歐陽曉紅/文

可以試想這樣的場景：2025年的秋天，上海的一家中型汽車零部件出口商，在完成一筆對南非客戶的訂單時(shí)，用人民幣完成了全流程的報(bào)價(jià)、結(jié)算和資金回流。

這家企業(yè)財(cái)務(wù)總監(jiān)可能會告訴你，這不是政策要求，也沒有補(bǔ)貼推動，只是對方開口就問能不能用人民幣收款。

如此回答，折射出這個(gè)時(shí)代里的悄然之變。今年二季度，中國企業(yè)跨境交易人民幣結(jié)算占比首次超過美元。

中國人民大學(xué)國際貨幣研究所（IMI）在交通銀行、商務(wù)部的支持下，2024年以來，進(jìn)行了四次企業(yè)跨境人民幣觀察問卷調(diào)查（每個(gè)季度收回企業(yè)問卷數(shù)量在1090—1793之間）。調(diào)查結(jié)果顯示，越來越多的企業(yè)包括外資和第三國貿(mào)易對手，主動要求人民幣結(jié)算。其中，2024年四季度，68%的受訪企業(yè)使用人民幣進(jìn)行跨境貿(mào)易結(jié)算，40%的受訪企業(yè)在與第三國交易中使用人民幣，71%的受訪企業(yè)將“資產(chǎn)安全性”視為使用人民幣的首要原因。

這組數(shù)據(jù)顯示，人民幣不再只是一個(gè)政策口號，它正以交易真實(shí)發(fā)生的方式，在微觀經(jīng)濟(jì)肌理中走向國際化。

在美元降息、黃金創(chuàng)新高、人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）上線運(yùn)行將迎來十周年、數(shù)字人民幣國際運(yùn)營中心正式啟動的背景下，人民幣國際化的邏輯可能正從“被動替代美元”向“主動參與全球貨幣體系重構(gòu)”演化。

中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院教授涂永紅等人的研究以大量企業(yè)微觀數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，呈現(xiàn)了這一趨勢的底層動因與制度挑戰(zhàn)。

市場的選擇也在資金流向上得到印證，包括制度層面同步為市場選擇“鋪路”，旨在構(gòu)建“好用”且有溫度的國際金融生態(tài)。

交易背后的資金選擇

很多時(shí)候，我們習(xí)慣從中央銀行、外匯儲備角度談人民幣國際化。但當(dāng)我們把視線放到交易一線，會看到更加有溫度的邏輯：企業(yè)用什么貨幣，和他們的現(xiàn)金流、安全感、避險(xiǎn)能力和對手方接受度密切相關(guān)。

人民幣現(xiàn)在或未來之所以被選中，是因?yàn)樵谄髽I(yè)眼中，它越來越好用、穩(wěn)定，且不用看美元的“臉色”。

數(shù)據(jù)顯示，9月26日，北向資金當(dāng)日凈流入超百億元，近一周合計(jì)成交額1.45萬億元。特別是在美聯(lián)儲啟動今年首次降息之后，人民幣資產(chǎn)再次吸引了全球投資者的關(guān)注。境外投資者買入人民幣債券、增持A股核心資產(chǎn)，甚至推動離岸人民幣匯率升值，都是這股力量的具象化。

但更重要的是，這些行為并非基于某種短期套利機(jī)會，而是基于一種“重新理解中國資產(chǎn)”的預(yù)期。

以中國債券市場為例，其國際化程度日趨深化。截至2025年8月末，已有1170家境外機(jī)構(gòu)入市，持債規(guī)模約4萬億元。隨著持債規(guī)模擴(kuò)大，境外投資者通過回購進(jìn)行流動性管理的需求日益迫切。

9月26日，中國人民銀行、證監(jiān)會、外匯局聯(lián)合發(fā)布公告，支持可在中國債券市場開展債券現(xiàn)券交易的境外機(jī)構(gòu)投資者開展債券回購業(yè)務(wù)?！豆妗钒l(fā)布后，境外機(jī)構(gòu)投資者在銀行間債券市場開展債券回購業(yè)務(wù)，將采取國際市場通行做法，實(shí)現(xiàn)標(biāo)的債券過戶和可使用。

