過去三年，在債券市場趨勢上行過程中，經(jīng)歷了幾輪明顯的波動。最近的是2024年“9·24”行情開啟，股票市場大幅上行，理財“預防性”贖回基金，基金負債端壓力傳導至資產(chǎn)端，導致債券出現(xiàn)急跌行情。

事實上，A股市場在過去三年也經(jīng)歷了明顯的風格轉(zhuǎn)換。從2022年初到2024年9月，A股市場整體呈現(xiàn)外資流出，公募基金權(quán)益規(guī)模萎縮，滬指一度跌破2700點整數(shù)關。2024年9月下旬，在一系列強有力的利好政策推動下，A股迎來牛熊轉(zhuǎn)換。

過去三年中，股債兩市常在“蹺蹺板”和“雙?！钡茸邉葜g切換。

目前來看，經(jīng)過多年的趨勢性上漲，債券資產(chǎn)到期收益率已處于低位，同時，今年以來波動性明顯提高，權(quán)益市場經(jīng)過一年的估值修復，近一個月波動率上升，這種特征使得單一資產(chǎn)投資難度加大，凸顯了資產(chǎn)配置的重要性。

“固收+”產(chǎn)品是以債券等固定收益資產(chǎn)為主要配置對象，同時增加少量權(quán)益資產(chǎn)如股票、可轉(zhuǎn)債等以增強收益的產(chǎn)品，它本質(zhì)上是一種通過大類資產(chǎn)配置實現(xiàn)穩(wěn)健增值的策略。

展望后市，科技、制造、創(chuàng)新藥、出口、消費等行業(yè)長期存在發(fā)展空間。宏觀經(jīng)濟政策將穩(wěn)定金融資產(chǎn)放在重要的位置上，部分成長性行業(yè)未來長期存在結(jié)構(gòu)性行情。

從資產(chǎn)配置角度，我們認為，中長期房地產(chǎn)已不是居民最優(yōu)質(zhì)的配置資產(chǎn)，金融資產(chǎn)配置是居民更為重要的資產(chǎn)配置途徑，無風險利率仍處于較低區(qū)間，短期難以趨勢性反彈，票息類資產(chǎn)，未來體現(xiàn)出票息偏低、波動不小的格局，單一資產(chǎn)的配置難以長期獲取穩(wěn)健且較好的收益。

因此，“固收+”產(chǎn)品要做到精細化管理，對于控制波動和獲取超額收益提出了更高的要求。為不同風險偏好的投資者提供策略穩(wěn)定、風險收益匹配、不隨意飄移的“固收+”產(chǎn)品序列，并在單個產(chǎn)品各自的資產(chǎn)配置框架下，堅持在股票和債券資產(chǎn)中挑選勝率較高的個券和個股，力爭長期實現(xiàn)穩(wěn)健的復利效果，是基金經(jīng)理一直堅持和努力的方向。

文/農(nóng)銀匯理基金固收部副總經(jīng)理、基金經(jīng)理 劉莎莎