出品 | 子彈財(cái)經(jīng)

作者 | 曉蕓

編輯 | 閃電

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

嵐圖汽車又一次用速度刷新了行業(yè)認(rèn)知。

10月2日，嵐圖汽車正式向香港聯(lián)交所遞交上市申請(qǐng)，擬以介紹上市方式登陸港股資本市場。而從8月22日首次公告上市計(jì)劃，到完成申請(qǐng)遞交，嵐圖汽車僅用時(shí)40余天。

事實(shí)上，這并非嵐圖汽車首次憑“速度”引發(fā)行業(yè)關(guān)注。作為一家成立僅五年的中國新能源車企，它此前突破了行業(yè)普遍面臨的盈利難題，率先邁入盈利階段。

2025年1-7月，嵐圖汽車已實(shí)現(xiàn)4.79億元盈利，成為近年來新能源領(lǐng)域里，唯一一家在上市前就達(dá)成盈利的車企。

據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)進(jìn)一步佐證，嵐圖汽車的盈利表現(xiàn)不僅“早”，更具行業(yè)標(biāo)桿性。它既是業(yè)內(nèi)最快實(shí)現(xiàn)單季度盈利的新能源車企，同時(shí)也是最快達(dá)成經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正的“玩家”。

因此，這份速度與盈利能力并存的亮眼表現(xiàn)，也讓?shí)箞D汽車此次赴港上市被賦予了多重行業(yè)意義。

當(dāng)下新能源汽車行業(yè)處在規(guī)模擴(kuò)張向質(zhì)量競爭的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。一方面，新勢力普遍陷入“燒錢難盈利”的困境，傳統(tǒng)央國企則因路徑依賴，導(dǎo)致轉(zhuǎn)型緩慢。另一方面，港股高端新能源板塊呈現(xiàn)新勢力估值波動(dòng)，以及傳統(tǒng)央國企資產(chǎn)稀釋的斷層階段。

嵐圖汽車的解法，恰好為破解這一行業(yè)困局提供了關(guān)鍵答案。

1、“嵐圖速度”是怎樣煉成的？

“嵐圖速度”并非偶然迸發(fā)的市場奇跡，而是母公司東風(fēng)汽車幾十年來資源積淀，與嵐圖汽車自身市場化機(jī)制深度耦合的結(jié)果。

作為東風(fēng)汽車旗下高端新能源核心資產(chǎn)，嵐圖汽車傳承了東風(fēng)汽車56年的造車經(jīng)驗(yàn)、成熟的研發(fā)體系與覆蓋全域的供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)，更共享了服務(wù)超6000萬用戶的市場洞察。

一個(gè)典型案例足以印證這份資源優(yōu)勢的含金量。嵐圖汽車的一座生產(chǎn)基地，前身正是東風(fēng)汽車旗下的成熟工廠。依托工業(yè)基建與產(chǎn)線基礎(chǔ)，嵐圖汽車僅用14個(gè)月便完成了工廠的智能化改造，使其具備新能源車型的量產(chǎn)能力。

要知道，新建一座現(xiàn)代化汽車工廠，往往需要3年以上周期和數(shù)十億投入，這份“省時(shí)省錢”的優(yōu)勢，讓?shí)箞D汽車一出場就贏在了起跑線。

盡管有了東風(fēng)汽車的資源托底，但嵐圖汽車沒有止步于“吃老本”，反而把精力集中在了新能源時(shí)代的核心競爭點(diǎn)上。

短短五年時(shí)間，它就搭建起一套覆蓋“電動(dòng)化+智能化”的科技創(chuàng)新體系，硬是克服了平臺(tái)架構(gòu)、“三電”系統(tǒng)、智能駕駛這些難點(diǎn)，打造了平臺(tái)架構(gòu)、嵐海動(dòng)力技術(shù)、智能座艙技術(shù)、智能駕駛技術(shù)和嵐圖技術(shù)生態(tài)五大技術(shù)底座，在電動(dòng)化、智能化、安全和駕駛操控的體驗(yàn)上達(dá)到了行業(yè)領(lǐng)先水平。

這些技術(shù)不是停留在紙面上的概念，而是實(shí)實(shí)在在轉(zhuǎn)化成了用戶能感知的優(yōu)勢，比如更穩(wěn)定的續(xù)航、更流暢的車機(jī)交互、更可靠的駕駛輔助，讓?shí)箞D汽車在核心體驗(yàn)上直接躋身行業(yè)頭部。

將核心技術(shù)轉(zhuǎn)化為用戶可感知的體驗(yàn)優(yōu)勢后，嵐圖汽車進(jìn)一步打破傳統(tǒng)車企的運(yùn)營邊界，在產(chǎn)品與用戶交互層面構(gòu)建起差異化競爭力。