制度如何讓交易更順滑

數(shù)字人民幣國際運(yùn)營中心落地上海、跨境二維碼統(tǒng)一網(wǎng)關(guān)上線試運(yùn)行、CIPS將迎來十周年，這些看似零散的舉措，如果連成線，就會發(fā)現(xiàn)中國正在構(gòu)建一種“交易驅(qū)動型的人民幣基礎(chǔ)設(shè)施體系”。

這不是我們在說“來用人民幣，”而是說，“你們想交易嗎？人民幣會越來越好用的?！?/p>

跨境人民幣業(yè)務(wù)，由此從過去的“政策引導(dǎo)”階段，邁入了“基礎(chǔ)設(shè)施支撐+市場自主選擇”階段。IMI調(diào)查顯示，外資企業(yè)的人民幣結(jié)算使用率從2024年第三季度的40%升至第四季度的67%。這一躍升，尤其在歐美澳企業(yè)中，并非出于政治考量，而是基于純粹的商業(yè)理性：流動性增強(qiáng)、清算效率提高、成本下降和制度環(huán)境日益友好。

2025年9月24日，數(shù)字人民幣國際運(yùn)營中心在上海正式啟動，數(shù)字人民幣跨境數(shù)字支付平臺、數(shù)字人民幣區(qū)塊鏈服務(wù)平臺及數(shù)字資產(chǎn)平臺等三大業(yè)務(wù)平臺同步亮相。該運(yùn)營中心旨在成為連接境內(nèi)外金融基礎(chǔ)設(shè)施的橋梁，推動數(shù)字人民幣跨境支付向規(guī)?；⒑弦?guī)化與智能化演進(jìn)。

據(jù)中國人民銀行副行長陸磊介紹，數(shù)字化時(shí)代貨幣和支付體系的升級演進(jìn)是歷史的必然。中國人民銀行致力于為改善全球跨境支付體系提供開放、包容和創(chuàng)新的解決方案，提出的“無損、合規(guī)和互通”三原則已成為法定數(shù)字貨幣跨境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的基本準(zhǔn)則，目前已初步構(gòu)建數(shù)字人民幣跨境金融基礎(chǔ)設(shè)施體系。同時(shí)，探索有利于提升監(jiān)管效率和穿透性的資產(chǎn)數(shù)字化創(chuàng)新，增強(qiáng)結(jié)算透明度和價(jià)值流轉(zhuǎn)智能化程度。業(yè)務(wù)平臺落地上海，不僅是便利跨境支付的具體措施，也與上海國際金融中心的核心功能建設(shè)高度契合。未來，中國人民銀行將繼續(xù)支持?jǐn)?shù)字人民幣國際運(yùn)營中心行穩(wěn)致遠(yuǎn)，為跨境貿(mào)易與投融資便利化提供堅(jiān)實(shí)助力。

上海市委常委、常務(wù)副市長吳偉表示，數(shù)字人民幣國際運(yùn)營中心及業(yè)務(wù)平臺落地上海，將為上海國際金融中心建設(shè)注入強(qiáng)勁動力。上海各相關(guān)部門要充分依托業(yè)務(wù)平臺，不斷拓展數(shù)字人民幣應(yīng)用場景、擴(kuò)大使用范圍，助力提升人民幣國際化水平。

數(shù)字人民幣國際運(yùn)營中心打通了由制度預(yù)期到市場聯(lián)通的通道，三大業(yè)務(wù)平臺的落地意味著，從技術(shù)底層到應(yīng)用層都在為人民幣國際化、資產(chǎn)化做準(zhǔn)備。同時(shí)，該運(yùn)營中心強(qiáng)化人民幣生態(tài)的“數(shù)字中臺”角色，為未來跨境數(shù)字人民幣交易、鏈上清算、資產(chǎn)撮合提供制度支撐。此外，該運(yùn)營中心也在制度層面預(yù)埋了“未來場景的接口”——確保人民幣既能于傳統(tǒng)銀行間系統(tǒng)高效流轉(zhuǎn)，亦能在未來的鏈上資產(chǎn)世界中無縫調(diào)用。

