圖源：大洋電機IPO資料

導(dǎo)語：前“湖北孝感首富”魯楚平坐擁百億營收的全球“電機龍頭”大洋電機，在加入機器人概念后選擇赴港再融資，然而專利糾紛卻橫生枝節(jié)。尼得科訴訟陰影下，大洋電機上市之路撲朔迷離。

摘要：

1、專利訴訟：大洋電機在美遭尼得科提起專利訴訟，上市與海外業(yè)務(wù)面臨不確定性。

2、大客戶占比：前五大客戶貢獻收入超三成，大客戶依賴度提升，貿(mào)易應(yīng)收款持續(xù)上升。

3、成長潛力：大洋電機在HVAC電驅(qū)動全球市占率居前，海外營收近半，公司已布局機器人領(lǐng)域，成長潛力受關(guān)注。

近日，市值超270億元的“電機龍頭”中山大洋電機股份有限公司（簡稱 “大洋電機”）正式遞交招股書，計劃登陸港交所。

大洋電機是全球電機頭部公司之一，按銷售收入計算，2024年大洋電機在全球第三方HVAC電驅(qū)動解決方案供應(yīng)商中排名第二，在中國及北美市場排名第一，而且海外市場營收占比保持在46%左右。（HVAC行業(yè)一般指暖通空調(diào)行業(yè)，具體產(chǎn)品有家用空調(diào)、中央空調(diào)、熱泵、燃氣鍋爐、通風(fēng)設(shè)備等。HVAC電驅(qū)動系統(tǒng)解決方案的核心功能為驅(qū)動壓縮機、風(fēng)機及水泵以實現(xiàn)特定空間的制冷、通風(fēng)及空氣循環(huán)。）

然而，就在推進港股上市的關(guān)鍵時刻，大洋電機卻在美國遭遇競爭對手的專利訴訟，這對大洋電機的港股進程、海外市場都是一次挑戰(zhàn)。

01 尼得科電機案

大洋電機在IPO申請資料中稱，公司正受到競爭對手尼得科電機有限公司（簡稱“尼得科”）提起的訴訟，稱大洋電機的若干產(chǎn)品在美國存在知識產(chǎn)權(quán)侵權(quán)，其中涉及尼得科的四項專利。

大洋電機表示，尼得科仍在提交證據(jù)的過程中，尚未確定具體的開庭日期。但大洋電機的專利顧問表示，公司在該訴訟中出現(xiàn)不利結(jié)果的風(fēng)險較低。

公開信息顯示，尼得科電機因?qū)＠謾?quán)將大洋電機及其全資子公司大洋美國、大洋科技，以及供熱通風(fēng)與空氣調(diào)節(jié)及電機設(shè)備采購供應(yīng)商MARS訴至美國德克薩斯州東區(qū)聯(lián)邦地方法院，要求法院判定四被告侵權(quán)并賠償經(jīng)濟損失。

大洋公司的代理律師向德州東區(qū)聯(lián)邦地方法院提出了案件移送請求動議，通過充分闡述觀點并提交相關(guān)證據(jù)，大洋公司成功說服了法院，最終德州東區(qū)聯(lián)邦地方法院同意了將該專利侵權(quán)案件移送至密蘇里州東區(qū)聯(lián)邦地方法院。

在將案件移送至密蘇里州東區(qū)聯(lián)邦地方法院后，該法院針對大洋公司的案件進行了審理，并詳細闡述了其審理過程。

尼得科于1973年成立于日本京都，創(chuàng)始人為永守重信，公司前身為日本電產(chǎn)株式會社，注冊資金：2000萬日元，主營精密小型交流馬達的生產(chǎn)與銷售。目前，尼得科已經(jīng)在全球40余個國家設(shè)立超300家分支機構(gòu)。2025年4月，尼得科墨西哥工廠低壓異步電機自動化產(chǎn)線正式投產(chǎn)，標志其北美市場產(chǎn)能擴張戰(zhàn)略落地。

尼得科在中國也布局有多家公司，如浙江平湖工業(yè)園、環(huán)渤海基地設(shè)有大連子公司專注精密模具與光電子器件開發(fā)、在華南制造中心則設(shè)有東莞精密馬達公司。