它徹底跳脫了傳統(tǒng)車企“自上而下”的產(chǎn)品推送模式，以市場需求為核心導(dǎo)向，深度融入互聯(lián)網(wǎng)科技基因，通過電子電氣架構(gòu)的靈活迭代、智能座艙功能的快速更新以及智能駕駛系統(tǒng)的持續(xù)優(yōu)化，確保產(chǎn)品始終精準(zhǔn)跟上用戶需求變化的節(jié)奏，避免了傳統(tǒng)車企因流程僵化導(dǎo)致的產(chǎn)品與市場脫節(jié)問題。

作為央國企陣營中少見的 “用戶型科技企業(yè)”，嵐圖汽車更將 “用戶共創(chuàng)” 提升至核心位置。從車型配置細(xì)節(jié)的調(diào)整，到產(chǎn)品定位的整體規(guī)劃，每一個(gè)關(guān)鍵決策環(huán)節(jié)都主動(dòng)敞開與用戶溝通的渠道，讓用戶從“產(chǎn)品使用者” 轉(zhuǎn)變?yōu)?“產(chǎn)品共建者”。

這種“拉著用戶一起造車”的創(chuàng)新思路，不僅讓?shí)箞D在激烈的新能源市場競爭中快速找準(zhǔn)差異化需求，減少試錯(cuò)成本；更通過深度參與感積累了扎實(shí)的用戶口碑，形成 “用戶反饋、產(chǎn)品優(yōu)化、口碑傳播、銷量增長”的正向循環(huán)。

說到底，“嵐圖速度”煉成背后，是資源積淀與市場化的完美結(jié)合。東風(fēng)汽車給了嵐圖汽車最扎實(shí)的基礎(chǔ)，讓它不用在“基本功”上浪費(fèi)時(shí)間；而嵐圖汽車自身的市場化機(jī)制，又讓這些資源快速轉(zhuǎn)化為了技術(shù)突破與產(chǎn)品落地的成果。

2、從高增長到走向盈利

如果說“速度”是嵐圖汽車的外在表現(xiàn)，那么持續(xù)優(yōu)化的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)則是其內(nèi)在經(jīng)營健康度的直接證明。

乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2024年新能源車新車平均降價(jià)1.8萬元，降幅9.2%。進(jìn)入2025年，價(jià)格戰(zhàn)仍在持續(xù)，今年1—2月就有28款車型降價(jià)，其中新能源車占20款，純電動(dòng)車型平均降價(jià)3.9萬元，降幅高達(dá)17%。

價(jià)格的持續(xù)下探壓縮了車企的利潤空間，部分車企甚至連續(xù)多個(gè)季度處于虧損狀態(tài)。

就在整個(gè)行業(yè)面臨“高投入、低盈利”挑戰(zhàn)的背景下，嵐圖汽車卻實(shí)現(xiàn)了“銷量、收入、盈利”的三重突破，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的成長韌性與盈利潛力。

招股書顯示，嵐圖年銷量從2022年的1.94萬輛快速攀升至2024年的8.01萬輛，期間復(fù)合年增長率高達(dá)103.2%，在中國高端新能源品牌中增速位列第三。其營收也從2022年的60.5億元增長至2024年的193.6億元，復(fù)合增長率達(dá)78.9%。

進(jìn)入2025年，這一增長趨勢得以延續(xù)，截至7月31日的七個(gè)月內(nèi)已實(shí)現(xiàn)銷量66680輛，收入達(dá)到157.8億元，均接近或超越去年同期。2025年1至9月，嵐圖汽車?yán)塾?jì)交付96992輛新車，同比增長85%。

支撐這份高增長的，正是嵐圖汽車精準(zhǔn)且完善的產(chǎn)品矩陣布局。目前，嵐圖“三旗艦”車型嵐圖夢(mèng)想家、嵐圖追光L、嵐圖泰山分別覆蓋MPV、轎車、SUV三大核心品類，形成對(duì)高端市場的“全場景覆蓋”。

不過，相較于銷量規(guī)模，毛利率更能穿透“增長表象”，直觀反映品牌的產(chǎn)品競爭力、成本控制能力，也是驗(yàn)證一家車企是否走在健康市場化軌道上的核心指標(biāo)。

尤其在行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈的當(dāng)下，“增長是否以犧牲利潤為代價(jià)”，成為區(qū)分“規(guī)模虛胖”與“健康成長”的關(guān)鍵標(biāo)尺。

嵐圖汽車的核心優(yōu)勢正在于此：其銷量增長并未伴隨利潤率的稀釋，反而實(shí)現(xiàn)了規(guī)模與利潤同步提升的良性循環(huán)。招股書數(shù)據(jù)顯示，其毛利率從2022年的8.3%逐步提升至2024年的21.0%，并在2025年前七個(gè)月進(jìn)一步達(dá)到21.3%。

