來源：市場資訊

（來源：華龍證券研究）

【核心觀點(diǎn)】

• 事件：

• 國慶中秋雙節(jié)8天黃金周正式收官，電影市場迎來《志愿軍3》《731》《刺殺小說家2》等多部重點(diǎn)影片上線，觀眾在多元題材中選擇愈發(fā)理性，影片口碑與類型差異化成為票房關(guān)鍵，推動(dòng)假期文娛消費(fèi)向高品質(zhì)、多元化演進(jìn)。

• 觀點(diǎn)：今年電影行業(yè)仍呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇。截至10月12日，2025全年票房439.63億，已經(jīng)超越2024全年的425.02億。其中，檔期表現(xiàn)分化明顯，除春節(jié)檔亮眼、暑期檔略超去年同期外，整體檔期較為平淡。受市場自我調(diào)節(jié)影響，優(yōu)質(zhì)影片多集中于春節(jié)檔、暑期檔等重磅檔期，造成不同檔期票房結(jié)構(gòu)性差異，同時(shí)中小成本影片因排片空間與宣發(fā)資源受限，整體表現(xiàn)偏弱。

• 2025年國慶檔票房表現(xiàn)不佳，主因可歸結(jié)為兩方面：一是題材同質(zhì)化導(dǎo)致票房分流，檔期內(nèi)主旋律題材供給過剩，《志愿軍：浴血和平》與暑期檔《南京照相館》、9月《731》密集上映，疊加系列續(xù)作效應(yīng)引發(fā)觀眾審美疲勞；二是頭部優(yōu)質(zhì)內(nèi)容缺乏，行業(yè)優(yōu)質(zhì)儲(chǔ)備向頭部檔期集中，春節(jié)檔與暑期檔已消耗部分資源，國慶檔無兼具創(chuàng)新性與話題性的爆款內(nèi)容，中小成本影片也難以形成補(bǔ)充。

• 投資建議：2025年國慶檔傳媒行業(yè)的影視院線板塊實(shí)現(xiàn)內(nèi)容供給回暖，驅(qū)動(dòng)票房復(fù)蘇，截至10月8日票房總計(jì)18.35億元?！吨驹杠姡涸⊙推健芬?.50億元登頂票房榜，《刺殺小說家2》斬獲2.95億元票房，兩部IP作品帶動(dòng)檔期熱度，后續(xù)檔期值得期待。維持傳媒行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注愷英網(wǎng)絡(luò)、巨人網(wǎng)絡(luò)、布魯可、騰訊控股、心動(dòng)公司、長江傳媒、上海電影、泡泡瑪特、神州泰岳、網(wǎng)易、吉比特、博納影業(yè)、閱文集團(tuán)、山東出版、皖新傳媒等。

• 風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）影片供給風(fēng)險(xiǎn)。（2）內(nèi)容質(zhì)量與口碑不及預(yù)期。（3）終端需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。（4）行業(yè)競爭加劇與差異化不足風(fēng)險(xiǎn)。（5）政策監(jiān)管與技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)。

正文

1 市場表現(xiàn)

1.1國慶檔票房及同比增速

2025年國慶檔（10月1日-10月8日）全國總票房（含服務(wù)費(fèi)）約18.4億元，較去年同期下降12.83%。因本次檔期涵蓋中秋、國慶雙節(jié)，為保持同比口徑一致，若僅統(tǒng)計(jì)10月1日至7日數(shù)據(jù)，則檔期票房約為17.26億元，同比下降幅度達(dá)18%。根據(jù)貓眼專業(yè)版，截至10月8日《志愿軍3》、《731》和《刺殺小說家2》國慶檔票房占比分別為24.5%、18.7%、16.0%，合計(jì)票房占比59.2%，檔期內(nèi)影片《志愿軍：浴血和平》位列票房榜首。

1.2觀影人次及同比增速

根據(jù)貓眼專業(yè)版，10月1日至7日，國慶檔觀影人次5008.7萬，同降3.92%。截至10月8日《志愿軍3》、《731》和《刺殺小說家2》觀影人次占比分別為23.5%、21.1%、15.0%，檔期內(nèi)影片《志愿軍：浴血和平》的觀影人次穩(wěn)居第一。

1.3平均票價(jià)及同比增速

據(jù)貓眼專業(yè)版，2025年國慶檔呈現(xiàn)“量價(jià)齊跌”態(tài)勢，在總票房下滑的同時(shí)，檔期平均票價(jià)亦回落至36.6元，同比跌幅達(dá)9.18%。影片間票價(jià)呈現(xiàn)明顯梯度分化：頭部影片中，《風(fēng)林火山》以40.3元領(lǐng)跑，《刺殺小說家2》與《志愿軍3》分別以39.2元與38.2元緊隨其后，構(gòu)成第一梯隊(duì)；而《731》均價(jià)僅為32.5元，顯著低于檔期均值，其余影片則集中于37-38元的常規(guī)區(qū)間，反映出不同影片的定價(jià)策略與市場定位存在顯著差異。

