達(dá)沃斯雪道上的運(yùn)動(dòng)員們 ?Helen

九月，芬蘭運(yùn)動(dòng)科技公司Oura Health Oy以超過(guò)100億美元的估值完成了E輪融資。發(fā)展至今，Oura智能戒指已經(jīng)不僅限于一個(gè)健康監(jiān)測(cè)的大眾消費(fèi)品，其與皇馬和NBA的合作，已經(jīng)讓它進(jìn)入職業(yè)體育行業(yè)。Oura的發(fā)展軌跡也很巧地反映了歐洲運(yùn)動(dòng)科技創(chuàng)投生態(tài)近10年的變化。這篇文章，筆者想從風(fēng)險(xiǎn)投資的角度，聊聊這個(gè)行業(yè)在歐洲最近的發(fā)展趨勢(shì)和投資機(jī)會(huì)。

賽道細(xì)分

2019年，筆者在慕尼黑參加過(guò)一個(gè)主打運(yùn)動(dòng)科技（sports tech）的創(chuàng)投活動(dòng)，與會(huì)的近50個(gè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目大都集中在運(yùn)動(dòng)穿戴、健身社區(qū)、營(yíng)養(yǎng)食品以及那個(gè)年代非常流行的心理健康應(yīng)用等B2C的方向，極少有服務(wù)于職業(yè)體育競(jìng)技的產(chǎn)品，如果有，也大抵和電競(jìng)相關(guān)。這當(dāng)然不是說(shuō)職業(yè)體育領(lǐng)域缺乏科技創(chuàng)新，自動(dòng)攝像和分析平臺(tái)Spiideo，運(yùn)動(dòng)員訓(xùn)練軟件Rezzil在那時(shí)候都已經(jīng)開(kāi)始嶄露頭角。而這個(gè)活動(dòng)上，面向大眾的B2C產(chǎn)品大比例的繁榮，一定程度上也反映了當(dāng)時(shí)運(yùn)動(dòng)科技創(chuàng)業(yè)生態(tài)在內(nèi)容上的側(cè)重，以及投資人的偏好。

那時(shí)候的運(yùn)動(dòng)科技，更接近廣義上“運(yùn)動(dòng)健康”的概念，所以入局的風(fēng)投更多是涵蓋消費(fèi)賽道的綜合基金，如HV Capital （投資健身社區(qū)軟件Urban Sports Club）， Felix Capital（投資滑雪器材Black Crows）以及稍有細(xì)分到生活方式、健康醫(yī)療、娛樂(lè)等領(lǐng)域的Lifeline Ventures (投資Oura和健身社區(qū)Onefit)、The Factory（投資紅外線(xiàn)運(yùn)動(dòng)理療設(shè)備Recharge Health）和Mercuri VC （投資心理健康應(yīng)用Pinnacle）等等，很少有專(zhuān)注于運(yùn)動(dòng)賽道的風(fēng)投基金。

而近些年，歐洲不僅運(yùn)動(dòng)類(lèi)風(fēng)投越來(lái)越多，如荷蘭的Dutch Sport Tech Fund、英國(guó)的Hiro capital和盧森堡的Match Ventures，甚至出現(xiàn)了更側(cè)重職業(yè)競(jìng)技體育及其周邊產(chǎn)業(yè)解決方案的更細(xì)分的垂直基金，如荷蘭的APEX Capital。他們的投資方向，開(kāi)始關(guān)注服務(wù)于運(yùn)動(dòng)員、俱樂(lè)部和聯(lián)賽的B2B產(chǎn)品，覆蓋體育產(chǎn)業(yè)鏈條中從運(yùn)動(dòng)員技能提升、職業(yè)選拔、俱樂(lè)部管理到球迷互動(dòng)、新媒體轉(zhuǎn)播，內(nèi)容營(yíng)銷(xiāo)等各個(gè)環(huán)節(jié)，致力于職業(yè)體育產(chǎn)業(yè)生態(tài)的提升和完善。這里的運(yùn)動(dòng)科技，聚焦到了狹義的以“職業(yè)體育”為核心的產(chǎn)業(yè)科技（筆者用“體育科技”與前文“運(yùn)動(dòng)科技”加以區(qū)分，也是這篇文章討論的重點(diǎn)），這個(gè)賽道更加的細(xì)分和垂直。

