本文來(lái)源：時(shí)代商業(yè)研究院 作者：彭元重

來(lái)源|時(shí)代商業(yè)研究院

作者|彭元重

編輯|鄭琳

9月24日，皇氏集團(tuán)（002329.SZ）更新了對(duì)外擔(dān)保的進(jìn)展公告，該公司及控股子公司對(duì)外擔(dān)?？傤~已超過(guò)最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的100%。另外，2025年半年報(bào)顯示，皇氏集團(tuán)營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙雙同比下滑，扣非歸母凈利潤(rùn)自2020年起已連續(xù)五年半處于虧損狀態(tài)。

時(shí)代商業(yè)研究院注意到，自2014年起，皇氏集團(tuán)頻繁跨界收購(gòu)，先后涉足影視、互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、信息服務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域，但整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)平平。

而從皇氏集團(tuán)主營(yíng)的乳制品及食品業(yè)務(wù)看，2025年上半年，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.74億元，同比下滑4.57%，毛利率為28.13%，同比減少0.83個(gè)百分點(diǎn)。值得關(guān)注的是，作為國(guó)內(nèi)水牛奶龍頭企業(yè)，皇氏集團(tuán)大力推出一款名為“皇氏水牛純牛奶”的產(chǎn)品，但實(shí)際上是添加了生水牛乳的“純牛奶”，“皇氏水?！眱H僅是其注冊(cè)商標(biāo)的名稱(chēng)。此外，其核心的水牛奶產(chǎn)品存在配方占比不透明的問(wèn)題，或違反食品標(biāo)簽通則。

9月18日、28日，就業(yè)績(jī)虧損、水牛奶配方含量、商業(yè)宣傳合規(guī)性等相關(guān)問(wèn)題，時(shí)代商業(yè)研究院向皇氏集團(tuán)發(fā)送郵件并嘗試致電詢(xún)問(wèn)。但截至發(fā)稿，該公司尚未回復(fù)相關(guān)問(wèn)題。

上半年業(yè)績(jī)雙降，頻繁跨界拓展多元業(yè)務(wù)

皇氏集團(tuán)是西南地區(qū)的知名乳企，核心業(yè)務(wù)是以水牛奶、發(fā)酵乳、巴氏鮮奶為核心的特色乳品業(yè)務(wù)，乳品業(yè)務(wù)涵蓋從牧草種植到奶水牛育種、奶牛養(yǎng)殖、乳品加工、銷(xiāo)售服務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈。

2025年半年報(bào)顯示，皇氏集團(tuán)營(yíng)收為9.05億元，同比下滑13.07%；歸母凈利潤(rùn)為-576.72萬(wàn)元，同比下滑549.66%；扣非歸母凈利潤(rùn)為-2255.51萬(wàn)元，同比下滑16.85%。

對(duì)于業(yè)績(jī)下降的原因，皇氏集團(tuán)在2025年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告中稱(chēng)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，傳統(tǒng)市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)內(nèi)卷嚴(yán)重，受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和成本壓力影響，公司營(yíng)業(yè)收入同比下降，導(dǎo)致2025年半年度歸母凈利潤(rùn)同比有所下降。

事實(shí)上，皇氏集團(tuán)近年來(lái)業(yè)績(jī)多處于虧損狀態(tài)。財(cái)報(bào)顯示，2020年至2025年上半年，皇氏集團(tuán)扣非歸母凈利潤(rùn)分別為-1.92億元、-5.20億元、-1.06億元、-1.52億元、-5.04億元、-0.23億元，已連續(xù)五年半扣非歸母凈利潤(rùn)為負(fù)，累計(jì)虧損高達(dá)14.97億元。

而在多年虧損的背后，除了核心的乳品業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇，還有皇氏集團(tuán)推進(jìn)的多元化戰(zhàn)略和持續(xù)跨界。

2010年初登深交所之時(shí)，皇氏集團(tuán)的證券簡(jiǎn)稱(chēng)曾為“皇氏乳業(yè)”，在2014年更名為“皇氏集團(tuán)”后，其先后通過(guò)并購(gòu)涉足影視、互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、信息服務(wù)等領(lǐng)域。