2 本周觀點(diǎn)

今年電影行業(yè)仍呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇。截至10月12日，2025全年票房439.63億，已經(jīng)超越2024全年的425.02億。其中，檔期表現(xiàn)分化明顯，除春節(jié)檔亮眼、暑期檔略超去年同期外，整體檔期較為平淡。受市場自我調(diào)節(jié)影響，優(yōu)質(zhì)影片多集中于春節(jié)檔、暑期檔等重磅檔期，造成不同檔期票房結(jié)構(gòu)性差異，同時(shí)中小成本影片因排片空間與宣發(fā)資源受限，整體表現(xiàn)偏弱。

2025年國慶檔票房表現(xiàn)不佳，主因可歸結(jié)為兩方面：一是題材同質(zhì)化導(dǎo)致票房分流，檔期內(nèi)主旋律題材供給過剩，《志愿軍：浴血和平》與暑期檔《南京照相館》、9月《731》密集上映，疊加系列續(xù)作效應(yīng)引發(fā)觀眾審美疲勞；二是頭部優(yōu)質(zhì)內(nèi)容缺乏，行業(yè)優(yōu)質(zhì)儲(chǔ)備向頭部檔期集中，春節(jié)檔與暑期檔已消耗部分資源，國慶檔無兼具創(chuàng)新性與話題性的爆款內(nèi)容，中小成本影片也難以形成補(bǔ)充。

3 投資建議：

2025年國慶檔傳媒行業(yè)的影視院線板塊實(shí)現(xiàn)內(nèi)容供給回暖，驅(qū)動(dòng)票房復(fù)蘇，截至10月8日票房總計(jì)18.35億元?！吨驹杠姡涸⊙推健芬?.50億元登頂票房榜，《刺殺小說家2》斬獲2.95億元票房，兩部IP作品帶動(dòng)檔期熱度，后續(xù)檔期值得期待。維持傳媒行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注愷英網(wǎng)絡(luò)、巨人網(wǎng)絡(luò)、布魯可、騰訊控股、心動(dòng)公司、長江傳媒、上海電影、泡泡瑪特、神州泰岳、網(wǎng)易、吉比特、博納影業(yè)、閱文集團(tuán)、山東出版、皖新傳媒等。

5 風(fēng)險(xiǎn)提示

（1）影片供給風(fēng)險(xiǎn)

電影項(xiàng)目從籌備到上映周期長、環(huán)節(jié)多，受資金、審批、主創(chuàng)團(tuán)隊(duì)等多重因素影響，若關(guān)鍵項(xiàng)目進(jìn)度推遲或未能如期上映，將直接導(dǎo)致內(nèi)容供給不足。

（2）內(nèi)容質(zhì)量與口碑不及預(yù)期

影片票房表現(xiàn)日益依賴于內(nèi)容質(zhì)量和觀眾口碑。若內(nèi)容同質(zhì)化嚴(yán)重或未能達(dá)到觀眾審美要求，將影響觀影意愿與票房持續(xù)性，制約單片盈利空間。

（3）終端需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與消費(fèi)意愿變化可能影響居民文娛消費(fèi)支出。若觀影需求持續(xù)疲軟，將拖累院線經(jīng)營業(yè)績，延緩行業(yè)整體復(fù)蘇進(jìn)程。

（4）行業(yè)競爭加劇與差異化不足風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)前影視院線行業(yè)面臨“內(nèi)部同質(zhì)化競爭＋外部跨界沖擊”的雙重壓力。若院線未能打造差異化優(yōu)勢，將面臨市場份額被擠壓的風(fēng)險(xiǎn)，長期影響盈利能力。

（5）政策監(jiān)管與技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)

影視院線行業(yè)受政策監(jiān)管影響顯著，同時(shí)需應(yīng)對(duì)技術(shù)迭代帶來的轉(zhuǎn)型壓力，雙重風(fēng)險(xiǎn)疊加增加了行業(yè)經(jīng)營的不確定性。若未能及時(shí)適應(yīng)技術(shù)變革，可能被行業(yè)發(fā)展趨勢淘汰。

本文摘自報(bào)告：《傳媒行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：國慶檔影視院線短期承壓，關(guān)注行業(yè)后期回暖》

報(bào)告發(fā)布日期：2025年10月14日

報(bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：華龍證券

分析師 孫伯文：S0230523080004

分析師 王佳琪：S0230525040001