體育風(fēng)投基金的出現(xiàn)，是該領(lǐng)域創(chuàng)投生態(tài)逐步發(fā)展和成熟的體現(xiàn)，因?yàn)樗漠a(chǎn)生需要兩個(gè)條件：第一，這個(gè)市場(chǎng)足夠大且有足夠多（或潛在足夠多）的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目需要融資。根據(jù)SportsTechX的《全球體育科技生態(tài)報(bào)告2025》的數(shù)據(jù)，2020年至2024年全球體育科技項(xiàng)目的總?cè)谫Y額為580億美元，共計(jì)有2145輪融資。雖然2023年，2024年創(chuàng)投經(jīng)歷了相對(duì)低迷的兩年（并不只在體育創(chuàng)投領(lǐng)域），但2025年的第一季度市場(chǎng)開(kāi)始回暖，70輪的總?cè)谫Y額已經(jīng)達(dá)到了52億美元，其中美國(guó)33輪（32億美元），歐洲29輪（20億美元）。雖然與一些風(fēng)口行業(yè)相比，粥并不算多，但好在這個(gè)領(lǐng)域僧還算少。而需要注意的是，已存在的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目還沒(méi)有完整覆蓋目前體育行業(yè)的痛點(diǎn)，比如運(yùn)動(dòng)員選拔和青訓(xùn)系統(tǒng)的創(chuàng)新、運(yùn)動(dòng)員長(zhǎng)期職業(yè)規(guī)劃和社會(huì)保障，甚至在新媒體環(huán)境和年輕一代觀賽及消費(fèi)習(xí)慣改變的前提下，如何更高效的實(shí)現(xiàn)球迷互動(dòng)和產(chǎn)業(yè)模式聯(lián)動(dòng)都還留有很多的創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)。從投資角度來(lái)說(shuō)，這個(gè)市場(chǎng)潛力是足夠大的。第二，基金背后需要有過(guò)硬的行業(yè)背景和資源，這樣才能在與聲名在外的綜合基金（特別是來(lái)自美國(guó)的綜合基金如Softbank Vision Fund）競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)候有足夠的優(yōu)勢(shì)，畢竟好的投資項(xiàng)目都炙手可熱。這就不得不提到這些垂直風(fēng)投背后的投資人了。

增值資本

筆者自身作為風(fēng)險(xiǎn)投資人，對(duì)增值資本（smart money）是有些執(zhí)念的，也堅(jiān)信這是每一個(gè)創(chuàng)投生態(tài)健康發(fā)展的必要條件。當(dāng)運(yùn)動(dòng)科技從大眾消費(fèi)品行業(yè)開(kāi)始聚焦到體育科技服務(wù)的職業(yè)體育范疇，融資背后有沒(méi)有足夠的行業(yè)專(zhuān)業(yè)知識(shí)和運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)、有沒(méi)有可以利用的行業(yè)資源、有沒(méi)有戰(zhàn)略性的協(xié)同效應(yīng)，這些遠(yuǎn)比資金本身要重要得多。它決定了資金有沒(méi)有流向最解決行業(yè)痛點(diǎn)的產(chǎn)品，資源有沒(méi)有加速這些企業(yè)和整個(gè)生態(tài)的良性發(fā)展。

在我們之前提到的Dutch Sport Tech Fund和Hiro capital的管理層和顧問(wèn)委員會(huì)中，除了傳統(tǒng)金融背景的投資人，也不難發(fā)現(xiàn)前運(yùn)動(dòng)科技領(lǐng)域的連續(xù)創(chuàng)業(yè)者、職業(yè)體育行業(yè)的從業(yè)者，甚至越來(lái)越多看到“前奧運(yùn)選手”的字樣。位于阿姆斯特丹的APEX Capital更是吸納了一百多位運(yùn)動(dòng)員投資，他們不但是基金的投資人，也形成了一個(gè)運(yùn)動(dòng)員社區(qū)，參與投資案的評(píng)估和投后管理。