在全球市場范圍內(nèi)，日本尼得科也是電機領(lǐng)域的頭部企業(yè)之一，與大洋公司存在直接競爭關(guān)系。

海外市場已經(jīng)是大洋電機的重要收入來源，2022年至2025年上半年，大洋電機的海外銷售占比分別為46.0%、44.5%、45.1%及47.7%。而且據(jù)國金證券觀察，大洋電機海外營收增速整體高于國內(nèi)，未來海外產(chǎn)能還將陸續(xù)投產(chǎn)，海外市場對大洋電機的重要性不言而喻。

截至2025年6月30日，大洋電機在全球擁有15個生產(chǎn)基地，其中六個生產(chǎn)基地位于海外，包括美國、英國、越南、泰國、墨西哥及印度。此外，大洋電機還有兩個在美國和摩洛哥的海外生產(chǎn)基地正在建設(shè)中。

專利方面，截至2025年6月30日，大洋電機合共擁有2306項注冊專利，包括1884項國內(nèi)專利及422項海外專利。大洋電機已累計提交超過4,500項專利申請，并提交超過300項專利合作條約(PCT)申請。

“尼得科電機案”是否會影響大洋電機的海外市場和港股上市，還有待繼續(xù)觀察。

02 大客戶占比增加

大洋電機早在2008 年就在深交所上市，若此次上市進程順利，將形成“A+H” 雙資本市場布局。

公開資料顯示，大洋電機主要從事電機及驅(qū)動控制系統(tǒng)的設(shè)計、制造與銷售，產(chǎn)品范圍包括建筑及家居電器電機、起動機和發(fā)電機，以及新能源汽車動力總成系統(tǒng)及關(guān)鍵零部件，并成立了以建筑通風(fēng)及家居電器電機產(chǎn)品為主的BHM事業(yè)部和以汽車用關(guān)鍵零部件為主的車輛事業(yè)集團（EVBG）兩大事業(yè)板塊。

為滿足細分市場客戶需求，大洋電機收購或設(shè)立很多子品牌，包括大洋電機、上海電驅(qū)動、佩特來及杰諾瑞，迎合不同的產(chǎn)品類別及市場。

2022年至2025年上半年，大洋電機的五大客戶分別占當期總收入的31.5%、34.9%、35.6%及32.8%；其中，大洋電機最大客戶的銷售額分別占當期總收入的9.7%、12.2%、12.9%及11.9%。

在所有產(chǎn)品中，對大洋電機營收貢獻收入的是暖通空調(diào)，在2022年至2025年上半年中，大洋電機暖通空調(diào)貢獻的收入占比均超過50%。其中在2025年上半年，大洋電機暖通空調(diào)的營收達到36.22億元，在總營收中占比58%，這也是歷年營收中占比最高值。

目前全球暖通行業(yè)內(nèi)主要品牌均為大洋電機的客戶，國內(nèi)包括長虹、格力、海爾、海信、美的、TCL等，國外有大金、江森自控、開利、特靈、約克等。

不過在大客戶占比逐漸提升的同時，大洋電機的貿(mào)易應(yīng)收款項也在增加。

2022 年至2025年6月30日，大洋電機的貿(mào)易應(yīng)收款項分別為23.28億元、26.52億元、27.69億元和28.86億元，當期的貿(mào)易應(yīng)收款項周轉(zhuǎn)天數(shù)也逐漸增加，分別為77天、79天、81天及82天。

從業(yè)績指標來看，2022年至2025年上半年，大洋電機營收分別為109.3億元、112.88億元、121.13億元和62.41億元，持續(xù)上漲；歸母凈利潤分別為4.27億元、6.3億元、8.88億元和6.02億元，和營收保持同步上漲。

審計師報告披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月30日，大洋電機一年內(nèi)到期的負債總額約62.64億元，包括租賃負債、計息銀行及其他貸款、貿(mào)易應(yīng)付款項及應(yīng)付票據(jù)、計入其他應(yīng)付款項及應(yīng)計費用的金融負債。對比來看，大洋電機同期現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物約26億元，還債壓力仍然不小。

審計師報告還顯示，在2022年至2025年上半年，大洋電機債務(wù)凈額約為33.44億元、39.03億元、39.54億元和49.1億元，資產(chǎn)負債率約為28%、31%、30%和34%。

