利歐股份（002131）：泵業(yè)老兵的數(shù)字化蛻變，AI+液冷能否打開新天地？

本文首發(fā)日期：2025年10月9日

一、公司基本面：從水泵制造到數(shù)字營銷的雙輪驅(qū)動

• 核心業(yè)務(wù)與應(yīng)用場景

  利歐股份的生意可概括為 “傳統(tǒng)泵業(yè)+數(shù)字營銷”雙主業(yè)。泵業(yè)務(wù)是公司的老本行，產(chǎn)品涵蓋民用泵（家用供水、花園灌溉）、工業(yè)泵（油田注水、核電循環(huán)水）、園林機械（割草機、油鋸）三大線，簡單來說就是“把水從一個地方送到另一個地方的工具”。其產(chǎn)品已進(jìn)入南水北調(diào)、三峽電站等國家級工程，并出口全球160多個國家。數(shù)字營銷業(yè)務(wù)則通過收購漫酷廣告、萬圣偉業(yè)等公司構(gòu)建，為客戶提供從廣告投放到效果優(yōu)化的全鏈條服務(wù)，合作的頭部媒體包括字節(jié)跳動、騰訊、快手等。

• 產(chǎn)業(yè)鏈地位與護(hù)城河

• • 泵業(yè)務(wù)：憑借全產(chǎn)業(yè)鏈自制能力（電機、模具等核心部件自產(chǎn)比例超80%）和全球化布局（印尼、匈牙利基地），成本比同行低10%-15%。技術(shù)護(hù)城河體現(xiàn)在核電泵認(rèn)證（國內(nèi)僅3家獲資質(zhì)）和AI智泵生態(tài)（通過傳感器預(yù)測故障，運維成本降30%）。

  • 數(shù)字營銷：優(yōu)勢在于頭部媒體代理資質(zhì)（字節(jié)跳動鉑金代理）和自研AI工具（“利歐歸一”大模型實現(xiàn)廣告創(chuàng)意自動生成），2023年成為百度文心一言首批合作伙伴。

• 成長潛力與風(fēng)險

• • 新增長點：① 數(shù)據(jù)中心液冷泵（RPC系列屏蔽泵已送樣華為、騰訊驗證）；② AI營銷（2025年“618”期間AI生成素材占比超40%）；③ 光伏泵（非洲訂單同比增120%）。

  • 風(fēng)險提示：泵業(yè)務(wù)受基建投資周期影響大；數(shù)字營銷毛利率僅3.8%，行業(yè)競爭激烈。

• 概念標(biāo)簽：

  主力資金給利歐貼了 “液冷概念股”、“AI營銷龍頭”、“抖音合作方” 三大標(biāo)簽，尤其液冷泵業(yè)務(wù)因契合“東數(shù)西算”政策被反復(fù)炒作。

• 實控人與資本動作

• • 實控人王相榮（持股9.41%）深耕泵業(yè)近30年，戰(zhàn)略上“穩(wěn)制造、拓數(shù)字”；其弟王壯利（持股7.44%）任副董事長，家族合計控股約17%。

  • 近期資本動作：2025年8月通過30億元證券投資計劃（用于申購新股等），被市場解讀為“閑錢理財”；近一年無大額減持，但王相榮質(zhì)押830萬股（占其持股1.3%），資金用途為個人融資。

• 股東背景：

  前十大股東中無國家隊身影，但中國水務(wù)投資集團(tuán)（國資背景）持股1.31%，外資通過深股通（香港中央結(jié)算有限公司）持股1.25%。股東戶數(shù)達(dá)50.88萬，股權(quán)較分散。

• 財務(wù)掃描（2025年半年報）：

• • 營收96.35億元（同比-6.81%），凈利潤4.78億元（扭虧為盈），但扣非凈利潤僅1.48億元（+1.88%），說明盈利主要靠理想汽車股票投資收益支撐。

  • 償債風(fēng)險：資產(chǎn)負(fù)債率40.86%，貨幣資金27.81億元，短期債務(wù)壓力較?。坏珣?yīng)收賬款高達(dá)98億元（占流動資產(chǎn)45%），存在壞賬風(fēng)險。

  • 退市風(fēng)險：目前無ST跡象，但若凈利潤連續(xù)虧損且營收低于1億元可能觸發(fā)風(fēng)險。

• 相對估值法：

  當(dāng)前市盈率（TTM）42.34倍，遠(yuǎn)高于機械制造行業(yè)平均（20-25倍），但低于AI營銷公司（如藍(lán)色光標(biāo)約50倍）。市凈率3.10倍處于歷史70%分位，短期估值偏貴。

• 資產(chǎn)與殼價值：

• • 固定資產(chǎn)重估：生產(chǎn)基地、設(shè)備重置價值約50億元；

  • 殼資源價值：總市值407億元，殼價值約15-20億元；

  • 合理市值區(qū)間：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)支撐300-350億元，若液冷泵訂單落地可上探450億元。

• 建倉與止盈規(guī)劃：

• • 買入?yún)^(qū)間：5.0-5.5元（對應(yīng)市值300-330億元，接近凈資產(chǎn)支撐位）；

  • 目標(biāo)位：7.0-7.5元（需驗證液冷泵訂單或AI營銷毛利率提升）；

  • 當(dāng)前價6.02元處于3年歷史85%分位，短期追高風(fēng)險較大。

• 走勢推演：

• • 短期（1-3個月）：液冷泵送樣結(jié)果、三季報業(yè)績是關(guān)鍵催化劑，但需警惕題材炒作退潮；

  • 中長期（1年）：若液冷泵營收占比突破10%、AI營銷毛利率提升至5%，市值有望沖擊500億元。

核心結(jié)論：利歐股份是一家傳統(tǒng)業(yè)務(wù)扎實、新故事誘人的轉(zhuǎn)型企業(yè)，適合偏好題材博弈的投資者。但高估值與低現(xiàn)金流質(zhì)量的矛盾像“房間里的大象”，建議采取“小倉位波段+嚴(yán)格止損”策略。

數(shù)據(jù)來源：公司年報、華西證券F10、證券之星、新浪財經(jīng)、東方財富網(wǎng)，截至2025年10月9日。

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