首先我們看一下三季度債券市場調整的主因，其實就是我們前面提到的隨著權益市場上漲帶來的市場風險偏好的上行，其中會有部分資金去做大類資產(chǎn)配置的切換，進而從債券市場轉向權益市場。在這個過程中我們其實發(fā)現(xiàn)，不同于過往的幾輪權益市場的牛市，在這一輪權益市場“慢?！钡男星橹校?strong>居民的存款搬家從固收類轉向權益類的跡象不是特別明顯。我們理解對于大部分居民而言，他其實尋找的更多的還是穩(wěn)定的、并且收益相對比較可觀的資產(chǎn)，就導致在權益走慢牛的趨勢下，其實很多資金還是更愿意去配置在三季度調整過后相對有配置價值的債券類資產(chǎn)。

第二點就是在7月份中央財經(jīng)委提到的反內卷政策下，三季度多種商品出現(xiàn)了觸底反彈，包括定價國內需求的一些黑色商品，也包括這兩年相對產(chǎn)能比較過剩的一些光伏產(chǎn)業(yè)的上游資產(chǎn)。我們發(fā)現(xiàn)其實在三季度反內卷政策推行的過程中，更多的是政策層對于供給層面的一些約束。我們看到光伏產(chǎn)業(yè)部分頭部的企業(yè)去注資成立公司，然后去做部分產(chǎn)能的收儲，并且去淘汰一些落后的、過剩的產(chǎn)能。而在化工領域、黑色領域部分限產(chǎn)也引發(fā)了上游原材料價格的上漲。

我們想強調的是，在經(jīng)濟轉型的過程中，反內卷政策更多還是依托于供給側去做一些產(chǎn)能方面的嚴控，使得價格逐步有筑底的特征。但是從近幾個月的PPI來看，從基數(shù)效應來說，8月份的PPI同比相對來說是一個年內的高點。換句話說，這輪反內卷政策要傳導到價格層面可能要到明年的一季度才看到。其實從四季度這個維度來說，我們覺得市場對于通脹趨勢的交易到八九月份基本上是一個高點，后面則是情緒和價格指標逐步向下修正的過程。

第三點，也是我們最擔心的一點就是信貸情況，我們一直在跟蹤在經(jīng)濟復蘇或者說結構轉型的過程中，居民或者企業(yè)部門對于信貸的需求會不會出現(xiàn)爆發(fā)式的上漲。但是截止到9月份公布的8月最新數(shù)據(jù)來看，我們其實也沒有看到信貸的快速上漲。我們覺得7月份的反內卷政策落實針對部分產(chǎn)能做了關停，所以對于生產(chǎn)端而言還是有一些局部的抑制，進而對信貸訴求也出現(xiàn)階段性的抑制。

目前看，三季度使得債券市場出現(xiàn)大幅調整的這些因素當前都出現(xiàn)了一些修正，或者說這些因素到今天來看，部分證偽了，部分也在從情緒最悲觀的情況往中性去做修正，所以今天債券市場也出現(xiàn)了大漲。對于大部分的機構客戶來說，部分短久期的債券、部分長久期的債券調整到當前位置已經(jīng)非常具備配置價值了。可以說站在當前時間點來看，過去一些偏利空的因素在逐步消散。

在此背景下，十年國債ETF（511260）具備配置價值。十年國債ETF（511260）是當前市場上唯一一只跟蹤上證十年國債指數(shù)的產(chǎn)品，這個指數(shù)的構成主要是期限段在7-10年的國債。此外，十年國債ETF（511260）優(yōu)勢較多，其持倉透明，不用擔心風格偏移風險，并且支持T+0交易，費率也具備優(yōu)勢。感興趣的投資者可以多多關注十年國債ETF（511260）。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業(yè)績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產(chǎn)品，請您關注投資者適當性管理相關規(guī)定、提前做好風險測評，并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產(chǎn)品。基金有風險，投資需謹慎。