè)前7個月增長4.2%，7月份增長3.3%，與住宅投資增長相呼應；農業(yè)增長緩慢，前7個月僅增1.0%，7月份小幅下降0.4%；貨運周轉量前7個月下降0.6%，進一步印證實體經濟活躍度不足。

勞動力市場方面：7月份失業(yè)率維持在2.2%的歷史低位，但這一數(shù)據(jù)可能低估了實際挑戰(zhàn)。戰(zhàn)時動員使大量勞動力轉入軍工領域，同時人口外流導致勞動力總量減少，形成結構性扭曲。

多項數(shù)據(jù)表明：軍工驅動增長的模式雖然在短期內支撐了部分工業(yè)部門，但難以帶動經濟全面、持久發(fā)展。疊加能源收入下降、通脹壓力持續(xù)、投資消費疲軟等多重挑戰(zhàn)交織，使俄羅斯經濟面臨嚴峻考驗。

展望2025年全年，俄羅斯GDP增速可能會跌破1%關口

在之前的文章中南生將俄羅斯2025年的經濟增長預期定在1%至1.1%區(qū)間內，但由于7月份的表現(xiàn)極其疲軟，考慮到：當前經濟放緩并非周期性波動，而是深層次結構性問題集中爆發(fā)的結果。

我們給出新的預測：今年，俄羅斯經濟增長率大概率將跌破1%關口，明年有望在今年的低基數(shù)效應上“擴張至1%區(qū)間之上”——這是對戰(zhàn)時經濟模式帶來的增長紅利消退后的趨勢性總結。

戰(zhàn)時經濟的好處是“少數(shù)部門的訂單在短時間內急劇增長”，紅利隨著供應鏈、就業(yè)人員收入增加帶來的消費、投資蔓延至全國，從而推動俄羅斯經濟在2023年、2024年都實現(xiàn)了較高的增長。

但隨著時間的累計，這些“因紅利而快速發(fā)展起來的少數(shù)部門”的潛力也基本被全部挖掘，再也無法帶動、抵消其他部門發(fā)展資源的“被虹吸”，疊加能源收入下滑和民生部門疲軟的雙重壓力，后遺癥來了。

展望2025年第四季度，俄羅斯經濟難覓強勁增長動力——建筑業(yè)和農業(yè)等傳統(tǒng)部門增長緩慢，制造業(yè)內部結構失衡問題突出。盡管政府通過免簽政策等措施加強東方市場合作，但這些舉措的效果需要較長時間才能顯現(xiàn)。

基于當前數(shù)據(jù)趨勢，我們將俄羅斯2025年全年GDP增長預期下調至0.7%至0.9%區(qū)間內。這一預測考慮了第四季度可能出現(xiàn)的季節(jié)性回升，但難以扭轉整體放緩態(tài)勢。

2026年，在低基數(shù)效應下，俄羅斯經濟有望實現(xiàn)技術性反彈，預計增速可能回升至1.2%至1.5%區(qū)間。然而，若不能有效解決經濟結構單一、過度依賴軍工和能源出口等深層次問題，中長期增長前景仍將面臨較大不確定性。