作者 | 深水財經(jīng)社 冰火

10月15日收盤，武進不銹（603878）大漲近8%，股價一個多月實現(xiàn)翻倍。這家主營不銹鋼管的傳統(tǒng)制造企業(yè)，在業(yè)績持續(xù)下滑的背景下，卻在資本市場上演“逆襲”，背后的驅(qū)動邏輯引發(fā)市場高度關注。

總部位于江蘇常州武進不銹，成立于2001年，2016年A股上市，其產(chǎn)品已廣泛應用于電站鍋爐、核電、石油、石化、LNG、光伏發(fā)電等多個關鍵行業(yè)，在行業(yè)內(nèi)樹立了穩(wěn)固的市場地位。

從股權結(jié)構(gòu)來看，武進不銹實控人為朱國良家族，即朱國良、其配偶顧堅勤、女兒朱琦（董事長）和女婿沈衛(wèi)強（總經(jīng)理），截至今年6月末，一家四口合計直接持股33.85%。

不過，從業(yè)績來看，武進不銹近年表現(xiàn)并不盡如人意。2024年，公司營收同比減少24.57%，歸母凈利潤同比降幅更是達到64.25%；2025年上半年，業(yè)績下滑趨勢仍在延續(xù)，營收同比減少26.82%，歸母凈利潤同比減少46.05%。

業(yè)績持續(xù)下滑股價卻翻倍，這家傳統(tǒng)上市鋼企憑啥“出圈”？

“火電核電用管維持高景氣，出口業(yè)務有望增長。”民生證券研報中給出了關鍵線索。

在核電領域，2025年4月召開的國常會上，一次性核準了10臺核電機組，這也是我國連續(xù)4年核準10臺及以上核電機組，充分彰顯了國內(nèi)發(fā)展核電產(chǎn)業(yè)的決心。

值得注意的是，此次核準的10臺機組中，有8臺采用“華龍一號”技術，這一技術路線的規(guī)?；瘧?，將加速核電用管的國產(chǎn)化進程，而武進不銹作為核電用管領域的重要參與者，無疑將直接受益于這一行業(yè)紅利。

在出口業(yè)務，公司順利通過沙特阿美pipe管、日本TBG、俄羅斯Velosstroy、韓國SGC、新加坡MODEC、韓國Hanwha認證，出口業(yè)務有望成為新的增長點。

然而，在股價持續(xù)走高的同時，武進不銹也遭遇高管集體套現(xiàn)及高估值的挑戰(zhàn)。

9月30日，公司公告稱，因自身資金需求，董事兼副總周志斌、董秘兼副總劉一鳴、董事兼副總吳方敏，計劃合計減持不超62.34萬股。以公司最新收盤價12.36元測算，此次高管集體減持累計套現(xiàn)將超770萬元。高管在股價高位期間的套現(xiàn)行為，引發(fā)部分投資者對公司未來發(fā)展的擔憂。

此外，從估值角度來看，目前武進不銹動態(tài)市盈率已高達46 倍，這一數(shù)值大幅高于行業(yè)平均水平。高估值意味著市場已充分反映了對公司的樂觀預期，后續(xù)若公司業(yè)績未能如期兌現(xiàn)增長，或行業(yè)景氣度出現(xiàn)波動，股價可能面臨估值回調(diào)的壓力。

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