運(yùn)動(dòng)員投資并不是一件新鮮事，如奧尼爾（Shaquille O'Neal)、費(fèi)德勒（Roger Federer）都有成功的投資案例，也有小威（Serena Williams）格策（Mario G?tze） 等設(shè)立的風(fēng)投基金Serena Ventures和Companion-M。但他們的投資并沒(méi)有專(zhuān)注在體育領(lǐng)域，而更像是他們個(gè)人資產(chǎn)管理的一部分。而APEX Capital則更多地把運(yùn)動(dòng)員的資源和智慧匯聚到一起，使用金融工具來(lái)支持體育科技領(lǐng)域和職業(yè)體育行業(yè)的發(fā)展。如該基金合伙人，也是前荷蘭足球運(yùn)動(dòng)員Koen Boasma所說(shuō)：“運(yùn)動(dòng)員不但更了解比賽和運(yùn)動(dòng)員的需求，也擁有親身積累的行業(yè)知識(shí)和行業(yè)關(guān)系，他們是運(yùn)動(dòng)科技領(lǐng)域最有戰(zhàn)略?xún)r(jià)值的投資人。”

同時(shí)涉足風(fēng)險(xiǎn)投資的還有俱樂(lè)部。巴薩的Bar?a Innovation Hub有專(zhuān)門(mén)的風(fēng)投部門(mén)，已投資從場(chǎng)地管理到新媒體等10余家體育科技初創(chuàng)企業(yè)。意甲俱樂(lè)部COMO 1907近期也與具有運(yùn)動(dòng)員背景的風(fēng)投基金Players Fund合作成立了COMO Ventures, 用俱樂(lè)部的體育資源參與包括體育科技在內(nèi)的投資項(xiàng)目。此外，周邊產(chǎn)業(yè)的加入也在加速整個(gè)生態(tài)的完善，如運(yùn)動(dòng)飲品紅牛旗下的Red Bull Ventures在前不久注資APEX Capital。 根據(jù)SportsTechX研究，歐洲之外, 手握新媒體資源的科技巨頭們?nèi)鏏pple, Amazon, Netflix近年來(lái)也都對(duì)體育領(lǐng)域表現(xiàn)出了日益增長(zhǎng)的興趣。

新興聯(lián)賽

從投資項(xiàng)目看，除了我們之前提到的賦能職業(yè)體育的軟件硬件這些常規(guī)投資類(lèi)別，有一類(lèi)IP資產(chǎn)在2020年后越來(lái)越受到了早期風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的注意，那就是新興聯(lián)賽。

體育聯(lián)賽及俱樂(lè)部投資一直是主權(quán)基金和私募基金的熱門(mén)標(biāo)的。比如著名的私募基金CVC Capital Partners之前就用3億英鎊收購(gòu)了六國(guó)橄欖球錦標(biāo)賽15%的股份，又以1.2億英鎊收購(gòu)Pro14俱樂(lè)部錦標(biāo)賽（后更名聯(lián)合橄欖球錦標(biāo)賽）27%的股份。歐洲的聯(lián)賽多是會(huì)員制，所以大部分投資集中在俱樂(lè)部層面，如私募基金Arctos Partners持有法甲俱樂(lè)部Paris Saint-Germain12.5%的股份，而主權(quán)基金更是大手筆，沙特公共投資基金（PIF）收購(gòu)了英超紐卡斯?fàn)栕闱蚓銟?lè)部85%的股權(quán)，阿布扎比聯(lián)合集團(tuán)則擁有城市足球集團(tuán)（CFG）81% 的股份，包括其旗下的多家俱樂(lè)部（如英格蘭的曼徹斯特城足球俱樂(lè)部，美國(guó)紐約城足球俱樂(lè)部，澳大利亞的墨爾本城足球俱樂(lè)部等等）。

