來源：市場資訊

（來源：老張投研）

物以“稀”為貴！

10月10日，北方稀土、包鋼股份聯(lián)合發(fā)布公告，2025年第四季度稀土精礦價(jià)格上調(diào)至26205元/噸，年內(nèi)漲幅約41%，增速媲美黃金（年內(nèi)漲幅53%）。

值得注意的是，2024年第四季度以來我國稀土精礦價(jià)格實(shí)現(xiàn)了五連增。

那么，此次稀土漲價(jià)的推手是什么？對產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)是福是禍？

稀土精礦的價(jià)格，主要與其提煉出的核心產(chǎn)品—稀土氧化物的價(jià)格掛鉤。

2025年9月底，氧化鐠釹均價(jià)為56.2萬元/噸，較6月底上漲了26.43%，帶動了第四季度稀土精礦交易價(jià)格的上移。

氧化鐠釹有何來頭？

釹元素約占稀土元素的33%，是第一大需求元素，其與鐠元素形成的化合物—鐠釹合金是高性能釹鐵硼永磁材料的主要原料。

當(dāng)下，氧化鐠釹正面臨“一緊一擴(kuò)”的局面。

一緊，氧化鐠釹供給收緊。

整個(gè)氧化鐠釹供給市場看，我國配額占全球稀土供應(yīng)的50%，進(jìn)口至我國進(jìn)行冶煉分離的海外稀土礦占22%，而完全由海外開采、冶煉的稀土占比不到10%。

疊加，緬甸克欽地區(qū)近期宣布將于2025年底前禁止稀土開采，行業(yè)預(yù)估或?qū)⒚吭聹p少約500噸氧化鐠釹供給。

一擴(kuò)，氧化鐠釹下游需求正擴(kuò)容至人形機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)、軍工等高端領(lǐng)域。

以人形機(jī)器人為例，單臺伺服電機(jī)釹鐵硼材料用量可達(dá)50-100g，單臺人形機(jī)器人總量可達(dá)2-4kg，是純電車的1倍多。

不過，價(jià)格上漲對中游磁材企業(yè)來說，卻是把雙刃劍。

即，拉動產(chǎn)品價(jià)格的同時(shí)也推高了企業(yè)成本。

特別是，頭部企業(yè)對價(jià)格變動最為敏感。

金力永磁，核心業(yè)務(wù)為高性能釹鐵硼磁鋼永磁材料，2024年公司稀土永磁材料全球第一，產(chǎn)能利用率達(dá)90%，實(shí)力顯而易見。

那么，此次價(jià)格上漲對金力永磁的沖擊有多大？

歸根結(jié)底，這考驗(yàn)的是金力永磁的成本控制能力。

2020-2024年，直接材料成本占公司主營成本的比重穩(wěn)定在80%左右，原材料成本直接決定了金力永磁的毛利率空間。

與中科三環(huán)、正海磁材等同行一致，金力永磁采用的也是“成本+定價(jià)”的銷售模式，可將原材料價(jià)格波動的部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至下游。

然而，該定價(jià)策略并非完美。

原因在于成本倒掛。

中游企業(yè)一般與上游稀土企業(yè)簽訂長協(xié)以鎖定原材料，與下游企業(yè)簽訂鎖價(jià)訂單。

這種長協(xié)定價(jià)機(jī)制通常不是實(shí)時(shí)的，而是季節(jié)調(diào)節(jié)模式，即參考過去一個(gè)季度的稀土氧化物市場均價(jià)。

這意味著，當(dāng)稀土價(jià)格在1月份飆升時(shí)，企業(yè)可能到4月份才開始按高價(jià)采購，但基于舊成本簽訂的銷售合同尚未執(zhí)行完畢，企業(yè)需要自行消化這部分突然增加的成本，導(dǎo)致短期內(nèi)毛利率承壓。

