絕味食品，就是那個(gè)賣(mài)鴨脖的絕味食品，昨晚上復(fù)盤(pán)的時(shí)候，本來(lái)想看看下周兩個(gè)交易日有什么值得買(mǎi)的票的沒(méi)有，雖然沒(méi)有發(fā)現(xiàn)任何一只值得買(mǎi)的票，但是偶然發(fā)現(xiàn)了大家經(jīng)常吃的絕味食品，當(dāng)然，現(xiàn)在叫st絕味，從100多的股價(jià)跌到了現(xiàn)在十幾塊錢(qián)，我就在思考，A股市場(chǎng)上一直在強(qiáng)調(diào)的價(jià)值投資，絕味食品前兩年是不是符合價(jià)值投資，1.隨處可見(jiàn)的門(mén)店，有一定品牌知名度的鴨脖，以前想追劇放松一下的時(shí)候，是會(huì)第一時(shí)間想到這家的鴨脖的；2.有一定產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，提起鴨脖，一定先是絕味，后面才會(huì)是麻爪爪、周黑鴨；3.財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)穩(wěn)定，別的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不說(shuō)，凈利潤(rùn)2022年到2024年三年時(shí)間一直穩(wěn)定在2億元以上；就這樣一個(gè)股票，其實(shí)你說(shuō)符合價(jià)值投資，那一定是在各個(gè)經(jīng)典理論里面符合的，但是你要是按照價(jià)值投資理論，持股不動(dòng)，兩年半時(shí)間，能虧出去十分之九，所以，什么是價(jià)值投資也值得所有人思考。絕味食品到底是如何一步步到現(xiàn)在的地步的，咱們今天來(lái)簡(jiǎn)單聊一聊，也希望能給大家一個(gè)關(guān)于價(jià)值投資的啟示。

絕味食品被 ST 的原因是財(cái)務(wù)造假、信息披露違法違規(guī)。

2025 年 9 月 19 日，絕味食品發(fā)布公告稱(chēng)收到中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)湖南監(jiān)管局下發(fā)的《行政處罰事先告知書(shū)》。告知書(shū)顯示，2017 年至 2021 年期間，絕味食品未確認(rèn)加盟門(mén)店裝修業(yè)務(wù)收入，導(dǎo)致年度報(bào)告少計(jì)營(yíng)業(yè)收入，占對(duì)應(yīng)年度公開(kāi)披露營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 5.48%、3.79%、2.20%、2.39%、1.64%，5 年合計(jì)少計(jì)營(yíng)收 7.24 億元。公司及相關(guān)責(zé)任人被合計(jì)處以 850 萬(wàn)元罰款。

根據(jù)上交所相關(guān)規(guī)定，公司股票于 2025 年 9 月 22 日停牌 1 天，自 2025 年 9 月 23 日起正式實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱(chēng)由 “絕味食品” 變更為 “ST 絕味”?？梢钥吹桨?， 按照公司年報(bào)披露的營(yíng)收數(shù)據(jù) ， 結(jié)合上方告知書(shū)提到的比例 ， 這五年絕味食品一共少計(jì)了2.1億 、 1.6億 、 1.14億 、 1.26億 、 1.07億元 ， 合計(jì)約7億元 ！

有幾點(diǎn)比較有意思 ：

1. 《 事先告知書(shū) 》 只提到未確認(rèn)裝修款 ， 但沒(méi)有說(shuō)影響了多少利潤(rùn) （ 若是少記了利潤(rùn) ， 會(huì)計(jì)入資本公積 ） 。 我記得之前很多公司類(lèi)似情況 ， 都會(huì)把事情來(lái)龍去脈交代清楚 ， 但是絕味只有寥寥幾句 ， 不知道有沒(méi)有人可以提供一些類(lèi)似案例 ？此外 ， 其實(shí)少記收入而被st的公司有不少 ， 絕味去年被立案的時(shí)候 ， 我專(zhuān)門(mén)翻閱過(guò)剛被st的一些公告 ， 我清楚記得就有少記收入和利潤(rùn)的 。

2， 我查看了 《 招股書(shū) 》 ， 以 “ 裝修 ” 為關(guān)鍵字 ， 并沒(méi)有查到加盟商裝修款需要確認(rèn)為公司收入 ， 而與零售進(jìn)貨無(wú)關(guān)的項(xiàng)目是 “ 加盟費(fèi)管理收入 ” ， 也被明確為是 “ 加盟費(fèi) ” 。 這筆收入是否必須確認(rèn)為公司體內(nèi)收入 ？