然而，頻頻的跨界并購(gòu)，并未給皇氏集團(tuán)帶來(lái)業(yè)績(jī)上的突飛猛進(jìn)。

歷年公告顯示，2014—2015年，皇氏集團(tuán)分別以6.8億元、7.8億元的對(duì)價(jià)收購(gòu)御嘉影視集團(tuán)有限公司、北京盛世驕陽(yáng)文化傳播有限公司的100%股權(quán)，進(jìn)軍影視行業(yè)，并形成了超10億元的商譽(yù)。2016—2017年，皇氏集團(tuán)又收購(gòu)了浙江完美在線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司、浙江筑望科技有限公司，進(jìn)軍信息服務(wù)板塊，并形成了超3億元的商譽(yù)。

公告顯示，2022年，皇氏集團(tuán)又將目光瞄準(zhǔn)了光伏產(chǎn)業(yè)，成立皇氏農(nóng)光互補(bǔ)（廣西）科技有限公司、安徽皇氏綠能科技有限公司（下稱(chēng)“安徽綠能”）等子公司正式進(jìn)軍光伏行業(yè)。然而,在光伏行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的背景下，皇氏集團(tuán)于2023年8月轉(zhuǎn)讓了安徽綠能控制權(quán)，目前仍保留著部分伏組件銷(xiāo)售及EPC業(yè)務(wù)。

需要注意的是，大舉并購(gòu)后，皇氏集團(tuán)的商譽(yù)頻頻減值，導(dǎo)致其自2018年以來(lái)盈利水平大幅下降。

從皇氏集團(tuán)近兩年收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，其乳制品及食品業(yè)務(wù)占據(jù)大頭，收入比重在80%左右；而其他跨界而來(lái)的業(yè)務(wù)包括信息服務(wù)、光伏組件等，收入比重合計(jì)為10%～20%。

財(cái)報(bào)顯示，2024年，皇氏集團(tuán)的營(yíng)收規(guī)模為20.46億元，同比下降29.21%。其中，乳制品和食品業(yè)務(wù)收入為16.45億元，同比下降18.96%；信息服務(wù)和信息工程業(yè)務(wù)收入為1.78億元，同比下降29.22%；光伏組件銷(xiāo)售、EPC業(yè)務(wù)及其他收入為1.01億元，同比下降70.12%。

而從2025年半年報(bào)來(lái)看，皇氏集團(tuán)分行業(yè)的收入同樣呈現(xiàn)明顯的下滑趨勢(shì)。

水牛純牛奶配方比例不透明，未標(biāo)注生水牛乳添加量

2025年半年報(bào)顯示，皇氏集團(tuán)的特色乳品業(yè)務(wù)表現(xiàn)亦不容樂(lè)觀，如圖表1所示，從分產(chǎn)品2025年上半年的收入表現(xiàn)看，除了低溫奶同比微增3.49%，常溫奶、其他飲料及食品分別同比下滑10.31%、23.01%。

此外，時(shí)代商業(yè)研究院注意到，皇氏集團(tuán)自身的核心產(chǎn)品——水牛奶系列產(chǎn)品，或還存在一定的合規(guī)性問(wèn)題。

《食品安全國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)預(yù)包裝食品標(biāo)簽通則》（GB 7718-2011）明確規(guī)定，在食品標(biāo)簽上特別強(qiáng)調(diào)添加或含有一種或多種有價(jià)值、有特性的配料或成分,應(yīng)標(biāo)示所強(qiáng)調(diào)配料或成分的添加量或在成品中的含量。

而皇氏集團(tuán)電商平臺(tái)在售的多款“水牛純牛奶”產(chǎn)品中，水牛奶被宣傳為“高營(yíng)養(yǎng)”“稀缺”的特色產(chǎn)品，在產(chǎn)品名稱(chēng)中也有所體現(xiàn)。

然而，時(shí)代商業(yè)研究院在咨詢(xún)皇氏乳業(yè)食品旗艦店（經(jīng)營(yíng)資質(zhì)為皇氏集團(tuán)全資子公司皇氏數(shù)字科技有限公司）電商客服生水牛乳添加比例時(shí)，客服以“復(fù)配比例屬于生產(chǎn)工藝配方”“沒(méi)有詳細(xì)數(shù)據(jù)”為由，無(wú)法提供水牛奶添加比例。

