400萬億預測

經(jīng)濟制度驅(qū)動

StockForecast

導讀：經(jīng)濟周期與制度變革雙輪驅(qū)動，中國資本市場的歷史性機遇正在顯現(xiàn)。

文 | 三清 資深戰(zhàn)略投資者

近日，原重慶市市長財經(jīng)專家黃奇帆，在2025青島創(chuàng)投風投大會上，發(fā)表了關于中國資本市場的戰(zhàn)略性預測，指出到2040年，A股總市值有望增長四倍至400萬億元，較當前水平翻兩番。

這一預測基于經(jīng)濟基本面和制度變革的雙重驅(qū)動力，標志著中國金融強國建設的關鍵階段。

作為一名在財經(jīng)領域深耕三十余年的觀察者，我見證了中國資本市場多次跌宕起伏。

我深入分析其邏輯支撐與投資機遇，這一數(shù)字看似驚人，但基于我對中國經(jīng)濟長期趨勢的觀察分析，這并非空中樓閣，而是有著堅實邏輯支撐的必然圖景。

一、證券化率：洞察資本市場發(fā)展的鑰匙

要理解黃奇帆的預測，首先需掌握“證券化率”這一關鍵概念。所謂證券化率，即一國股市總市值與GDP總量的比率，它是衡量資本市場發(fā)展成熟度的硬指標。

根據(jù)國際經(jīng)驗，成熟資本市場的證券化率通常維持在100%到120% 之間。

低于這一水平意味著資本市場發(fā)育不足，高于這一區(qū)間則可能存在泡沫。

當前美國股市總市值與其GDP的比例達到200%以上，表明美國資本市場存在一定程度的過熱。

反觀中國，截至目前，我們的資本市場總市值約100萬億元，GDP總量約140萬億元，證券化率僅為70%左右。

這一數(shù)據(jù)清晰表明，中國資本市場還有巨大的成長空間，這也是國家提出推進金融強國戰(zhàn)略的內(nèi)在動因，旨在通過政策引導優(yōu)化資源配置，提升市場效率。

當前的低比率不僅是發(fā)展滯后的信號，更預示了上行空間。隨著經(jīng)濟結(jié)構轉(zhuǎn)型和制度深化，證券化率提升將驅(qū)動市值擴張。

例如，近一年A股總市值增長36萬億元，千億市值企業(yè)數(shù)量顯著增加，電子行業(yè)市值首次超越銀行業(yè)，印證了初步匹配經(jīng)濟總量的趨勢。投資者應關注這一指標變化，作為長期決策的依據(jù)。

二、400萬億目標的 經(jīng)濟 制度 雙重邏輯支撐

黃奇帆的預測并非憑空想象，而是建立在經(jīng)濟增長與證券化率提升的雙重基礎上。

從經(jīng)濟總量看，到2040年，中國GDP按不變價格核算將從現(xiàn)在的約140萬億增長到280萬億，按可變價核算更是達到350萬億左右。

如果我們的證券化率屆時能達到成熟市場的標準（100%-120%），股市總市值自然將落在400萬億元的區(qū)間。

這一過程其實已有先例可循。美國股市在過去20年間增長了約5.2倍，年化復合增長率約9.38%。

而中國股市從100萬億到400萬億，4倍的增長，年化增長率約為9.69%，與國際經(jīng)驗相吻合。

核心驅(qū)動包括人口紅利、技術創(chuàng)新和政策紅利，共同構筑可持續(xù)增長基礎。

具體路徑上，證券化率提升源于制度變革與經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。

國家近期政策如“反內(nèi)卷”措施緩解企業(yè)競爭壓力，新質(zhì)生產(chǎn)力扶持精準落地，926政治局會議釋放經(jīng)濟刺激信號，徹底扭轉(zhuǎn)市場預期。

