本文為食品內(nèi)參原創(chuàng)

作者丨李歡歡編審丨橘子??????????????????????????????????

繼今年年初與“養(yǎng)饞記”成立合資公司，7月合作成立首個(gè)“社區(qū)零售4.0”門(mén)店、并啟動(dòng)千店計(jì)劃，近期，來(lái)伊份再次加碼與養(yǎng)饞記的綁定關(guān)系。這背后，或是來(lái)伊份押注社區(qū)零售、破局當(dāng)下困境策略的持續(xù)落地。

加強(qiáng)綁定關(guān)系

9月26日晚間，零食連鎖企業(yè)來(lái)伊份連發(fā)多條公告，涉及到最新的員工持股計(jì)劃、大股東減持情況，以及向加盟商或聯(lián)營(yíng)商提供財(cái)務(wù)資助等內(nèi)容。三項(xiàng)事務(wù)看似獨(dú)立，又存在著某些微妙的聯(lián)系。

先說(shuō)員工持股計(jì)劃，該計(jì)劃并非針對(duì)來(lái)伊份公司員工，而是針對(duì)控股子公司浙江養(yǎng)饞記品牌管理有限公司的核心管理人員。根據(jù)來(lái)伊份披露的第三期員工持股計(jì)劃草案，此次員工持股計(jì)劃僅覆蓋5人，分別為養(yǎng)饞記品牌管理公司的副總經(jīng)理丁杰（持股52%）、副總經(jīng)理姜珠峰（持股15%）、營(yíng)運(yùn)總監(jiān)崔曉瑩（持股20%）、財(cái)務(wù)經(jīng)理張熠（持股10%）、拓展總監(jiān)殷明（持股3%）。其中，丁杰也是“養(yǎng)饞記”品牌的創(chuàng)始人。

按照計(jì)劃，上述5人需自籌資金2073萬(wàn)元，合計(jì)認(rèn)購(gòu)來(lái)伊份300萬(wàn)股（占總股本0.90%）。這些股份全部來(lái)自來(lái)伊份回購(gòu)專用賬戶，受讓價(jià)格為6.91元/股，較9月26日的收盤(pán)價(jià)12.94元/股折價(jià)約47%，幾乎是打了對(duì)折。

對(duì)此，來(lái)伊份表示，持股計(jì)劃是公司調(diào)動(dòng)控股子公司養(yǎng)饞記品牌管理公司核心團(tuán)隊(duì)的積極性、留住核心人才、保持公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要舉措。但值得玩味的是，披露員工持股計(jì)劃的當(dāng)天，來(lái)伊份也披露了一份大股東減持公告。

公告顯示，來(lái)伊份控股股東愛(ài)屋企管于2025年9月24日至2025年9月26日通過(guò)集中競(jìng)價(jià)的方式減持公司股份219.0517萬(wàn)股，通過(guò)大宗交易的方式減持公司股份334萬(wàn)股。本次權(quán)益變動(dòng)之后，愛(ài)屋企管及其一致行動(dòng)人的合計(jì)持股比例由62.79%減少至61.14%。

一邊用低股價(jià)吸引新股東入局，一邊是大股東套現(xiàn)，來(lái)伊份此舉頗受投資者爭(zhēng)議。不過(guò)，對(duì)于本次員工持股計(jì)劃的授予對(duì)象來(lái)說(shuō)，低價(jià)入局的背后，要承受高對(duì)賭壓力。

根據(jù)第三期員工持股計(jì)劃草案，本次持股計(jì)劃的解鎖條件以養(yǎng)饞記品牌管理公司2025年-2026年的凈利潤(rùn)為核心指標(biāo)。其中，若2025年凈利潤(rùn)≥2800萬(wàn)元，解鎖 50%；2026年凈利潤(rùn)≥3500萬(wàn)元，解鎖剩余50%。若當(dāng)期的公司業(yè)績(jī)考核指標(biāo)未達(dá)成，則相應(yīng)的標(biāo)的股票不得解鎖。另外，針對(duì)持股的個(gè)人，還單獨(dú)設(shè)置了績(jī)效考核。

根據(jù)養(yǎng)饞記品牌管理公司上半年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，來(lái)伊份本次持股計(jì)劃未來(lái)想順利解鎖，不是沒(méi)有挑戰(zhàn)。財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，養(yǎng)饞記品牌管理公司的營(yíng)收4.29億元，凈利潤(rùn)為1206萬(wàn)元，這意味著其下半年至少要完成1600萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，而明年要承擔(dān)的壓力更大。

值得一提的是，在第三期員工持股計(jì)劃發(fā)布之前，來(lái)伊份分別設(shè)置了第一期（2022-2023年）、第二期（2024-2025年）員工持股計(jì)劃。其中第一期的考核目標(biāo)是以2021年?duì)I收為基數(shù)，2022年?duì)I收增長(zhǎng)率不低于25%且凈利潤(rùn)為正值；第二期的考核目標(biāo)是，2024年?duì)I收較2023年增長(zhǎng)不低于3%（即超40.96億元），或凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不低于 20%（即達(dá)0.68 億元）。

