文 | 董武英

今年以來，國內(nèi)無人機行業(yè)十分熱鬧，先是巨頭大疆跨界進入掃地機市場，運動相機龍頭影石創(chuàng)新則宣布進入無人機市場，之后掃地機龍頭追覓也高調(diào)宣稱進入無人機賽道。

而在近日，農(nóng)業(yè)無人機龍頭極飛科技也向港交所遞交了招股書，沖刺IPO。

極飛科技成立于2007年，至今已經(jīng)18年歷史。招股書顯示，以2024年營收計算，極飛科技是全球第二大農(nóng)業(yè)無人機企業(yè)，僅次于大疆。此前2021年11月，極飛科技曾向上交所科創(chuàng)板遞交IPO申請，在經(jīng)歷交易所第一輪問詢后，最終選擇撤回了IPO申請。

此次赴港IPO，與此前明顯不同的是，極飛科技終于實現(xiàn)了盈利。目前大疆尚未IPO，如果極飛科技成功上市，有望成為“農(nóng)業(yè)無人機第一股”。

這一次極飛科技能成功IPO嗎？

撤回科創(chuàng)板IPO，盈利的極飛科技沖刺港交所

在向港交所遞交招股書后，極飛科技創(chuàng)始人兼CEO彭斌發(fā)微信朋友圈稱:“十八年創(chuàng)業(yè)，今天極飛正式向港交所提交上市申請。這就像一個寒窗苦讀的學子，剛高考完交卷了。”

資料顯示，極飛科技創(chuàng)始人彭斌出生于1982年，2004年畢業(yè)于西安電子科技大學計算機科學與技術(shù)專業(yè)，畢業(yè)后進入了微軟（中國），擔任微軟技術(shù)社區(qū)廣東片區(qū)的俱樂部主席。工作原因，彭斌接觸到很多熱愛技術(shù)的“極客”，2007年萌發(fā)了創(chuàng)業(yè)的想法，選擇進入智能硬件領(lǐng)域。

當時正值國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)高速發(fā)展時期，軟件行業(yè)遍地金礦，彭斌卻選擇從微軟辭職做硬件，迎來了很多不解，也不受投資者的看好。因此，彭斌只能自己湊錢創(chuàng)業(yè)，最終決定做無人機。

當時的大疆剛剛起步，市面上也沒有“無人機”這個概念，這種“會飛的小玩意兒”統(tǒng)稱航模，屬于小眾愛好但有一群忠實愛好者。創(chuàng)立初期，極飛科技主要在全球最活躍的航模社區(qū)——RCGroups國際愛好者社區(qū)銷售，訂單主要來自海外，到2009年時，極飛科技營收就達到了幾百萬規(guī)模，并在2011年達到兩千萬規(guī)模。

2012年，大疆發(fā)布了全球首款航拍一體機“精靈”Phantom，迅速占領(lǐng)了消費級無人機市場，同年大疆進入農(nóng)業(yè)無人機市場。這個時期，彭斌也開始思考公司未來的發(fā)展方向，團隊考慮的方向有三種：空中成像、精準投放、空中表演。

隨后，彭斌選擇了精準投放，設(shè)想與快遞公司合作，做無人機投遞，但最終決定放棄，做農(nóng)業(yè)無人機。

這個決定并非臨時起意，據(jù)媒體采訪，彭斌表示團隊發(fā)現(xiàn)好多農(nóng)業(yè)公司購買他們產(chǎn)品，因此特地跑到新疆去做了調(diào)研，發(fā)現(xiàn)自己的無人機被改造后用來噴灑農(nóng)藥。這是一個很好的應用場景。

2015年4月，極飛科技推出首代植保無人機P20，正式進入農(nóng)業(yè)無人機市場。之后，其產(chǎn)品不斷迭代，功能也從最早噴灑農(nóng)藥，發(fā)展至空中播種、施肥，并推出了無人車、農(nóng)機自駕儀、智能農(nóng)場物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品等，成為一家農(nóng)業(yè)科技公司。