而瀏覽皇氏乳業(yè)食品旗艦店其余名為“水牛純牛奶”的產(chǎn)品，產(chǎn)品詳情頁(yè)、產(chǎn)品配料表中也均未標(biāo)注生水牛乳的具體添加比例。

水牛純牛奶竟不是100%生水牛乳，“皇氏水牛”僅是注冊(cè)商標(biāo)

令人疑惑的是，皇氏集團(tuán)在售的所謂“水牛純牛奶”產(chǎn)品，其生水牛乳具體添加比例為多少，是否有必要向消費(fèi)者進(jìn)行公開(kāi)？

依照GB 7718-2011《食品安全國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)預(yù)包裝食品標(biāo)簽通則》規(guī)定，食品配料表中的各種配料應(yīng)按制造或加工食品時(shí)加入量的遞減順序一一排列。

據(jù)商品配料表，皇氏集團(tuán)多款在售的“水牛純牛奶”配料表標(biāo)示均為“生牛乳在前、生水牛乳在后”。

換句話(huà)說(shuō)，這意味著該類(lèi)水牛純牛奶產(chǎn)品中，添加的生牛乳量要多于生水牛乳。

一般而言，在宣傳中，水牛奶產(chǎn)品憑借“口感濃厚”“口味清甜”“營(yíng)養(yǎng)價(jià)值高”等優(yōu)勢(shì)，往往能獲得更高溢價(jià)，價(jià)格甚至是普通純牛奶的2～3倍。

以皇氏乳業(yè)食品旗艦店的在售產(chǎn)品為例，一款名為“皇氏乳業(yè)甲天下純牛奶”200毫升×10盒的產(chǎn)品價(jià)格為19.9元（折合為1.99元/盒），而另一款同規(guī)格（200毫升×10盒）的名為“皇氏水牛純牛奶”的產(chǎn)品價(jià)格為49.9元（折合為4.99元/盒），不過(guò)該款產(chǎn)品并未明確具體的生水牛乳添加比例。

從產(chǎn)品執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，皇氏集團(tuán)在售的“水牛純牛奶”執(zhí)行的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)為GB 25190-2010《食品安全國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)滅菌乳》，其中僅規(guī)定了以生牛（羊）乳為原料，未對(duì)水牛乳、牦牛乳等牛乳種類(lèi)進(jìn)行細(xì)分。

廣西壯族自治區(qū)衛(wèi)生健康委員會(huì)2024年發(fā)布的新版DBS 45/037-2024《食品安全地方標(biāo)準(zhǔn)滅菌水牛乳》則規(guī)定，超高溫滅菌水牛乳和保持滅菌水牛乳均以生水牛乳為原料。由于該標(biāo)準(zhǔn)為地方標(biāo)準(zhǔn)且不具有強(qiáng)制性，目前應(yīng)用該標(biāo)準(zhǔn)的水牛奶產(chǎn)品并不多。

除了產(chǎn)品原料配比不明確，皇氏集團(tuán)的水牛純牛奶產(chǎn)品商標(biāo)合規(guī)性也值得關(guān)注。

皇氏乳業(yè)食品旗艦店銷(xiāo)售的多款“皇氏水牛純牛奶”產(chǎn)品配料均標(biāo)示為“生牛乳、生水牛乳”，但實(shí)際上“皇氏水牛”僅是注冊(cè)商標(biāo)，產(chǎn)品本質(zhì)是添加了生水牛乳的“純牛奶”。

從產(chǎn)品外包裝上仔細(xì)查看，“皇氏水?！庇疑辖怯?字樣，也表明皇氏水牛是商標(biāo)名稱(chēng)而非產(chǎn)品名稱(chēng)。但在電商平臺(tái)商品名稱(chēng)中，產(chǎn)品名為“皇氏水牛純牛奶”，并未標(biāo)示?字樣。

時(shí)代商業(yè)研究院通過(guò)天眼查檢索皇氏集團(tuán)的商標(biāo)信息，也明確了“皇氏水?！睘榛适霞瘓F(tuán)名下的商標(biāo)。

相比之下，部分市面上的其他水牛純牛奶產(chǎn)品，配料表中“生水牛乳”在前，“生牛乳”在后，“生水牛乳”的添加量要高于“生牛乳”的添加量。

（全文3048字）

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