《港灣商業(yè)觀察》施子夫

近期，山東勝軟科技股份有限公司（以下簡稱，勝軟科技）的港交所IPO獲受理，保薦人為廣發(fā)證券（香港）。

此次并非勝軟科技首次嘗試IPO，在此次遞表之前，勝軟科技還先后嘗試北交所上市申請，不過后又主動(dòng)撤回上市申請。

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核心指標(biāo)下滑不少，業(yè)績季節(jié)波動(dòng)性明顯

勝軟科技是一家數(shù)智化解決方案提供商，致力于加速產(chǎn)業(yè)發(fā)展及轉(zhuǎn)型。公司為大中型能源企業(yè)、制造業(yè)中小企業(yè)及公共管理機(jī)構(gòu)提供從信息化、數(shù)字化到數(shù)智化建設(shè)的全鏈路解決方案。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2024年收益計(jì)，勝軟科技是中國智慧油氣解決方案市場前五大參與者中唯一的獨(dú)立解決方案提供商，并在中國獨(dú)立智慧能源解決方案市場排名第二。

從2022年-2024年以及2025年1-4月（以下簡稱，報(bào)告期內(nèi)），勝軟科技分別有113名、121名、160名及47名智慧能源解決方案客戶，同期每名客戶平均收益分別為約260萬元、252.5萬元、227.6萬元及42.8萬元；公司亦分別有84名、182名、187名及8名智能制造解決方案客戶，同期每名客戶平均收益分別為約26.2萬元、34.3萬元、35.9萬元和3.67萬元。

于往績記錄期間，勝軟科技的收益主要來自向客戶提供全鏈路數(shù)智化解決方案，包括智慧能源解決方案、智能制造解決方案及智慧城市解決方案。

從2022年-2024年，勝軟科技的智慧能源解決方案客戶數(shù)量由2022年的113名增至2024年的160名；新合約總數(shù)由2022年的374份增至2024年的433份。

得益于上述因素，2022年-2024年，智慧能源解決方案實(shí)現(xiàn)收入分別為2.94億元、3.06億元和3.64億元，分別占同期總收益的2%、60.9%、69.4%。

于2025年1-4月，勝軟科技的智慧能源解決方案實(shí)現(xiàn)收入為2009.7萬元，占當(dāng)期收入的比重為65.4%，所得收益及占比均較2024年末有所下滑，公司方面表示，主要是由于若干高價(jià)值項(xiàng)目仍在開發(fā)中，驗(yàn)收周期延長，導(dǎo)致收益確認(rèn)遞延。

另一邊，從2022年-2024年以及2025年1-4月（以下簡稱，報(bào)告期內(nèi)），智能制造解決方案實(shí)現(xiàn)收入分別為2199.6萬元、6243.7萬元、6718.2萬元和293.7萬元，占當(dāng)期收入的5.6%、12.4%、12.8%和9.6%。

報(bào)告期內(nèi)，智慧城市解決方案實(shí)現(xiàn)收入分別為7471.2萬元、1.34億元、9371.8萬元和766.5萬元，占當(dāng)期收入的19.2%、26.7%、17.8%和25.0%。

于往績記錄期間，勝軟科技以單獨(dú)或結(jié)合其他形式等不同形式提供數(shù)智化解決方案，包括提供軟件開發(fā)服務(wù)、提供綜合IT解決方案服務(wù)、軟件許可及提供其他信息技術(shù)服務(wù)。

報(bào)告期內(nèi)，提供軟件開發(fā)服務(wù)的占比分別為59.7%、55.0%、57.0%和44.7%；提供綜合IT解決方案服務(wù)的占比分別為20.5%、24.5%、29.5%和24.7%；軟件許可占比分別為7.2%、9.9%、3.4%和0.4%；提供其他信息技術(shù)服務(wù)占比分別為12.6%、10.6%、10.1%和30.2%。

整體收入層面，報(bào)告期內(nèi)，勝軟科技實(shí)現(xiàn)收入分別為3.91億元、5.02億元、5.25億元和3069.9萬元，凈利潤分別為3760.7萬元、5366.4萬元、5929.8萬元和-2049.9萬元，毛利率分別為41.4%、38.1%、37.1%和24.6%，凈利潤率分別為9.6%、10.7%、11.3%和-66.8%。

受業(yè)務(wù)季節(jié)性的特征，勝軟科技的客戶（尤其是國企、政府及公共機(jī)構(gòu)）往往會(huì)根據(jù)其預(yù)算周期，在每年第四季度制定年度預(yù)算及采購計(jì)劃，并啟動(dòng)招標(biāo)程序，然后從下一年年初開始招標(biāo)流程。項(xiàng)目執(zhí)行一般在第二季度前后開始，且通常在大約一至六個(gè)月內(nèi)完成。項(xiàng)目執(zhí)行完成后，客戶通常在當(dāng)年的第四季度進(jìn)行及完成驗(yàn)收測試，因此該期間的收益較高。

因上述因素影響，2025年1-4月，勝軟科技的凈利潤由2024年末的正轉(zhuǎn)負(fù)，毛利率較2024年末下滑12.5個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤率較2024年末下滑12.2個(gè)百分點(diǎn)。