不斷壯大的極飛科技開始走向資本市場。

在此次向港交所遞交招股書前，極飛科技其實已經(jīng)參加過一輪“高考”。

2021年11月，極飛科技向上交所科創(chuàng)板申請IPO，隨后迎來了上交所問詢，上交所關(guān)注問題集中于無人機使用情況、主要客戶及第一大客戶、銷售模式及經(jīng)銷模式、持續(xù)經(jīng)營能力、股份支付、銷售費用、研發(fā)費用等30個問題，極飛科技于2022年3月做出了回復。

第一輪回復后不久，2022年3月25日，極飛科技表示公司及其中介機構(gòu)因受疫情影響，無法在規(guī)定時限內(nèi)完成盡職調(diào)查、回復審核問詢等工作，向交易所申請中止審核。一個月后，極飛科技直接撤回了科創(chuàng)板IPO申請。

這一次向港交所IPO，極飛科技有了更大的底氣?？苿?chuàng)板IPO時，極飛科技尚處于虧損狀態(tài)。2018-2020年，其營收分別為3.22億元、3.57億元和5.30億元，歸母凈利潤分別為-671.74萬元、-3970.32萬元和-6084.55萬元。

據(jù)港股招股書，2022-2024年，極飛科技營收分別為6.05億元、6.14億元和10.66億元，其中無人機收入占比分別為78.6%、81.2%和87.8%，歸母凈利潤分別為-2.54億元、-1.32億元和6941.8萬元，在2024年實現(xiàn)盈利。今年上半年，極飛科技營收為7.45億元，無人機收入占比為89.0%，歸母凈利潤為1.30億元。

不過需要注意的是，根據(jù)2024年數(shù)據(jù)，極飛科技上半年歸母凈利潤8652.8萬元高于全年凈利潤表現(xiàn)。因此，極飛科技上半年和下半年凈利潤或許存在較大的差異，利潤可能集中于上半年。

招股書顯示，目前的極飛科技已經(jīng)成為全球第二的農(nóng)業(yè)無人機龍頭，僅次于大疆，但與大疆差距仍十分明顯。以2024年營收計算，大疆在農(nóng)業(yè)無人機領(lǐng)域排名全球第一，市占率高達59%，極飛科技排名第二，市占率為17.1%，行業(yè)第三市占率僅2.2%。

成立以來，極飛科技完成了多輪融資。撤回科創(chuàng)板IPO后，極飛科技在2023年10月進行C++輪融資，引入聯(lián)創(chuàng)凱興基金旗下聯(lián)創(chuàng)廣新一號作為股東，每股成本為18.24元，以此計算，極飛科技當時估值約為62.27億元。

根據(jù)此前胡潤研究院《2025全球獨角獸榜》，極飛科技估值較2024年（71億）有所提升，達73億元，對手大疆估值則為840億元。

海外業(yè)務收入翻倍，研發(fā)費用率持續(xù)下滑

IPO能否成功，公司業(yè)績的情況是關(guān)鍵因素之一。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，2024年極飛科技的營收規(guī)模和盈利表現(xiàn)有了明顯改善，這主要是由于其在全球范圍內(nèi)尤其是海外市場上取得了較大突破。

招股書顯示，2024年極飛科技國內(nèi)營收為6.95億元，同比增長了53.74%。海外市場表現(xiàn)更加亮眼，從2023年的1.63億元增長至3.71億元，漲幅高達128.02%，占總營收的比重從26.5%提升至34.8%。

極飛科技海外業(yè)務主要包括美洲和東南亞地區(qū)，客戶包括本地市場龍頭，如在東南亞地區(qū)與正大集團合作，在美洲區(qū)域與凱斯紐荷蘭（巴西）合作，在歐洲和非洲與NIK合作，這迅速帶動了極飛科技海外業(yè)務突破。

不過，從2025年上半年業(yè)績看，極飛科技增速似乎有所放緩。上半年國內(nèi)營收從5.55億元增長至5.57億元，基本持平。海外營收從1.75億元增長至1.87億元，增幅為7.10%，海外營收占比為25.2%。

極飛科技2024年業(yè)績爆發(fā)主要得益于銷量提升。2024年極飛科技無人機產(chǎn)品銷量達2.14萬臺，較2023年1.03萬臺翻倍增長。今年上半年，極飛科技銷量為1.77萬臺，同比增長13.67%。

