財(cái)聯(lián)社10月11日訊（記者 陳俊蘭）港股IPO市場(chǎng)正不斷以新面目示人，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)更是不斷刷新認(rèn)知。

10月10日，金葉國(guó)際集團(tuán)以超過(guò)1.15萬(wàn)倍的公開(kāi)發(fā)售超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)，成為港股史上首只“萬(wàn)倍認(rèn)購(gòu)股”，將打新熱情推至前所未有的高度。

作為今年首支登陸香港創(chuàng)業(yè)板（GEM）的公司，金葉國(guó)際的募資規(guī)模極為迷你，這為造就驚人的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)提供了條件。截至當(dāng)日收盤(pán)，股價(jià)報(bào)收2.15港元，較0.5港元的發(fā)行價(jià)飆漲330%，成交額達(dá)1.3億港元，顯示出強(qiáng)大的市場(chǎng)關(guān)注度。

金葉國(guó)際僅是年內(nèi)港股IPO火爆現(xiàn)象的冰山一角。一個(gè)更為深刻的趨勢(shì)是，截至目前，年內(nèi)超千倍認(rèn)購(gòu)的新股已多達(dá)18只。與此同時(shí)，新股首日破發(fā)率驟降至23.18%，創(chuàng)下近九年新低。

賺錢(qián)效應(yīng)的強(qiáng)勢(shì)回歸，并非無(wú)源之水。中信證券研究分析指出，其背后是制度、資金與產(chǎn)業(yè)的三重堅(jiān)實(shí)支撐，港交所持續(xù)的制度優(yōu)化吸引了更多企業(yè)；充裕的市場(chǎng)流動(dòng)性為打新提供了彈藥；而新經(jīng)濟(jì)公司比重的增加，則重塑了市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)邏輯。

在這一派火熱景象之下，作為港股IPO“定盤(pán)星”的基石投資者，其布局邏輯的演變同樣揭示了市場(chǎng)深層的理性選擇。縱觀今年市場(chǎng)，一個(gè)鮮明的特征是資金正愈發(fā)向優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)集中。龍頭企業(yè)憑借清晰的商業(yè)模式和穩(wěn)健的成長(zhǎng)前景，更能吸引長(zhǎng)期、大型的基石投資，這不僅為IPO成功發(fā)行保駕護(hù)航，也進(jìn)一步鞏固了市場(chǎng)的賺錢(qián)效應(yīng)，形成了正向循環(huán)。

“萬(wàn)倍”認(rèn)購(gòu)時(shí)代

2025年對(duì)港股而言，變化無(wú)疑是巨大的。隨著港股IPO募資總額領(lǐng)先全球，港股打新熱情也重新歸來(lái)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月10日，年內(nèi)登錄港交所的69只新股中，除了宜賓銀行外，均被超額認(rèn)購(gòu)。46只公開(kāi)認(rèn)購(gòu)超百倍超100倍，18只超1000倍，5只突破5000倍。而金葉國(guó)際的1.15萬(wàn)倍認(rèn)購(gòu)將市場(chǎng)熱度推向頂峰，不僅打破歷史紀(jì)錄，成為港股歷史上的“超購(gòu)?fù)酢薄?/p>

作為2025年首只登陸港股GEM的新股，金葉國(guó)際的爆發(fā)并非偶然。招股書(shū)顯示，該公司是香港本土老牌機(jī)電工程承建商，年?duì)I收僅1億多港元，年度盈利千萬(wàn)港元級(jí)別，本次IPO募資總額僅5000萬(wàn)港元，扣除上市開(kāi)支后凈額僅3130萬(wàn)港元，堪稱(chēng)“袖珍IPO”。更關(guān)鍵的是，公開(kāi)發(fā)售份額僅占10%，對(duì)應(yīng)散戶(hù)可認(rèn)購(gòu)金額僅500萬(wàn)港元，一手中簽率僅為0.5%，稀缺性與市場(chǎng)打新熱情形成強(qiáng)烈共振。

值得注意的是，此次萬(wàn)倍認(rèn)購(gòu)是在監(jiān)管去杠桿后的健康增長(zhǎng)。回顧2024年，券商提供的高倍融資便利使得投資者能夠“以小搏大”，從而推高了新股認(rèn)購(gòu)倍數(shù)。而在2025年3月香港證監(jiān)會(huì)終結(jié)“百倍杠桿打新”后，超購(gòu)不再依賴(lài)資金撬動(dòng)，而是源于產(chǎn)業(yè)價(jià)值認(rèn)可與資金自然流入。對(duì)比2024年全年僅5只新股超千倍認(rèn)購(gòu)、占比7%的表現(xiàn)，2025年內(nèi)的比例已升至26%，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化。

賺錢(qián)效應(yīng)背后有三重支撐

打新收益成為市場(chǎng)熱情的催化劑。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上市69只新股，僅16只破發(fā)，破發(fā)率降至23.18%，首日上漲數(shù)為46只，首日上漲概率為66.67%，首日平均漲幅為37.63%。其中，上市首日漲跌幅最高的今日上市金葉國(guó)際集團(tuán)，上市首日的漲幅為330%。

