美國(guó)聯(lián)邦政府時(shí)隔近七年再度“停擺”，金融市場(chǎng)迎接新的不確定性。

據(jù)知名預(yù)測(cè)市場(chǎng)Polymarket的數(shù)據(jù)，近70%的用戶(hù)認(rèn)為政府關(guān)門(mén)結(jié)束的時(shí)點(diǎn)最早也要到10月10日，更是有41%的用戶(hù)認(rèn)為至少持續(xù)到10月下旬。

據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)消息，花旗分析師Vinh Vo及其團(tuán)隊(duì)在其最新研報(bào)中指出，停擺時(shí)間的長(zhǎng)短是決定資產(chǎn)表現(xiàn)的關(guān)鍵，而市場(chǎng)目前對(duì)此次停擺的定價(jià)可能過(guò)于樂(lè)觀，忽視了長(zhǎng)期僵局可能帶來(lái)的顯著沖擊。

歷史數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)期停擺將引發(fā)股票與債券走勢(shì)的明顯分化，并推升市場(chǎng)波動(dòng)性，在此類(lèi)情景下，黃金和白銀等貴金屬是比美元更可靠的避險(xiǎn)工具。

報(bào)告還指出，此次停擺的一個(gè)新變量是，特朗普政府已指示各機(jī)構(gòu)考慮永久性裁員，這可能比以往僅讓政府雇員休假并事后補(bǔ)發(fā)薪水的做法帶來(lái)更具破壞性的經(jīng)濟(jì)影響，盡管具體細(xì)節(jié)尚不明確。

盡管政府停擺帶來(lái)了種種不確定性，但花旗認(rèn)為，這一事件不太可能逆轉(zhuǎn)當(dāng)前美股和美債的整體勢(shì)頭。報(bào)告稱(chēng)，圍繞人工智能的“強(qiáng)烈樂(lè)觀情緒”，疊加美聯(lián)儲(chǔ)更加寬松的貨幣政策背景，是支撐市場(chǎng)的關(guān)鍵力量。

長(zhǎng)期停擺前夕，美股跌、美債漲

花旗的研究通過(guò)復(fù)盤(pán)歷史上的10次政府停擺事件發(fā)現(xiàn)，停擺時(shí)間的長(zhǎng)短是決定資產(chǎn)表現(xiàn)的關(guān)鍵。

報(bào)告將持續(xù)時(shí)間少于五天的歸為“短期事件”（6次），超過(guò)五天的歸為“長(zhǎng)期事件”（4次）。

歷史數(shù)據(jù)顯示，在長(zhǎng)期停擺期間，美國(guó)股市通常在事件發(fā)生前就已開(kāi)始拋售，并在停擺開(kāi)始后10至15個(gè)交易日觸底反彈。

而美國(guó)國(guó)債則表現(xiàn)出相反的走勢(shì)，在事件前出現(xiàn)明顯的避險(xiǎn)性上漲。

相比之下，短期停擺對(duì)股市的影響不甚顯著，美債也僅在停擺前后出現(xiàn)小幅波動(dòng)?；ㄆ熘赋?，當(dāng)前的市場(chǎng)走勢(shì)更符合短期停擺的預(yù)期。

波動(dòng)性攀升，風(fēng)險(xiǎn)敞口個(gè)股承壓

政府停擺幾乎總會(huì)伴隨著市場(chǎng)波動(dòng)性的上升。報(bào)告顯示，在長(zhǎng)期停擺事件中，衡量股市波動(dòng)性的VIX指數(shù)會(huì)穩(wěn)步攀升，并在停擺后緩慢消散。相比之下，債市波動(dòng)性的上升時(shí)間則更短。

對(duì)于特定股票而言，與政府有直接或間接收入往來(lái)的公司將面臨更大壓力。歷史分析表明，在過(guò)去的停擺事件中，特別是2018年12月的長(zhǎng)期停擺中，直接面向政府業(yè)務(wù)的股票籃子表現(xiàn)顯著弱于標(biāo)普500指數(shù)，直到僵局解決后才出現(xiàn)修復(fù)性反彈。

報(bào)告稱(chēng)，盡管當(dāng)前相關(guān)股票的走勢(shì)較為震蕩，并未出現(xiàn)明顯的趨勢(shì)性下跌，但若停擺時(shí)間延長(zhǎng)，其下行風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。

避險(xiǎn)資產(chǎn)選擇：黃金優(yōu)于美元

在尋求對(duì)沖停擺風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，投資者的傳統(tǒng)選擇可能需要重新審視?；ㄆ熘赋?，在長(zhǎng)期停擺引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)加劇時(shí)，黃金和白銀歷史性地被證明是比美元更可靠的對(duì)沖工具。

數(shù)據(jù)顯示，在長(zhǎng)期停擺期間，隨著不確定性增加，黃金通常會(huì)獲得買(mǎi)盤(pán)支撐，平均上漲2%，并在停擺結(jié)束后維持強(qiáng)勢(shì)。白銀也呈現(xiàn)出類(lèi)似但波動(dòng)性更高的走勢(shì)。

與此形成鮮明對(duì)比的是，美元指數(shù)在停擺開(kāi)始前后往往表現(xiàn)疲軟，這或許與危機(jī)的“美國(guó)中心”性質(zhì)有關(guān)。只有在長(zhǎng)期停擺得到解決后，美元才會(huì)扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。