只可惜，來(lái)伊份這兩期員工持股計(jì)劃最后都因公司業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)而提前終止。也正是因?yàn)榍皟善谟?jì)劃的落空，再加上來(lái)伊份近幾年業(yè)績(jī)?nèi)庋劭梢?jiàn)的下滑，部分投資者并不看好其第三期員工持股計(jì)劃的解鎖情況。

押注社區(qū)零售？

財(cái)報(bào)顯示，從2022年開(kāi)始，來(lái)伊份的業(yè)績(jī)進(jìn)入下滑通道，年?duì)I收規(guī)模一路從當(dāng)年的43.82億下滑至2024年的33.70億元，縮水了10個(gè)億；同期凈利潤(rùn)由1.02億元下滑至虧損0.75億元。

到今年上半年，在養(yǎng)饞記等新業(yè)務(wù)的助力之下，來(lái)伊份的營(yíng)收雖然同比增長(zhǎng)8.21%至19.4 億元，但凈利潤(rùn)卻由盈轉(zhuǎn)虧，上半年虧損0.51億元；扣非凈利潤(rùn)虧損0.57億元，同比降幅達(dá)到536.91%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流也由上年同期的1.05億元，同比下滑78.68%至0.22億元。

對(duì)此，來(lái)伊份在財(cái)報(bào)中表示，主要系公司銷(xiāo)售毛利下降所致。上半年，來(lái)伊份的營(yíng)收成本同比增長(zhǎng)24.20%，遠(yuǎn)高于營(yíng)收增長(zhǎng)的8.21%，導(dǎo)致公司的毛利率同比下滑8.67個(gè)百分點(diǎn)至32.61%。而營(yíng)收成本的大幅度增長(zhǎng)，主要系公司拓展新業(yè)務(wù)毛利結(jié)構(gòu)的不同所致。來(lái)伊份的新業(yè)務(wù)，主要包括養(yǎng)饞記在內(nèi)的社區(qū)生活店，以及倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員店等新模式業(yè)務(wù)。

其中，養(yǎng)饞記是2018年于浙江嘉興起家的零食量販品牌，門(mén)店主要集中在江浙滬，主打社區(qū)小店。截至目前，其門(mén)店數(shù)量已突破300家。2025年1月，養(yǎng)饞記與來(lái)伊份達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方成立合資公司浙江養(yǎng)饞記品牌管理有限公司，來(lái)伊份持股51%，養(yǎng)饞記持股49%。此舉也被業(yè)界解讀為來(lái)伊份謀求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、向零食量販加碼的關(guān)鍵一步。

內(nèi)參君注意到，自年初雙方達(dá)成戰(zhàn)略合作之后，來(lái)伊份與養(yǎng)饞記不僅在上游打通了供應(yīng)鏈聯(lián)動(dòng)，門(mén)店運(yùn)營(yíng)上共享數(shù)字化資源，渠道端還合作推出了 “社區(qū)零售4.0” 模式門(mén)店。按照計(jì)劃，這類(lèi)門(mén)店到今年底要在上海落地20家，三年內(nèi)在華東區(qū)域達(dá)成千店目標(biāo)。此舉，也被業(yè)界解讀為來(lái)伊份押注“零食+社區(qū)”模式，試圖用零食量販來(lái)收復(fù)其失守的華東市場(chǎng)。

然而，零食量販當(dāng)下競(jìng)爭(zhēng)的白熱化程度已有目共睹，養(yǎng)饞記當(dāng)下還只是百家規(guī)模，而鳴鳴很忙已突破2萬(wàn)家，萬(wàn)辰集團(tuán)突破1.5萬(wàn)家，且養(yǎng)饞記主攻的華東區(qū)域也是這兩家企業(yè)門(mén)店重點(diǎn)布局的區(qū)域。養(yǎng)饞記想在未來(lái)三年內(nèi)完成擴(kuò)張目標(biāo)，壓力可想而知。

不過(guò)，自雙方達(dá)成合作以來(lái)，來(lái)伊份一直在向養(yǎng)饞記提供資金支持。本次披露員工持股計(jì)劃的同時(shí)，來(lái)伊份還宣布擬以自有資金向加盟商或聯(lián)營(yíng)商提供總額不超過(guò)5000萬(wàn)元的財(cái)務(wù)資助，用于支持門(mén)店經(jīng)營(yíng)。在此之前，來(lái)伊份已于今年4月向養(yǎng)饞記品牌管理有限公司提供不超過(guò)5000萬(wàn)元人民幣的財(cái)務(wù)資助，用以滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

持續(xù)的輸血，一定程度上也體現(xiàn)了來(lái)伊份對(duì)養(yǎng)饞記所代表的社區(qū)零售業(yè)態(tài)的重視。值得一提的是，當(dāng)下，無(wú)論是鳴鳴很忙、萬(wàn)辰集團(tuán)、三只松鼠等零食企業(yè)，還是沃爾瑪、中百、小象超市、盒馬等綜合零售商，都在致力于布局社區(qū)“最后一公里”。在這場(chǎng)社區(qū)零售大戰(zhàn)中，來(lái)伊份的勝算又有多少呢？