來源丨深藍(lán)財(cái)經(jīng)

撰文丨王鑫

風(fēng)格切換不是口號(hào)，而是真金白銀的投票。當(dāng)“老登”被群嘲，當(dāng)林園也“被動(dòng)”買入科技股，A股的底層邏輯，真的變了？

1

一場(chǎng)新舊勢(shì)力的對(duì)話

“堅(jiān)決不碰科技股”的林園，最終還是買了。

前幾天，私募大佬、深圳市林園投資董事長(zhǎng)林園受邀參加鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)論壇時(shí)，主持人向他拋出了一個(gè)尖銳的問題：“您此前多次稱自己‘堅(jiān)決不碰科技股’，為何現(xiàn)在還是買入了科技股？”

盡管他解釋為“被動(dòng)配置”，只為滿足科創(chuàng)板打新市值要求，盡管他坦言“買了就后悔，折騰得睡不著覺”，但這一行為本身，已經(jīng)極具象征意義。

圖片來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)報(bào)道截圖

林園是誰？他是A股價(jià)值投資的標(biāo)志性人物，常年滿倉死扛，專注“成癮性、壟斷性”的消費(fèi)與醫(yī)藥龍頭。他的投資哲學(xué)簡(jiǎn)單而堅(jiān)定，只投那些“不被世界改變”的公司?？萍脊?，在他看來，變化太快、確定性太低，不屬于他的能力圈。

然而，規(guī)則變了。2024年10月起，私募基金等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者參與科創(chuàng)板網(wǎng)下打新，必須持有至少600萬元的科創(chuàng)板流通市值，林園不得不低頭。這不是他主動(dòng)擁抱變化，而是變化找上了他。

另一邊，“9.24”行情一周年，中國政法大學(xué)商學(xué)院教授、資本市場(chǎng)知名專家劉紀(jì)鵬在接受新浪財(cái)經(jīng)專訪時(shí)直言：“中國的發(fā)展也要靠高科技，你就不能再老買白酒了吧?！?/strong>他喊話“老登”們，要認(rèn)清大勢(shì)，資本市場(chǎng)必須擁抱高科技。“美國的七姊妹里可沒有白酒?！?/p>

不過，劉紀(jì)鵬同時(shí)承認(rèn)，投資高科技必然伴隨高風(fēng)險(xiǎn)屬性。“資本市場(chǎng)特點(diǎn)就是追求高風(fēng)險(xiǎn)高收益，那你得玩得起也得賠得起?！彼ㄗh投資者在高科技領(lǐng)域內(nèi)部也需精挑細(xì)選，理性參與。

兩人，一個(gè)是被動(dòng)適應(yīng)，一個(gè)是主動(dòng)呼吁，卻共同指向同一個(gè)趨勢(shì)：資金正從傳統(tǒng)消費(fèi)、金融、地產(chǎn)等“老登”板塊，向科技、高端制造、新能源等“新經(jīng)濟(jì)”領(lǐng)域遷徙。

2

投資不是道德選擇題

寒武紀(jì)股價(jià)一度超越茅臺(tái)，寧德時(shí)代市值一度登頂A股，這些信號(hào)背后，是資金對(duì)“新故事”的狂熱追逐。

科技股漲得猛，有沒有泡沫？當(dāng)然有。但泡沫未必是壞事。在林園看來，“泡沫是經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的必然產(chǎn)物，適當(dāng)?shù)呐菽欣诮?jīng)濟(jì)社會(huì)的進(jìn)步與發(fā)展?！盇I革命、能源轉(zhuǎn)型、算力基建……這些領(lǐng)域需要資本的前置投入，需要市場(chǎng)給予高估值來激勵(lì)創(chuàng)新。沒有泡沫，就沒有創(chuàng)新溢價(jià)。

反過來看白酒，真的就該被一棒子打死嗎？

未必。

白酒作為“老登股”代表，商業(yè)模式清晰：成癮性、高毛利、現(xiàn)金流穩(wěn)定、品牌壁壘極高。它是典型的“不被世界改變”的資產(chǎn)。過去二十多年，白酒板塊給投資者帶來了豐厚的回報(bào)，即便近期階段性跑輸，其長(zhǎng)期價(jià)值并未瓦解。