但無(wú)論是聯(lián)賽還是俱樂(lè)部投資，風(fēng)投機(jī)構(gòu)都很少涉足，一方面因?yàn)槌墒斓穆?lián)賽和俱樂(lè)部投資體量過(guò)大，另一方面也是受投資邏輯差異和退出周期的影響，很難接軌風(fēng)投基金的運(yùn)營(yíng)模式。但2020年以來(lái)，很多風(fēng)投基金大概是從前些年游戲和電競(jìng)聯(lián)賽IP投資中得到了靈感，新興的體育聯(lián)賽作為剛剛起步的IP資產(chǎn)，為什么就不能成為早期風(fēng)險(xiǎn)投資的標(biāo)的呢？于是便有了像Baller League（6人足球聯(lián)賽）這樣由瑞典風(fēng)投EQT Ventures領(lǐng)投，荷蘭APEX Capital和美國(guó)Courtside Ventures參與的早期融資交易。相似的新型賽事還有英國(guó)的板球比賽The Hundred, 西班牙的七人足球比賽Kings League和Queens League。這些新興的賽事的設(shè)計(jì)提高了觀賞性和互動(dòng)性，同時(shí)也更擅于整合線(xiàn)上資源和數(shù)字化運(yùn)營(yíng)，觀眾也趨于年輕化。其次，新興賽事給了女子賽事更多的關(guān)注，打開(kāi)了另一個(gè)受眾市場(chǎng)。最后別忘了，我們身邊還有很多運(yùn)動(dòng)正在賽事化，比如近些年很火的籠式網(wǎng)球，皮克球，飛盤(pán)等等，有些項(xiàng)目的傳播甚至已經(jīng)開(kāi)始像高爾夫、馬球一樣帶有特有的文化標(biāo)簽（比如籠式網(wǎng)球在創(chuàng)投圈的空前流行）。這個(gè)市場(chǎng)在擴(kuò)大，行業(yè)也在延展。

投資額契合了，我們?cè)倭牧耐顺觥Ｋ侥紝?duì)聯(lián)賽和俱樂(lè)部的投資多致力于長(zhǎng)期持有，提升IP價(jià)值，這可能需要10年、20年的時(shí)間，而風(fēng)險(xiǎn)投資基金的周期一般只有5-7年，這個(gè)長(zhǎng)度夠不夠這些賽事投資產(chǎn)生回報(bào)？Boasma給出了一個(gè)很好的答案：雖然新興賽事還處于起步階段，確實(shí)沒(méi)有足夠的數(shù)據(jù)來(lái)估計(jì)它們的回報(bào)周期，但是目前風(fēng)投可以做的是： 1.將賽事投資分散在不同的基金中進(jìn)行組合管理，2.從它們?cè)缙谕顿Y的高爾夫項(xiàng)目Tomorrow Golf League的融資進(jìn)度來(lái)看（從2022年成立到2025年完成A輪融資）賽事投資項(xiàng)目足以在風(fēng)投基金周期內(nèi)提供可觀的賬面回報(bào)。此后，這些賽事的股份向二級(jí)市場(chǎng)或向戰(zhàn)略投資人出售都是可行性很高的退出方案。

結(jié)語(yǔ)

歐洲的風(fēng)投實(shí)際上很少?gòu)?qiáng)調(diào)風(fēng)口的概念，但我們看到今天的體育科技創(chuàng)投生態(tài)正在逐步成熟，產(chǎn)業(yè)資源正在進(jìn)行匯聚和整合，傳統(tǒng)意義上的科技投資方向還有很多未飽和的創(chuàng)新正待加速開(kāi)發(fā)，而新興的賽事不但打開(kāi)了新的受眾市場(chǎng)，也正在開(kāi)始悄悄地改變整個(gè)產(chǎn)業(yè)的格局。投資一個(gè)正在迅速發(fā)展且潛力仍在不斷放大的市場(chǎng)，現(xiàn)下怎么不算是好時(shí)候呢？