03 創(chuàng)始人曾是“孝感首富”，布局機器人領(lǐng)域

大洋電機創(chuàng)始人為魯楚平（現(xiàn)任大洋電機董事長），湖北孝感人，畢業(yè)于華南理工大學(xué)自動化專業(yè)，2000 年10月，他出資 270 萬元與徐海明（現(xiàn)任大洋電機執(zhí)行董事、副董事長兼總裁）成立中山市大洋電機有限公司，當時二人分別持有大洋電機90%及10%股權(quán)。

大洋電機的首幢總部大樓在金昌，2006年公司更名為中山大洋電機股份有限公司，2008年大洋電機在深圳證券交易所上市（股票代碼：002249.SZ）

上市后的大洋電機開始加速擴張，2009年在美國底特律及芝加哥成立首批海外研發(fā)中心；2011年收購蕪湖杰諾瑞；2015年收購佩特來集團，并投資墨西哥蒙特雷工廠;2016年收購上海電驅(qū)動;2019年，整合上海電驅(qū)動、佩特來和蕪湖杰諾瑞，成立了 EVBG事業(yè)部。

隨著擴張加速，大洋電機營收上漲，在2021年收入首次超100億元，并將觸角伸向機器人領(lǐng)域。

2025年，大洋電機與同濟大學(xué)合作，設(shè)立“具身機器人執(zhí)行機構(gòu)先進技術(shù)聯(lián)合研究中心”，加速布局具身機器人執(zhí)行機構(gòu)技術(shù)。

目前，大洋電機旗下共設(shè)有76家子公司，魯楚平及妻子彭惠合計持有大洋電機約27.09%的股權(quán)，魯楚平及彭惠均為執(zhí)行董事，二人為大洋電機的實際控制人，也是一致性行動人。

2022年魯楚平、彭惠夫婦曾以75億元財富位列《2022胡潤全球富豪榜》第2843名，同時也成為2022年年度新晉的“孝感首富”。2024年10月，魯楚平、彭惠夫婦以60億元財富位列《2024年·胡潤百富榜》第875位。

值得注意的是，2022年至2024年，大洋電機維持高派息率，每年分派現(xiàn)金股息占母公司擁有人應(yīng)占凈利潤的50%以上。

國金證券研報指出，大洋電機傳統(tǒng)業(yè)務(wù)建筑及家居電機、起動機與發(fā)電機板塊貢獻主要營收，在2025年上半年合計營收占比88%，2020年-2024年營收復(fù)合增速分別達到13%、9%，新能源汽車動力總成業(yè)務(wù)增速更高達24%。

毛利率方面，除2021年受原材料價格上漲影響，建筑及家居電機毛利率基本保持24-26%；24年起動機與發(fā)電機毛利率下降至19%，預(yù)計受傳統(tǒng)燃油車市場增長放緩及市場競爭加劇，公司采取價格競爭策略影響；新能源汽車業(yè)務(wù)公司聚焦核心客戶，全球生產(chǎn)基地布局提升交付效率，提升關(guān)鍵部件自制率（如電機控制器核心組件），減少對外購部件的依賴，降低采購成本，2024年毛利率提升至16%，2025上半年進一步上升至19%。

目前國內(nèi)電驅(qū)系統(tǒng)第三方供應(yīng)商包括聯(lián)合動力、時代電氣、大洋電機、方正電機、精進電動等。大洋電機營收體量在二線第三方供應(yīng)商中處于領(lǐng)先地位。

競爭格局方面，家電用微電機是全球化競爭行業(yè)，國際市場頭部玩家包括美國雷勃電氣、日本尼得科、巴西WEG等，在國內(nèi)市場家居電器微電機生產(chǎn)廠商主要為威靈（美的子公司，專注于集團內(nèi)部配套）、大洋電機、臥龍電驅(qū)等。

國金證券指出，電機及驅(qū)動系統(tǒng)行業(yè)競爭激烈，國內(nèi)外企業(yè)均在積極布局高效節(jié)能、新能源等高增長領(lǐng)域。若競爭對手通過價格策略、技術(shù)升級或市場滲透進一步加劇競爭，可能對大洋電機市場份額及毛利率形成持續(xù)壓力。