2024年，金力永磁毛利率降至11.13%，同比下滑約5個(gè)百分點(diǎn)，全年凈利潤同比下滑48.37%。

這是否表明金力永磁對價(jià)格喪失了主動性？

答案，并非絕對。

技術(shù)控本，規(guī)模為王

金力永磁采用晶界滲透技術(shù)提取高性能釹鐵硼永磁材料，相對浸漬法、粉末填埋法該技術(shù)提升了晶界擴(kuò)散工序的效率，明顯減少了單噸材料用量。

2024年，公司通過晶界滲透技術(shù)生產(chǎn)的磁材產(chǎn)品占比超90%，公司直接材料成本占比降至78.52%。

然而，中科三環(huán)、正海磁材同樣具備單晶滲透技術(shù)。當(dāng)技術(shù)不再是秘密時(shí)，企業(yè)降本還在產(chǎn)能上。

因?yàn)椋?guī)模優(yōu)勢可攤薄廠房、設(shè)備、研發(fā)等固定成本，將技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為成本優(yōu)勢。

2024年，金力永磁磁材產(chǎn)能為3.8萬噸，領(lǐng)先正海磁材、中科三環(huán)、銀河磁體等一眾同行。

2025年初，公司再度投資10.5億元建設(shè)年產(chǎn)2萬噸高性能稀土永磁材料項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2027年完工，屆時(shí)公司年產(chǎn)能可達(dá)6萬噸。

憑借技術(shù)與規(guī)模的雙重優(yōu)勢，2025年上半年金力永磁盈利率先回升。

上半年，公司毛利率提升至16.39%，凈利率提升至8.82%，在毛利率水平相當(dāng)?shù)那闆r下，公司凈利率大幅領(lǐng)先正海磁材（3.79%）、中科三環(huán)（1.69%）。

所以，對于金力永磁而言，技術(shù)決定了降本的理論下限，而產(chǎn)能則決定了成本優(yōu)勢的高度。

掌控源頭，打造資源“穩(wěn)定器”

真正的成本護(hù)城河，不僅在于原材料使用效率，更在于掌控材料來源。

2022年7月，金力永磁以1.5億元收購了銀海新材51%股權(quán)，并于2024年末實(shí)現(xiàn)并表，正式成為公司控股子公司。

金力永磁這步棋劍指稀土原料。

銀海新材主營業(yè)務(wù)為稀土回收，產(chǎn)品包括氧化鐠釹、氧化鏑、氧化鋱、氧化釓等稀土氧化物。

財(cái)報(bào)顯示，2024年金力永磁回收稀土原材料用量為2575噸，占全年稀土原材料使用量的30.4%。

而回收料來源穩(wěn)定且成本效益顯著，金力永磁一定程度上可減少對原生稀土礦的單一依賴，提升了公司應(yīng)對原生稀土價(jià)格波動的能力。

此外，積極的原料儲備策略也為金力永磁提供了緩沖墊。

截至2025年上半年，金力永磁的原材料存貨高達(dá)11.58億元，幾乎是中科三環(huán)、正海磁材之和。

即使未來稀土價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)，公司也可優(yōu)先消耗現(xiàn)有庫存。這為利潤空間提供了緩沖，有效平滑了業(yè)績波動。

目前看，金力永磁業(yè)績已經(jīng)迎來大幅反轉(zhuǎn)。

10月9日，公司發(fā)布最新業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤5.05-5.5億元，同比增速中值為168%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤4.15-4.6億元，同比增速中值為390%。

至于對業(yè)績的持續(xù)性，金力永磁也給出了答案。

手握訂單，錨定機(jī)器人

短期：“公司第四季度在手訂單充足”。

長期：公司已成立具身機(jī)器人電機(jī)轉(zhuǎn)子事業(yè)部。

業(yè)績預(yù)告顯示，公司2025 年前三季度具身機(jī)器人電機(jī)轉(zhuǎn)子及磁材產(chǎn)品、低空飛行器領(lǐng)域公司均有小批量產(chǎn)品交付。

行業(yè)預(yù)測，到2028年全球人形機(jī)器人對稀土永磁的消費(fèi)量為2887.6噸，2023-2028年復(fù)合增速約162%。

所以，穿越價(jià)格起伏的，不是運(yùn)氣，而是底氣。

從晶界滲透技術(shù)降本，到產(chǎn)能擴(kuò)張攤薄成本，再到稀土回收、儲備體系的完善，金力永磁逐步筑起了成本護(hù)城河。

未來，金力永磁不只守住利潤，還要找回增長的主動權(quán)。