2022-2024年，極飛科技無人機均價分別為4.60萬元、4.84萬元和4.37萬元，無人機產(chǎn)品毛利率分別為26.8%、23.1%和31.5%，均價更高的2023年毛利率最低，均價最低的2024年毛利率卻更高。

今年上半年，極飛科技無人機產(chǎn)品均價為每臺3.75萬元，去年同期為4.15萬元，下降明顯。但無人機毛利率卻從去年同期的29.8%提升至34.1%。

除無人機外，極飛科技另外兩大業(yè)務——配件以及農(nóng)機自駕儀2022-2024年營收增長較為迅猛，三年間配件營收增長超2倍，農(nóng)機自駕儀營收增長超7倍。但今年上半年兩大業(yè)務營收則分別同比下滑19.25%和52.18%。

2024年，極飛科技配件及農(nóng)機自駕儀兩大業(yè)務毛利率均明顯增長，其中配件業(yè)務毛利率從26.5%增長至43.8%，農(nóng)機自駕儀毛利率則從-29.7%提升至46.8%，今年上半年這兩大業(yè)務毛利率均出現(xiàn)小幅下滑，配件業(yè)務毛利率從39.8%下降至35.0%，農(nóng)機自駕儀毛利率從46.4%下降至43.8%。

從招股書來看，2022-2024年，這兩大業(yè)務以及無人機產(chǎn)品的毛利率提升帶動了極飛科技整體毛利率，極飛科技毛利率分別為17.9%、18.9%和31.9%，今年上半年毛利率為34.3%。

對于毛利率的提升，極飛科技表示，主要是由于通過技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)化無人機設(shè)計，降低了硬件成本，同時毛利率相對較高的海外銷售收入貢獻增加。

在毛利率提升的同時，極飛科技也在通過降本增效提升盈利能力。

2022年，極飛科技銷售費用和管理費用分別為8492.4萬元和6506.7萬元，2023年分別下降至6279.8萬元和4522.3萬元。2024年隨著營收規(guī)模擴大，這兩項費用有所回升，分別為6581.1萬元和5488.3萬元，但仍明顯低于2022年水平。三年間，銷售費用率從14.05%持續(xù)下降至6.18%，管理費用率從10.76%持續(xù)下降至5.15%。

不過需要注意的是，縮減開支的過程中，極飛科技研發(fā)費用和研發(fā)費用率持續(xù)下滑。

2022-2024年，極飛科技研發(fā)費用分別為1.94億元、1.60億元和1.59億元，研發(fā)費用率分別為32.13%、26.06%和14.93%，三年間下降了超17個百分點。今年上半年研發(fā)費用為7836.9萬元，研發(fā)費用率為10.52%，去年同期研發(fā)費用率為10.66%。

在無人機這個技術(shù)密集型企業(yè)，極飛科技降低研發(fā)投入雖然短期內(nèi)提升了盈利表現(xiàn)，但這或?qū)⒂绊懫髽I(yè)長期競爭力。尤其是隨著影石創(chuàng)新、追覓等企業(yè)新進入無人機賽道，行業(yè)競爭正在加劇，極飛科技縮減研發(fā)投入或?qū)砀笥绊憽?/p>

另外，2025年上半年，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為-5367萬元。2025年6月末流動負債5.76億元，應收賬款達3.1億元，占營收比例42%，若經(jīng)銷商回款放緩，對于極飛科技的現(xiàn)金流帶來影響，極飛科技對于資金還是有較大需求。

此次赴港IPO，極飛科技募集資金用途之一即是研發(fā)，研發(fā)農(nóng)業(yè)機器人產(chǎn)品，以保持行業(yè)領(lǐng)先地位。此外，募集資金將用于進一步擴展全球銷售及服務網(wǎng)絡，用于建立新總部，并用作營運資金及一般公司用途。

隨著無人機領(lǐng)域玩家逐漸增多，率先沖刺IPO的極飛科技能否借助資本市場保持自身的領(lǐng)先優(yōu)勢，并進一步縮小與行業(yè)龍頭大疆的差距，尺度商業(yè)將持續(xù)關(guān)注。