在涂永紅看來，數(shù)字人民幣國際運(yùn)營中心正式運(yùn)營及三大業(yè)務(wù)平臺同步推出背后的核心邏輯在于：用國家信用做支撐，比私人穩(wěn)定幣更可靠，避免了幣值波動風(fēng)險(xiǎn)和流動性風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)保留了數(shù)字貨幣的便利性。而上海的平臺把發(fā)行、流通和清算全鏈條打通，還能兼容現(xiàn)有系統(tǒng)，支持智能合約，既高效又可控。在數(shù)字貨幣領(lǐng)域打造一個(gè)更安全、有公信力的“中國方案”，尤其上海作為金融中心，這一步可能對跨境支付和全球規(guī)則制定都有影響。

政策協(xié)同也在同步推進(jìn)。國家網(wǎng)信辦于9月13日發(fā)布的《促進(jìn)和規(guī)范電子單證應(yīng)用規(guī)定（征求意見稿）》中，明確鼓勵在貿(mào)易、物流、金融領(lǐng)域使用電子單證，并支持金融機(jī)構(gòu)在合規(guī)前提下探索數(shù)字人民幣等新型跨境支付方式。

這一切都指向一個(gè)信號：人民幣國際化，不再依靠政策宣示，而是力圖通過交易體驗(yàn)贏得市場的選擇。

黃金破位與美元的回調(diào)

全球貨幣體系，在2025年悄然松動。

2025年9月30日，國際現(xiàn)貨黃金價(jià)格盤中創(chuàng)下歷史新高——3871美元/盎司。金價(jià)上漲不是戰(zhàn)爭因素和通脹爆發(fā)導(dǎo)致的，市場的解釋是：對美元信用的“長期回調(diào)”。

美聯(lián)儲降息后，美元指數(shù)走弱，年內(nèi)跌幅近10%，而人民幣匯率穩(wěn)中向好，年內(nèi)漲幅為2.46%；這可能是系統(tǒng)性變量的拐點(diǎn)。它意味著，世界在尋找美元之外的相關(guān)資產(chǎn)錨。

在此背景下，人民幣的“三角功能”可能在躍遷：從“結(jié)算貨幣”漸趨進(jìn)階至“投資貨幣”，并逐步試探“儲備貨幣”的邊界。

國際貨幣基金數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度，人民幣全球外儲占比2.12%（2463億美元），位列第六，低于美元（57.74%）、歐元（20.06%）、英鎊（5.12%）、日元（5.15%）和加元（2.63%）。

有分析認(rèn)為，盡管中國金融市場持續(xù)開放，人民幣國際化目前仍處于一個(gè)“螺旋上升”但面臨結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)的階段。例如，中國經(jīng)濟(jì)的全球影響力巨大，但人民幣的國際地位與之并不匹配。未來的推進(jìn)策略是一項(xiàng)需要多管齊下、穩(wěn)扎穩(wěn)打的系統(tǒng)性工程。

人民幣的選擇

數(shù)字人民幣跨境基礎(chǔ)設(shè)施的搭建不是為了取代誰，而是為了讓我們“能在不被切斷的系統(tǒng)里，自主完成交易”。

這也解釋了為何數(shù)字人民幣國際化原則是：無損、合規(guī)、互通。它不是對抗性的制度設(shè)計(jì)，而是兼容性的技術(shù)演進(jìn)。在交易雙方看來，人民幣能否被持續(xù)選用，取決于其作為交易媒介的綜合競爭力——包括流動性充裕度、資產(chǎn)安全性、制度透明度與技術(shù)支持能力。

當(dāng)然，這一進(jìn)程必然伴隨挑戰(zhàn)。正如IMI問卷調(diào)查所揭示的：超過60%的企業(yè)認(rèn)為跨境人民幣政策復(fù)雜且更新頻繁，近50%的企業(yè)將“資本流動障礙”視為主要瓶頸。這些現(xiàn)實(shí)阻力，無疑增加了企業(yè)的合規(guī)成本與操作顧慮，降低了市場使用的“體感溫度”。