同時，資金結(jié)構調(diào)整顯著，如產(chǎn)業(yè)基金中40%原本投向固收領域的資金轉(zhuǎn)向股權市場，“存款搬家”效應推動股市成交活躍。這些因素加速市值與經(jīng)濟總量的匹配，為400萬億目標提供現(xiàn)實支撐。

更令人振奮的是，近一年的數(shù)據(jù)已顯露端倪：A股總市值較去年同期增長36萬億元，千億市值企業(yè)從114只擴容至169只，電子行業(yè)市值更是歷史性超越銀行業(yè)登頂。

這種增長節(jié)奏正是市值向經(jīng)濟總量匹配的初步體現(xiàn)。

三、風投創(chuàng)投：扭轉(zhuǎn)投資方向 把握時代機遇

在推動資本市場發(fā)展的過程中，風投、創(chuàng)投、私募基金、產(chǎn)業(yè)基金等共同資金扮演著至關重要的角色。

據(jù)黃奇帆分析，以風投創(chuàng)投為主的各類產(chǎn)業(yè)基金目前總量接近30萬億元，但其中的40%投向了各種貨幣資金和固定收益?zhèn)?/strong>

這類投資旱澇保收，沒有什么風險，但其實是私募基金、風投創(chuàng)投投資方向的扭曲。

另有30%左右的資金在比較晚的階段進行跟投，而真正與獨角獸企業(yè)有關的投資僅占30%左右。

中央近年來不斷鼓勵風投、創(chuàng)投“投早、投小、投長期、投硬科技”，就是對投資方向進行戰(zhàn)略調(diào)整。

真正的“投早、投小、投長”應該是在“青萍起于微末”的， 而非追求短期收益。 0-1階段就開始投資，到1-100階段 （成長期） 又有各種 轉(zhuǎn)化性投資能加速技術產(chǎn)業(yè)化； 等到產(chǎn)業(yè)成型的100-100萬階段 （成熟期） 有更多的 跟投增強規(guī)模效應。

歷史證明，美國風投成功源于早期布局硬科技，中國機構可借鑒此模式，結(jié)合本土產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，如人工智能和半導體領域，以提升投資回報率并推動證券化率提升。

四、生產(chǎn)性服務業(yè)：隱藏的財富增長極

在黃奇帆看來，投硬科技最重要的方向就是投生產(chǎn)性服務業(yè)。那么，什么是生產(chǎn)性服務業(yè)？

根據(jù)國家統(tǒng)計局分類，生產(chǎn)性服務業(yè)包括10個大類，35個中類，171個小類。

十大類涵蓋：硬核技術研發(fā)創(chuàng)新、物流配送、供應鏈金融、市場準入檢驗監(jiān)測、綠色低碳服務、數(shù)字化服務等。

生產(chǎn)性服務業(yè)不僅是制造業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的動力，更是GDP的最大板塊和最大增長極。

數(shù)據(jù)顯示，美國1950年生產(chǎn)性服務業(yè)占GDP的10%，到去年已占48%，增長了300倍。 歐盟GDP中生產(chǎn)性服務業(yè)也占到40%。

中國當前比例較低，預示廣闊上升空間。生產(chǎn)性服務業(yè)在2021年到2023年三年里年均增長率達12.1%，同期GDP年均增速僅5%左右。

生產(chǎn)性服務業(yè)已成為帶動中國經(jīng)濟發(fā)展最快的板塊。

聚焦生產(chǎn)性服務業(yè)能孵化高市值企業(yè)，因其提升全要素生產(chǎn)率。

例如，美國七大科技巨頭（如蘋果、微軟）本質(zhì)是生產(chǎn)性服務業(yè)的鏈頭企業(yè)，通過服務嵌入創(chuàng)造高附加值，總市值達15萬億美元。在中國，類似企業(yè)如華為整合硬件制造與服務業(yè)，驅(qū)動創(chuàng)新。這一領域?qū)⒅苯油苿覩DP增長，間接拉升證券化率，為400萬億目標奠定產(chǎn)業(yè)基礎。