由于2025年1-4月產(chǎn)生的凈虧損，勝軟科技的權(quán)益回報(bào)率及總資產(chǎn)回報(bào)率也都出現(xiàn)由正轉(zhuǎn)負(fù)的情況。報(bào)告期內(nèi)，勝軟科技的權(quán)益回報(bào)率分別為18.7%、22.0%、19.7%和-6.4%，總資產(chǎn)回報(bào)率分別為7.1%、8.7%、8.9%和-3.3%。

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前五大客戶依賴明顯，會(huì)計(jì)師事務(wù)所更換頻頻

由于大部分收益來自于向有限數(shù)目的客戶銷售，勝軟科技的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及合約資產(chǎn)亦集中于少數(shù)客戶，這使得公司面臨客戶集中度相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，勝軟科技來自最大客戶的收益分別占期內(nèi)總收益的64.9%、51.4%、51.6%及37.9%，前五大客戶的收益分別占同期總收益的84.3%、64.3%、70.3%及73.5%。

與此同時(shí)，客戶集中度過高也帶來了財(cái)務(wù)上的賬期風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期各期末，公司的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)凈額分別為3.18億元、3.9億元、4.62億元和2.74億元；貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)總額分別為3.52億元、4.33億元、5.24億元和3.26有意愿；虧損撥備分別為3405.8萬元、4290.4萬元、6254.4萬元和5204.1萬元，貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)分別為278天、286天、333天1662天。

對于2025年1-4月貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)大幅增長，勝軟科技表示，主要是由于截至2024年末的結(jié)余較大，導(dǎo)致貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)的平均值較大，因?yàn)楣就ǔ?huì)在每年第四季度客戶驗(yàn)收后入賬貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)，而截至2025年4月30日止四個(gè)月確認(rèn)的收益因公司的業(yè)務(wù)季節(jié)性而相對較低。

截至報(bào)告期各期末，勝軟科技的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)以及合約資產(chǎn)總額的58.0%、50.8%、45.5%及25.1%分別來自各期的最大客戶，而貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)以及合約資產(chǎn)總額的68.5%、58.0%、55.5%及30.7%分別來自各期的五大客戶。

勝軟科技指出：若該等貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及合約資產(chǎn)的付款出現(xiàn)任何重大延誤，均可能對公司的財(cái)務(wù)狀況及流動(dòng)性產(chǎn)生重大影響。

由于在2022年貿(mào)易及其他應(yīng)收款項(xiàng)走高，該年度勝軟科技的現(xiàn)金流錄得流出狀態(tài)，報(bào)告期各期末，勝軟科技的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-777.9萬元、2694.2萬元、3077.6萬元和4614.4萬元。

賬面資金方面，報(bào)告期各期末，公司期末的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為4641.8萬元、4888.6萬元、4579.4萬元和6726.9萬元，未動(dòng)用銀行融資分別為3690萬元、8010萬元、2100萬元和9040萬元。

公開信息顯示，2023年6月，勝軟科技曾遞表北交所，保薦機(jī)構(gòu)為廣發(fā)證券。在經(jīng)過了三輪審核問詢函后，2024年11月，北交所發(fā)布關(guān)于終止勝軟科技在北交所上市審核的決定的公告，因勝軟科技提交了撤回上市申請，申請撤回申請文件。

公開資料顯示，2022至2023年，勝軟科技共進(jìn)行了3次會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正，更正事項(xiàng)包括收入確認(rèn)、成本費(fèi)用跨期、通過報(bào)銷形式發(fā)放獎(jiǎng)金等，對各期凈利潤影響比例分為-62.24%、-15.34%、0.00%。

2023年8月，勝軟科技及其實(shí)控人、董事長徐亞飛、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人范勇因更正2022年中期財(cái)務(wù)報(bào)告中會(huì)計(jì)差錯(cuò)而收到口頭警告的通知函。

2025年1月23日，勝軟科技發(fā)布了2022—2023年會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正的公告，公司表示產(chǎn)生差錯(cuò)的原因是會(huì)計(jì)判斷存在差異。

外界還關(guān)注到，2015年-2018年，勝軟科技的審計(jì)機(jī)構(gòu)為瑞華會(huì)計(jì)師事務(wù)所。2019年，公司的審計(jì)機(jī)構(gòu)變更為中審眾環(huán)會(huì)計(jì)師事務(wù)所。2020年變更為北京國富會(huì)計(jì)師事務(wù)所。2021年勝軟科技該聘立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所為審計(jì)機(jī)構(gòu)，并在此后審計(jì)了2021年-2023年勝軟科技的年度報(bào)告。2024年年度報(bào)告顯示，勝軟科技的審計(jì)機(jī)構(gòu)變更為信永中和會(huì)計(jì)師事務(wù)所。

2025年1月，在向港交所遞表之前，勝軟科技的審計(jì)機(jī)構(gòu)變更為畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示，資本市場、監(jiān)管機(jī)構(gòu)及投資者通常會(huì)高度關(guān)注IPO公司不斷更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所這一情況。一般而言，新任會(huì)計(jì)師事務(wù)所需要一定時(shí)間來熟悉公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況并重新制定必要的審計(jì)程序，而頻繁更換審計(jì)機(jī)構(gòu)通常會(huì)大幅增加上市成本，暴露公司內(nèi)部治理不佳等缺陷問題。對外影響投資者的信心，釋放公司內(nèi)部不穩(wěn)定的信號(hào)，暴露治理問題，增加上市失敗的風(fēng)險(xiǎn)。（港灣財(cái)經(jīng)出品）