灼識(shí)咨詢報(bào)告更指出，2024年嵐圖毛利率在新能源汽車行業(yè)中位列第二。這一持續(xù)向上的曲線背后，是嵐圖汽車“雙輪驅(qū)動(dòng)”的硬實(shí)力。作為央國企背景新能源車企中極少數(shù)以C端消費(fèi)結(jié)構(gòu)為主的企業(yè)，它既靠自研技術(shù)實(shí)現(xiàn)了成本優(yōu)化，又憑高端產(chǎn)品矩陣守住了品牌溢價(jià)，最終找到“高增長”與“高盈利”的平衡支點(diǎn)。

對(duì)于正推進(jìn)赴港上市的嵐圖汽車而言，這份在行業(yè)盈利困境中交出的亮眼財(cái)務(wù)答卷，不僅印證了其商業(yè)模式的可持續(xù)性，更成為打動(dòng)資本市場、支撐上市進(jìn)程的堅(jiān)實(shí)底氣。

3、嵐圖的下一站

2025年，央國企改革深化與汽車行業(yè)新能源轉(zhuǎn)型的浪潮交匯，不少央國企陷入新興業(yè)務(wù)價(jià)值低估的困境。集團(tuán)孵化的新業(yè)務(wù)雖前景廣闊，但核心價(jià)值卻難以在資本市場得到充分釋放。

嵐圖汽車此次赴港上市，恰與東風(fēng)集團(tuán)股份同步推進(jìn)的私有化退市形成深度協(xié)同，通過“股權(quán)分派、吸收合并”機(jī)制，來破解這一難題。

一方面，東風(fēng)集團(tuán)股份將其持有的79.67%嵐圖股權(quán)向股東進(jìn)行分派，讓股東直接分享新興業(yè)務(wù)價(jià)值；另一方面，以10.85港元/股的“現(xiàn)金+股權(quán)”對(duì)價(jià)完成自身私有化，為后續(xù)資源整合掃清障礙。

更值得關(guān)注的是，嵐圖汽車登陸香港聯(lián)交所采用了“介紹上市”模式。不同于傳統(tǒng)IPO需發(fā)行新股募資、設(shè)計(jì)配套融資安排，嵐圖汽車無需新增股份發(fā)行。

這種輕資產(chǎn)、高效率的上市路徑，既規(guī)避了新股發(fā)行對(duì)原有股權(quán)結(jié)構(gòu)的稀釋，也讓?shí)箞D汽車得以快速登陸資本市場，更高效地實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)價(jià)值的市場化定價(jià)。

對(duì)于嵐圖汽車自身而言，赴港上市不僅是一次資本市場的“亮相”，更是一次價(jià)值重塑的契機(jī)。

這份價(jià)值吸引力很快得到市場驗(yàn)證：在嵐圖汽車向港交所遞交上市申請(qǐng)后，10月3日，東風(fēng)集團(tuán)股份盤中漲超6%報(bào)9.69港元。這在本質(zhì)上是資本市場對(duì)嵐圖價(jià)值的提前認(rèn)可。

而在行業(yè)經(jīng)歷前期洗牌、投資者愈發(fā)看重“盈利性”與“可持續(xù)性”的當(dāng)下，嵐圖汽車的價(jià)值底氣，更藏在其穩(wěn)健有序的長期規(guī)劃中。

這些規(guī)劃也為其估值提升鋪墊了清晰路徑。在產(chǎn)品布局上，嵐圖明確了“逐年補(bǔ)位、矩陣擴(kuò)容”的節(jié)奏：其計(jì)劃未來每年推出1到3款車型，預(yù)計(jì)到2026年底將擁有6到9款車型，不斷擴(kuò)大高端新能源汽車市場份額。

產(chǎn)品擴(kuò)容的同時(shí)，渠道網(wǎng)絡(luò)也將同步跟進(jìn)。預(yù)計(jì)到2026年，嵐圖汽車將會(huì)把國內(nèi)含商超在內(nèi)的零售網(wǎng)絡(luò)觸點(diǎn)拓展至1000家，覆蓋超過200個(gè)國內(nèi)城市。出海戰(zhàn)略亦全面推進(jìn)，將加速向中亞、中東、中南美等地區(qū)拓展，穩(wěn)步推進(jìn)在歐洲及“一帶一路”沿線國家的戰(zhàn)略布局。

在決定高端新能源競爭力的智能化領(lǐng)域，嵐圖汽車則選擇“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”，與華為在組合輔助駕駛、智能座艙等展開深度合作。

可以說，產(chǎn)品、渠道、智能化的“三駕馬車”已為嵐圖汽車鋪好增長跑道，而今后赴港上市帶來的資本資源加持，更將成為其加速的“燃料”。既可為技術(shù)研發(fā)、海外擴(kuò)張注入資金動(dòng)能，也能憑借市場化估值吸引更多行業(yè)資源與人才。

未來的嵐圖汽車，不僅有望在高端新能源賽道上實(shí)現(xiàn)更快增長，更將以“央國企轉(zhuǎn)型標(biāo)桿+高端品牌代表”的雙重身份，成為推動(dòng)中國汽車產(chǎn)業(yè)從規(guī)模邁向質(zhì)量為先的重要力量。