10月10日，煤炭板塊漲幅居前。截至當(dāng)日收盤，寶泰隆（601011.SH）、大有能源（600403.SH）雙雙漲停，陜西黑貓（601015.SH）漲4.49%。

消息面上，隨著北方大范圍降溫，迎峰度冬即將啟動，下游電煤補(bǔ)庫需求有所增加。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，第四季度煤炭價(jià)格有一定的上行空間。

旺季臨近，第四季度或現(xiàn)供給缺口

第三季度以來，供給端在安全監(jiān)管和超產(chǎn)核查等因素影響下，國內(nèi)煤炭產(chǎn)量增速逐步放緩。中信證券分析稱，今年第四季度，上述約束供給釋放的因素依然存在。

此前，國家能源局部署了煤礦生產(chǎn)情況核查工作，其主要目的在于嚴(yán)查煤礦超能力生產(chǎn)的行為，進(jìn)而遏制煤炭企業(yè)“以量補(bǔ)價(jià)”的內(nèi)卷式競爭，促進(jìn)煤炭供應(yīng)能夠保持平穩(wěn)有序的狀態(tài)。

從實(shí)際數(shù)據(jù)看，國家政策調(diào)控起到了至關(guān)重要的作用。2025年1月至8月，國內(nèi)規(guī)模以上工業(yè)原煤產(chǎn)量達(dá)到31.7億噸，同比增長2.8%。與上半年數(shù)據(jù)相比，我國煤炭生產(chǎn)增速已出現(xiàn)放緩的跡象。

在需求端，短期水電持續(xù)發(fā)力或?qū)⒂绊懟痣姾拿涸鏊伲?0月至11月煤炭供給偏寬松，但后續(xù)進(jìn)入冬季旺季，12月供給或再度出現(xiàn)缺口。機(jī)構(gòu)表示，考慮結(jié)構(gòu)性的錯(cuò)配，預(yù)計(jì)第四季度行業(yè)整體供需或基本平衡。

煤價(jià)存上漲空間，煤炭板塊業(yè)績有望提升

今年7月和8月，我國月度全社會用電量連續(xù)破萬億千瓦時(shí)，市場普遍對下半年用電量增長幅度有較高的預(yù)期，并且當(dāng)前煤價(jià)仍處于相對較低的水平，從成本角度對火電企業(yè)相對有利。

隨著11月需求旺季的到來，安全生產(chǎn)考核巡查有望推動煤價(jià)上漲，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)年底煤價(jià)或?qū)⒒厣?00元/噸以上。

中信證券表示，煤炭板塊第三季度業(yè)績隨煤價(jià)回暖而環(huán)比提升，而第四季度在旺季月份加持下，煤價(jià)整體或進(jìn)一步上漲；如果供給收縮政策執(zhí)行力度強(qiáng)化，煤價(jià)有望超預(yù)期。

該機(jī)構(gòu)進(jìn)一步指出，當(dāng)前跟蹤的樣本煤炭上市公司，2025年第三季度凈利潤平均環(huán)比增長約18%，前三季度同比降幅約27%。環(huán)比來看，焦煤、無煙煤公司業(yè)績預(yù)期彈性更大，但動力煤板塊貢獻(xiàn)利潤依然最多。

煤炭板塊有望迎來反彈

機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，在政策、煤價(jià)、業(yè)績預(yù)期均有改善的背景下，煤炭板塊第四季度反彈的概率在增加。一方面建議關(guān)注動力煤紅利龍頭，另一方面也可關(guān)注低估值且業(yè)績彈性好的公司。

恒源煤電（600971.SH）主要從事煤炭開采、洗選加工、銷售等業(yè)務(wù)。該公司煤種齊全，主要有貧瘦煤、1/3焦煤、氣肥煤、無煙煤、主焦煤等。今年8月，該公司發(fā)布公告決議注銷連年虧損的火電子公司，此舉將有效減少公司虧損，顯著優(yōu)化盈利結(jié)構(gòu)。開源證券認(rèn)為，隨著非煤虧損業(yè)務(wù)出清，煤炭主業(yè)盈利彈性將在煤價(jià)回升階段得到更充分體現(xiàn)。

山煤國際（600546.SH）主營煤炭開采、煤炭洗選、煤炭及制品銷售等業(yè)務(wù)，煤炭生產(chǎn)業(yè)務(wù)的主要產(chǎn)品為原煤及洗精煤。2025年上半年，該公司重點(diǎn)突破江蘇、湖北、湖南等增量市場，積極開拓省內(nèi)及河南區(qū)域的終端客戶群體，進(jìn)一步拓寬了銷售渠道。

從股價(jià)表現(xiàn)看，近兩個(gè)交易日，煤炭板塊連續(xù)拉升，累計(jì)上漲近5%。截至10月10日收盤，寶泰隆、大有能源雙雙收獲漲停，陜西黑貓漲4.49%。

中信證券分析稱，目前煤炭板塊的政策、煤價(jià)以及業(yè)績預(yù)期都在改善，未來隨著市場風(fēng)格輪動或政策催化，該板塊有望出現(xiàn)持續(xù)超額收益。