并且部分新股在上市之后，持續(xù)走高的氛圍不減。截至10月10日收盤(pán)，年內(nèi)上市的新股中，區(qū)間漲幅最高的三只港股分別為藥捷安康-B，漲幅為408.51%、派格生物醫(yī)藥-B，漲幅為350.26%以及江蘇宏信，漲幅為176%。

中信證券研究指出，這一“高收益、低風(fēng)險(xiǎn)”格局的形成，離不開(kāi)政策、資金與產(chǎn)業(yè)三方面的有力支撐。

一是政策層面，港交所持續(xù)推進(jìn)制度創(chuàng)新，為市場(chǎng)“松綁賦能”。2024年12月，港交所推出《有關(guān)優(yōu)化首次公開(kāi)招股市場(chǎng)定價(jià)及公開(kāi)市場(chǎng)的建議》，簡(jiǎn)化審批流程并優(yōu)化定價(jià)機(jī)制；2025年8月，進(jìn)一步修訂公開(kāi)市場(chǎng)規(guī)定，促使新股定價(jià)更貼近市場(chǎng)需求。

二是資金層面，全球流動(dòng)性寬松為港股注入“活水”。2025年美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息周期，全球資金加速流向新興市場(chǎng)，香港股市日均成交額穩(wěn)定在2000億港元以上。充裕的流動(dòng)性不僅支撐了如寧德時(shí)代H股等超大型新股的順利發(fā)行，也推動(dòng)了市場(chǎng)估值的整體回升。

三是產(chǎn)業(yè)層面，港股IPO的“多元化拼圖”正逐漸成型。2025年前三季度，港股新股市場(chǎng)呈現(xiàn)出“科技+消費(fèi)”雙輪驅(qū)動(dòng)的格局。在那些獲得超千倍認(rèn)購(gòu)的新股中，盡管行業(yè)分布各異，但它們普遍具備一些共同特質(zhì)：一是聚焦于高增長(zhǎng)賽道，如醫(yī)藥生物、耐用消費(fèi)品、半導(dǎo)體、新能源等；二是構(gòu)建了堅(jiān)實(shí)的核心技術(shù)壁壘。這些技術(shù)壁壘不僅使企業(yè)在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)，也成為其抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的“護(hù)城河”。

基石投資者偏愛(ài)高壁壘、大市值項(xiàng)目

Livereport數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)港股有基石投資者參與的新股達(dá)57只，占86.4%。參與認(rèn)購(gòu)的基石總數(shù)達(dá)324家（未去重），平均每只新股有5.7家基石投資者。基石投資者認(rèn)購(gòu)總額合計(jì)達(dá)742億港元，占總體IPO募資額超四成。

2025年港股IPO市場(chǎng)基石投資者認(rèn)購(gòu)呈現(xiàn)鮮明特征。從年內(nèi)港股IPO基石認(rèn)購(gòu)TOP20來(lái)看，頭部項(xiàng)目成為基石資金追捧的焦點(diǎn)。

在募資總額方面，寧德時(shí)代以410.06億港元的募資額位居榜首，基石投資者認(rèn)購(gòu)金額達(dá)203.71億港元，占比高達(dá)57.13%，盡顯頭部項(xiàng)目的吸金實(shí)力。紫金黃金國(guó)際募資249.84億港元，基石認(rèn)購(gòu)額也達(dá)到124.68億港元，占比52.53%，同樣備受基石資金青睞。與之形成對(duì)比的是，排名靠后的正力新能，募資總額僅10.05億港元，規(guī)模差距顯著。

基石投資者數(shù)量上，大型項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì)同樣明顯。寧德時(shí)代吸引了23家基石投資者，紫金黃金國(guó)際更是有29家基石投資者加持，足見(jiàn)其在市場(chǎng)上的號(hào)召力。而像富衛(wèi)集團(tuán)這類(lèi)募資規(guī)模相對(duì)較小的項(xiàng)目，僅獲得2家基石投資者支持，反映出小型IPO項(xiàng)目對(duì)基石資金的吸引力相對(duì)有限。

從基石占比維度分析，多個(gè)項(xiàng)目的基石占比亮眼。寧德時(shí)代、紫金黃金國(guó)際、富衛(wèi)集團(tuán)、正力新能等項(xiàng)目的基石占比均超40%，其中正力新能基石占比更是達(dá)到61.79%。高基石占比意味著基石投資者對(duì)項(xiàng)目前景信心十足，愿意鎖定大量股份，為項(xiàng)目發(fā)行筑牢根基。不過(guò)，不同項(xiàng)目間基石占比也存在分化，赤峰黃金、奧克斯電氣等項(xiàng)目基石占比相對(duì)較低，顯示市場(chǎng)對(duì)項(xiàng)目的認(rèn)可度存在差異。