有網(wǎng)友說得實(shí)在：“振興中國靠科技，我舉雙手贊成。但投資歸投資，我們是來市場(chǎng)賺錢的，別動(dòng)不動(dòng)就道德綁架。”

這話點(diǎn)出了關(guān)鍵：投資本質(zhì)是資源配置，不是情懷站隊(duì)。 你可以因?yàn)榭春每萍嫉奈磥矶I入，也可以因?yàn)樾湃伟拙频挠钟?。兩者并不矛盾，更不?yīng)貼標(biāo)簽。

投資是認(rèn)知的變現(xiàn)。真正的“老登”，是沒有自己的能力圈，無腦地按照別人貼的標(biāo)簽來投資，根本無法用理性思考來估值，看未來。

就像林園雖然被動(dòng)買了科技股，但他依然堅(jiān)守“買了不賣”的長(zhǎng)期主義，依然在消費(fèi)和醫(yī)藥中尋找確定性。他的“痛苦”，恰恰說明他對(duì)自己的能力圈有清晰的認(rèn)知和敬畏。

3

誰在定價(jià)未來？

另一個(gè)不容忽視的信號(hào)是：基金經(jīng)理正在“年輕化”。

財(cái)聯(lián)社數(shù)據(jù)顯示，截至9月24日，公募基金經(jīng)理總數(shù)突破4000人，創(chuàng)歷史新高。其中投資年限低于3年的多達(dá)1491人，占比超過三分之一。而12年以上的老將，僅有224人，占比不到6%。

這批新生代基金經(jīng)理，沒有歷史包袱，對(duì)新興行業(yè)敏感度高，操作靈活。今年以來收益超100%的主動(dòng)權(quán)益基金中，近三分之二由投資年限不足5年的基金經(jīng)理管理。

他們敢于給AI、半導(dǎo)體、機(jī)器人等高估值賽道定價(jià)，也愿意為“新故事”買單。這正是“小登股”能夠輪番上漲的重要原因。

而“老登”們——電力、交通、煤炭、地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)，盡管估值處于歷史低位，卻鮮有問津。不是它們沒有價(jià)值，而是在當(dāng)前市場(chǎng)敘事中，它們?nèi)狈Α跋胂罅Α薄?/p>

劉紀(jì)鵬說，股市不僅是“晴雨表”，更是“發(fā)動(dòng)機(jī)”。這句話點(diǎn)中了當(dāng)前市場(chǎng)的核心：資本市場(chǎng)正在主動(dòng)引導(dǎo)資源流向國家戰(zhàn)略支持的領(lǐng)域，而非被動(dòng)反映經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀。

這正是當(dāng)下A股的一場(chǎng)深刻變局：市場(chǎng)正在從“舊經(jīng)濟(jì)”主導(dǎo)，轉(zhuǎn)向“新經(jīng)濟(jì)”驅(qū)動(dòng)。

這不是說白酒、銀行、地產(chǎn)就沒有價(jià)值，而是說，過去一年時(shí)間以來，資本市場(chǎng)的超額收益，更多來自那些代表技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的領(lǐng)域。

對(duì)于未來，投資者不必陷入“非此即彼”的二元對(duì)立。白酒有白酒的穩(wěn)健，科技有科技的彈性。資產(chǎn)漲跌背后，最大的風(fēng)險(xiǎn)，不是押錯(cuò)賽道，而是拒絕理解什么是周期。

深藍(lán)財(cái)經(jīng)新媒體集群發(fā)源于深藍(lán)財(cái)經(jīng)記者社區(qū)，已有15年歷史，是國內(nèi)知名財(cái)經(jīng)新媒體，旗下賬號(hào)關(guān)注中國最具價(jià)值公司、前沿行業(yè)發(fā)展、新興區(qū)域經(jīng)濟(jì)，為投資者、上市公司高管、中產(chǎn)階級(jí)提供價(jià)值內(nèi)容，歡迎關(guān)注。