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9月28日，新大正（002968.SZ）公告，公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，取得嘉信立恒設(shè)施管理（上海）有限公司75.15%股權(quán)，標的資產(chǎn)的評估值及交易價格依舊沒有確定，并擬向不超過35名特定對象發(fā)行股份募集配套資金，股票復牌。

今日復牌，新大正被市場“用腳投票”，截至午盤重挫6.19%。停牌公告前兩日，新大正股價提前開跑、放量連續(xù)漲停，市場嘩然。昨日晚間公司做出了被指“無關(guān)痛癢”的解釋：剔除深指（399106.SZ）上漲因素和板塊因素，“漲幅正?！?。

其顯著高于同業(yè)次龍頭南都物業(yè)（603506.SH）的成交與換手，以及懸而未決的交易定價，加之過往并購轉(zhuǎn)型成效平平的歷史，為這場并購自救蒙上陰影。

標的半數(shù)注冊股權(quán)質(zhì)押，交易價格未定

本次交易，新大正擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式向信宸設(shè)施管理、北京信潤恒購買其合計持有的嘉信立恒65.1521%的股權(quán)以及上海信闐、上海信鉞、上海信錸、上海信磬、上海信鉬、上海生盈共6名交易對方合計持有的嘉信立恒10%的股權(quán)。

截至預案簽署日，標的公司的審計和評估工作尚未完成，標的資產(chǎn)的評估值及交易價格尚未確定。根據(jù)標的資產(chǎn)未經(jīng)審計的財務(wù)數(shù)據(jù)初步判斷，本次交易預計將達到《重組管理辦法》規(guī)定的重大資產(chǎn)重組標準，構(gòu)成上市公司重大資產(chǎn)重組。

圖源：公司公告

根據(jù)公告，上市公司向交易對方支付的交易對價中，以發(fā)行股份方式支付的比例為50%，以現(xiàn)金方式支付的比例為50%。發(fā)行股份購買資產(chǎn)的發(fā)行價格為8.44元/股。

交易的標的公司嘉信立恒由中信資本于2020年投資成立，主要向客戶提供駐場綜合服務(wù)、綠色能源管理及大型活動安防三大IFM服務(wù)模塊。主營業(yè)務(wù)為國際綜合設(shè)施管理（IFM），主要服務(wù)于各類工商業(yè)客戶，其核心業(yè)務(wù)聚焦于駐場綜合設(shè)施管理、綠色能源管理、大型活動安保，并通過技術(shù)整合與行業(yè)定制化服務(wù)構(gòu)建核心競爭力，是全國設(shè)施管理領(lǐng)域的代表性企業(yè)。

目前，標的公司53.03%注冊資本目前處于質(zhì)押狀態(tài)，交易雙方承諾在正式方案審議前解除質(zhì)押，這一安排將成為交易順利推進的關(guān)鍵前提。

嘉信立恒業(yè)績數(shù)據(jù)

財務(wù)表現(xiàn)上，嘉信立恒較為優(yōu)秀，近年利潤均在1億元以上。市場分析指出，以行業(yè)平均市盈率15-20倍估算，標的公司整體估值可能在18-25億元區(qū)間，對應75.1521%股權(quán)交易對價約13.5-18.8億元。

本次交易完成后，新大正表示，將進一步拓展業(yè)務(wù)輻射范圍，顯著提升在華東長三角區(qū)域、華北環(huán)渤海灣區(qū)域、華南大灣區(qū)區(qū)域和華西成渝經(jīng)濟帶的業(yè)務(wù)比重，進一步推動全國化戰(zhàn)略的落地。

復牌暴跌，自救困局難解

此次重大資產(chǎn)重組披露的前兩個交易日（9月11、9月12日），新大正股價提前“搶跑”，連續(xù)兩日盤中拉升漲停，放量3.93億，公司流通盤僅13億元左右，資金介入跡象明顯。

今日復牌，新大正放量4億大跌，離奇表現(xiàn)被認為“此次收購的真正動機與背后真相遠比公告本身更值得玩味”。

畢竟股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，嘉信立恒背后原股東陣容豪華，第一大股東為TS Capital Facility Management Holding Company Limited（TSFM），持股比例為53%，為中信資本旗下企業(yè)；上海信闐企業(yè)管理合伙企業(yè)、北京信潤恒股權(quán)投資合伙企業(yè)、上海信鉞企業(yè)管理合伙企業(yè)則分別持股14.83%、12.12%、10%。

圖源企查查

新大正此舉旨在找尋新增長點、盡快走出利潤困境，尤其嘉信立恒的凈利潤規(guī)模已經(jīng)與上市公司相當。

新大正利潤表現(xiàn)

上半年，新大正實現(xiàn)營業(yè)收入15.03億元，較去年同期下降12.88%；歸母凈利潤為7117.68萬元，同比下降12.96%。其中基礎(chǔ)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收13.19億元，城市服務(wù)營收1.24億元，創(chuàng)新業(yè)務(wù)和其他服務(wù)分別營收5802.90萬元和189.10萬元，分別占總收入的87.79%、8.22%、3.86%及0.13%；毛利率方面，基礎(chǔ)業(yè)務(wù)的毛利率、城市服務(wù)與創(chuàng)新業(yè)務(wù)分別為12.47%、16.97%及30.85%。

面對著整體宏觀經(jīng)濟及房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整的雙重壓力，與多數(shù)物企一樣，新大正也不得不“提質(zhì)增效”，上半年開展了包括公司體系重構(gòu)、主動退出低質(zhì)低效項目、加速推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型、推動城市合伙人計劃等重要工作，以致于展現(xiàn)出業(yè)務(wù)規(guī)模階段性收縮、利潤有所承壓的窘境。

此前，新大正已經(jīng)進行了多次并購整合，效果平平。2021年以9700萬元收購四川民興物業(yè)；2023年兩次收購香格里拉和翔環(huán)?？萍脊竟蓹?quán)共耗資7229.5萬元；2023年以4453.90萬元收購瑞麗市繽南環(huán)境管理有限公司，均未能扭轉(zhuǎn)頹勢。（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者 | 黃田）