五、五大類目標企業(yè)：未來獨角獸的孵化搖籃

黃奇帆明確指出，風投創(chuàng)投應聚焦生產(chǎn)性服務業(yè)中的五大類企業(yè)。

專精特新的中小企業(yè)是首要目標。中國五六千萬個中小企業(yè)中至少有1%屬于專精特新、具有生產(chǎn)性服務業(yè)各種功能的企業(yè)，對應約50-60萬個企業(yè)。

專業(yè)生產(chǎn)性服務業(yè)50強企業(yè)，如普洛斯（搞物流、數(shù)據(jù)中心、新能源開發(fā)）、法國的施耐德（專搞綠色低碳、數(shù)字化服務）等，它們已成長為生產(chǎn)性服務業(yè)的領軍者。

文武兼修的企業(yè)，如海爾，既是硬件制造巨頭，同時也是家電產(chǎn)業(yè)鏈相關生產(chǎn)性服務業(yè)的研發(fā)強者。

產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺不同于傳統(tǒng)工業(yè)自動化或電子商務，它是把制造環(huán)節(jié)與十大生產(chǎn)性服務業(yè)結(jié)合，形成“1+10”全鏈條打通的數(shù)字化平臺。

鏈頭企業(yè)，如蘋果、微軟、華為，專門把硬科技產(chǎn)品做到萬億規(guī)模，掌握產(chǎn)業(yè)鏈上的十大生產(chǎn)性服務業(yè)，然后委托代工企業(yè)制造，創(chuàng)造萬億規(guī)模。

美國七大科技企業(yè)（微軟、蘋果、亞馬遜等）總市值達15萬億美元，其中除特斯拉是生產(chǎn)性服務業(yè)和硬件制造軟硬兼修外，其余六家都是生產(chǎn)性服務業(yè)的鏈頭企業(yè)。

這五類企業(yè)是未來獨角獸搖籃，投資它們將直接貢獻市值增長，并在技術突破（如AI和半導體）下推動板塊年內(nèi)漲幅達65%。

六、400萬億實現(xiàn)路徑與長期市場展望

站在戰(zhàn)略決策者角度，我認為實現(xiàn)400萬億目標需多方合力。

政策引導至關重要。2025年以來的“反內(nèi)卷”政策緩解了企業(yè)無序競爭，新質(zhì)生產(chǎn)力扶持政策精準落地，926政治局會議的經(jīng)濟刺激信號，徹底扭轉(zhuǎn)了市場預期。

資金結(jié)構調(diào)整也是關鍵一環(huán)。國內(nèi)30萬億元產(chǎn)業(yè)基金與創(chuàng)投風投中，原本投向固收領域的40%資金正逐步轉(zhuǎn)向股權市場。

同時，在房價低迷與存款利率下行的背景下，“存款搬家”效應顯著，滬深兩市曾連續(xù)21天成交破萬億，散戶開戶數(shù)激增300%。

更重要的是產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新突破。本輪行情被稱為“科技重估?！?，人工智能、半導體、高端制造等領域的技術突破，推動相關板塊年內(nèi)平均漲幅達65%。

A股前五十大致富科技企業(yè)數(shù)量已從18家增至24家，占比近半。

站在當前時點，我依稀看到中國資本市場正迎來與過去截然不同的新格局。2007年的6124點和2015年的5178點，或許將不再是不可逾越的高峰。

作為資深財經(jīng)觀察者，我深知資本市場從不會單邊上揚，中途必然經(jīng)歷波動與調(diào)整。

但長期來看，隨著經(jīng)濟基本面改善、制度改革深化、技術創(chuàng)新（如AI和高端制造）以及資金持續(xù)流入將驅(qū)動增長，黃奇帆的400萬億預測非一蹴而就，而是水到渠成的結(jié)果，代表中國金融強國建設的必然趨勢。

未來的投資機遇，就隱藏在那五大類生產(chǎn)性服務業(yè)企業(yè)和硬科技領域之中，等待有眼光的投資者去發(fā)掘。

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