3.所以，就又回到了那個(gè)問(wèn)題，少記了那么多營(yíng)收，還能保證每年2億凈利潤(rùn)，這公司到底要是把這些營(yíng)收給記回來(lái)，又能增加多少凈利潤(rùn)，這不就又是妥妥的價(jià)值投資理論中的白馬股嗎，關(guān)鍵是誰(shuí)敢買(mǎi)，這公司到底在下什么棋。

以下是對(duì)絕味食品的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析：

整體業(yè)績(jī)趨勢(shì)

• 營(yíng)收持續(xù)下滑

  ：2024 年，絕味食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 62.57 億元，同比下降 13.84%。2025 年上半年，這一頹勢(shì)仍在延續(xù)，營(yíng)收為 28.20 億元，同比下降 15.57%，其中第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 13.19 億元，同比下降 19.80%。

• 凈利潤(rùn)大幅下降

  ：2024 年歸母凈利潤(rùn)為 2.27 億元，同比下降 34.04%。2025 年上半年，歸母凈利潤(rùn) 1.75 億元，同比下降 40.71%，第二季度歸母凈利潤(rùn) 0.55 億元，同比下降 57.64%。

• 毛利率相對(duì)穩(wěn)定但凈利率下降

  ：2024 年公司毛利率為 30.53%，同比上升 5.76 個(gè)百分點(diǎn)。2025 年上半年毛利率為 29.92%，與 2024 年相比略有下降。但凈利率方面，2024 年凈利率為 3.26%，較上年同期下降 1.11 個(gè)百分點(diǎn)，2025 年上半年凈利率為 5.85%，第二季度凈利率為 4.2%，盈利能力受到較大影響。

• 與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比處于劣勢(shì)

  ：2025 年第二季度鹵制品板塊收入同比 - 14%、凈利潤(rùn) - 41%，絕味的業(yè)績(jī)降幅顯著高于行業(yè)平均水平。與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，周黑鴨通過(guò)優(yōu)化門(mén)店結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比大增 228%，煌上煌也實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 26.9%，凸顯了絕味在行業(yè)調(diào)整期的戰(zhàn)略滯后。

• 成本費(fèi)用率上升

  ：2024 年公司期間費(fèi)用為 11.88 億元，較上年同期增加 1.29 億元；期間費(fèi)用率為 18.99%，較上年同期上升 4.40 個(gè)百分點(diǎn)。其中，銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng) 23.31%，管理費(fèi)用同比減少 2.72%，研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng) 4.23%，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng) 97.14%。2025 年第二季度，在營(yíng)收規(guī)模大幅萎縮的背景下，公司毛利率同比下降 1.6 個(gè)百分點(diǎn)至 28.9%，而費(fèi)用率卻呈現(xiàn)全面上升態(tài)勢(shì)，銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比 + 0.4 個(gè)百分點(diǎn)、+2.8 個(gè)百分點(diǎn)、+0.28 個(gè)百分點(diǎn)、+0.1 個(gè)百分點(diǎn)。

• 資產(chǎn)規(guī)模下降

  ：2024 年上半年，絕味食品資產(chǎn)總計(jì)為 87.51 億元，2025 年上半年資產(chǎn)總計(jì)為 77.06 億元，資產(chǎn)規(guī)模有所下降。

• 負(fù)債結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定

  ：2025 年 6 月末，公司流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 14.36 億元，非流動(dòng)負(fù)債僅 432 萬(wàn)元，負(fù)債合計(jì) 14.41 億元，負(fù)債率為 26.29%，負(fù)債結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定。

• 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額增速落后

  ：2025 年上半年每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流 0.8 元，同比減少 31.18%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額增速落后于凈利潤(rùn)下滑速度，表明公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的造血能力正在減弱。

• 絕味食品的擴(kuò)張高度依賴(lài)加盟模式，加盟門(mén)店的批發(fā)收入占總營(yíng)收的 73.5%。2023 年末，公司門(mén)店數(shù)量為 15950 家，2025 年上半年門(mén)店數(shù)量大幅減少，截至 2025 年 8 月 15 日，在營(yíng)門(mén)店數(shù)為 10838 家，較 2023 年底減少 5112 家，降幅高達(dá) 32%，這也導(dǎo)致了公司營(yíng)收的下滑