為化解這些“冷點(diǎn)”，未來需要在三個(gè)層面重點(diǎn)攻堅(jiān)：

疏通“血管”：通過政策簡化與流程優(yōu)化，減少不必要的資本流動限制，提升資金循環(huán)效率；

打造“盾牌”：重點(diǎn)發(fā)展在岸衍生品市場，提供豐富、高效的風(fēng)險(xiǎn)對沖工具，為境外主體持有人民幣資產(chǎn)保駕護(hù)航；

精準(zhǔn)“滴灌”：設(shè)計(jì)更具適配性的金融產(chǎn)品與服務(wù)，助力民營企業(yè)將使用意愿轉(zhuǎn)化為實(shí)際行動，夯實(shí)人民幣國際化的微觀基礎(chǔ)。

涂永紅提出，應(yīng)構(gòu)建“人民幣+數(shù)字貨幣”的雙輪驅(qū)動模式。借助數(shù)字人民幣在成本、效率和透明度上的優(yōu)勢，將其深度嵌入跨境貿(mào)易場景，同時(shí)提升金融機(jī)構(gòu)的跨境服務(wù)能力，激勵企業(yè)將人民幣全面納入其現(xiàn)金管理、資產(chǎn)配置與風(fēng)險(xiǎn)對沖的戰(zhàn)略框架。

這一切的努力，都指向一個(gè)清晰的愿景：推動人民幣從當(dāng)前國際市場中的“可選”資產(chǎn)，逐步進(jìn)階為在全球貿(mào)易、融資與儲備中“不得不持、不得不用”的硬通貨。這一轉(zhuǎn)變無法一蹴而就，它需要的是深刻的金融改革、堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)設(shè)施、豐富的資產(chǎn)體系、廣泛的國際協(xié)作以及有效的風(fēng)險(xiǎn)管控——所有這些支柱必須協(xié)同推進(jìn)，方能支撐起一個(gè)真正國際化的貨幣體系。

當(dāng)人民幣的使用最終超越行政引導(dǎo)，依靠交易網(wǎng)絡(luò)自身的力量實(shí)現(xiàn)自然擴(kuò)展，它所建立的信用，才將是真正堅(jiān)實(shí)而可感的全球信用。

我們今日所見的種種跡象——從“企業(yè)的主動選用”到“北向資金的持續(xù)流入”，從“黃金的歷史高位”到“美元權(quán)威的溫和消解”，并非彼此孤立的事件。它們共同指向一個(gè)正在發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化的全球貨幣環(huán)境。

凱恩斯在《通論》中提出的貨幣持有“三種動機(jī)”——交易、預(yù)防與投機(jī)，其本質(zhì)正是揭示了市場參與者如何依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好與未來預(yù)期，感知并響應(yīng)貨幣的“溫度”。溫度升高，意味著信心恢復(fù)，資金從靜止轉(zhuǎn)向流動，從觀望走向參與；溫度降低，則預(yù)示著避險(xiǎn)情緒主導(dǎo)，流動性被“窖藏”，市場進(jìn)入保守狀態(tài)。

這些現(xiàn)象，正是同一場宏大浪潮激起的不同浪花。

如果歷史的敘事曾長期由掌握信用與清算體系的國家書寫，那么今天，人民幣正站在參與重塑下一章歷史的起點(diǎn)之上——不是以顛覆者的姿態(tài)，而是以交易撮合者、金融創(chuàng)新者與規(guī)則共建者的身份。

有溫度的貨幣，終將回歸交易本身，并在每一次選擇中，定義未來的信用。

（作者 歐陽曉紅）

免責(zé)聲明：本文觀點(diǎn)僅代表作者本人，供參考、交流，不構(gòu)成任何建議。

歐陽曉紅

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)首席記者 長期關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)、金融貨幣市場、保險(xiǎn)資管、財(cái)富管理等領(lǐng)域。十多年財(cái)經(jīng)媒體從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。